مینی‌مکس: یک جوان از شهرستان هنان و ۳۰۰ میلیاردش

نویسنده | لین وانوان

در سال ۲۰۱۴، یک کارآموز به مؤسسهٔ تحقیقاتی بایدو پیوست؛ او دکترای خود را از مؤسسهٔ اتوماسیون آکادمی ملی علوم چین گرفته و اهل یک شهرستان کوچک در هنان بود. او برای خودش حساب کرده بود: ایده‌آل‌ترین محل کار پس از فارغ‌التحصیلی شرکت آی‌بی‌ام بود، در زمینهٔ برنامه‌نویسی جاوا، با حقوق سالانهٔ ۲۸۰٬۰۰۰ یوان.

در سال نو چینی ۲۰۲۶، ابزاری به نام OpenClaw's Agent در سراسر جهان وایرال شد و توسعه‌دهندگانی که از Lobster استفاده می‌کردند به پشتیبانی مدل زیرساختی قدرتمند نیاز داشتند. مدلی بود که سریع و ارزان بود، در عرض یک هفته ۱.۴۴ تریلیون توکن در OpenRouter مصرف کرد و جایگاه نخست را در میان تمام پلتفرم‌ها به دست آورد.

این مدل M2.5 نام داشت و شرکت MiniMax نامیده می‌شد.

تنها دو ماه پس از عرضه اولیه سهام، قیمت سهام از ۱۶۵ دلار هنگ‌کنگ به ۱۳۰۰ دلار هنگ‌کنگ جهش کرد و ارزش بازار آن از ۳۰۰ میلیارد دلار فراتر رفت، در حالی که این شرکت درآمد سالانه‌اش کمتر از ۸۰ میلیون دلار آمریکا بود.

فرد پشت مینی‌مکس همان کارآموز دوازده سال پیش، یان جونجیه، بود.

شرطی بیش از یک سال پیش

یان جونجیه در طول سال نوی چینی ۲۰۲۱ به زادگاهش در هنان بازگشت تا سال نو را جشن بگیرد و از پدربزرگش عیادت کند.

پدربزرگش به او گفت که می‌خواهد خاطرات زندگی هشتادساله‌اش را بنویسد. با این حال، او نمی‌توانست تایپ کند و همچنین نمی‌توانست داستان را به‌درستی سازماندهی کند. پس از چند تلاش، او دست کشید.

یان جونجیه بیش از ده سال در صنعت هوش مصنوعی کار کرده بود. در آن لحظه ناگهان متوجه شد که آنچه روی آن کار کرده بود، اگرچه در صنعت به اجرا درآمده و به بسیاری از شرکت‌ها کمک کرده بود، برای یک سالمند که می‌خواست خاطراتش را بنویسد، هیچ فایده‌ای نداشت.

این جزئیات بعدها بارها نقل شد و حال و هوای داستانی الهام‌بخش داشت. اما یک چیز را توضیح داد: انگیزه‌اش برای کار روی هوش مصنوعی بسیار ساده بود؛ اینکه واقعاً برای مردم عادی قابل استفاده باشد. این وسواس بعدها منجر به اتخاذ مجموعه‌ای از تصمیم‌های ضد شهودی شد.

در پایان سال ۲۰۲۱، او از شرکت سنتایم استعفا داد.

زمان‌بندی حیاتی بود. سنس‌تایم در آن زمان در حال آماده‌سازی برای عرضه اولیه سهام بود، جایی که او معاون رئیس، معاون مدیر مؤسسه تحقیقاتی و مدیر ارشد فناوری گروه کسب‌وکار شهر هوشمند بود. او زمانی که شرکت در یکی از اوج‌ترین ارزش‌گذاری‌های خود بود، رفت. او منتظر عرضه اولیه سهام نشد و برای نقد کردن ثروتش نیز صبر نکرد.

چت‌جی‌پی‌تی تنها در نوامبر ۲۰۲۲ منتشر شد.

مینی‌مکس در دسامبر ۲۰۲۱ تأسیس شد.

این اختلاف زمانی، بنیان هر آنچه در پی آمد را گذاشت. یان جونجیه بعداً گفت که اگر زود شروع نکرده بود، مینی‌مکس در فضای تأمین مالی بعدی که «محققان ستاره‌ای و سوابق هوش مصنوعی از شرکت‌های بزرگ محبوب‌تر بودند»، شانسی در برابر دیگران نداشت.

هر دو والدین او مردم عادی هستند. او در یک شهر کوچک شهرستان به دبیرستان رفت، در رشتهٔ ریاضیات دانشگاه جنوب‌شرق پذیرفته شد، سپس دکترای خود را در مؤسسهٔ اتوماسیون آکادمی علوم چین گذراند، تحقیقات پسادکترا را در دانشگاه تسینگ‌هوا انجام داد و سپس به شرکت سنس‌تایم پیوست و به‌تدریج بدون هیچ سابقهٔ خارجی یا ارتباطات برجسته به پیشرفت رسید.

در طول کارآموزی‌اش در بایدو، او با یو کای از Horizon Robotics تعاملاتی داشت. یو کای بعداً گفت که توانایی‌های آکادمیک قابل پرورش هستند، اما کسانی که بتوانند فناوری هوش مصنوعی را مهندسی و پیاده‌سازی کنند، نادرند. یان جونجیه یکی از آن‌هاست.

پس از پیوستن به سنس‌تایم، او در عرض هفت سال از کارآموز به معاون رئیس ارتقا یافت. در سال ۲۰۱۸، در بحبوحه کمبود نیروی انسانی، او تیم را رهبری کرد تا الگوریتم مدل «همه برای یک» را توسعه دهند، در یک مناقصه از مگ‌وی و ییتو پیشی گرفتند و جایگاه نخست صنعت را به دست آوردند. برخی گفته‌اند که او مقالات پژوهشی را با سرعتی شگفت‌آور می‌خواند و تنها بر جوهر مطلب تمرکز می‌کند، بدون آنکه در کلیشه‌ها گرفتار شود. این کارایی بعدها بخشی از فرهنگ سازمانی مینی‌مکس شد.

او شرکت را MiniMax نامید، الهام‌گرفته از الگوریتم مینیمکس جان فون نویمان در نظریه بازی‌ها.

استدلال او این است که تصمیم‌گیری باید ابتدا بدترین ریسک‌ها را کاهش دهد و سپس یک راه‌حل نسبتاً بهینه را انتخاب کند.

نمودار سهامداران عجیب

در دسامبر ۲۰۲۱، مینی‌مکس دور سرمایه‌گذاری فرشته‌ای خود را تکمیل کرد و ۳۱ میلیون دلار را با ارزش‌گذاری پیش از جذب سرمایه ۱۷۰ میلیون دلاری جذب نمود. سرمایه‌گذاران شامل miHoYo، IDG، Hillhouse Capital و یونچی بودند.

سرمایه‌گذاری miHoYo تا حدی ویژه بود. یان جونجیه رابطهٔ خوبی با لیو وِی، رئیس هیئت‌مدیرهٔ miHoYo، داشت که منجر به مشارکت آن‌ها در دور سرمایه‌گذاری فرشته شد. لیو وی اکنون عضو هیئت مدیره غیراجرایی مینی‌مکس است.

خودِ miHoYo مشتری MiniMax است و از مدل‌های آن‌ها برای دیالوگ‌های NPC و تولید خط داستانی در بازی‌ها استفاده می‌کند.

پس از دور فرشتگان، داستان با یک مانع جزئی مواجه شد.

در مارس ۲۰۲۳، بانک سیلیکون ولی ورشکستگی خود را اعلام کرد. در آن زمان، تمام وجوه مینی‌مکس در آن بانک بود. این خطرناک‌ترین لحظه در مراحل اولیه استارتاپ بود – وقتی منابع مالی تمام شده و فضای تأمین مالی پر از آشفتگی بود. با این حال، آن‌ها پا پس نکشیدند و دو ماه بعد موفق به جذب ۲۵۷ میلیون دلار در دور سری A شدند که ارزش شرکت را به ۱٫۱۵۷ میلیارد دلار رساند.

فهرست بعدی سرمایه‌گذاران هرچه بیشتر پرزرق‌وبرق‌تر شد. علی‌بابا به جمع پیوست، سپس تنسنت و در ادامه سکویا نیز به جمع پیوست. پیش از عرضهٔ عمومی، آن‌ها هفت دور تأمین مالی داشتند که مجموعاً نزدیک به ۱.۵ میلیارد دلار بود و ارزش‌گذاری آن‌ها ۴.۲ میلیارد دلار بود. پس از عرضه اولیه سهام، علی‌بابا ۱۲٫۵۲٪ از سهام را در اختیار داشت و به بزرگ‌ترین سهامدار خارجی تبدیل شد.

یان جونجیه در مرحلهٔ اولیهٔ جذب سرمایه عادتی داشت: فقط با بالاترین مقام‌های شرکت‌های سرمایه‌گذاری مذاکره می‌کرد. او با شن نانپنگ از سکوئیا و ژانگ لِی از هیل‌هاوس ملاقات کرد.

اما یک نفر دیگر هم در این فهرست سهامداران هست که شایسته ذکر جداگانه است: یو یوی

یو یویِئی در سال ۱۹۹۴ متولد شد و از دانشگاه جانز هاپکینز با مدرک کارشناسی مهندسی برق و گرایش‌های فرعی اقتصاد و ریاضیات فارغ‌التحصیل شد. پس از اتمام تحصیلات کارشناسی خود در سال ۲۰۱۷، او به شرکت سنس‌تایم پیوست و در بخش تأمین مالی و سرمایه‌گذاری‌های استراتژیک مشغول به کار شد. یک سال بعد، او به سمت دستیار اجرایی مدیرعامل شو لی و مدیر بخش استراتژیک ارتقا یافت. او در مسیر سنس‌تایم از روزهای آغازین تا درج آن در بورس اوراق بهادار هنگ‌کنگ عمیقاً درگیر بود.

در سال ۲۰۲۱، او یک کسب‌وکار کارآفرینی جدید را با ین جونجیه آغاز کرد.

سرمایه‌گذاران او را «توانا، کاریزماتیک، قوی در اجرا و دارای بلوغی فراتر از سنش» توصیف کرده‌اند. یو یوی و یان جونجی تقسیم کار روشنی دارند: یکی چشم‌انداز فنی را تعریف می‌کند، در حالی که دیگری آن چشم‌انداز را به تأمین مالی و منابع تبدیل می‌کند. در حالی که یان جونجیه به جنبه‌های فنی می‌پردازد و از تراشیدن سرش ابایی ندارد، میدان نبرد یو یویئی در بازاریابی، سرمایه و جهانی‌سازی است.

در روز زنگ‌زدن IPO، آن دو روی همان صحنه ایستاده بودند. یو یوی، ۳۱ ساله، با دارایی خالص بیش از ۴ میلیارد دلار هنگ‌کنگ.

۳۸۵ نفر و ۱٪ از پول

در زمان عرضه اولیه سهام مینی‌مکس، کل شرکت از ۳۸۵ نفر تشکیل شده بود که میانگین سنی آن‌ها ۲۹ سال بود.

از زمان تأسیس تا سپتامبر ۲۰۲۵، شرکت تقریباً ۵۰۰ میلیون دلار هزینه کرده بود. در مقایسه، اوپن‌ای‌آی در همان دوره بین ۴۰ تا ۵۵ میلیارد دلار هزینه کرده بود.

این مقایسه تا حدی مضحک است. آنها با کمتر از یک درصد بودجهٔ رقبا، یک شرکت پیشرو در جهان در زمینهٔ هوش مصنوعی تمام‌ستک ساختند. صرفه‌جویی در هزینه‌ها تنها یک محصول جانبی بود. دلیل واقعی این است که آن‌ها هوش مصنوعی را تا حد نهایی فشار دادند. ۸۰٪ از کد شرکت توسط هوش مصنوعی نوشته شده بود که در داخل شرکت «کارآموزها» نامیده می‌شد. این «کارآموزان» دارای مجوزهای سطح بالا بودند و می‌توانستند مستقیماً به پایگاه کد دسترسی پیدا کنند، در محیط زنده تغییرات ایجاد کنند، در فی‌شو چت کنند، بازبینی انجام دهند و مستقیماً مستقر کنند.

این کارایی، تولید سرانهٔ MiniMax را به سطوح غیرعادی ارتقا داد.

از سمت محصول، آن‌ها از ابتدا رویکرد فول‌استک را اتخاذ کردند: زبان، ویدئو، صدا، موسیقی—هر چهار جهت را به‌طور هم‌زمان. در حالی که دیگران بر ChatGPT برای گفتگوها تمرکز کردند، یان جونجیه بر ادغام چندحسی سرمایه‌گذاری کرد. دلیل او این بود که چندرسانه‌ای بودن پیش‌نیاز بنیادینی برای ارتقای مداوم هوش است. بدون استفاده از رویکرد فول استک، نسل بعدی مدل‌ها هیچ شانسی نخواهد داشت.

در تابستان ۲۰۲۳، او تصمیم بسیار رادیکال‌تری گرفت.

او ۸۰٪ از توان محاسباتی و منابع تحقیق و توسعه را اختصاص داد تا کاملاً بر MoE (مخلوطی از کارشناسان) تمرکز کند.

در آن زمان، رویکردهای رایج در چین هنوز در حال تکرار بر روی مدل‌های متراکم بودند و MoE به‌عنوان فناوری‌ای «پیشرفته اما نابالغ» در نظر گرفته می‌شد. منطق یان جونجیه ساده بود: برای خدمت‌رسانی به ده‌ها یا صدها میلیون کاربر، هزینه و تأخیر تولید توکن‌ها با استفاده از مدل‌های متراکم غیرقابل‌تحمل بود. بدون پیگیری MoE، مقیاس‌پذیری امکان‌پذیر نخواهد بود و همه چیز بیهوده خواهد شد.

در اوایل سال ۲۰۲۴، مینی‌مکس اولین مگا-مدل MoE را در کشور منتشر کرد.

در بخش محصولات، آن‌ها صرفاً بر بازار داخلی تمرکز نکردند. برای مصرف‌کننده (سوی C)، آن‌ها هوشینو و تالکی را توسعه دادند، یکی برای داخل کشور و دیگری برای خارج از کشور، هر دو همراهان هوش مصنوعی هستند؛ HaLu AI روی تولید ویدیو کار کرد و در نیمه دوم سال ۲۰۲۴ به مدت شش ماه متوالی بالاترین تعداد کاربران فعال ماهانه در میان اپلیکیشن‌های تولید ویدیو در جهان را به دست آورد.

اعداد فعلی: ۲۳۶ میلیون کاربر در ۲۰۰ کشور و منطقه، با ۷۳٪ درآمد از خارج از کشور. در سمت سازمانی (B-end)، آن‌ها ۲۱۴٬۰۰۰ مشتری شرکتی و توسعه‌دهنده داشتند. گوگل وردتکس ای‌آی، مایکروسافت آژور و AWS همگی مدل‌های MiniMax را مستقر کرده بودند، و Notion، MiniMax را به‌عنوان اولین مدل متن‌باز خود انتخاب کرد.

تا فوریه، درآمد حاصل از تکرار (ARR) از ۱۵۰ میلیون دلار فراتر رفت و مصرف روزانه توکن‌های سری M2 شش برابر دسامبر سال گذشته بود، در حالی که حجم برنامه‌نویسی بیش از ده برابر افزایش یافت.

به همین دلیل بازار حاضر است نسبت قیمت به فروش ۲۰۰ برابری را بدهد.

اما مجموعه‌ای از اعداد وجود دارد که باید تجزیه و تحلیل شوند.

در گزارش سالانه، حاشیه ناخالص سمت C برابر با ۴٫۷٪ و حاشیه ناخالص سمت B برابر با ۶۹٫۴٪ بود. شرکت ۶۷٪ از درآمد خود را از انتهای C به‌دست آورد، اما انتهای C به‌سختی به حاشیه سود ناخالص کمک کرد. طبق برآوردی سرانگشتی برای سه‌ماهه چهارم، حاشیه ناخالص C-end به حدود ۲.۱٪ کاهش یافته بود. حاشیه ناخالص کلی از ۱۲٫۲٪ به ۲۵٫۴٪ افزایش یافته بود، عمدتاً به این دلیل که نسبت درآمد بخش B در سه‌ماهه چهارم به‌سرعت افزایش یافته و رقم کلی را بالا برده بود.

این یک مسئلهٔ حل‌نشده است.

کوه غیرقابل‌فائق‌آمدن نیست

در ژوئن ۲۰۲۵، مینی‌مکس مدل M1 را عرضه کرد.

یان جونجیه در شبکه‌های اجتماعی خود یک جمله منتشر کرد:

برای اولین بار احساس کردم که کوه غیرقابل‌فائق‌آمدن نیست.

در پس این اظهارات، واقعیت این است که شکاف فناوری مدل‌های هوش مصنوعی بین چین و ایالات متحده ممکن است تنها ۵ درصد باشد. با این حال، این ۵٪ به شرکت‌های خارجی اجازه داد سناریوهایی با ارزشی ده برابر را اشغال کنند، قیمت‌هایی ده برابر دریافت کنند و در نهایت شکاف تجاری تقریباً صد برابری ایجاد کنند. ارزش‌گذاری اخیر OpenAI از ۷۰۰ میلیارد دلار فراتر رفته است. ارزش بازار مینی‌مکس در زمان عرضه ۸۰ میلیارد دلار هنگ‌کنگ است که کمتر از ۱۰ میلیارد دلار آمریکا است.

او قضاوت کرد که در آینده پنج شرکت برتر هوش مصنوعی عمومی در سطح جهان وجود خواهند داشت، که دست‌کم دو شرکت از آن‌ها چینی خواهند بود و حتی یکی از آن‌ها قادر خواهد بود جایگاه نخست را به دست آورد.

پس از عرضه سهام در نهم ژانویه، او سپس در نوزدهم ژانویه در میزگردی با حضور مدیران عامل که به میزبانی نخست‌وزیر برگزار شد شرکت کرد و دومین بنیان‌گذار مدل بزرگ هوش مصنوعی شد که پس از لیانگ ون‌فنگ از دیپ‌سیک در آن حضور یافت.

سپس در دوم مارس، اولین گزارش سالانه منتشر شد و بازار بورس هنگ‌کنگ در آن روز اوج گرفت.

در جریان جلسه گزارش مالی، ین جونجیه مدت زیادی را صرف صحبت در مورد یک موضوع کرد: مینی‌مکس در حال گذار از یک «شرکت مدل‌های بزرگ» به یک «شرکت پلتفرمی در عصر هوش مصنوعی» است.

او فرمولی برای ارزش پلتفرم پیشنهاد داد: تراکم هوش × توان عملیاتی توکن در عصر اینترنت، پلتفرم‌ها ورودی‌های ترافیک بودند، اما در عصر هوش مصنوعی، پلتفرم‌ها شرکت‌هایی هستند که می‌توانند مرزهای هوش را تعریف کنند و هم‌زمان از مزایای تجاری بهره‌مند شوند. گوگل این کار را انجام می‌دهد، اوپن‌ای‌آی این کار را انجام می‌دهد و آن‌ها هم می‌خواهند این کار را انجام دهند.

رقبایی که او با آن‌ها روبه‌روست، از نظر اندازه چندین برابر بزرگ‌تر هستند.

عرضه در بورس هنگ‌کنگ او را به نبردگاهی دیگر کشاند. گزارش‌های سه‌ماهه، تحلیلگران، فشار ارزش بازار — این‌ها کاملاً با نوشتن کد متفاوت هستند. بازار ثانویه به احساسات اعتقادی ندارد؛ تنها به اعداد نگاه می‌کند. اینکه آیا داستان سمت مصرف‌کننده می‌تواند به سود ناخالص تبدیل شود، آیا نرخ رشد سمت کسب‌وکار می‌تواند پایدار بماند، و اینکه M3 چه زمانی منتشر خواهد شد — همه این‌ها سؤالاتی هستند که از این پس باید هر سه‌ماه یک‌بار به آن‌ها پاسخ داده شود.

اما با نگاهی گسترده‌تر، داستان مینی‌مکس تنها داستان یک شرکت نیست.

در سال‌های اخیر، ایالات متحده کنترل خود بر چیپ‌ها را تشدید کرده است. A100 محدود است، H100 محدود است و H800 نیز محدود است. منطق ساده است: با کنترل قدرت محاسباتی، گلوگاه هوش مصنوعی را کنترل می‌کنید.

در پاسخ، چین ناچار شده است مسیری کاملاً متفاوت را در پیش گیرد.

دیپ‌سیک با استفاده از H800 به تقریباً همان عملکردی دست یافت که H100 ارائه می‌دهد. مینی‌مکس با ۵۰۰ میلیون دلار به آنچه اوپن‌ای‌آی با چندین میلیارد دلار دست یافت، رسید. یان جونجیه روی MoE در سال ۲۰۲۳ حساب باز کرده است، زیرا کارت‌های فعلی در دسترس به سادگی نمی‌توانند از حجم محاسبات منطقی میلیاردها کاربر پشتیبانی کنند. M2.5 به مدت یک ساعت با یک دلار کار می‌کند که بیستم هزینه GPT-5 است. معماری توجه ترکیبی، توجه خطی، الگوریتم CISPO — همه این نوآوری‌ها به‌اجبار کنار گذاشته شدند.

هدف اصلی محدودیت‌های تراشه، گسترش شکاف بود، اما اثر واقعی آن، سوق دادن شرکت‌های هوش مصنوعی چین به مسیری تکاملی با توان محاسباتی پایین و کارایی بالا بود.

کم‌بود بودجه، تعداد کمتر کارت‌ها و تعداد اندکی افراد در واقع موجب ظهور قابلیت‌های مهندسی پیشرفته و نوآوری‌های معماری شدند.

دقیقاً مانند منطق هواوی در ساخت تراشه، اگر یکی از توانایی‌هایم را مسدود کنید، در ابعاد دیگر جبران خواهم کرد. در فرایند جبران، ممکن است چیزی را توسعه دهم که شما ندارید.

اوپن‌ای‌آی اکنون بیش از ۴۰۰۰ کارمند دارد، تا سال ۲۰۲۵ هشت میلیارد دلار نقدینگی مصرف کرده و قصد دارد تا سال ۲۰۳۰ ششصد میلیارد دلار در قدرت محاسباتی هزینه کند. مینی‌مکس ۳۸۵ کارمند دارد و در مجموع ۵ میلیارد دلار هزینه کرده است.

برنده هنوز مشخص نیست. اما دست‌کم اکنون، افراد روزبه‌روز کمتر روی شکست مینی‌مکس شرط می‌بندند.

در سال ۲۰۱۴، آن دانشجوی دکترا از هنان که در بایدو کارآموزی می‌کرد، احتمالاً تصور نمی‌کرد که دوازده سال بعد در این جایگاه، به‌عنوان عضوی از یک رقابت فنی در سطح ملی، قرار گیرد.

او تصمیم گرفت به دویدن ادامه دهد.