¿Por qué siempre obtienes pequeñas ganancias y luego lo pierdes todo? Taleb lo explicó con el «apalancamiento asimétrico» hace veinte años

Autor: UNICORN

¿Por qué siempre obtienes pequeñas ganancias y luego sufres una gran pérdida que se lleva por delante tu capital y esas pequeñas ganancias?

Taleb escribió sobre esto hace veinte años.

Lo llamó apalancamiento asimétrico, que se refiere a que una misma cantidad de dinero se comporta de manera diferente en términos de ganancias y pérdidas.

Taleb, operador de opciones de Wall Street durante más de veinte años, es autor de "El cisne negro", "Antifrágil" y "Riesgo asimétrico", y duplicó sus inversiones durante la crisis financiera de 2008 mediante coberturas de cola.

En marzo de 2020, durante el desplome del mercado, el fondo al que asesoraba ganó más de tres mil puntos porcentuales en un solo mes.

La mayoría de la gente pasa la vida atrapada en el lado cóncavo, pensando que solo es mala suerte.

Primero, veamos las formas.

Concavidad: tu curva de beneficios se dobla hacia abajo.

Obtienes pequeñas ganancias poco a poco, pero cuando pierdes, no hay límite inferior.

Cuanto mayor es la volatilidad, peor te va, porque las pérdidas del lado izquierdo no tienen límite.

Convexidad: la curva se dobla hacia arriba.

Cuando pierdes, hay un tope, pero cuando ganas, no hay límite.

Cuanto mayor es la volatilidad, más te beneficia.

En una misma situación de mercado, caer en dos estructuras distintas conduce a resultados diferentes.

¿Por qué esta estructura acaba explotando?

1/ La probabilidad te engaña.

Cuando obtienes pequeñas ganancias, la tasa de aciertos parece muy alta y estable.

Pero lo que determina los resultados a largo plazo es la probabilidad multiplicada por la relación de ganancias y pérdidas.

Una tasa de aciertos del 90 % con una relación de 1 a 10 conduce a pérdidas a largo plazo.

Si ese 10 % se produce una sola vez, borra las 90 ganancias anteriores.

Apostar repetidamente acaba exponiéndote al evento de cola.

2/ En un mundo multiplicativo, las pérdidas son asimétricas.

Si ganas un 10 % y luego pierdes un 10 %, te queda el 99 %.

Si pierdes un 50 %, necesitas ganar un 100 % para recuperar lo perdido.

Una pérdida del 100 % significa quedarse en cero para siempre; ni siquiera multiplicar por diez serviría.

Las ganancias de diez operaciones pequeñas pueden desaparecer con una sola gran pérdida.

3/ Esta forma de operar te obliga a acertar cada vez.

Las pérdidas no tienen límite máximo, así que tienes que predecir en qué ocasión se producirá la excepción.

Las palabras originales de Taleb son que las cosas frágiles necesitan ser predichas.

En cuanto empiezas a depender de las predicciones, ya has perdido.

4/ Lo más insidioso es que te recompensa.

Las pequeñas ganancias se suceden y la curva sube de manera constante, lo que te da sensación de control.

Así que aumentas la posición hasta que una operación lo borra todo.

Esta estructura está diseñada para generar confianza primero y liquidarlo todo de golpe después.

Algunos ejemplos habituales son:

• Vender opciones para cobrar primas
• Productos financieros de alta rentabilidad y esquemas Ponzi
• Apalancarse en acciones individuales sin órdenes de stop-loss
• Trading a corto plazo basado en las tasas de acierto, obteniendo pequeñas ganancias y manteniendo las posiciones perdedoras

¿Cómo propone Taleb resolverlo?

1/ Invierte la estructura y empieza por preguntarte cuál sería el peor escenario posible.

Si este dinero llega a cero, ¿podrás seguir viviendo con normalidad?

Si la respuesta es sí, entonces sigue evaluando la relación de ganancias y pérdidas.

2/ Compra solo cosas que tengan un suelo para las pérdidas y ningún límite para las ganancias.

El límite inferior cuenta con el respaldo del flujo de caja y el consenso, mientras que el límite superior lo marcan las emociones de todos.

Las emociones no tienen límite superior.

3/ Limita primero las pérdidas individuales antes de hablar de beneficios.

Establece tu propio límite de pérdidas; no lo dejes en manos del mercado ni de los precios de liquidación.

4/ Utiliza una estrategia barbell, no una solución de compromiso.

Un extremo es extremadamente seguro y el otro, extremadamente agresivo.

La parte intermedia es la más frágil; los activos que parecen estables con un poco de apalancamiento pueden desaparecer por completo si algo sale mal.

5/ Reorienta las fuentes de pequeñas ganancias para que funcionen como primas de seguro.

El flujo de caja, el contenido, las comisiones y las comunidades pequeñas proporcionan ingresos estables.

Su objetivo no es hacerte rico, sino asegurarte de que tengas munición en los peores momentos.

6/ Conserva una parte en efectivo.

El efectivo no genera dinero, pero te permite actuar cuando otros se ven obligados a vender.

Yo mismo conseguí salir de esta estructura.

Cuando empecé a hacer trading,

Utilizaba márgenes y posiciones grandes para obtener pequeñas ganancias y luego cerraba, lo que creaba una estructura de pequeñas ganancias continuas seguidas de una pérdida considerable.

Poco a poco, pasé a utilizar posiciones pequeñas y márgenes reducidos, y aumenté considerablemente el tiempo que mantenía las posiciones y el objetivo de beneficios correspondiente. Así formé una estructura de grandes ganancias con poco capital.

Invierte la estructura de obtener pequeñas ganancias y sufrir grandes pérdidas.

Consigue grandes ganancias con pequeñas inversiones.

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