مسئله ریاضی پارادایم: ۱۲.۷ میلیارد دلار، بزرگتر از آن است که یک صندوق کریپتو بتواند مدیریت کند

بیایید با یک مسئله ریاضی شروع کنیم.

یک شرکت سرمایه‌گذاری خطرپذیر ۱۲.۷ میلیارد دلار دارایی مدیریت می‌کند. صندوق قبلی آن ۸۵۰ میلیون دلار جمع‌آوری کرده بود. صندوق قبل از آن ۲.۵ میلیارد دلار بود.

جهت معکوس شده است.

مقیاس در حال کوچک شدن است، نه به این دلیل که نمی‌توانند پول جمع‌آوری کنند، بلکه به این دلیل که اهداف ارزشمندی برای سرمایه‌گذاری وجود ندارد. اکنون، این شرکت می‌خواهد این روند را معکوس کند. کجا باید به دنبال استخر بعدی به اندازه کافی بزرگ باشد؟

در ۲۸ فوریه ۲۰۲۶، وال استریت ژورنال پاسخ را ارائه داد: شرکت سرمایه‌گذاری در ارزهای دیجیتال پارادایم در حال جمع‌آوری یک صندوق جدید به ارزش حداکثر ۱.۵ میلیارد دلار است و تمرکز سرمایه‌گذاری خود را به هوش مصنوعی، رباتیک و سایر فناوری‌های پیشرفته گسترش می‌دهد.

این یک تصمیم ناگهانی نیست. این یک مسئله ریاضی است که مدتی در حال کار بوده و امروز فقط پاسخ آن فاش شده است.

اول اعداد را مشخص کنید

در سال ۲۰۲۵، سرمایه‌گذاری جهانی VC در ارزهای دیجیتال به ۴۹.۸ میلیارد دلار رسید. به نظر می‌رسد خبر خوبی باشد. اما نگاه کردن به این عدد به تنهایی منجر به سوءتفاهم می‌شود.

در همان سال، تعداد معاملات VC در ارزهای دیجیتال به طور سالانه حدود ۶۰٪ کاهش یافت، از حدود ۲۹۰۰ معامله به ۱۲۰۰ معامله. پول در حال افزایش است، پروژه‌ها در حال کاهش. سرمایه‌هایی که به فضای ارزهای دیجیتال وارد می‌شوند، به طور فزاینده‌ای بر روی چند معامله بزرگ متمرکز شده‌اند و نه بر روی صدها پروژه در مراحل اولیه.

برای اکثریت قریب به اتفاق صندوق‌های کوچک تا متوسط، این ممکن است مشکلی نباشد. اما برای پارادایم، این یک چالش ساختاری است. مدیریت ۱۲.۷ میلیارد دلار دارایی، پارادایم یکی از بزرگترین سرمایه‌گذاران خطرپذیر مختص ارزهای دیجیتال در جهان است. مسئله آن‌ها پیدا کردن پروژه‌ها نیست، بلکه پیدا کردن تعداد کافی از پروژه‌های بزرگ و در مراحل اولیه است که بتوانند این مقدار سرمایه را به کار بگیرند و در عین حال انتظارات بازگشت معمول خود را حفظ کنند.

در سال ۲۰۲۱، پارادایم بزرگترین صندوق ارز دیجیتال در تاریخ را با مبلغ ۲۵ میلیارد دلار جمع‌آوری کرد. در سال ۲۰۲۴، آن‌ها سومین صندوق خود را با مبلغ ۸.۵ میلیارد دلار اعلام کردند که تنها یک سوم صندوق قبلی بود.

این انقباض نشانه‌ای از ضعف نیست، بلکه یک تنظیم پیشگیرانه به یک بازار باریک‌تر است. با این حال، این همچنین یک چیز را نشان می‌دهد: تکیه صرف بر ارزهای دیجیتال، پارادایم را در پیدا کردن راهی برای پیشرفت در مقیاس خود به چالش کشیده است.

پس از FTX، پارادایم شروع به پرسیدن یک سوال کرد.

برای درک ۱۵ میلیارد دلار امروز، ابتدا باید به نوامبر ۲۰۲۲ برگردیم.

در آن ماه، FTX فروپاشید. امپراتوری سم بنکمن-فرید در عرض چند روز به خاکستر تبدیل شد و پول بی‌شماری از مؤسسات را با خود برد. سرمایه‌گذاری روی کاغذ پارادایم در FTX ۲۷۸ میلیون دلار بود. در نهایت به صفر کاهش یافت.

برای یک مؤسسه سطح بالا که به خاطر "تحقیق محور" بودن شناخته می‌شود و به چشم فنی خود افتخار می‌کند، این فقط یک بدهی بد نبود. این یک خطای قضاوت عمومی بود که نیاز به توضیح به LPها، بازار و خودشان داشت.

آنچه بعداً اتفاق افتاد در آن زمان نسبتاً عجیب به نظر می‌رسید. در سال ۲۰۲۳، کسی تغییر ظریفی را در وب‌سایت رسمی پارادایم متوجه شد: تمام اشاره‌ها به "ارز دیجیتال" و "وب ۳" به آرامی پاک شده و با اصطلاح خنثی‌تر "سرمایه‌گذاری فناوری" جایگزین شده بود.

این تغییر بدون هیچ اعلام رسمی انجام شد، اما به سرعت توسط جامعه متوجه شد و بحث‌های شدیدی را به راه انداخت. بزرگترین نگرانی این بود: آیا پارادایم در حال فرار است؟

هم‌بنیان‌گذار مت هوانگ مجبور شد برای کنترل بحران بیرون بیاید. او توییت کرد که پارادایم "بیش از هر زمان دیگری درباره کریپتو هیجان‌زده است" و افزود: "پیشرفت‌های هوش مصنوعی بسیار شگفت‌انگیزتر از آن است که نادیده گرفته شود." چارچوب‌سازی هوش مصنوعی و کریپتو به عنوان یک بازی با مجموع صفر، یک روایت محبوب اما اشتباه است. ما به آن اعتقادی نداریم. هر دو جذاب هستند و همپوشانی قابل توجهی خواهند داشت."

این یک توضیح PR محور بود، اما همچنین یک حقیقت را فاش کرد: در درون، پارادایم به طور جدی به هوش مصنوعی فکر می‌کرد.

پس از FTX، سوالی که باید پاسخ داده می‌شد این بود: برای دهه آینده بر روی چه چیزی شرط ببندیم؟

مت هوانگ در حال حاضر پاسخ را ارائه می‌دهد

اگر فقط به اعلامیه‌های رسمی پارادایم نگاه کنید، به نظر می‌رسد که تحول شرکت امروز فقط آغاز شده است. اما اگر به اقدامات واقعی مت هوانگ در دو سال گذشته نگاه کنید، متوجه خواهید شد که او دیگر فقط یک سرمایه‌گذار کریپتو نیست.

در سال 2024، پارادایم 50 میلیون دلار در Nous Research سرمایه‌گذاری کرد. Nous Research یک شرکت زیرساخت هوش مصنوعی است که بر تحقیق و توسعه مدل‌های زبان بزرگ متن‌باز متمرکز است. این یک آزمایش کوچک‌مقیاس "اکتشافی" نبود؛ 50 میلیون دلار اندازه شرط جدی پارادایم بود.

در فوریه امسال، پارادایم همچنین EVMbench را با OpenAI منتشر کرد، ابزاری برای ارزیابی توانایی مدل‌های مختلف هوش مصنوعی در شناسایی و اصلاح آسیب‌پذیری‌های امنیتی قراردادهای هوشمند. زیرساخت اصلی ارزهای دیجیتال با ارزیابی قابلیت‌های هوش مصنوعی ملاقات کرد و این دو جهان را به یک میز آورد.

در عین حال، مت هوانگ همچنین در حال ساخت یک شرکت دیگر بود: تمپو. این یک شرکت زیرساخت پرداخت استیبل کوین است که مت هوانگ یکی از بنیانگذاران آن است و عضویت او در هیئت مدیره استرایپ به شدت با این جهت همسو است. استرایپ در سال ۲۰۲۵ یک همکاری استراتژیک با پارادایم برقرار کرد و در همان سال، استرایپ همچنین یک محصول پرداخت استیبل کوین معرفی کرد.

با جمع‌بندی همه اینها، مت هوانگ به «ورود به هوش مصنوعی» فکر نمی‌کند؛ او حداقل به مدت دو سال در تقاطع هوش مصنوعی و کریپتو زندگی کرده است.

شرط او نه بر روی هوش مصنوعی و نه بر روی کریپتو، بلکه بر روی همگرایی این دو چیز در یک نقطه خاص است. و زمانی که عوامل هوش مصنوعی شروع به نیاز به انجام تراکنش‌ها در زنجیره می‌کنند، زمانی که ربات‌ها به یک سیستم پولی برنامه‌پذیر نیاز دارند، آن نقطه تأثیر میدان نبرد اصلی بعدی پارادایم خواهد بود.

چرا هوش مصنوعی × کریپتو به جای یک تغییر جهت به هوش مصنوعی

برای پارادایم، ورود به هوش مصنوعی به معنای رقابت با a16z یا سکویا برای همان مجموعه پروژه‌ها نیست.

یک اشتباه روایتی وجود دارد که آسان است: تفسیر صندوق جدید پارادایم به عنوان «یک تغییر جهت دیگر VC به سمت هوش مصنوعی». اما اگر فقط همین باشد، هیچ مزیتی نخواهد داشت؛ مسیر عمومی هوش مصنوعی در حال حاضر با غول‌های VC سنتی که پیشینه عمیق‌تر و منابع قوی‌تری دارند، شلوغ است.

منطق واقعی پارادایم این است: او قصد ندارد برای کیک عمومی هوش مصنوعی رقابت کند؛ او می‌خواهد بر روی تقاطعی شرط ببندد که دیگران هنوز به طور کامل درک نکرده‌اند.

عوامل هوش مصنوعی یکی از داغ‌ترین مفاهیم در حال حاضر هستند. این موجودات هوشمند که قادر به انجام خودکار وظایف هستند، شروع به جایگزینی انسان‌ها در سناریوهای مختلف کرده‌اند: جستجو، نوشتن کد، تحلیل داده‌ها، مدیریت فرآیند. اما یک چیز وجود دارد که هنوز حل نکرده‌اند: پول.

زمانی که یک عامل هوش مصنوعی نیاز به انجام پرداخت‌ها، دریافت پرداخت‌ها، انتقال وجوه بین خدمات مختلف دارد، از چه چیزی استفاده می‌کند؟ پی‌پال؟ یک حساب بانکی؟ این سیستم‌ها برای انسان‌ها طراحی شده‌اند، نیاز به تأیید هویت، مجوز انسانی دارند و با منطق اجرای خودکار ماشین سازگار نیستند.

اما استیبل کوین‌ها می‌توانند. قراردادهای هوشمند می‌توانند. پول برنامه‌پذیر می‌تواند.

به همین دلیل مت هوانگ در حال کار بر روی هر دو پروژه تمپو (پرداخت‌های استیبل‌کوین) و سرمایه‌گذاری در نوس ریسرچ (زیرساخت هوش مصنوعی) است: او معتقد است که این دو مسیر در نهایت به هم می‌پیوندند و پارادایم توانایی شرط‌بندی بر روی هر دو طرف و برداشت بیشترین پاداش‌ها در لحظه هم‌گرایی را دارد.

این یک تحول نیست، بلکه یک گسترش است. گسترشی به قلمرویی که او معتقد است دیگران هنوز به طور کامل درک نکرده‌اند.

LP به یک روایت جدید نیاز دارد

همچنین بعد عملی وجود دارد که باید روشن شود.

LPهای پارادایم، نهادها و افرادی که پول خود را به مدیریت آن سپرده‌اند، دیدند که آرزوی جمع‌آوری ۲.۵ میلیارد دلار در سال ۲۰۲۱ به ۸۵۰ میلیون دلار محدود در سال ۲۰۲۴ کاهش یافته است.

با چنین تفاوت چشمگیری در اندازه‌های صندوق بین دو دور، نیاز به توضیح وجود دارد. آنچه حتی بیشتر مورد نیاز است، یک روایت قانع‌کننده درباره صندوق بعدی است.

"ادامه سرمایه‌گذاری در پروژه‌های کریپتو در مراحل اولیه" داستانی است که برای حمایت از هدف جمع‌آوری ۱.۵ میلیارد دلار در سال ۲۰۲۴ با مشکل مواجه شد. اما "استفاده از مزیت فناوری کریپتو، ورود به فناوری‌های مرزی در عصر هوش مصنوعی و رباتیک" می‌تواند این کار را انجام دهد.

در سال ۲۰۲۵، ۶۱٪ از تأمین مالی VC جهانی به سمت مسیر هوش مصنوعی سرازیر شد که مجموعاً حدود ۲۵۸.۷ میلیارد دلار بود. این بزرگترین استخر در عرصه سرمایه‌گذاری خطرپذیر امروز است. ۱.۵ میلیارد دلاری که پارادایم در این بار جمع‌آوری می‌کند، به منظور دسترسی به این استخر است، نه اینکه به نگهبانی از یک دریاچه در حال کاهش ادامه دهد. برای LPها، این یک داستان بزرگتر و یک منطق رشد معتبرتر است.

حالا بیایید به سال ۲۰۲۳ برگردیم. در آن سال، زمانی که مت هوانگ مجبور شد بیرون بیاید و حادثه طراحی مجدد وب‌سایت را روشن کند، او این را گفت: "هوش مصنوعی و کریپتو رقابت صفر-جمع نیستند."

در آن زمان، این بیانیه بیشتر شبیه یک دفاع به نظر می‌رسید. برای آرام کردن جامعه، متوقف کردن وحشت LP و ایجاد فضایی برای کاوش در هوش مصنوعی. اما در زمینه امروز دوباره خوانده شود، بیشتر شبیه یک مقدمه به نظر می‌رسد.

پارادایم سه سال طول کشید تا از ویرانه‌های FTX بیرون بیاید. این مسیر ساده کاهش اندازه، تمرکز بر روی ارزهای دیجیتال و انتظار برای بازار گاوی بعدی را انتخاب نکرد. این مسیر چالش‌برانگیزتری را انتخاب کرد، با فضای تخیلی بیشتر: شرط‌بندی بر ادغام هوش مصنوعی و ارزهای دیجیتال، ایجاد موقعیت در هر دو مسیر و سپس انتظار برای لحظه‌ای که آنها به هم برسند.

امروز، این صندوق ۱.۵ میلیارد دلاری یک نقطه عطف در این مسیر است.

مت هوانگ هنوز به مقاله امروز وال استریت ژورنال به‌طور عمومی پاسخ نداده است. اما Tempo او هنوز در حال ساخت است، تحقیق Nous هنوز در حال اجراست و EVMbench منتشر شده است.

او دیگر نیازی به توضیح ندارد. این اقدامات بلندتر از هر بیانیه‌ای صحبت کرده‌اند.