Los ADR y el Riesgo País Sufren un Fuerte Golpe en Agosto: ¿Qué Hay Detrás de la Caída de los Activos Argentinos?

Los activos argentinos están experimentando un agosto desafiante marcado por una corrección significativa. En solo dos semanas, los ADRs han acumulado pérdidas de hasta el 18%, mientras que el riesgo país aumentó casi un 12% alcanzando los 480 puntos básicos. El deterioro también se reflejó en la Bolsa de Buenos Aires: el S&P Merval perdió un 4.5% en dólares durante las últimas cinco sesiones, alcanzando alrededor de $1,867.

Este movimiento es particularmente relevante porque ocurrió en un escenario donde el dólar mayorista se mantuvo relativamente estable, cerca de $1,500, y los mercados internacionales mostraron signos de alivio. Los datos de inflación de EE. UU. redujeron las expectativas de un endurecimiento por parte de la Reserva Federal, mientras que Wall Street logró mantener una dinámica positiva. Sin embargo, los activos argentinos no siguieron esta mejora y se quedaron atrás en comparación con otros mercados emergentes.

ADRs: Las Acciones Argentinas Profundizan Pérdidas en Agosto

Las acciones locales fueron uno de los principales afectados por el cambio en el sentimiento de los inversores. Los ADRs, que permiten rastrear los precios de las principales empresas argentinas en Wall Street, registraron caídas de hasta el 18% hasta ahora en agosto.

La presión fue particularmente visible en el sector bancario. Durante la última semana, Banco Macro registró una caída de más del 10%, mientras que el S&P Merval en general profundizó su declive medido en dólares.

Los datos más relevantes son que el deterioro en los precios ocurrió incluso frente a resultados corporativos que, en varios casos, fueron mejores de lo esperado. YPF y Pampa Energía superaron las estimaciones de ganancias por acción en más del 40%, mientras que Ternium y Telecom también reportaron resultados por encima del consenso.

Esto muestra que el mercado actualmente está priorizando una lectura más amplia de Argentina. Los buenos balances corporativos no fueron suficientes para contrarrestar el aumento en la percepción de riesgo respecto a los activos locales. Los ADRs registraron caídas significativas y el riesgo país volvió a niveles de 480 puntos, mientras los inversores comenzaron a prestar más atención a factores internos. Vecteezy

Riesgo País: Aumentó Casi un 12% en Agosto y Alcanzó 480 Puntos

El otro lado del deterioro aparece en la deuda soberana. El riesgo país calculado por JP Morgan subió casi un 12% durante agosto, alcanzando los 480 puntos básicos.

El aumento ocurrió en paralelo con nuevas caídas en los bonos Global. En la última semana, el GD38 y el GD46 cayeron un 1.1%, el GD35 perdió un 0.9%, el GD41 bajó un 0.8% y el GD30 disminuyó un 0.3%.

El comportamiento de la deuda argentina también marca una diferencia con otros países emergentes. Durante el mismo período, los bonos de Ecuador avanzaron un 0.6%, los de Pakistán un 0.5% y los de Egipto un 0.4%, mientras que el promedio emergente y los bonos del Tesoro de EE. UU. se mantuvieron prácticamente estables.

Para los analistas, esta divergencia es una señal de que la corrección argentina tiene un componente principalmente interno y no es solo una respuesta a un aumento global en la aversión al riesgo.

Lo que Está Observando el Mercado Argentino

La evolución de los activos ha vuelto a centrar la atención en las variables locales. Entre ellas están la liquidez del sistema, las tasas de interés, la inflación y las perspectivas para la economía en los próximos meses.

La inflación de julio fue del 2.1% mensual, por encima del 1.9% registrado en junio y ligeramente por encima de las expectativas del mercado. Si la desaceleración de los precios pierde impulso, las tasas de interés en pesos pueden necesitar una recomposición, impactando el costo de financiamiento tanto para el Tesoro como para el sector privado.

Además, hay una discusión que ha comenzado a ganar tracción entre los inversores: cuánto del deterioro de los activos se debe a los recientes reveses en la macroeconomía y cuánto comienza a incorporar factores relacionados con salarios, empleo, actividad y el escenario político de cara a 2027.

Los papeles argentinos listados en Wall Street acumulan pérdidas de hasta el 18% este mes.
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Argentina Se Desvincula de la Mejora Internacional

Uno de los aspectos que más llamó la atención durante agosto fue la falta de correlación entre el mercado argentino y Wall Street.

Los últimos datos de inflación mayorista de Estados Unidos resultaron mejores de lo esperado y redujeron las expectativas de un endurecimiento monetario por parte de la Reserva Federal. Según analistas citados en el mercado, las probabilidades de que la Fed mantenga su rango de tasas entre el 3.50% y el 3.75% en septiembre aumentaron al 65%.

Este escenario debería, en principio, ser favorable para los mercados emergentes. Sin embargo, Argentina siguió una trayectoria diferente. La combinación de factores internos y una mayor cautela por parte de los inversores terminó pesando más que la mejora en el contexto financiero internacional.

Lo que Podría Pasar con los ADRs y el Riesgo País

El mercado así entra en la segunda mitad de agosto con una clara señal de cautela. Después de las ganancias acumuladas durante gran parte de la primera mitad, los inversores comenzaron a reevaluar las valoraciones de los activos argentinos.

En el caso de los bonos, el retroceso comenzó a borrar parte de la ventaja que habían acumulado sobre otros mercados emergentes. Hasta julio, el GD35 había acumulado un rendimiento directo del 9% y había superado tanto a Ecuador como al promedio emergente. Con la posterior corrección, esa diferencia ha desaparecido prácticamente.

La discusión que permanece abierta en las mesas de dinero es si la caída de agosto representa una toma de ganancias y una corrección dentro de una tendencia subyacente o si, por el contrario, marca un cambio más profundo en la percepción de los activos argentinos.

Por ahora, los números muestran un deterioro significativo: ADRs a la baja hasta un 18%, riesgo país cerca de 480 puntos y un Merval en dólares que perdió un 4.5% en las últimas cinco sesiones. El mercado está nuevamente exigiendo señales concretas respecto a la macroeconomía y la política antes de reanudar el optimismo que había dominado gran parte de la primera mitad del año.