Strategia posee 84,3775 BTC y cambia su estrategia financiera

Las empresas que poseen grandes cantidades de Bitcoin (BTC) están cambiando su enfoque competitivo desde la cantidad total de tenencias hacia la cantidad por acción y la estructura de financiamiento. Strategia ($MSTR) y Metaplanet (3350) han puesto en primer plano una estrategia financiera que considera la emisión, los dividendos, las reservas y el efecto de dilución, más allá de la dirección del precio del BTC.

Strategia reveló en un informe 8-K presentado a la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) que, a las 5 a.m. hora de Corea del Sur del 6 de julio, poseía 84,3775 BTC. En el mismo documento, la empresa explicó que vendió 3,588 BTC entre el 29 de junio y el 5 de julio, y utilizó los 216 millones de dólares (aproximadamente 305,6 mil millones de won) obtenidos de la venta para pagar dividendos preferentes y reforzar sus reservas en dólares.

Este anuncio muestra que la estrategia de Bitcoin de Strategia ya no puede explicarse simplemente como una compra continua. La empresa también presentó que, a partir del 5 de julio, sus reservas en dólares eran de 2,555 millones de dólares (aproximadamente 3,6083 billones de won). El BTC se utiliza no solo como un activo en posesión, sino también como un medio de liquidez para gestionar dividendos y deudas.

En el documento 10-Q del 31 de marzo, Strategia también dejó abierta la posibilidad de emitir acciones ordinarias y preferentes en el mercado, obtener financiamiento adicional utilizando activos, generar ingresos a partir de sus tenencias de BTC y vender BTC regularmente para fines corporativos. Esto significa que los inversores deben considerar no solo la cantidad total de BTC en posesión, sino también el número de acciones emitidas, los costos de financiamiento y la carga de dividendos preferentes.

Metaplanet también está promoviendo una lógica similar. La página pública de la empresa muestra actualmente una tenencia de 43,000 BTC. En una carta pública, Metaplanet presentó el BTC por acción como un indicador clave de rendimiento y se describió a sí misma no solo como un medio de tenencia de activos digitales, sino como una empresa operativa.

El BTC por acción es un indicador que se calcula dividiendo la cantidad de BTC que posee la empresa por el número de acciones. Si la empresa compra más BTC, pero la emisión de acciones aumenta más rápidamente, la cantidad de BTC por acción puede disminuir. Esta es la razón por la que, al observar empresas financieras de Bitcoin, se debe considerar la dilución junto con la cantidad total de tenencias.

La afirmación de Metaplanet también está relacionada con las discusiones sobre la inclusión en el índice de la Bolsa de Tokio. La empresa ha enfatizado que no es un instrumento de inversión pasiva, sino una empresa operativa, respondiendo a la controversia sobre su inclusión en el índice. Para los inversores en el mercado japonés, el mensaje se interpreta como que la eficiencia acumulada, teniendo en cuenta la dilución, es más importante que la cantidad de BTC en posesión.

Las interpretaciones del mercado son variadas. Galaxy Research analizó que el modelo de empresa financiera de Bitcoin funciona cuando las acciones reciben una prima sobre el valor neto de los activos en BTC. Si la prima se desmorona, la emisión de acciones puede convertirse en un factor que diluye el valor para los accionistas, en lugar de ser un mecanismo para aumentar las tenencias.

Galaxy describió esta estructura diciendo que "todo el volante gira en sentido contrario" después del colapso de la prima. Cuando se mantiene la prima de las acciones, es posible comprar más BTC con el capital emitido, pero si la prima desaparece, el mismo enfoque puede convertirse en una carga para los accionistas existentes.

Por otro lado, CoinShares mencionó en una investigación del 29 de mayo que las empresas financieras de activos digitales han aumentado su exposición a criptomonedas incluso en medio de precios de tokens débiles. CoinShares consideró que la recompra de bonos convertibles por parte de Strategia, que tenía un valor de 1,5 mil millones de dólares (aproximadamente 2,1225 billones de won) y fue recomprado por aproximadamente 1,38 mil millones de dólares (aproximadamente 1,9527 billones de won), redujo el saldo de bonos convertibles de 8,2 mil millones de dólares (aproximadamente 11,603 billones de won) a 6,7 mil millones de dólares (aproximadamente 9,4805 billones de won), lo que es un factor crediticio positivo para la estructura de acciones preferentes.

Para los inversores nacionales, este asunto se acerca más a cómo interpretar las acciones relacionadas con Bitcoin que a un artículo sobre el precio del BTC. Este medio ya había informado sobre la caída del mNAV de Strategia y la controversia sobre la prima. En ese momento, la cuestión también era la discrepancia entre el valor del BTC en posesión y el valor de las acciones, y cómo esa discrepancia podría cambiar la sostenibilidad del modelo de estrategia financiera.

Recientemente, la consideración de MSCI sobre la creación de una cláusula de exclusión para empresas no operativas también se relaciona con la posibilidad de que la inclusión de Strategia y Metaplanet en el índice se vea afectada. Cuando la inclusión en el índice, la emisión de acciones, los dividendos preferentes y las reservas en dólares se mueven juntas, es difícil explicar el valor empresarial solo con la cantidad de BTC en posesión.

El punto en común entre Strategia y Metaplanet es que colocan el BTC en el centro de sus estados financieros. La diferencia radica en la forma en que mantienen esto. Strategia opera una estructura compleja que incluye acciones preferentes y reservas en dólares, mientras que Metaplanet se centra en el indicador de BTC por acción y la lógica de empresa operativa.

En este modelo, los intereses no son simples. La empresa puede aumentar su cantidad de BTC a través de la emisión de acciones y acciones preferentes, pero los accionistas existentes pueden enfrentar una carga de dilución dependiendo de las condiciones de emisión y la capacidad de mantener la prima. Los acreedores y los inversores en acciones preferentes pueden ver más valor en las reservas de efectivo y la capacidad de pago de dividendos que en el precio del BTC.

El impacto de las estrategias de ambas empresas en el valor para los accionistas y el mercado de BTC dependerá de la magnitud de la emisión, las tenencias y los cambios en las reservas que se confirmarán en futuros anuncios. Los números confirmados hasta ahora son 84,3775 BTC para Strategia a las 5 a.m. hora de Corea del Sur del 6 de julio y 43,000 BTC según la página pública de Metaplanet.