اولین برف‌بار صنعت کریپتو در سال 2026

پکن، جیانگومن. من قرار بود با یک دوست سرمایه‌گذار در یک کافه در طبقه پایین ملاقات کنم، جایی که پنجره‌های از زمین تا سقف نمایی از آسمان خاکستری روشن و منحصر به فرد فوریه را ارائه می‌دادند. این اولین باری بود که در مدت طولانی با کسی از جامعه کریپتو برای یک گفتگوی قهوه ملاقات می‌کردم و احساس می‌کردم که این خود یک علامت است. به‌راستی، به محض اینکه دوستم نشسته بود، نگاهی از تسلیم به من انداخت و گفت: "فکر می‌کنی این بازار خرسی چقدر طول خواهد کشید؟" ما در شش ماه هیچ حرکتی نکرده‌ایم."

برای صنعتی که سرعت تکرار را به روز اندازه‌گیری می‌کند، شش ماه تقریباً مانند یک قرن است.

دوستم به من گفت که این به این دلیل نیست که دیگر استارتاپی وجود ندارد. آنها هنوز هر ماه با بسیاری از بنیان‌گذاران صحبت می‌کنند، اما اکنون گیج شده‌اند و نمی‌دانند چه جهت‌ها و فرصت‌های خوبی باقی مانده است.

او قاشق قهوه‌اش را هم زد و با لبخند تلخی گفت: "خوب، رئیس من می‌خواهد که به هوش مصنوعی نگاه کنم، اما هنوز به کریپتو ایمان دارم."

در آن بیانیه، من آخرین تلاش و reluctance یک حرفه‌ای را شنیدم. زمانی که جهت سرمایه به وضوح تغییر کرده است، ایمان به ارزان‌ترین و مجلل‌ترین چیز تبدیل شده است.

روز بعد، کایل سامانی، یکی از بنیان‌گذاران مولتی‌کوین کپیتال، که روزگاری به عنوان "کشیش عالی سولانا" و پرچمدار "سرمایه‌گذاری مبتنی بر فرضیه" شناخته می‌شد، در رسانه‌های اجتماعی اعلام کرد که از دایره خارج می‌شود، کشیش عالی مرتد شده است.

زمانی که درخشان‌ترین ذهن‌های صنعت و حساس‌ترین سرمایه‌ها به طور همزمان انتخاب می‌کنند که خارج شوند، متوجه شدم که با یک لحظه جدی مواجه هستیم.

عقب‌نشینی بزرگ

در دهه گذشته، داستان ارزهای دیجیتال بر روی سیل عظیم نقدینگی جهانی نوشته شده است. اکنون، با کاهش سیل، تنها ارزهای دیجیتال نیستند که به گل نشسته‌اند.

فوریه 2026 یک کابوس برای تمام دارندگان دارایی‌های ریسک جهانی بود. آنچه ما شاهد آن هستیم دیگر یک اثر سرسره‌ای نیست. سهام ایالات متحده، طلا، ارزهای دیجیتال—این دارایی‌ها، با ترجیحات ریسک متفاوت در گذشته، اکنون دست در دست هم داده و به سمت دره می‌پرند.

در پس این کاهش جامع، واقعیتی نهفته است که مدت‌ها پیش پیش‌بینی کرده بودیم اما تمایلی به باور آن نداشتیم: دوران سرمایه ارزان که می‌توانستیم به‌طور کورکورانه باور کنیم "فردا بهتر خواهد بود" به‌طور رسمی به پایان رسیده است.

اقتصاددان مینسکی یک بار گفت که در اوج رونق، نقطه شروع فروپاشی نهفته است. اکنون، آن لحظه فرا رسیده است. منبع این بحران، شیر آب سفت شده در واشنگتن است. در طول دوره ده ساله تسهیل کمی، نرخ‌های بهره نزدیک به صفر بازار جهانی را با پول داغی که به دنبال بازدهی بالا بود، غرق کرد. مانند سیلابی که سد را می‌شکند، این پول به هر دسته دارایی که می‌توانست داستان جذابی بگوید، سرازیر شد و بدون شک، ارز دیجیتال یکی از جذاب‌ترین‌ها بود.

با این حال، با نامزدی شخصیت تندرو کوین وارش به عنوان رئیس بعدی فدرال رزرو، با شروع فدرال رزرو به کاهش ترازنامه‌اش، با افزایش شاخص دلار آمریکا و با افزایش هزینه‌های تأمین مالی جهانی، جزر و مد کاهش یافت. اولین دارایی‌هایی که باید در معرض خطر قرار بگیرند، آن‌هایی هستند که بیشتر به داستان وابسته‌اند تا به ارزش.

فروپاشی دو معبد

جهان ارزهای دیجیتال دو معبد دارد. یکی معبد ارزش است که به طلا دیجیتال بیت‌کوین اختصاص دارد؛ دیگری معبد استفاده است که به اینترنت نسل بعدی وب3 اختصاص دارد. اکنون، هر دو تقریباً به‌طور همزمان در حال فروپاشی هستند.

اول، به معبد ارزش نگاه کنید. از زمان ایجاد وایت‌پیپر ساتوشی ناکاموتو در سال 2008، طلا دیجیتال روایت اصلی و قوی بیت‌کوین بوده است. این به عنوان یک ذخیره ارزش ضد تورمی، غیرمتمرکز و مستقل از دولت‌های ملی دیده می‌شود.

با این حال، زمانی که یک بحران واقعی رخ می‌دهد، بازار با پول رأی می‌دهد. با پذیرش بیت‌کوین توسط مؤسسات مختلف اصلی در سال‌های اخیر، همبستگی بیت‌کوین با سهام فناوری ایالات متحده یک بار به 0.8 رسید. این بدان معناست که این یک پوشش در برابر ریسک نیست؛ بلکه یک تقویت‌کننده ریسک است. این یک پناهگاه امن نیست؛ بلکه چشم طوفان است. اگر نزدک عطسه کند، بیت‌کوین ممکن است به ICU منتقل شود.

در حالی که معبد ارزش در حال فروپاشی است، معبد استفاده چه می‌شود؟

برای درک فروپاشی معبد استفاده، باید زمینه‌ای وسیع‌تر را درک کنیم: بنیاد روایت فناوری در سال‌های اخیر تغییر کرده است.

از ۲۰۱۰ تا ۲۰۲۰، فناوری بلاک‌چین تقریباً تنها "فناوری آینده" بود که می‌توانست تخیل سرمایه را شعله‌ور کند. این فناوری قهرمان روایت نوآوری فناوری آن دوران بود، بازی کارتی که هیچ یک از سرمایه‌گذاران نمی‌توانستند از دست بدهند. رشد بیت‌کوین تنها یک پدیده پولی نبود بلکه همچنین نقشه‌برداری از ارزش این بنیاد فناوری بود.

اما اکنون، یک نقش اصلی جدید وجود دارد. هوش مصنوعی به خدای جدید تبدیل شده است.

رشد هوش مصنوعی، مانند یک آینه، خالی بودن برنامه‌های وب۳ را نشان داد. در ابتدا، وقتی موج هوش مصنوعی آمد، صنعت کریپتو هنوز یک درخشش از خیال‌پردازی خوشبینانه داشت. ما سعی کردیم این دو را ترکیب کنیم و روایت زیبای "هوش مصنوعی تولید است و بلاک‌چین روابط تولید است" را ایجاد کنیم. با این حال، اکنون به نظر می‌رسد که این تنها یک خودآرامش خیالی بود. هوش مصنوعی برای اثبات ارزش خود به بلاک‌چین نیازی ندارد؛ سرمایه و استعداد همیشه به آسان‌ترین، جذاب‌ترین و بهترین مکان‌های تبلیغ شده سرازیر می‌شوند. و امروز، آن مکان هوش مصنوعی است.

این آینه همچنین باعث ناامیدی افرادی مانند کایل سامانی شد. سامانی و خلق او، مالتی‌کوین، زمانی از پرشورترین حامیان وب۳ بودند. آنها از اولین و مهم‌ترین حامیان سولانا بودند و مقاله DePIN آنها زمانی به عنوان قابل‌قبول‌ترین مسیر برای ورود وب۳ به دنیای واقعی تصور می‌شد.

با این حال، وقتی که کشیش عالی بالاخره اذعان کرد که ذات بلاک‌چین تنها یک دفتر دارایی است، این معادل اعلام فروپاشی معبد کاربرد بود. ما فکر می‌کردیم در حال ساختن رم آینده هستیم، اما در نهایت متوجه شدیم که فقط در حال تعویض چیپ‌ها و فرش‌ها در یک کازینو هستیم.

مسئله جدی‌تر این است که صنعت در حال از دست دادن باارزش‌ترین دارایی خود است: تخیل آینده.

توسعه‌دهندگان برتر و استعدادهای جوان با پاهای خود رأی می‌دهند و از صنعتی که به طور مداوم در حال تکرار یک طرح پونزی است به صنایع دیگر منتقل می‌شوند. زمانی که قطب‌نمای هر شتاب‌دهنده استارتاپ دیگر به سمت وب ۳ اشاره نمی‌کند، می‌دانیم که ممکن است یک دوره به پایان برسد.

با این حال، فناوری هرگز به دلیل فروپاشی روایت ناپدید نمی‌شود. دفترهای غیرمتمرکز، قراردادهای هوشمند، پیشرفت‌ها در رمزنگاری — این فناوری‌ها هنوز به آرامی در آنجا قرار دارند.

فقط در این لحظه، هیچ‌کس نمی‌داند دقیقاً کجا متعلق هستند. شاید، آنها مقدر شده‌اند که به طور چشمگیری جهان را مانند فناوری هوش مصنوعی تغییر ندهند، بلکه برای حل یک مسئله عملی‌تر در یک سناریوی خاص استفاده شوند. فقط این نوع داستان دیگر جذاب نیست و نمی‌تواند پول داغ و باورمندان را جذب کند.

وضعیت انسانی

فروپاشی روایت بزرگ در نهایت به هر فرد منتقل خواهد شد. زمانی که معبد به ویرانه تبدیل می‌شود، آنچه می‌بینیم یک وضعیت انسانی دردناک است.

در ژانویه ۲۰۲۶، انترپی، که به عنوان سخت‌ترین استارتاپ نگهداری غیرمتمرکز شناخته می‌شود، پس از چهار سال فعالیت، اعلام تعطیلی کرد؛ همچنین در ژانویه، پلتفرم معاملاتی Bit[.]com اعلام کرد که به تدریج تعطیل خواهد شد؛ در فوریه، صرافی تطبیق‌پذیر جمنی که توسط برادران وینکلووس تأسیس شده بود، اعلام کرد که ۲۵٪ از نیروی کار خود را کاهش می‌دهد و به طور کامل از بازارهای بریتانیا، اتحادیه اروپا و استرالیا خارج می‌شود و عملیات خود را به ایالات متحده کاهش می‌دهد. از اوج خود در سال ۲۰۲۲، تعداد کل کارکنان این شرکت بیش از ۷۰٪ کاهش یافته است.

من شبکه‌های اجتماعی را باز کردم و دیدم آن توسعه‌دهندگانی که روزگاری پروفایل‌های خود را با WAGMI پر کرده بودند و ".eth" را به نام‌های خود اضافه کرده بودند، اکنون به عنوان "ساخت با LLMs" امضا می‌کنند.

با باز کردن توییتر، دیدم کنتس به یاد کافه‌ای می‌افتد که چهار سال پیش در آنجا آینده صنعت را تصور کردیم و بسیاری از دوستان قدیمی به یاد شکوفایی و سرگرمی‌های گذشته صنعت می‌پردازند.

زمانی که یک صنعت شروع به یادآوری جمعی می‌کند، به این معنی است که دیدگاه خود را نسبت به آینده از دست داده است. ما شروع به دلتنگی برای تابستان ۲۰۲۱ می‌کنیم، برای اوج زمانی که ارزش بازار جهانی ارزهای دیجیتال به ۳ تریلیون دلار رسید، برای جنون جایی که یک تصویر از یک میمون می‌توانست میلیون‌ها دلار بفروشد، برای آن توهم که پول به راحتی در دسترس بود مانند هوا.

زمانی که بهمن می‌آید، هر برف‌ریزی فکر می‌کند که بی‌گناه است. اما ما برف‌ریزی نیستیم؛ ما روزگاری خود برف را ایجاد کردیم و اکنون آن را در دستان خود ذوب می‌بینیم.

آیا هنوز هم در کنفرانس اجماع توافق وجود خواهد داشت؟

هفته آینده، تحت نورهای خیره‌کننده بندر ویکتوریا، کنفرانس اجماع قرار است در هنگ کنگ برگزار شود. می‌توان تصور کرد که علاقه‌مندان به ارزهای دیجیتال از سرتاسر جهان دوباره گرد هم می‌آیند. در کت و شلوار و کراوات‌هایشان، همیشه درباره اجماع صحبت می‌کنند. اما آیا واقعاً در محل برگزاری اجماعی وجود خواهد داشت؟

این وضعیت به من حس قوی از ابسوردی می‌دهد. در صنعتی که دو سنگ بنای طلاهای دیجیتال و روایت وب3 را از دست داده است، در زمستانی که پول ارزان دیگر وجود ندارد و کشیشان بزرگ همه به مرتد تبدیل شده‌اند، چه نوع اجماعی هنوز می‌توانیم به آن برسیم؟ آیا اجماعی خواهد بود که برای گرما در کنار هم جمع شویم، یا اجماعی برای پذیرش شکست؟

شاید اجماع واقعی هرگز در یک سالن کنفرانس شلوغ به دست نیاید بلکه در درون‌نگری آرام هر عمل‌گر، در شجاعت برای شروع دوباره پس از اعتراف به شکستن توهمات باشد.

آنچه این صنعت نیاز دارد، یک خودسنجی کامل از بالا به پایین است. با این حال، خودسنجی به معنای تخریب نیست. وقتی جزر می‌زند، همیشه چیزی در میان ویرانه‌ها باقی خواهد ماند.

کسانی که واقعاً به فناوری غیرمتمرکز اعتقاد دارند ممکن است در آوار جرقه‌ای پیدا کنند، اما دیگر شعله‌ای نخواهد بود که جهان را تغییر دهد، بلکه نوری ضعیف برای حل مشکلات خواهد بود. شاید در دهه آینده، ما شاهد برنامه‌های بلاک‌چین باشیم که به طور عمیق در صنایع ریشه‌دار شده‌اند و به جوامع خاص خدمت می‌کنند، نه اینکه به دنبال سکه‌ای صد برابر باشند. آنها ممکن است در تأمین مالی زنجیره تأمین، احراز هویت دیجیتال، یا در گوشه‌هایی که امروز نمی‌توانیم تصور کنیم، ظاهر شوند.

اینها داستان‌های کوچکتر، کندتر اما واقعی‌تر خواهند بود. آنها دیگر به روایت‌های بزرگ یا افسانه‌های ثروت یک شبه نیاز نخواهند داشت؛ تنها چیزی که نیاز دارند صبر و زمان است. برای کسانی که هنوز در میز نشسته‌اند، این ممکن است تنها امید باشد.

در حینی که این را می‌نویسم، به بیرون از پنجره نگاه می‌کنم. آسمان صبح پکن خاکستری باقی مانده است، درست مانند وضعیت کنونی این صنعت.