از Tencent و Circle: نگاهی به سوالات ساده و دشوار سرمایه‌گذاری

نویسنده: الکس شو

روایت پیرامون هوش مصنوعی همچنان در حال جوش و خروش است، با این حال عملکرد اخیر سهام مرتبط بسیار متفاوت است، به طوری که برخی افزایش قیمت تابستانی را تجربه می‌کنند در حالی که برخی دیگر احساس می‌کنند در سرمای زمستانی هستند.

نماینده‌ی مورد اول، Circle، صادرکننده‌ی بزرگترین استیبل کوین USDC مطابق با این قانون، و نماینده‌ی مورد دوم، Tencent است.

دلایل زیادی برای افزایش قیمت Circle وجود دارد، مانند افت قبلی آن از ۳۰۰ به ۴۹ که اصلاح عمیقی را برای جمع‌آوری مومنتوم بازگشتی فراهم کرد. علاوه بر این، اخیراً مقیاس USDC شاهد بازگشت بوده و دوباره به اوج‌های جدیدی رسیده است.

با این حال، بزرگترین نیروی محرکه هنوز هم می‌تواند محبوبیت انفجاری openclaw باشد که مردم را با موج Agents شوکه کرده است. این تأثیر ملموس، علاقه به استیبل کوین‌هایی را که برای تسویه حساب‌های Agent بسیار مناسب تلقی می‌شوند، برانگیخته است و Circle در حال حاضر تنها استیبل کوین اصیل در بین شرکت‌های سهامی عام در سراسر جهان است.

دلایل افول تنسنت قابل تأمل است. پیش از این به دلیل عقب ماندن در دوران هوش مصنوعی مورد انتقاد قرار گرفته بود، اما از بالاترین سطح ۶۸۰ به طور مداوم اصلاح شده است. پس از گزارش درآمد اخیر که عملکرد قوی را نشان داد اما همچنین حاکی از «کاهش بازخریدها و افزایش سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی» بود، نه تنها افزایش نیافته، بلکه در عوض بیشتر هم کاهش یافته است. نگرانی‌های بازار در مورد سرمایه‌گذاری‌های هوش مصنوعی از «ناکافی» به «بیش از حد» تغییر کرده است.

بنابراین، در عصر هوش مصنوعی، کدام شرکت قطعیت بیشتری دارد، تنسنت یا سیرکل؟

چارلی مانگر زمانی گفته بود که سرمایه‌گذاران باید از مشکلات دشوار اجتناب کنند، و دقیقاً همین جمله را گفته بود:

«یکی از رازهای ما این است که سعی نمی‌کنیم خیلی چیزها را بفهمیم...» من دائماً کارها را به عنوان «خیلی سخت» دسته‌بندی می‌کنم. گاهی اوقات، یک تصمیم آسان پیش می‌آید و من آن را می‌گیرم. این سیستم من است: بیشتر کارها در دسته‌ی «خیلی سخت» قرار می‌گیرند، و فقط چند تصمیم ساده و واضح را فوراً انجام خواهم داد.

خب، حالا، کدام یک مسئله ساده روی میز سرمایه‌گذاری ماست، تنسنت یا سیرکل، و کدام یک مسئله دشوار؟

بیایید با تنسنت شروع کنیم.

در حال حاضر، هوش مصنوعی یوانبائو در وی‌چت در واقع نقش آزمایشی را برای عامل آینده وی‌چت ایفا می‌کند:

این سیستم همین الان هم می‌تواند بیشتر کارهای پرتکراری که مردم عادی از هوش مصنوعی برای آنها استفاده می‌کنند، یعنی پرس‌وجوها و پرسش و پاسخ، را انجام دهد.

با این حال، یوانبائو در حال حاضر فقط می‌تواند با اطلاعات از نوع محتوا در وی‌چت، مانند اطلاعات متنی و تصویری، محتوای حساب ویدیویی، مقالات حساب عمومی و غیره، تعامل داشته باشد. در این مرحله، نمی‌تواند مستقیماً با مینی‌برنامه‌ها تعامل داشته باشد.

اما پیش‌بینی اینکه عامل بومی WeChat چه شکلی خواهد بود، کار سختی نیست: از طریق گفتگوی زبان طبیعی، می‌توانیم مستقیماً به عامل WeChat دستور دهیم که برنامه‌های کوچک را برای انجام وظایف مختلف، از جمله سفارش غذای بیرون‌بر، رزرو هتل، خلاصه کردن ویدیوها و ضبط‌ها، یادآوری برنامه‌ها و گزارش کار، فراخوانی کند.

خودِ مینی‌برنامه‌ها یک اکوسیستم بزرگ از برنامه‌ها را تشکیل می‌دهند، و اکثر برنامه‌های رایج دارای نسخه‌های مینی‌برنامه هستند: دیدی، میتوان، پیندودو، مک‌دونالد، هوولالا، دبلیو‌پی‌اس و حتی شیان‌یو و اِلِه.میِ علی‌بابا.

مهم‌تر از آن، عامل WeChat مجوزهای سطح سیستمی قوی در مورد مینی‌برنامه‌ها دارد، مشابه (یا حتی قوی‌تر از) نرم‌افزار اپل برای اکوسیستم iOS، و توسعه مینی‌برنامه‌ها باید با مشخصات WeChat مطابقت داشته باشد. عامل WeChat مستقیماً توسط برنامه‌های اصلی مانند دستیار موبایل Doubao که خارج از باغ محصور نگهداری می‌شود، مسدود نخواهد شد، اما با برنامه‌های کوچک مختلف در سطح سیستم تعامل خواهد داشت. برنامه‌های کوچک مختلفی به ناچار نماینده رسمی WeChat را برای ارائه خدمات بهتر به کاربران در بر خواهند گرفت.

در مقایسه با openclaw که همچنان محبوب است اما بسیاری از کاربران اولیه را ناامید کرده و باعث شده تعداد زیادی از کاربران عادی از آن دست بکشند، Agent وی‌چت که ۱.۴ میلیارد کاربر را هدف قرار داده، بدون شک کاربردپذیری و کاربردی بودن بهتری خواهد داشت. تنها در این صورت است که واقعاً نمایانگر «ارتقاء سطح بالای ماموران» خواهد بود. این فرم ممکن است به اندازه گیکی یا جالب نباشد، اما محصولی است که توسط ۹۰٪ از مردم قابل استفاده است.

عرضه چنین محصولی از Agent در مقطعی از آینده کاملاً قطعی است. با این حال، قبل از اینکه این اتفاق بیفتد و همه آن را ببینند، در حالی که قیمت Tencent همچنان در حال کاهش است، آقای مارکت در ارزیابی آن خساست به خرج می‌دهد.

اما برای سرمایه‌گذاران ارزشی، آقای بازار همان چیزی است که باید از آن بهره ببریم.

ما باید روی آن دسته از رویدادهای با احتمال بالا و حتی اجتناب‌ناپذیر که هنوز رخ نداده‌اند، سرمایه‌گذاری کنیم.

در مواجهه با دوران بسیار نامطمئن هوش مصنوعی، آیا قطعیت عملیاتی تنسنت واقعاً تا این حد پایین است؟ به نظرم خیلی هم بد نیست.

در حال حاضر، خرید/نگهداری Tencent یک مشکل ساده است یا یک مشکل پیچیده؟

من معتقدم که این موضوع بسیار ساده‌تر از آن چیزی است که احساسات بازار نشان می‌دهد.

حالا بیایید در مورد حلقه صحبت کنیم:

وقتی به بعضی چیزها در درازمدت نگاه می‌کنیم، قطعیت در واقع کاملاً مبهم است.

آیا مقیاس کسب‌وکار آینده‌ی سیرکل به آرامی به چند صد میلیارد یا حتی چند تریلیون خواهد رسید؟

صداهای خوش‌بین و خوش‌بینانه معتقدند که این امر امکان‌پذیر است، و منطق آنها این است:

1. هوش مصنوعی آینده است و عامل‌های آینده، کاربران اصلی اینترنت خواهند بود و بر مقیاس عظیمی از تراکنش‌های آنلاین تسلط خواهند داشت.

2. تراکنش‌های هوش مصنوعی نیازمند استیبل کوین‌هایی هستند که روی بلاکچین تسویه می‌شوند.

3. USDC در حال حاضر بزرگترین استیبل کوین سازگار با قوانین است و تقاضا برای تسویه حساب‌های هوش مصنوعی مستقیماً باعث رشد مقیاس USDC خواهد شد.

4. استیبل کوین‌ها اثرات شبکه‌ای قوی دارند و گسترش مقیاس آنها خود به خود تقویت خواهد شد.

5. مقیاس USDC همگام با مقیاس تراکنش‌های هوش مصنوعی به چندین تریلیون یا بیشتر افزایش خواهد یافت.

این زنجیره استدلال به نظر محکم به هم پیوسته می‌رسد، اما چندین حلقه مهم در واقع عدم قطعیت قابل توجهی دارند:

1. آیا کارگزاران آینده کاربران اصلی اینترنت خواهند بود و بر مقیاس عظیمی از تراکنش‌های آنلاین تسلط خواهند داشت؟

با نگاه به درازمدت، این قطعیت بالا بیش از حد تخمین زده شده است.

2. آیا تراکنش‌های هوش مصنوعی به استیبل کوین‌ها نیاز خواهند داشت؟

نه لزوماً. نکته اول برای همه قابل مشاهده است و ارائه دهندگان خدمات زیرساخت پرداخت موجود و غول‌های اینترنت و هوش مصنوعی که کاربران را کنترل می‌کنند نیز در حال اعمال استانداردهای خود هستند که بسیاری از آنها مبتنی بر بلاکچین نیستند، مانند پروتکل UCP گوگل که با هدف تجارت عاملیت (agentic commerce) طراحی شده است.

3. آیا USDC بزرگترین استیبل کوین سازگار است؟

در حال حاضر اینطور است، اما تتر نیز قدرت قابل توجهی دارد و با منابع سیاسی قابل توجهی در تلاش است تا مطیع قوانین شود. همچنین گروه‌های مالی و ارائه‌دهندگان پرداخت مشتاق‌تری مانند پی‌پال وجود دارند.

4. آیا استیبل کوین‌ها اثرات شبکه‌ای قوی دارند؟

در مواجهه با عوامل بی‌رحم، تمایز استیبل کوین‌ها کاهش خواهد یافت. تا زمانی که بتوان از آنها برای پرداخت استفاده کرد، نمایندگان، آنهایی را که کمترین اصطکاک و هزینه را دارند، انتخاب می‌کنند، صرف نظر از اینکه USD1، USDT، USDC یا یک استیبل کوین صادر شده توسط یک بانک باشد. شما می‌گویید USDC در حال حاضر منابع بیشتری برای بازرگانان دارد؟ ویزا، استرایپ و سایر ارائه‌دهندگان کانال‌های پرداخت، شبکه و کانال‌های تجاری بسیار بزرگ‌تری نسبت به سیرکل دارند که می‌تواند به ادغام سایر استیبل کوین‌ها نیز کمک کند. تا زمانی که تسویه حساب راحت و اصطکاک کم باشد، بازرگانان اهمیتی نمی‌دهند که کدام استیبل کوین را دریافت می‌کنند. اثر شبکه‌ای استیبل کوین‌ها ممکن است در دوران پرداخت‌های عامل‌محور چندان قوی نباشد.

5. آیا مقیاس USDC همگام با مقیاس تراکنش‌های هوش مصنوعی به چندین تریلیون افزایش خواهد یافت؟

وقتی فرضیات ۲ تا ۴ همگی عدم قطعیت بالایی دارند، ترکیب آنها برای استنتاج نتیجه ۵، عدم قطعیت را مبهم‌تر می‌کند.

در مواجهه با دوران بسیار نامطمئن هوش مصنوعی، آیا قطعیت عملیاتی سیرکل واقعاً تا این حد بالاست؟ به نظرم خیلی هم بد نیست.

در حال حاضر، خرید/نگهداری Circle یک مشکل ساده است یا یک مشکل دشوار؟

من معتقدم که این کار بسیار دشوارتر از آن چیزی است که احساسات بازار نشان می‌دهد.

این فقط یک دیدگاه است، صرفاً جهت اطلاع.