JPMorgan mantiene la calificación de compra para Tencent, con un precio objetivo de 690 HKD, y se centrará en si la inversión en IA puede traducirse en ingresos reales

El 13 de agosto, JPMorgan, en su último informe de investigación, mantuvo la calificación de "compra" para Tencent Holdings (0700.HK), con un precio objetivo de 690 HKD. El informe considera que Tencent se encuentra en un ciclo de inversión en IA entre 2026 y 2027, y que 2026 podría ser un valle en el crecimiento de ganancias, con un crecimiento de EPS ajustado de aproximadamente el 2%. Sin embargo, a medida que la monetización de la IA comience a compensar los costos de inversión, se espera que el crecimiento de ganancias en 2027 se recupere a un rango del 10% al 15%.

El informe señala que los ingresos de Tencent en el segundo trimestre crecieron un 11% interanual, alcanzando 204.800 millones de RMB, y el beneficio neto ajustado según IFRS creció un 9% interanual, alcanzando 68.400 millones de RMB. Entre ellos, los ingresos por servicios de marketing crecieron un 22%, los ingresos por juegos locales crecieron un 17% y los ingresos por tecnología financiera y servicios empresariales crecieron un 9%. El negocio de la nube, tras un aumento de precios en mayo, vio su tasa de crecimiento recuperarse a poco más del 20%.

JPMorgan indica que el mercado actualmente podría interpretar la estabilización de las ganancias de Tencent en comparación con el trimestre anterior y el flujo de caja libre negativo como señales de estancamiento en el crecimiento o consumo de efectivo. Sin embargo, considera que el negocio principal de Tencent aún tiene la capacidad de respaldar la inversión en IA. El informe estima que Tencent invirtió aproximadamente 10.500 millones de RMB en nuevos productos de IA como Mix Yuan, Yuan Bao, CodeBuddy, WorkBuddy y Xiao Wei en el segundo trimestre, superando los aproximadamente 8.800 millones de RMB del primer trimestre.

El informe también menciona que el flujo de caja libre aparente de Tencent en el segundo trimestre fue negativo en 13.800 millones de RMB, pero si se excluyen los pagos anticipados por capacidad de cálculo, el flujo de caja libre ajustado fue positivo en 37.600 millones de RMB. JPMorgan cree que Tencent aún puede financiar el actual ciclo de inversión en IA a través del flujo de caja de su negocio principal y de la disposición de una cartera de inversiones en acciones que supera los 700.000 millones de RMB.

En cuanto a los catalizadores futuros, JPMorgan se centra en el lanzamiento de Mix Yuan en los próximos cuatro años, el reconocimiento diferido de ingresos de la capa de pago de WorkBuddy, así como las pruebas y la posible comercialización de WeChat Agent "Xiao Wei". El informe señala que Xiao Wei, apoyado en las relaciones sociales de WeChat, la red de comerciantes, los pagos y el ecosistema de mini programas, podría convertirse en una variable clave para que el mercado reevalúe el valor de IA de Tencent si se divulgan datos sobre usuarios, GMV o monetización.

En términos de riesgos, JPMorgan indica que si el crecimiento de la publicidad de Tencent en el tercer trimestre es inferior a los altos dígitos de un solo dígito, si la inversión trimestral en IA supera los 12.000 a 13.000 millones de RMB sin ingresos claros que compensen, o si el lanzamiento de Mix Yuan se retrasa hasta después de 2026, su juicio sobre el retorno de la inversión en IA de Tencent se volverá más cauteloso.

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