Revisión de las grandes actualizaciones de cuatro protocolos DeFi: ¿qué capacidades clave está mejorando DeFi, desde la privacidad en las transacciones hasta la conformidad de los activos?

Autor: Jae, PANews

En el último mes, han surgido nuevos productos y actualizaciones de infraestructura en el ámbito DeFi que merecen atención.

Desde transacciones privadas hasta la conformidad con RWA, desde préstamos a tasas fijas hasta experiencias de transacciones en cadena, varios protocolos líderes están explorando los aspectos clave del desarrollo financiero en cadena, tratando de resolver los problemas centrales que han limitado el crecimiento a gran escala de DeFi durante mucho tiempo.

Todas las evoluciones apuntan a una tendencia común: el enfoque de la competencia DeFi está pasando de un modelo de crecimiento centrado en la liquidez y el rendimiento a una construcción a largo plazo de capacidades de infraestructura financiera.

Este artículo revisará los últimos avances de cuatro grandes protocolos DeFi: Zama, Uniswap, Morpho y Jito, y analizará en profundidad el significado industrial y los desafíos potenciales detrás de sus innovaciones de productos.

Zama Confidential RFQ: Explorando "piscinas oscuras" para transacciones en grandes volúmenes en cadena

La transparencia es una de las características más destacadas de la blockchain, pero también es una espada de doble filo. Un libro mayor público y verificable garantiza la credibilidad, pero también hace que las transacciones de gran volumen sean visibles. Un gran pedido que acaba de ser publicado en la cadena pública será rápidamente observado por los bots de MEV (valor máximo extraíble), lo que lleva a ataques de sándwich y deslizamientos que consumen la mayor parte de las ganancias de la transacción, e incluso exponen la estrategia de negociación.

Los mercados financieros tradicionales tienen "piscinas oscuras" para resolver este tipo de problemas, mientras que en la cadena siempre ha faltado una solución de transacciones privadas realmente confiable.

El 24 de julio, el protocolo de computación privada Zama anunció el lanzamiento de Confidential RFQ (protocolo de consulta confidencial) basado en cifrado homomórfico (FHE), que proporciona una solución similar a las piscinas oscuras de las finanzas tradicionales para transacciones de gran volumen en cadena.

Este protocolo utiliza el estándar de token cifrado ERC-7984, permitiendo a instituciones y creadores de mercado profesionales realizar transacciones de gran volumen en cadena a través de una "subasta sellada". Durante todo el proceso de consulta y emparejamiento, el tamaño de la transacción, la dirección de compra/venta, el tipo de activo e incluso la configuración de deslizamiento permanecen en estado cifrado, y los nodos de la red y las contrapartes no pueden conocer los parámetros completos del pedido antes de la cotización.

Su secreto radica en el FHE, que permite realizar cálculos matemáticos sobre datos cifrados sin necesidad de descifrarlos, para verificar la validez de las transacciones. Esto significa que las transacciones en cadena podrían, en el futuro, equilibrar la protección de la privacidad y la verificabilidad, permitiendo que los grandes pedidos de las instituciones se realicen de manera segura en la cadena.

Sin embargo, el FHE aún enfrenta dos grandes obstáculos para su aplicación a gran escala.

• Cuello de botella de rendimiento: Los costos computacionales del cifrado FHE son mucho más altos que los de las transacciones en texto claro. A pesar de que el algoritmo ha sido optimizado durante años, la latencia de cálculo y el consumo de Gas en la red principal de Ethereum siguen siendo significativamente más altos que en las transacciones normales, por lo que no está claro si puede soportar consultas de alta frecuencia a gran escala.

• Juego regulatorio: Las piscinas oscuras de las finanzas tradicionales ya están bajo un control regulatorio estricto, y la aparición de piscinas oscuras en la cadena podría provocar un escrutinio por parte de las autoridades financieras de diferentes países sobre el lavado de dinero y la manipulación del mercado.

Por lo tanto, encontrar un equilibrio entre la protección de la privacidad en la cadena y los requisitos de transparencia regulatoria seguirá siendo un problema que debe resolverse continuamente en el proceso de aplicación a gran escala de la computación privada.

Uniswap V4 Permitted Pools: Explorando caminos de conformidad para la entrada de RWA en AMM

La tokenización de activos del mundo real (RWA) se considera generalmente el próximo mercado de alto crecimiento en la industria de las criptomonedas, pero activos conformes como bonos del Tesoro de EE. UU., acciones de EE. UU. y fondos institucionales han estado en una situación incómoda de "tener activos, baja liquidez" en la cadena. Una razón importante es que los activos financieros tradicionales deben cumplir con los requisitos de conformidad KYC/AML, mientras que los AMM (creadores de mercado automáticos) de DeFi enfatizan inherentemente la "sin permiso, anonimato".

El 23 de julio, el intercambio descentralizado Uniswap, junto con instituciones como Securitize, Superstate y Dowgo, lanzó un nuevo estándar Hook en Uniswap V4: Permitted Pools, que intenta allanar el camino para el comercio de RWA tokenizados como bonos del Tesoro de EE. UU., acciones de EE. UU. y fondos en AMM, al tiempo que mantiene la combinabilidad de DeFi y la seguridad de conformidad de TradFi.

Hook es la innovación más importante de Uniswap V4, que permite a los desarrolladores insertar lógica personalizada en cada nodo de ejecución de transacciones. La esencia de las piscinas permitidas es que la lógica de verificación de listas blancas se integra en la capa de contrato: el emisor de activos controla la lista blanca, y cuando los usuarios inician transacciones o proporcionan liquidez, Hook verificará automáticamente la elegibilidad de la dirección de la billetera. Las direcciones no certificadas no podrán interactuar en la cadena.

Esto significa que las regulaciones de conformidad pasan de ser "indicaciones en la interfaz" a "restricciones de código". En el pasado, la conformidad a menudo dependía de establecer umbrales KYC en la interfaz del sitio web, pero cualquier hacker con conocimientos técnicos podía eludir la interfaz y llamar directamente a los contratos inteligentes subyacentes. Ahora, el riesgo legal de la regulación que surge al eludir la interfaz se eliminará, y los activos financieros tradicionales obtendrán un canal de conformidad para ingresar al ecosistema combinable en la cadena.

El otro lado de la moneda es una concesión en la profundidad de liquidez y el espíritu nativo de DeFi.

• Fragmentación de liquidez: Las piscinas permitidas están completamente aisladas de las piscinas públicas sin permiso, y los fondos no pueden compartir profundidad entre piscinas, lo que creará nuevas islas de liquidez.

• Riesgo de centralización: El control de la lista blanca está en manos del emisor o de un proveedor de servicios de conformidad de terceros, lo que crea un control centralizado de facto. Si un nodo de conformidad es atacado o congelado por los reguladores, la liquidez de los fondos en la piscina se verá directamente afectada.

En el proceso de que RWA se implemente a gran escala, cada jugador deberá hacer concesiones y equilibrar entre la conformidad y la descentralización.

Morpho Midnight: Incorporando "tasa fija" al préstamo DeFi

En los mercados financieros tradicionales, los bonos a tasa fija son uno de los activos básicos más grandes. Sin embargo, en el mercado DeFi, el modelo de tasa variable basado en la tasa de utilización (Utilization Curve) ha dominado. Para los inversores institucionales, gestores de tesorería y comerciantes de arbitraje que necesitan calcular con precisión el costo del capital, la imprevisibilidad de las tasas de interés siempre ha sido un gran obstáculo para la entrada. Esto, además de aumentar la dificultad de gestión del capital, también limita la expansión de los productos de préstamo DeFi.

El 21 de julio, el protocolo de préstamos Morpho anunció el lanzamiento de su producto de préstamo a tasa fija, Morpho Midnight, en la cadena Base, como complemento a su piscina de tasa variable, Morpho Blue, diseñado específicamente para el mercado de crédito a plazo fijo y tasa fija, intentando completar una pieza clave que ha estado ausente en el mercado de crédito DeFi.

Midnight no utiliza el mecanismo de tasa variable ni impone una tasa fija en la interfaz o en la piscina de liquidez, sino que construye un sistema de emparejamiento basado en "intención" (Intent) y bonos descontados: prestamistas y prestatarios completan el emparejamiento a través de unidades de crédito/deuda transferibles. Esencialmente, estas unidades son bonos cero cupón en la cadena, y en el momento de la transacción, ambas partes fijan el rendimiento y la obligación de reembolso, proporcionando así a los inversores institucionales, empresas y comerciantes de arbitraje un costo de capital y expectativas de rendimiento predecibles.

Este diseño también resuelve el problema común de los protocolos de tasa fija: la baja eficiencia del capital. Los productos similares anteriores a menudo requerían que los fondos se bloquearan anticipadamente mientras esperaban el emparejamiento, y los fondos no utilizados quedaban inactivos. Midnight utiliza un modo de órdenes, permitiendo que los fondos ofrecidos por los prestamistas sigan generando rendimientos en la piscina de tasa variable antes de ser emparejados, lo que equivale a "ganar rendimientos de cuentas de ahorro mientras se espera la transacción a tasa fija", mejorando significativamente la eficiencia del capital. Además, al estar desplegado en una red Base con bajo consumo de Gas, los costos de transferencia secundaria de las unidades de préstamo se reducen aún más, permitiendo a los usuarios cerrar posiciones en cualquier momento según las condiciones del mercado sin necesidad de mantenerlas hasta el vencimiento.

Sin embargo, el préstamo a tasa fija también enfrenta desafíos en su camino para convertirse en una infraestructura financiera principal.

• Fragmentación de liquidez: Los mercados con diferentes fechas de vencimiento y diferentes colaterales están aislados entre sí. En la fase de arranque frío del protocolo, si la profundidad de las órdenes en cada mercado segmentado es insuficiente, podría aumentar el diferencial de compra-venta, elevando así los costos de transacción.

• Umbral de comprensión elevado: La comprensión del producto es más compleja que la de las piscinas de préstamo tradicionales; los usuarios deben dominar la lógica de descuento/sobreprecio de los bonos, el cálculo de la tasa de rendimiento anual implícita y las reglas de liquidación del mercado secundario, lo que requiere una mayor capacidad de comprensión financiera por parte de los usuarios.

Esto significa que Midnight es más una herramienta dirigida a jugadores profesionales que un producto de préstamo simple para usuarios comunes. A largo plazo, representa un intento de la evolución del mercado de crédito DeFi hacia un sistema financiero más maduro.

Jito JTX: Integrando CEX en billeteras autogestionadas

En los últimos años, Jito ha establecido una posición importante en el ecosistema de Solana como el protocolo de LSD (staking líquido) más grande y la infraestructura de MEV. Ahora, ha decidido extenderse hacia abajo, enfocándose en el campo de las terminales de transacción.

Jito ha lanzado la plataforma de trading autogestionada JTX, diseñada para traders profesionales, cuyo atractivo es: una experiencia de operación de nivel CEX (intercambio centralizado) con la seguridad de activos autogestionados en la cadena.

La verdadera ventaja competitiva se encuentra en la tecnología subyacente. Jito inyecta las capacidades tecnológicas acumuladas en la construcción de bloques de Solana y en la infraestructura de MEV en la interfaz de trading. Esto significa que las órdenes de los usuarios en JTX obtendrán un mejor orden de ejecución y una menor tasa de fallos en las transacciones, reduciendo significativamente los problemas comunes en DEX, como ataques de sándwich, deslizamientos excesivos y transacciones atrapadas. Si este modelo tiene éxito, las transacciones en cadena podrían reducir aún más la brecha de experiencia con CEX.

Es aún más notable su diseño económico de tokens: el 80% de las tarifas de transacción de la plataforma se utilizarán para recomprar y quemar JTO, creando un flujo de caja sostenible y un soporte deflacionario para el token, fortaleciendo su capacidad de captura de valor.

Sin embargo, JTX no será fácil de destacar en el campo de las terminales de transacción.

• Competencia feroz: En la cadena de Solana, Jupiter ocupa la mayor parte del tráfico gracias a su ventaja como agregador, mientras que productos como Photon y Axiom tienen sus propios seguidores, y pump.fun y varios bots de trading de Telegram también están dividiendo una gran parte de los minoristas. Al cruzar de la infraestructura a los productos de interfaz, JTX enfrenta un severo desafío en la adquisición y retención de usuarios.

• Dudas sobre la estabilidad de la red: Solana ha experimentado múltiples congestiones y caídas de red en su historia. En condiciones extremas, aún está por verse si el sistema de transacciones de JTX podrá mantener la calidad de ejecución.

Por lo tanto, el significado de JTX puede no ser solo el lanzamiento de una nueva entrada de transacción, sino la exploración de un nuevo paradigma de transacciones en cadena, es decir, si los proveedores de infraestructura pueden avanzar hacia los terminales de usuario.

Conclusión

Como se puede ver, una serie de avances recientes en el ámbito DeFi están cubriendo múltiples aspectos clave del desarrollo financiero en cadena. Esto significa que, en el futuro, el enfoque de la competencia DeFi no se centrará solo en tasas de rendimiento más altas, mayores escalas de liquidez o incentivos de mercado a corto plazo, sino en las capacidades de infraestructura financiera.

La protección de la privacidad determina si los fondos están dispuestos a ingresar al entorno en cadena, la capacidad de conformidad determina si los activos tradicionales pueden lograr liquidez a gran escala, la certeza de las tasas de interés afecta la eficiencia de la asignación de fondos institucionales, y la experiencia de transacción determina si los usuarios están dispuestos a permanecer a largo plazo en la cadena.

Por supuesto, la evolución de la infraestructura DeFi aún enfrenta muchos desafíos. El rendimiento técnico, los requisitos regulatorios, la dispersión de la liquidez y los hábitos de los usuarios serán factores limitantes en la próxima fase de desarrollo.

Sin embargo, es innegable que DeFi está gradualmente despojándose de la etiqueta de experimento financiero temprano, avanzando hacia una infraestructura financiera en cadena más madura y completa.

Aviso legal: Este contenido se brinda únicamente con fines informativos y de marca, y no constituye asesoramiento financiero, de inversión, legal ni fiscal. Ningún evento, recompensa, evento en línea o información relacionada que se mencione aquí debe considerarse una recomendación, solicitud o invitación para comprar, vender, intercambiar u operar de cualquier otra forma con criptoactivos ni para utilizar ningún servicio. Los criptoactivos son altamente volátiles y pueden generar pérdidas. Los servicios y eventos en línea de WEEX pueden no estar disponibles en todas las regiones y están sujetos a las leyes, regulaciones y requisitos de elegibilidad aplicables. Usted es responsable de asegurarse de que su uso de los servicios de WEEX cumpla con las leyes locales y de evaluar cuidadosamente los riesgos antes de participar en cualquier actividad relacionada con criptomonedas.