El fundador de Bankless que liquidó su ETH, ganó mucho en tres meses con cinco activos

Autor: Xiao Bing

El 21 de mayo, David Hoffman, cofundador de Bankless y el evangelista más destacado del ecosistema de Ethereum en los últimos seis años, publicó un tuit en la madrugada que decía, en esencia, "el ambiente en Twitter sobre criptomonedas ha cambiado realmente, y vendí mi último ETH".

Tres meses y medio después, se ha convertido en un gran ganador.

¿Qué compró realmente Hoffman? {#article-toc-33783-2}

A principios de junio, Hoffman reveló en X su ruta de cambio de activos. Los fondos obtenidos de la liquidación de ETH se distribuyeron en dos lotes:

El primer lote, aproximadamente el 50% de los fondos, se asignó inmediatamente a cuatro activos: VVV (el token de gobernanza de Venice AI), NEAR, ZEC y HYPE. En su tuit, mencionó que compró NEAR a un precio de alrededor de 1.4 dólares.

El segundo lote, aproximadamente el 50% de los fondos, se reservó para DCA (compra promedio en dólares). Sus palabras fueron "guardar para comprar lentamente algo que aún no ha subido". Finalmente, todo este dinero se destinó a LIT (Lighter, un token de un intercambio de contratos perpetuos en cadena basado en zkRollup).

Su lógica de compra de LIT es excepcionalmente clara: los intercambios siempre son el mejor modelo de negocio en la industria de las criptomonedas; la velocidad de recompra de Lighter es aproximadamente el doble que la de HYPE; los circuitos zk permiten a los usuarios verificar sin permiso si el intercambio cumple con sus propias reglas; el retraso del producto es menor, la estructura de tarifas es mejor y admite más activos, incluidos los del mercado Pre-IPO.

Cuando se le preguntó "¿cómo elegir entre LIT y HYPE?", su respuesta fue que LIT es tanto el Beta de HYPE como su Alpha, e incluso a finales de junio publicó un tuit lamentando no haber comprado más LIT.

Este es un marco de inversión muy claro: apostar por la narrativa de privacidad con ZEC, por el crecimiento estructural de los derivados en cadena con HYPE y LIT, por la infraestructura de cadena cruzada y la narrativa de AI Agent con NEAR, y por la inferencia de AI descentralizada con VVV.

Los cinco activos cubren cuatro narrativas, ninguna de las cuales está relacionada con la valoración de Ethereum L1.

Informe de resultados {#article-toc-33783-3}

Comparando los precios de Hoffman antes y después de revelar su cartera. Vendió ETH a finales de mayo, la primera compra se realizó entre finales de mayo y principios de junio, y el DCA de LIT continuó hasta mediados de junio. A continuación, se utilizan los precios aproximados de cada activo a principios de junio como base de comparación con los precios más recientes a principios de septiembre:

ETH: precio de venta alrededor de 2100 dólares → actualmente alrededor de 2450 dólares, aumento de aproximadamente 17%.

ZEC: precio de compra alrededor de 540 dólares → actualmente supera los 1200 dólares, aumento de más del 120%.

El 6 de septiembre, alcanzó brevemente los 1200 dólares, duplicándose en tres meses, impulsado por el ETF de ZEC de Grayscale (ZCSH) que se lanzó el 25 de agosto en NYSE Arca, con un AUM que pasó de 300 millones de dólares a 460 millones de dólares en dos semanas, además de un short squeeze de 46 millones de dólares.

HYPE: precio de compra alrededor de 56 dólares → actualmente alrededor de 87 dólares, aumento de aproximadamente 55%.

El 6 de septiembre alcanzó un nuevo máximo histórico de 89.54 dólares. La quema de tokens de Hyperliquid ha superado los 4 mil millones de dólares, y los ingresos diarios del protocolo se mantienen en un nivel de 2.26 millones de dólares, lo que indica que esta máquina de retirar en cadena sigue acelerando su capacidad de generación de ingresos.

LIT: precio de compra entre 1.5-2 dólares (precio promedio de DCA) → actualmente alrededor de 4.7 dólares, aumento de aproximadamente 135%-210%.

El 5 de septiembre alcanzó un nuevo máximo histórico de 4.95 dólares. Como el activo único más pesado en la cartera de Hoffman (representando el 50% del capital total), LIT contribuyó con el mayor rendimiento absoluto en todo el portafolio.

NEAR: precio de compra alrededor de 1.4 dólares (confirmado por Hoffman) → actualmente alrededor de 2.37 dólares, aumento de aproximadamente 69%.

VVV: precio de compra alrededor de 16-18 dólares (a principios de junio, VVV estaba cerca de su ATH, alcanzando un máximo histórico de 21.32 dólares el 3 de junio) → actualmente alrededor de 17 dólares, prácticamente sin cambios.

Este es el que ha tenido el peor rendimiento de los cinco, y es el único activo en el que Hoffman no ha expresado públicamente lamentos por no haber aumentado su posición.

Haciendo una estimación aproximada del rendimiento del portafolio: suponiendo que el 50% de los fondos se distribuyen equitativamente entre VVV, NEAR, ZEC y HYPE (cada uno al 12.5%), y el 50% se destina a LIT, calculando con estimaciones medianas, el rendimiento total del portafolio estaría entre el 90% y el 120%. Durante el mismo período, ETH aumentó aproximadamente un 17%.

El portafolio de Hoffman superó a ETH en al menos 70 puntos porcentuales.

¿Dónde está la victoria? {#article-toc-33783-4}

Al observar detenidamente este informe de resultados, lo más interesante no es cuánto ha subido cada activo, sino cómo la lógica de selección de Hoffman ha sido validada repetidamente por el mercado en tres meses y medio.

El aumento explosivo de ZEC tiene un camino claro. La solicitud de ETF de Grayscale comenzó a pasar por el proceso de la SEC en noviembre del año pasado, y el lanzamiento oficial el 25 de agosto solo convirtió una variable institucional que se había estado gestando durante mucho tiempo en un precio. Cuando Hoffman compró en mayo, ZEC ya había subido de más de 30 dólares a más de 500 dólares desde principios de año; eligió entrar en un momento en que "ya había subido mucho pero el ETF aún no se había concretado", lo que en esencia es apostar a que la certeza del catalizador es mayor que el riesgo a corto plazo del precio.

La lógica de LIT merece un análisis más profundo. Mientras todos hablaban de cómo HYPE podría convertirse en la bolsa de productos de Chicago en la cadena, Hoffman eligió un competidor más temprano, de menor capitalización, pero con una estructura de producto potencialmente más agresiva. Su marco de juicio es "buscar un Beta más elástico en la misma pista", mientras que también añadió "una velocidad de recompra más rápida, una prima de transparencia proporcionada por la verificación zk, y el potencial de migración de usuarios debido a tarifas más bajas" como razones estructurales. Mirando hacia atrás, LIT ha aumentado aproximadamente un 500% desde su punto más bajo, validando este enfoque.

El rendimiento de NEAR del 69% ocupa el cuarto lugar en todo el portafolio, lo que no parece impresionante. Sin embargo, considerando el papel que NEAR Intents desempeña actualmente como "peaje" en el mercado de ZEC (los pares de negociación relacionados con ZEC representan casi el 40% del volumen total de NEAR Intents), Hoffman podría haber construido inadvertidamente un portafolio auto-reforzante: cuanto más sube ZEC, mayor es el flujo de transacciones a través de la billetera Zashi y NEAR Intents, mayores son los ingresos por tarifas de NEAR Intents, y más fuerte es la recompra de NEAR. Los dos activos que compró tienen un ciclo de retroalimentación positiva implícito.

VVV es el único activo que no ha cumplido. Venice AI, como plataforma de inferencia de AI descentralizada, perdió el impulso catalizador después de un breve aumento a principios de junio, y Hoffman tampoco ha aumentado públicamente su posición.

La verdadera cuestión {#article-toc-33783-5}

El informe de resultados de Hoffman proporciona una señal que merece más análisis que "quién ha subido más": el centro de valor del mercado de criptomonedas se está trasladando de la valoración de L1 a los ingresos de la capa de aplicación.

El ETH que vendió es un activo L1, cuya lógica de valoración se basa en efectos de red, ecosistemas de desarrolladores y mecanismos de quema de gas. Entre los cinco activos que compró, los puntos de valoración de HYPE y LIT son ingresos de protocolo verificables y recompra, el punto de valoración de ZEC es la demanda institucional (ETF) y los datos de uso de privacidad observables en la cadena (proporción de suministro protegido), el punto de valoración de NEAR es el volumen de transacciones y tarifas de la capa de liquidación entre cadenas, y el punto de valoración de VVV es el volumen real de llamadas de servicio de inferencia de AI.

La característica común de estos cinco activos es que su valoración proviene de datos de actividad en cadena que pueden ser verificados de manera independiente, y no de promesas narrativas sobre el futuro.

Hoffman vendió ETH sin relación con la calidad técnica de Ethereum; él mismo dijo: "sigo creyendo que Ethereum ganará". Simplemente se dio cuenta antes que la mayoría de las personas de algo: en un mercado con escasez de liquidez, la fe no genera rendimientos; solo los flujos de efectivo verificables y la demanda cuantificable generan rendimientos.

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