آیا نسبت قیمت به درآمد Lighter دو برابر Hyperliquid است؟

نسبت قیمت به درآمد LIT برابر با 88 و HYPE برابر با 43 است.

نویسنده: GLC Research

ترجمه: Chopper، Foresight News

Hyperliquid و Lighter دو پروژه‌ای هستند که معمولاً در مقایسه درآمد و ارزیابی در بازار قرار می‌گیرند. اما بیشتر مقایسه‌ها از نظر مرجع قوی نیستند، زیرا هر دو طرف داده‌هایی را انتخاب می‌کنند که به نفع خودشان باشد: یک طرف از عرضه در گردش استفاده می‌کند و طرف دیگر از عرضه کاملاً رقیق شده؛ یک طرف هزینه‌های معاملاتی را محاسبه می‌کند و طرف دیگر سود خالص را؛ یا داده‌های درآمد یک هفته را با داده‌های سالانه مقایسه می‌کند.

این مقاله برای هر دو توکن از یک استاندارد محاسباتی یکسان استفاده می‌کند. عرضه توکن‌ها بر اساس چارچوب تعیین شده توسط HSI و HRC محاسبه می‌شود (توجه: HRC یک اتحاد تحقیقاتی Hyperliquid است که توسط Four Pillars، GLC Research و سایر مؤسسات تأسیس شده است؛ HSI یک شرکت فهرست شده در بورس است که بر روی اکوسیستم Hyperliquid تمرکز دارد و یکی از بزرگترین دارندگان HYPE در بازار است). داده‌های سود به طور یکسان از داده‌های ماه سپتامبر 2026 انتخاب و به صورت سالانه محاسبه می‌شوند. این مقاله هیچ قضاوتی درباره وضعیت صعودی یا نزولی توکن‌ها ارائه نمی‌دهد و هدف آن فقط نمایش سطح ارزیابی دو پروژه زمانی است که تعریف‌ها کاملاً یکسان باشند.

نتیجه: 43 برابر در مقابل 88 برابر

در یک معیار یکسان، نسبت قیمت به درآمد Lighter تقریباً دو برابر Hyperliquid است که به ترتیب 88.1 و 43.3 برابر است.

نسبت قیمت به درآمد با تقسیم ارزیابی OTS بر سود سالانه به دست می‌آید که سود سالانه برابر با سود سپتامبر 2026 ضربدر 12 است.

عرضه: عرضه توکن‌های پرداخت نشده (OTS)

این ارزیابی به طور کامل از معیار OTS استفاده می‌کند. OTS توکن‌هایی را که در حال حاضر در گردش هستند یا طبق یک جدول زمانی ثابت عمومی به دارندگان مشخص تخصیص داده شده‌اند، محاسبه می‌کند و بین عرضه در گردش و عرضه کاملاً رقیق شده قرار دارد و نزدیک‌ترین مفهوم به ارزش بازار سهام است.

دو توکن از قوانین آماری کاملاً یکسانی استفاده می‌کنند:

• شامل: توکن‌های در گردش، به علاوه سهم‌های تخصیص یافته به تیم و سرمایه‌گذاران (حتی اگر هنوز در حالت قفل باشند، به طور کامل محاسبه می‌شوند)
• حذف: توکن‌های ذخیره، مانند توکن‌های آینده که باید آزاد شوند، جوایز جامعه، ذخایر اکوسیستم
• کسر: توکن‌های سوزانده شده، توکن‌هایی که طبق سیاست خرید مجدد خریداری و لغو شده‌اند

بر اساس داده‌های hl.eco، ارزیابی OTS Hyperliquid برابر با 430 میلیون دلار است.

طرح تخصیص توکن Lighter از توییت‌های تیم به دست آمده است: 50% سهم اکوسیستم (که نیمی از آن در زمان راه‌اندازی به صورت ایردراپ توزیع می‌شود)، 26% سهم تیم، 24% سهم سرمایه‌گذاران. توکن‌های تیم و سرمایه‌گذاران دارای یک سال دوره قفل هستند و پس از آن به مدت 3 سال به صورت خطی آزاد می‌شوند.

با احتساب قیمت LIT در تاریخ 6 اکتبر 2026 برابر با 3.896 دلار، ارزیابی OTS Lighter برابر با 2.85 میلیارد دلار است. بر اساس اطلاعات تیم، Lighter از زمان راه‌اندازی 18.15 میلیون توکن LIT را خریداری کرده و توکن‌های خریداری شده را سوزانده است. بخشی از این توکن‌ها هنوز در حال سوزاندن هستند و این محاسبه به طور کامل کسر شده است؛ مشابه با روش پردازش HYPE که در آن توکن‌های خریداری شده به محض خرید مجدد به طور مستقیم کسر می‌شوند.

هر دو توکن یک روش ساده‌سازی مشابه را انجام داده‌اند و جوایز و مشوق‌های استیکینگ که از ذخایر اکوسیستم توزیع شده‌اند، در OTS محاسبه نمی‌شوند. این بخش نسبت به کل عرضه بسیار کوچک است و این روش پردازش با آمار آزادسازی توکن‌های آینده HYPE و جوایز جامعه مطابقت دارد.

سود: استفاده از داده‌های یک ماه یکسان

داده‌های سود هر دو پروژه از سپتامبر 2026 گرفته شده و سپس ضربدر 12 برای محاسبه سالانه می‌شود. انتخاب ماه طبیعی به این دلیل است که Lighter داده‌های خرید مجدد را به صورت ماهانه منتشر می‌کند.

معیار سود Hyperliquid از چارچوب مالی ساخته شده توسط hl.eco و HRC پیروی می‌کند.

درآمد = هزینه‌های معاملاتی پس از کسر سهم توسعه‌دهندگان و توزیع‌کنندگان + هزینه‌های اولویت + هزینه‌های HyperEVM Gas + درآمد سوزاندن حراج + سود ذخیره USDC.

سود = درآمد - سهم هزینه‌های پرداختی به HLP.

درآمد سپتامبر 83.5 میلیون دلار و سود 82.8 میلیون دلار بوده و سود سالانه 994 میلیون دلار است. هیچ‌یک از اعضای تیم یا سهامداران از این درآمد سهمی نمی‌برند و سود از طریق خرید مجدد و سوزاندن به دارندگان HYPE بازگردانده می‌شود.

Lighter داده‌های سود را به طور مستقیم منتشر نکرده است و این مقاله از مبلغ خرید مجدد به عنوان نزدیک‌ترین معیار جایگزین استفاده می‌کند. بر اساس اطلاعات تیم، درآمد کل Lighter در سپتامبر 4.44 میلیون دلار بوده و 597200 توکن LIT خریداری شده است. میانگین قیمت در آن ماه 4.52 دلار بوده که معادل مبلغ خرید مجدد 2.7 میلیون دلار و سود سالانه 32.4 میلیون دلار است.

مقدار خرید مجدد در سپتامبر تقریباً برابر با درآمد 2.72 میلیون دلاری Lighter از کسب و کار اصلی آن است و 1.72 میلیون دلار باقی‌مانده از کسب و کار Robinhood Chain به دست آمده است.

نتیجه‌گیری: چه چیزی را می‌تواند توضیح دهد و چه چیزی را نمی‌تواند توضیح دهد

این مقایسه تنها نشان می‌دهد که در شرایط سود سالانه فعلی، بازار برای هر 1 دلار سود Lighter تقریباً دو برابر Hyperliquid پرداخت می‌کند.

اما این به این معنا نیست که قیمت‌گذاری یک توکن اشتباه است. نسبت قیمت به درآمد انتظارات بازار از رشد، حاشیه سود و ریسک را منعکس می‌کند و داده‌های سود یک ماهه نمی‌تواند این عوامل را پوشش دهد. نسبت قیمت به درآمد بالاتر می‌تواند توسط نرخ رشد بالاتر پشتیبانی شود؛ در حالی که نسبت قیمت به درآمد پایین‌تر معمولاً با پایه سود بزرگ‌تر و بالغ‌تر همراه است. تیم تحقیقاتی خود نظری در این مورد دارد، اما این مقاله هیچ قضاوتی در این زمینه نمی‌کند و تنها بر اساس داده‌های سپتامبر نسبت ارزیابی دو طرف را نشان می‌دهد.

این مقاله همچنین سه محدودیت دارد که باید به آن‌ها توجه شود:

• سود Lighter یک فرض تقریبی است و مبلغ خرید مجدد تنها یک معیار جایگزین است. اگر Lighter بخشی از درآمد را نگه دارد (مانند هزینه‌های معاملاتی Robinhood Chain)، سود واقعی آن بالاتر خواهد بود و نسبت قیمت به درآمد پایین‌تر خواهد بود. اگر از درآمد کل به جای مبلغ خرید مجدد برای محاسبه استفاده شود، نسبت قیمت به درآمد تقریباً 54 برابر خواهد بود.
• پنجره نمونه بسیار کوتاه است: هر دو پروتکل از داده‌های یک ماه سپتامبر به صورت سالانه استفاده می‌کنند و معیار مقایسه یکسان است، اما عملکرد یک ماه ممکن است بالاتر یا پایین‌تر از روند بلندمدت باشد.
• توزیع ذخایر در آمار محاسبه نمی‌شود: جوایز ذخیره اکوسیستم که برای هر دو توکن توزیع شده‌اند، در OTS محاسبه نشده‌اند. اگر محاسبه شوند، ارزیابی هر دو افزایش جزئی خواهد داشت.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.