انتخابات میان‌دوره‌ای نزدیک است، اما آنچه در بازار سهام آمریکا واقعاً معامله می‌شود، پیروزی یک حزب نیست

عنوان اصلی: انتخابات میان‌دوره‌ای و بازارها: تاریخ چه می‌گوید درباره 2026
نویسنده اصلی: جیمز زاهانسکی

یادداشت سردبیر: کمتر از یک ماه به انتخابات میان‌دوره‌ای آمریکا در تاریخ 3 نوامبر باقی مانده و عدم قطعیت سیاسی دوباره به یک متغیر در بازار تبدیل شده است. تمام کرسی‌های مجلس نمایندگان تغییر خواهند کرد و کنترل سنا نیز با چالش‌هایی مواجه خواهد شد. بازارها شروع به معامله تغییرات احتمالی در ساختار آینده کنگره و مسیرهای مالی، نظارتی و سیاستی کرده‌اند.

اما بر اساس داده‌های تاریخی، انتخابات میان‌دوره‌ای به خودی خود یک «رویداد منفی» ساده نیست. آمارهای J.P. Morgan Asset Management نشان می‌دهد که از سال 1937، میانگین بازدهی S&P 500 در سال‌های انتخابات میان‌دوره‌ای 9.2 درصد افزایش یافته است، که کمتر از 13.3 درصد در سال‌های دیگر است، اما بازدهی میانگین همچنان مثبت باقی مانده است. ویژگی بارز‌تر این است که کاهش نیست، بلکه نوسانات بیشتر و افزایش بیشتر در نیمه دوم سال است.

جیمز زاهانسکی، استراتژیست ارشد WHZ Strategic Wealth Advisors، در مقاله‌ای که در 25 سپتامبر منتشر شد، بیان کرد که آنچه واقعاً بر بازار تأثیر می‌گذارد، بیشتر عدم قطعیت قبل از انتخابات است، نه پیروزی یک حزب خاص. با روشن شدن نتایج، ممکن است حقایق سیاسی به سمت کاهش ریسک سیاسی برود و بازار دوباره به متغیرهای اصلی قیمت‌گذاری مانند نرخ بهره، سودآوری شرکت‌ها و چرخه اقتصادی بازگردد.

برای بازار کنونی، این تمایز به‌ویژه مهم است. بازار سهام آمریکا در سال 2026 با چندین متغیر از جمله بازنگری نرخ بهره، قیمت انرژی، ژئوپلیتیک و هزینه‌های سرمایه‌گذاری در AI مواجه است. اگر به سادگی روند بازار در پایان سال را به انتخابات میان‌دوره‌ای نسبت دهیم، به راحتی می‌توانیم قدرت توضیحی رویدادهای سیاسی را بیش از حد ارزیابی کنیم.

در ادامه، متن اصلی ترجمه شده است:

کمتر از یک ماه به انتخابات میان‌دوره‌ای آمریکا باقی مانده و بازار در حال ورود به «پنجره معاملاتی سیاسی» به معنای سنتی است.

اما داده‌های تاریخی نشان می‌دهد که انتخابات میان‌دوره‌ای به طور طبیعی با کاهش بازار سهام آمریکا همراه نیست. آمارهای J.P. Morgan Asset Management نشان می‌دهد که از سال 1937، میانگین بازدهی S&P 500 در سال‌های انتخابات میان‌دوره‌ای 9.2 درصد افزایش یافته است، در حالی که میانگین افزایش در سال‌های دیگر 13.3 درصد بوده است. بازدهی سال‌های انتخابات میان‌دوره‌ای نسبتاً ضعیف است، اما میانگین بلندمدت همچنان مثبت است.

ویژگی واقعی و پایدارتر، نوسانات بیشتر و تمرکز بیشتر بر روی فصل چهارم است.

مسیرهای معمول سال انتخابات میان‌دوره‌ای: سه فصل اول ضعیف، فصل چهارم بازگشت

از نظر عملکرد فصلی، الگوی فصلی سال انتخابات میان‌دوره‌ای بیشتر مشهود است.

آمارهای J.P. Morgan نشان می‌دهد که در تاریخ، میانگین عملکرد S&P 500 در سه فصل اول سال انتخابات میان‌دوره‌ای کمی منفی بوده است، اما در فصل چهارم میانگین 6.6 درصد افزایش یافته است. داده‌های Capital Group نشان می‌دهد که از سال 1950، در 12 ماه پس از پایان انتخابات میان‌دوره‌ای، میانگین S&P 500 15.4 درصد افزایش یافته است.

این داده‌ها به راحتی می‌تواند به عنوان «افزایش بازار سهام آمریکا پس از پایان انتخابات» تفسیر شود، اما درک دقیق‌تر این است که با نزدیک شدن به انتخابات، عدم قطعیت به تدریج توسط بازار هضم می‌شود و حقایق ریسک ممکن است کاهش یابد.

بازار قبل از انتخابات نیاز به قیمت‌گذاری کنترل آینده کنگره، سیاست‌های مالی و مسیرهای نظارتی دارد؛ وقتی این متغیرها به تدریج مشخص می‌شوند، تأثیر عدم قطعیت سیاسی بر قیمت‌های دارایی معمولاً کاهش می‌یابد.

اما قوانین تاریخی به معنای فرمول‌های معاملاتی نیستند.

در سال 2018، S&P 500 در کل سال 4.4 درصد کاهش یافت و در سال 2022 بازده کلی 18.1 درصد کاهش داشت. این دو سال همچنین سال‌های انتخابات میان‌دوره‌ای بودند، اما متغیرهای اصلی تأثیرگذار بر بازار شامل انقباض فدرال رزرو، تورم و افزایش سریع نرخ بهره بودند. بنابراین متن اصلی تأکید می‌کند که وقوع انتخابات و کاهش بازار به طور همزمان به این معنا نیست که انتخابات به خودی خود باعث کاهش شده است.

بازار، مسیرهای سیاست را معامله می‌کند، نه برچسب‌های حزبی

یکی دیگر از نقاط کانونی انتخابات 2026، احتمال تغییر کنترل کنگره است.

در زمان انتشار این مقاله، جمهوری‌خواهان با برتری اندکی کنترل دو مجلس را در دست دارند، که به این معناست که هر تغییر در کرسی‌ها ممکن است محیط قانون‌گذاری دو سال آینده را تغییر دهد. اگر کاخ سفید و کنگره تحت کنترل احزاب مختلف باشند، تأثیر مستقیم معمولاً نه در جهت بازار سهام، بلکه در سختی پیشبرد سیاست‌ها خواهد بود.

برنامه‌های مالی بزرگ، تغییرات مالیاتی و برخی دستور کارهای نظارتی ممکن است سخت‌تر تصویب شوند؛ در عین حال، اهمیت موضوعاتی مانند شنیدن‌های کنگره، مذاکرات بودجه و سقف بدهی ممکن است افزایش یابد. متن اصلی بر این باور است که اگر دولتی تقسیم شده شکل بگیرد، احتمالاً در سطح سیاست‌ها به «بن‌بست» خواهد رسید.

اما این به این معنا نیست که بن‌بست سیاسی به خودی خود برای بازار سهام مثبت است. آمارهای Capital Group از داده‌های تاریخی بلندمدت نشان می‌دهد که چه دولت یکپارچه باشد، چه کنگره تقسیم شده باشد، یا کنگره تحت کنترل حزب مخالف رئیس‌جمهور باشد، S&P 500 همواره بازدهی دو رقمی متوسط را ثبت کرده است.

این داده‌ها بیشتر نشان می‌دهد که کنترل حزبی به خودی خود نمی‌تواند توضیح‌دهنده روند بلندمدت بازار سهام آمریکا باشد.

یک ساختار سیاسی مشابه ممکن است به طور کامل با تورم، نرخ بهره، سودآوری شرکت‌ها و چرخه اقتصادی متفاوتی همراه باشد. برای بازار، آنچه واقعاً مهم است این است که آیا ساختار سیاسی جدید به طور واقعی انتظارات مالی، نظارتی و رشد را تغییر می‌دهد یا خیر.

چیزی که از انتخابات مهم‌تر است، همچنان نرخ بهره و سودآوری است

این نیز اصلی‌ترین قضاوت بازار در متن اصلی است.

انتخابات میان‌دوره‌ای می‌تواند بر انتظارات سیاست تأثیر بگذارد، اما به ندرت به تنهایی یک چرخه کامل بازار را تعیین می‌کند.

برای ارزیابی سهام، در نهایت باید به چند متغیر مستقیم‌تر بازگردیم: آیا سودآوری شرکت‌ها می‌تواند افزایش یابد، نرخ بهره بدون ریسک در چه سطحی است، آیا اقتصاد در حال گسترش است و سرمایه‌گذاران چه میزان ارزش‌گذاری را می‌خواهند.

این نیز دلیلی است که چرا باید با احتیاط از قوانین تاریخی انتخابات میان‌دوره‌ای استفاده کرد.

در چند دهه گذشته، برچسب «سال انتخابات میان‌دوره‌ای» به طور همزمان شامل محیط‌های اقتصادی کاملاً متفاوت بوده است. در سال 2018، با افزایش نرخ بهره فدرال رزرو و تنگ شدن شرایط مالی مواجه بودیم، در حالی که در سال 2022 با تورم بالا و دوره انقباض تهاجمی روبرو بودیم. حتی اگر زمان انتخابات کاملاً یکسان باشد، محیط کلان اقتصادی ممکن است کاملاً متفاوت باشد.

بنابراین، اگر امسال دوباره روند بازار در فصل چهارم تکرار شود، نمی‌توان به سادگی آن را به انتخابات نسبت داد. توضیح منطقی‌تر این است که کاهش عدم قطعیت انتخابات ممکن است به عنوان یک مزیت حاشیه‌ای عمل کند، اما اینکه آیا روند می‌تواند ادامه یابد، همچنان به این بستگی دارد که آیا اصول اقتصادی می‌توانند هم‌راستا باشند یا خیر.

ادامه روند بازار در پایان سال به سه متغیر بستگی دارد

از حالا تا پایان سال، آنچه واقعاً باید پیگیری شود، نه نتیجه انتخابات واحد، بلکه سه متغیر است.

اول نرخ بهره است.

اگر بازدهی اوراق قرضه آمریکا به سرعت افزایش یابد، ارزش‌گذاری سهام همچنان تحت فشار خواهد بود؛ اگر نوسانات نرخ بهره کاهش یابد، فشار نرخ تنزیل کاهش می‌یابد و دارایی‌های ریسک‌پذیر محیط بهتری برای ارزش‌گذاری خواهند داشت.

دوم سودآوری شرکت‌ها است.

اینکه آیا افزایش تاریخی پس از انتخابات در سال 2026 دوباره تکرار خواهد شد، در نهایت نیاز به حمایت از رشد سود دارد. اگر انتظارات سود به‌روزرسانی شود، بازار به راحتی می‌تواند نوسانات سیاسی و کلان را هضم کند؛ اگر چرخه سود تضعیف شود، به تنهایی نمی‌توان به فصلی بودن تکیه کرد تا روند را حفظ کند.

سوم اینکه آیا سیاست واقعاً پیش‌بینی‌های جریان نقدی را تغییر می‌دهد.

نتایج انتخابات از نظر بازار معنی‌دار است، نه به خاطر برچسب حزبی به خودی خود، بلکه به این دلیل که ممکن است مالیات، هزینه‌های مالی، سیاست‌های تجاری، نظارت و مذاکرات سقف بدهی را تغییر دهد و به این ترتیب بر سود شرکت‌ها، تورم و نرخ بهره تأثیر بگذارد.

این نیز چارچوب واقعی داده‌های تاریخی انتخابات میان‌دوره‌ای را ارائه می‌دهد: قبل از انتخابات، بازار عدم قطعیت را معامله می‌کند؛ پس از انتخابات، بازار دوباره به اصول اقتصادی می‌پردازد.

آیا امسال روند بازار در فصل چهارم مشابه گذشته تکرار خواهد شد، در نهایت عامل تعیین‌کننده این نیست که در روز 3 نوامبر چه کسی برنده می‌شود، بلکه این است که پس از انتخابات، آیا نرخ بهره، سودآوری و داده‌های اقتصادی می‌توانند قیمت‌های دارایی کنونی را ادامه دهند یا خیر.