غول تریلیون دلاری Anthropic قصد دارد در اکتبر عرضه عمومی شود، آیا در حال حاضر در بازار پیش از عرضه عمومی با قیمت‌های میلیون دلاری قیمت‌گذاری می‌شود؟

در حال حاضر، مکان‌هایی که می‌توانند به پیش‌عرضه عمومی Anthropic دسترسی پیدا کنند، بیش از ده مورد هستند که به سه ساختار محصول کاملاً متفاوت تقسیم می‌شوند، که در آن قراردادهای دائمی ترکیبی سهم عمده‌ای دارند.

نویسنده: angelilu، خبرگزاری Foresight

بازار مستقر در Hyperliquid، Entropy، در تاریخ ۲۵ اوت ANTH------یک قرارداد دائمی پیش‌عرضه عمومی با موضوع Anthropic را راه‌اندازی کرد، که یکی از مورد توجه‌ترین راه‌اندازی‌های مسیر پیش‌عرضه عمومی در نیمه دوم سال جاری است.

یک هفته پس از راه‌اندازی، قیمت ANTH در Entropy به ۱,۹۷۹.۰ دلار رسید. طبق قوانین قیمت‌گذاری آن، این عدد معادل حدود ۱.۹۸ تریلیون دلار ارزش ضمنی است. و بر اساس گزارش‌های رسانه‌ای از جمله گزارش اقتصادی قرن ۲۱ در اوت، Anthropic انتظار دارد در اکتبر عرضه عمومی شود و هدف ارزش آن حدود ۲ تریلیون دلار است------ قیمت‌های زنجیره‌ای نسبت به آن حدود ۱٪ کمتر است.

تا تاریخ ۲ سپتامبر ساعت ۱۰:۰۰، داده‌های Entropy نشان می‌دهد که حجم معاملات ۲۴ ساعته ANTH به ۹.۶۳ میلیون دلار و قراردادهای باز نشده به ۹.۳ میلیون دلار رسیده است.

اما Entropy تنها گزینه نیست------ در حال حاضر، مکان‌هایی که می‌توانند به پیش‌عرضه عمومی Anthropic دسترسی پیدا کنند، بیش از ده مورد هستند که به سه ساختار محصول کاملاً متفاوت تقسیم می‌شوند، و قیمت‌های اعلام شده از ۸۷۲ دلار تا ۱,۹۴۶ دلار متغیر است، که هر کدام معنای متفاوتی دارند و ریسک‌ها نیز در سطوح مختلفی قرار دارند.

نیمه اول سال، اوج توکن‌سازی SPV، نیمه دوم سال به قراردادهای دائمی ترکیبی منتقل می‌شود

در نیمه اول سال جاری، روش‌های اصلی برای دسترسی به پیش‌عرضه عمومی، سیستم‌های خرید و توکن‌سازی SPV بودند، که هر دو به این نکته تأکید دارند که پشت آن‌ها سهام واقعی وجود دارد.

نماینده توکن‌سازی SPV، PreStocks است، که این پلتفرم از طریق یک وسیله خاص (SPV) سهام شرکت را نگه می‌دارد و سپس دسترسی را به خرد فروشی‌ها تقسیم می‌کند. این پلتفرم ادعا می‌کند که دسترسی به سهام واقعی دارد------ وب‌سایت رسمی آن می‌گوید توکن‌ها «توسط SPV به سهام زیرین شرکت ۱:۱ پشتیبانی می‌شوند»، که قیمت آن تقریباً معادل قیمت هر سهم است.

توکن Anthropic در PreStocks در تاریخ ۹ مه به بالاترین نقطه تاریخی ۱,۴۰۸.۸۵ دلار رسید. نقطه عطف کلیدی در تاریخ ۱۳ مه بود. Anthropic بیانیه رسمی خود را به‌روزرسانی کرد و گفت «ما اجازه نمی‌دهیم که وسیله خاص به سهام Anthropic دسترسی پیدا کند، هرگونه انتقال سهام به SPV... غیرمعتبر است»، و انتقال‌های غیرمجاز «در دفاتر شرکت تأیید نخواهد شد»، و به‌طور خاص به واسطه‌هایی مانند Open Door Partners، Hiive و Forge اشاره کرد. توکن Anthropic در PreStocks در عرض هفت روز ۳۴٪ کاهش یافت و این روایت که «پشت آن سهام واقعی وجود دارد» به شدت آسیب دید.

تا زمان انتشار این مطلب، ANTHROPIC در Solana به قیمت ۸۷۱.۷۵ دلار گزارش شده است، با ارزش بازار حدود ۶.۴۴ میلیون دلار، و حجم معاملات ۲۴ ساعته تنها ۴۱.۱ هزار دلار است، و در حال حاضر عمدتاً در DEXهایی مانند Meteora و Raydium معامله می‌شود.

روش دیگر، سیستم خرید است------ پلتفرم‌ها پنجره‌ای را برای فروش سهم با قیمت تعیین‌شده باز می‌کنند و سپس پنجره‌ای برای خرید مجدد باز می‌کنند، MSX نماینده این روش است. اما این بازار نیست که هر زمان بتوان در آن خرید و فروش کرد، بلکه بیشتر شبیه به عرضه اولیه سهام است، و در کل هیچ‌گونه تطابقی بین خریداران و فروشندگان وجود ندارد. دوره دوم خرید Anthropic در MSX از ۱۶ مه آغاز شده است و در حال حاضر درخواست‌های خرید مجدد باز شده است، قیمت خرید ۸۵۵ USDT است که معادل ۹.۵۰۰ میلیارد دلار ارزش‌گذاری است، و تا زمان انتشار این مطلب، قیمت دقیق بازخرید مشخص نشده است.

سومین روش، روش اصلی کنونی است------ قراردادهای دائمی ترکیبی. در تاریخ ۲ ژوئن، درست چند ساعت پس از اینکه Anthropic به SEC درخواست S-1 را به‌صورت محرمانه ارسال کرد، بایننس قرارداد دائمی ANTHROPICUSDT پیش‌عرضه عمومی را راه‌اندازی کرد (در آن زمان حدود ۱,۷۳۴ دلار)، Bitget همزمان پیگیری کرد، Kraken در تاریخ ۱۵ ژوئن و Coinbase در تاریخ ۲۲ ژوئن به ترتیب راه‌اندازی شدند و Bybit نیز بعداً پیگیری کرد. این دسته از محصولات کاملاً ترکیبی و تسویه نقدی هستند و به سهام واقعی دست نمی‌زنند. در همان ماه، Ventuals که اولین کسی بود که قرارداد دائمی پیش‌عرضه عمومی را در زنجیره انجام داد، فعالیت خود را متوقف کرد و این خط در زنجیره به‌مدت طولانی خالی بود تا اینکه Entropy در تاریخ ۲۵ اوت ANTH را راه‌اندازی کرد و آن را دوباره به جریان انداخت.

معنای قیمت‌گذاری و ریسک‌های قراردادهای دائمی ترکیبی

بایننس، Coinbase، Kraken، Bybit، Bitget و غیره، و ANTH که در Entropy راه‌اندازی شده است، همگی به این دسته از قراردادهای دائمی ترکیبی تعلق دارند. آن‌ها به سهام واقعی دست نمی‌زنند و قراردادهایی هستند که به‌صورت نقدی تسویه می‌شوند. کاربران هیچ سهامی یا مدرکی در دست ندارند، فقط قیمتی دارند که می‌توانند خرید و فروش کنند و می‌توانند از آن اهرم بگیرند.

قیمت‌گذاری باید ابتدا تبدیل شود تا قابل فهم باشد، زیرا هر پلتفرم از معیارهای مختلفی برای تخمین سرمایه استفاده می‌کند: بایننس، Bitget و غیره بر اساس ۱ میلیارد سهم قیمت‌گذاری می‌کنند، OKX در تاریخ ۳۰ ژوئن ۲۰۲۶ یک بازسازی ۱۰:۱ را اجرا کرده است و تخمین سرمایه را به ۱۰ میلیارد سهم تغییر داده است، بنابراین قیمت آن تقریباً یک‌دهم قیمت سایر پلتفرم‌ها است، در حالی که ارزش شرکت یکسان است. همه پلتفرم‌ها اعلام کرده‌اند که این سرمایه فقط یک تخمین است و سرمایه واقعی باید بر اساس افشای شرکت تعیین شود.

Entropy به‌طور مستقیم‌تر عمل می‌کند، هر ۱ دلار قیمت قرارداد نمایانگر ۱۰ میلیارد دلار ارزش بازار است. بنابراین ۱,۹۶۷.۰ دلار بایننس معادل حدود ۱.۹۶۷ تریلیون دلار است، و ۱,۹۸۰.۱ دلار Entropy معادل حدود ۱.۹۸۰ تریلیون دلار است، و اختلاف قیمت بین پلتفرم‌ها همچنان وجود دارد.

بزرگ‌ترین ریسک این نوع پیش‌عرضه عمومی، این است که قیمت تقریباً هیچ لنگر خارجی ندارد. سه پلتفرم که روش‌های خود را افشا کرده‌اند، به‌طرز شگفت‌انگیزی یکسان عمل می‌کنند: قیمت‌گذاری پیش‌عرضه عمومی بایننس بر اساس «میانگین قیمت معاملات اخیر در ۱۰ ثانیه گذشته» است؛ Kraken از شاخص ترکیبی پیش‌عرضه عمومی خود استفاده می‌کند، که طبق مستندات آن، این شاخص به‌طور کامل از دفتر سفارشات خود قرارداد ناشی می‌شود و از منابع داده خارجی استفاده نمی‌کند؛ پیشگوی Entropy نیز از EMA دفتر خود و داده‌های خصوصی به‌صورت وزنی ترکیب می‌شود، که حداکثر وزن خود را ۹۵٪ و حداقل وزن خارجی را ۵٪ حفظ می‌کند. Entropy در واقع تنها پلتفرمی است که فضایی برای داده‌های خارجی باقی گذاشته است (Bybit و Bitget توضیحات مشابهی را به‌طور دقیق ارائه نکرده‌اند).

با این منبع قیمت، آیا مکانیزمی وجود دارد که بتواند قیمت‌های منحرف را به سمت درست برگرداند؟ قراردادهای دائمی تاریخ انقضا ندارند و تماماً به هزینه‌های مالی بستگی دارند تا قیمت را به پیشگوی خود برگردانند------ اگر قیمت قرارداد بالاتر از پیشگو باشد، افرادی که خرید می‌کنند باید به‌طور دوره‌ای به افرادی که فروش می‌کنند پول بپردازند، و هرچه انحراف بیشتر باشد، پرداخت بیشتری انجام می‌شود. اما Entropy این هزینه را به سطح عادی ۱/۸۰۰ کاهش داده است، به این دلیل که داده‌های خصوصی به‌روزرسانی می‌شوند و دریافت هزینه‌های بالا در واقع افرادی را که زودتر از داده‌ها واکنش نشان می‌دهند، مجازات می‌کند؛ هزینه در همان مستندات نوشته شده است: هزینه‌های مالی اکنون فقط «برای مقابله با انحرافات شدید و مداوم» وجود دارد.

اگر عرضه عمومی نشود، چه؟ ANTH Entropy تاریخ تسویه مشخصی دارد، ۱۸ اوت ۲۰۲۸، و در آن زمان اگر هنوز عرضه عمومی نشده باشد، بر اساس قیمت علامت‌گذاری، تسویه نقدی بر اساس میانگین وزنی ۶ ماهه انجام می‌شود، و اپراتور همچنین می‌تواند به‌طور پیش از موعد بر اساس میانگین وزنی ۳۰ روزه تسویه کند و حق تغییر استانداردهای تسویه را حفظ کند. Kraken تاریخ انقضا ندارد و به محض اینکه شرکت عرضه عمومی شود، قرارداد به قیمت سهام xStocks تبدیل می‌شود.

آیا قیمت‌گذاری دقیق است؟

به اعداد ابتدایی برگردیم: قیمت زنجیره‌ای ۱.۹۸ تریلیون دلار و هدف ارزش‌گذاری IPO ۲ تریلیون دلار تنها حدود ۱٪ اختلاف دارد. آیا این دقیق است؟

این سوال سه ماه پیش یک مقایسه واقعی داشت. SpaceX در تاریخ ۱۲ ژوئن عرضه عمومی شد، قیمت عرضه ۱۳۵ دلار (معادل حدود ۱.۷۷ تریلیون دلار ارزش‌گذاری) بود، در روز اول با قیمت ۱۵۰ دلار باز شد و در نهایت به ۱۶۰.۹۵ دلار رسید، که ۱۹.۲٪ افزایش داشت و ارزش بازار در پایان روز به بیش از ۲.۱ تریلیون دلار رسید. و قبل از عرضه عمومی، قیمت‌های دائمی SpaceX در پلتفرم‌های مختلف بین ۱۶۲ تا ۱۸۰ دلار بود، که ارزش ضمنی ۲.۱ تریلیون تا ۲.۳ تریلیون دلار را نشان می‌داد------ که ۲۰٪ تا ۳۵٪ بالاتر از قیمت عرضه بود، اما تقریباً به ارزش بازار در پایان روز اول نزدیک بود.

به عبارت دیگر، آنچه که دائمی پیش‌بینی کرده، قیمت است که بازار مایل به پرداخت آن است، نه اینکه این شرکت چقدر ارزش دارد------ این با هیجان بازار عمومی همزمان است. علاوه بر این، این تنها یک نمونه است و آزمون واقعی باید تا پایان دوره ممنوعیت در دسامبر انجام شود.

به Anthropic برگردیم. وقتی مکانیزم قیمت‌گذاری را باز کنیم، این نزدیکی دیگر به‌عنوان «کشف بازار» در نظر گرفته نمی‌شود. این پلتفرم‌ها قبل از عرضه عمومی شرکت، قیمت‌ها تقریباً به‌طور کامل از معاملات خودشان تولید می‌شوند (داده‌های خارجی Entropy حداکثر ۵٪ است)، و نرخ هزینه‌های مالی نیز به‌طرز قابل توجهی پایین است و تقریباً هیچ قدرتی برای بازگرداندن قیمت وجود ندارد.

در عین حال، حجم سرمایه‌گذاری در حال حاضر نسبتاً کوچک است------ طبق داده‌های CoinGlass، مجموع قراردادهای باز ANTHROPIC در ۱۲ صرافی حدود ۴۶.۳۲ میلیون دلار است و به همراه ۹.۳ میلیون دلار Entropy، کل شبکه حدود ۵۵.۶۲ میلیون دلار است------ برای تعیین ارزش ۱.۹۸ تریلیون دلار، این دو تقریباً ۳۶,۰۰۰ برابر با هم تفاوت دارند.

بازاری که از داده‌های خارجی استفاده نمی‌کند، نرخ هزینه‌های مالی پایینی دارد و هنوز آربیتراژ داخلی به‌طور کامل فعال نشده است، عددی را ارائه کرده است که با گزارش‌های رسانه‌ای به شدت همخوانی دارد. توضیح منطقی‌تر این است که این عدد ارزش Anthropic را محاسبه نکرده است، بلکه افراد داخل بازار همان گزارش‌های IPO را خوانده‌اند.

این به این معنا نیست که این قیمت اشتباه است------ Anthropic هنوز قیمت سهام خود را عمومی نکرده است و هیچ‌کس نمی‌تواند درستی یا نادرستی آن را تعیین کند. این به این معناست که: این قیمت می‌تواند به شما بگوید که عمدتاً افراد داخل بازار چه فکری می‌کنند، نه اینکه Anthropic چقدر ارزش دارد. می‌توانید آن را به‌عنوان یک هدف معاملاتی در نظر بگیرید، اما باید با احتیاط به‌عنوان مرجع ارزش‌گذاری به آن نگاه کنید.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.