Por qué la expansión de criptomonedas de 25 mil millones de dólares de Mastercard no es lo que parece

SoFi Bank y Mastercard han anunciado que el acuerdo de SoFiUSD está activo para el programa de tarjetas de débito y crédito del banco, llevando su plan de marzo a producción.

El lanzamiento pone en marcha una ruta de liquidación basada en tokens detrás de los pagos con tarjeta familiares y, según SoFi, ofrece a los comerciantes participantes una forma de recibir dólares en una cuenta bancaria sin tener que mantener el token. SoFi espera más de 25 mil millones de dólares en volumen anualizado del programa de tarjetas después de la migración; no ha revelado cuánto se ha liquidado realmente en SoFiUSD.

La migración sigue en curso. Los titulares de tarjetas pueden seguir utilizando las tarjetas existentes, mientras que SoFi describe una ruta de efectivo de cuenta bancaria para los comerciantes y reglas de redención separadas para los titulares de tokens. Esos grupos se encuentran con diferentes partes del acuerdo, por lo que una transacción en blockchain en vivo dice poco sobre la escala del beneficio para los comerciantes o el acceso de los titulares de tokens.

De una vía planificada a una liquidación en vivo

El anuncio de asociación de marzo describió la liquidación de SoFiUSD como una opción futura. El comunicado de septiembre de las empresas dice que las transacciones ahora están ocurriendo en una blockchain para el programa de tarjetas de SoFi Bank. La migración del programa completo aún está en progreso, y SoFi no ha dado una fecha de finalización.

SoFi espera que el programa procese más de 25 mil millones de dólares anualmente utilizando SoFiUSD después de esa migración. La cifra es una proyección de la actividad de tarjetas a una tasa de ejecución eventual. SoFi no ha revelado la cantidad o el porcentaje de transacciones ya liquidadas en el token. Esa falta de denominador impide que los lectores traten el tamaño proyectado del programa como el rendimiento observado de la stablecoin.

El token opera detrás de las tarjetas que las personas ya llevan. SoFi dice que los comerciantes no necesitan tener stablecoins ni nueva infraestructura para usar su ruta propuesta, y las empresas no describen ningún requisito para que los consumidores adquieran criptomonedas al momento de pagar. Por lo tanto, el pago con tarjeta visible y la ruta de liquidación pueden cambiar en diferentes horarios.

Para los comerciantes, la medida útil es cuándo la liquidación se convierte en efectivo gastable. El comunicado de septiembre no ofrece una comparación medida del antes y después de ese tiempo o del costo de este programa. Una transacción funcional establece el estado operativo; los resultados a nivel de comerciante establecerían el efecto económico.

SoFi dice que las empresas que utilizan su plataforma Big Business Banking pueden recibir fondos de liquidación de inmediato en una cuenta de SoFi Bank y acceder a efectivo las 24 horas sin tener que mantener SoFiUSD. Esa es la afirmación del producto del banco. El comunicado de septiembre no nombra a ningún cliente de liquidación de comerciantes externos en vivo y dice que las discusiones con grandes comerciantes de EE. UU. continúan. Su anuncio de plataforma de abril describió cuentas de depósito comerciales, transferencias continuas de fiat y tokens, y conversión de acuñación y quema como capacidades que incluiría la plataforma.

En el acuerdo que SoFi describe, el saldo utilizable del comerciante se mantiene en una cuenta bancaria mientras la stablecoin mueve valor a través de la liquidación. Esa división podría liberar a un negocio de gestionar una billetera de tokens. El uso real de comerciantes externos y las ganancias medibles de disponibilidad de efectivo mostrarían hasta dónde se extiende la capacidad más allá del propio programa de tarjetas de SoFi.

Diagrama de liquidación de tarjetas SoFiUSD: el plan de marzo se hizo activo el 22 de septiembre, se proyecta un volumen anualizado de más de 25 mil millones de dólares después de la migración, y el volumen liquidado real en tokens no se divulga.

Dólares de cuenta y derechos de tokens

Un comerciante pagado en una cuenta bancaria y una parte que recibe SOFID en la cadena tienen diferentes reclamaciones. Los términos de redención y riesgo del emisor rigen al titular del token; la transacción con tarjeta en sí no convierte al comprador o comerciante en un cliente de redención directa.

SoFi Bank, un banco con licencia nacional regulado por la Oficina del Contralor de la Moneda, emite SoFiUSD y lo describe como destinado a un canje uno a uno por dólares. Según los términos de SOFID, el canje directo está disponible solo para clientes aprobados de SoFi con acuerdos separados, sujeto a condiciones y tarifas. Recibir el token en la cadena no transfiere esa reclamación del emisor. Los términos también permiten retrasos o suspensiones bajo condiciones específicas.

Los depósitos bancarios y los tokens tienen diferentes protecciones. La divulgación del producto de SoFi dice que SoFiUSD en sí no es un depósito, carece de seguro FDIC y SIPC y puede estar sujeto a retrasos, interrupciones o pérdidas permanentes. Un pago de cuenta bancaria puede ser útil precisamente porque el comerciante puede recibir dólares sin asumir esos riesgos de los tenedores de tokens.

Los términos de la reserva añaden otra distinción. El comunicado de SoFi de septiembre describe las reservas del token como principalmente en efectivo. Los términos del emisor también permiten equivalentes de efectivo y otros instrumentos líquidos legalmente permitidos, sin prometer una composición fija en cada momento. El comunicado describe la política de respaldo pero no proporciona un desglose de reservas en un momento dado.

Los términos también excluyen a personas y entidades ubicadas en, residentes en o sujetas a las leyes del Reino Unido o del Espacio Económico Europeo de adquirir, poseer, transferir o usar SOFID. La elegibilidad del token y la aceptación ordinaria de tarjetas siguen reglas diferentes. Esa restricción se refiere a la participación en tokens; no establece una prohibición sobre las compras con tarjeta en esos mercados.

La escala que las redes pueden mostrar realmente

Mastercard delineó un menú de liquidación más amplio en junio: stablecoins reguladas junto con opciones de tiempo fiat adicionales. Dijo que USDC había apoyado la liquidación temprana en la cadena en mercados selectos y nombró monedas emitidas por Paxos, RLUSD y SoFiUSD para el apoyo planeado en múltiples redes. El lanzamiento de SoFi pone en uso una moneda emitida por un banco dentro de esa estrategia más amplia. Mastercard no ha revelado la eventual participación de tráfico de cada token ni ha dicho que cada emparejamiento planeado esté activo.

Visa ofrece una medida de escala separada. Informó el 8 de septiembre que el volumen de liquidación de stablecoins había superado recientemente una tasa anualizada de $20 mil millones. Esa tasa anualizada reportada rastrea la actividad de liquidación de stablecoins. La cifra proyectada de SoFi cubre el volumen anualizado futuro del programa de tarjetas después de la migración, por lo que las dos cifras no pueden clasificar los volúmenes actuales de liquidación de stablecoins de las redes.

SoFi y Mastercard han movido una stablecoin emitida por un banco nombrado de una opción de liquidación de tarjeta propuesta a una activa. La próxima evidencia que establecería su consecuencia más amplia es el volumen liquidado real de tokens, la adopción fuera del comerciante y el acceso medido a efectivo disponible. Hasta que se divulguen esos resultados, la ruta de trabajo es más clara que su escala comercial.