آیا این دوره لزوماً تحت سلطه بیت‌کوین خواهد بود؟

منطق بازار صعودی تغییر کرده است و ممکن است ارزهای خصوصی و توکن‌های مبتنی بر اصول، جایگزین شوند.

نویسنده: دیوید فلد، بانک‌لس

ترجمه: سیرشا، اخبار پیش‌بینی

به نظر می‌رسد که یک دوره جدید آغاز شده است و در اطراف بیت‌کوین، برخی خطرات واقعی وجود دارد که باید به آن‌ها توجه کرد و این خطرات تنها به آسیب‌پذیری‌های امنیتی کوانتومی محدود نمی‌شود.

من و بسیاری از همکاران آنلاینم به یک احتمال فکر می‌کنیم: ممکن است بیت‌کوین در این دوره جدید، عملکردی ضعیف‌تر از بازار کلی داشته باشد. درست مانند دوره قبلی که اکثر آلت‌کوین‌ها نتوانستند به رکوردهای تاریخی معنادار دست یابند.

قیمت بیت‌کوین به شدت افزایش یافته است و ممکن است فکر کنید که ایده من غیرمنطقی است، اما لطفاً به خواندن ادامه دهید.

بیت‌کوین به جریان اصلی تبدیل شده است

داستان اصلی دوره قبلی، جریان اصلی شدن بیت‌کوین بود.

بازار با تأیید ETF های نقدی آغاز شد و سرمایه‌های نهادی وارد بازار شدند و نتایج بسیار چشمگیری به همراه داشت: ETF بلک‌راک IBIT به سریع‌ترین ETF تبدیل شد که به دارایی‌ای با ارزش بیش از 10 میلیارد دلار دست یافته است. سپس ترامپ به عنوان نامزد انتخاباتی وارد میدان شد و برنامه انتخاباتی او شامل ایجاد ذخایر استراتژیک بیت‌کوین (BSR) بود که این نیز به عنوان یک کاتالیزور برای افزایش قیمت بیت‌کوین به بیش از شش رقم عمل کرد. در همین حال، سایلور به طور مداوم هر هفته مقادیر زیادی بیت‌کوین خریداری می‌کرد و این موج خرید، سایر شرکت‌ها را به ذخیره‌سازی دارایی‌های دیجیتال ترغیب کرد.

نکته اصلی: در دوره قبلی، بیت‌کوین به شدت دامنه دارندگان فردی و نهادی را گسترش داد. هیچ دارایی رمزنگاری دیگری در بازار، چنین حمایتی گسترده‌ای دریافت نکرده است.

اما اکنون، من به سختی می‌توانم خریداران جدیدی پیدا کنم. روایت‌های معاملاتی DAT اساساً از بین رفته است؛ بازار ذخایر استراتژیک بیت‌کوین به طور کلی به واقعیت پیوسته است و دولت‌ها عمدتاً به ضبط بیت‌کوین‌های به دست آمده تکیه می‌کنند، نه خرید مستقیم. افرادی که می‌خواهند بیت‌کوین بخرند، اکنون می‌توانند از طریق ETF این کار را انجام دهند. من نمی‌گویم که تقاضا ناپدید خواهد شد، بلکه خود این کانال‌ها به عنوان کاتالیزور بازار عمل می‌کنند و این نوع خبرهای مثبت نمی‌توانند به سادگی تکرار شوند.

زمانی که بیت‌کوین این دوره را آغاز کرد، منتظر خریداران جدید و انبوهی نبود و در عوض با چندین عامل نامساعد مواجه است. آنچه بیشتر از همه مرا نگران می‌کند، خطرات کوانتومی معلق است: یک کامپیوتر کوانتومی با قدرت محاسباتی کافی می‌تواند با استفاده از کلید عمومی، کلید خصوصی را استنتاج کند و از بیت‌کوین‌های موجود در آن آدرس استفاده کند. البته، توسعه‌دهندگان بیت‌کوین راهکارهایی مانند BIP-360 را پیشنهاد کرده‌اند، اما هنوز هیچ طرح مهاجرتی در سطح شبکه به کار گرفته نشده است.

علاوه بر این، فشار فروش بالقوه‌ای که از سوی استراتژی ایجاد می‌شود نیز وجود دارد. سایلور اکنون این شرکت را به عنوان یک صندوق مدیریت فعال اداره می‌کند و بین دارایی‌های بیت‌کوین، خواسته‌های سهامداران، تقسیم سود سهام ممتاز و بازپرداخت بدهی‌ها تعادل برقرار می‌کند و دیگر تنها هدفش «ذخیره بیت‌کوین» نیست. استراتژی اکنون بیت‌کوین را برای تقسیم سود فروخته است و مدیریت نیز اعلام کرده که شرکت در حال انتقال از ذخیره‌سازی یک‌طرفه به مدیریت فعال سرمایه است.

به نوعی، وضعیت استراتژی به خوبی مشکل پیچیده‌تری را در مورد بیت‌کوین نمایان می‌کند: بحران فرهنگی.

بحران فرهنگی بیت‌کوین

بیت‌کوین در ابتدا به عنوان ارزی برای خروج از سیستم مالی سنتی به وجود آمد. اما اکنون، مدیران صندوق‌ها به طور گسترده‌ای آن را خریداری می‌کنند، آن را بسته‌بندی کرده و هزینه‌های مدیریتی دریافت می‌کنند و سپس ریسک‌های سرمایه‌گذاری را به سرمایه‌گذاران عادی می‌فروشند.

این البته مزایای واضحی دارد، مثلاً من می‌توانم از طریق حساب بازنشستگی فردی IRA بیت‌کوین بخرم. اما تضاد نیز به وضوح مشهود است: بیت‌کوین در ابتدا برای دور زدن سیستم مالی سنتی طراحی شده بود و اکنون این سیستم مالی، به یکی از کانال‌های اصلی برای دسترسی و کسب سود از بیت‌کوین برای افراد عادی تبدیل شده است.

مقاله اخیر بن سیکس‌اسمیت (نویسنده مشهور بریتانیایی) الهام‌بخش این سلسله تفکرات من بود و او ارزیابی تندی از این تضاد فرهنگی ارائه کرده است: «پیروان بیت‌کوین شروع به این باور کرده‌اند که بیت‌کوین به هدف خود رسیده است و بنابراین تصمیم به سازش با واقعیت گرفته‌اند.»

من معتقدم افرادی که چنین نظری دارند، بسیار بیشتر از آنچه بسیاری تصور می‌کنند، هستند و تقویت Zcash یک علامت است. دیوید هافمن (هم‌بنیان‌گذار بانک‌لس) نیز دیدگاه مشابهی را مطرح کرده است: پس از نهادینه شدن بیت‌کوین، ویژگی‌های اصلی آن که به عنوان یک رمزنگار شناخته می‌شود، در حال محو شدن است. Zcash و بیت‌کوین دارای طراحی پایه‌ای مشابهی هستند: حداکثر عرضه 21 میلیون واحد، اجماع اثبات کار و در عین حال دارای ویژگی‌های حریم خصوصی بومی هستند ------ ویژگی‌ای که بیت‌کوین هرگز نتوانسته به طور واقعی به آن دست یابد و این باعث می‌شود Zcash به سختی مانند بیت‌کوین توسط سیستم مالی سنتی جذب و همگرا شود.

Zcash همچنین به طور فعال به مسئله امنیت کوانتومی پرداخته و در حال توسعه پروتکل‌های پنهان‌سازی نسل بعدی Tachyon است که هدف آن ایجاد راه‌حل‌های حریم خصوصی در عصر پساکوانتومی است.

بر اساس این زمینه، Zcash احتمالاً یک چرخه بازخورد مثبت ایجاد خواهد کرد: افزایش ZEC → بازار بیشتر به بیت‌کوین شک می‌کند → ورود بیشتر سرمایه به ZEC، و این چرخه تقویت می‌شود. من معتقدم Zcash فرصتی برای تصاحب بخشی از حاشیه ارز بیت‌کوین دارد. امیدوارم این رقابت، توسعه‌دهندگان بیت‌کوین را وادار کند تا با احساس فوریت کافی، مسئله امنیت کوانتومی را حل کنند.

آلت‌کوین‌ها سرانجام دارای اصول بنیادین هستند

اما من صرفاً در حال بدبینانه صحبت کردن درباره بیت‌کوین نیستم. آلت‌کوین‌ها نیز منطق قوی‌ای دارند و به سادگی می‌توان گفت: آلت‌کوین‌ها به بلوغ رسیده‌اند.

Hyperliquid به خوبی نشان می‌دهد که اصول بنیادین توکن‌ها تا چه حد برای بازار مهم هستند. اکنون در حوزه رمزنگاری پروژه‌هایی وجود دارند که می‌توانند درآمد پایدار تولید کنند و بسیاری از پروژه‌های برتر به طور اولویت‌دار درآمد پروتکل را به توکن‌ها بازمی‌گردانند. Hyperliquid یک نمونه بارز است: حدود 97% از هزینه‌های پروتکل برای خرید HYPE استفاده می‌شود و مجموع خریدها به بیش از 1 میلیارد دلار رسیده است. همان‌طور که Evanss6 در مقاله اخیر خود اشاره کرده، خریدها به یک روند بزرگ تبدیل شده‌اند و حتی «فایننشال تایمز» نیز شروع به پیگیری این نوع داده‌ها کرده است.

علاوه بر این، Uniswap از هزینه‌های پروتکل برای خرید و سوزاندن UNI استفاده می‌کند؛ Lighter تمام درآمد خود را برای خرید LIT به کار می‌گیرد؛ Aave سال گذشته خرید خودکار را راه‌اندازی کرد؛ shturl.c نیز به طور مداوم PUMP را خریداری می‌کند؛ Ethena در حال پیاده‌سازی مکانیزم خرید خود است.

این موضوع چیزی را به بازار رمزنگاری می‌آورد که در گذشته وجود نداشت: توکن‌ها به کسب و کار واقعی متصل می‌شوند، استفاده از محصولات افزایش می‌یابد و می‌تواند به تقاضا برای توکن‌ها تبدیل شود یا عرضه توکن‌ها را کاهش دهد. و این کسب و کارها هنوز فضای رشد بزرگی دارند. کمیسیون معاملات آتی کالاهای ایالات متحده (CFTC) راهی را باز کرده است که به پلتفرم‌های قانونی اجازه می‌دهد قراردادهای دائمی رمزنگاری را به کاربران آمریکایی ارائه دهند؛ بند معافیت نوآورانه جدید SEC به پلتفرم‌های بازارساز خودکار (AMM) اجازه می‌دهد تا به طور محدود توکن‌های سهام آمریکایی را معامله کنند.

در دوره قبلی، محصولات غیرقابل دسترسی برای کاربران آمریکایی و با ریسک‌های قانونی نامشخص، اکنون به تدریج باز می‌شوند. پروژه‌هایی مانند Hyperliquid، Lighter و Uniswap، دارای چیزی هستند که بیت‌کوین به طور فزاینده‌ای از آن محروم است: بازارهای جدیدی که هنوز باید کشف شوند.

البته، همه آلت‌کوین‌ها فرصت ندارند. فرصت‌ها در میان اهداف با کیفیت متمرکز است: محصول پروژه دارای کاربران واقعی، درآمد پایدار تولید می‌کند و مکانیزمی برای انتقال درآمد کسب و کار به توکن وجود دارد و همچنین بازار وسیعی که هنوز نفوذ نکرده است.

این است استدلال اصلی این مقاله: بیت‌کوین لزوماً نباید سقوط کند. حتی اگر بیت‌کوین به افزایش خود ادامه دهد، هنوز هم ممکن است از بازار عقب بماند. دوره قبلی همه چیز حول بیت‌کوین می‌چرخید؛ در حالی که تمرکز این دوره احتمالاً به دارایی‌هایی منتقل می‌شود که هنوز در حال گسترش هستند.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.