وال استریت چرا استراتژی «پسرخوانده» کریپتو را **شورت** می‌کند؟

عنوان اصلی: برترین شرکت نزولی وال استریت، در واقع یک پیشرو در حوزه رمزارزها از آب درآمد

نویسندهٔ اصلی: اریک، فورسایت نیوز

ستون آلفاویل فایننشال تایمز در تاریخ ۲۴ فوریه مقاله‌ای با عنوان «آینه آینه روی دیوار، کدام سهام بیش از همه در موقعیت فروش استقراضی قرار دارد؟» منتشر کرد و داده‌های جالبی ارائه داد.

این مقاله نشان داد که میانگین موقعیت‌های فروش استقراضی در سهام شاخص S&P 500 به ۲.۷٪ رسیده است و به یکی از بالاترین سطوح در تقریباً یک دهه گذشته دست یافته است. در میان تمام سهام شاخص، استراتژی با ۱۴٪ نسبت به ارزش بازار، بیشترین موقعیت فروش استقراضی را دارد و کوین‌بیس با ۱۱٪ در رتبه چهارم قرار دارد. این بدان معناست که در میان تمام شرکت‌های آمریکایی با ارزش بازار بیش از ۲۵ میلیارد دلار، استراتژی کمترین محبوبیت را دارد.

مقاله‌ای که در ستون آلفاویل منتشر شده است، دیدگاه‌های فایننشال تایمز را که به زبان تند و بی‌امانش شناخته می‌شود، منعکس نمی‌کند. حتی با اینکه ارزهای دیجیتال به‌تدریج در مسیر پذیرش عمومی قرار گرفته‌اند، مقالات ستون آلفاویلی دربارهٔ آن‌ها همچنان بی‌وقفه به انتقاد از آن می‌پردازند. چه بیت‌کوین ۱۰ دلار باشد چه ۱۰۰٬۰۰۰ دلار، آن‌ها همیشه ارز دیجیتال را بی‌معنی می‌دانند.

در دوم فوریه، کریگ کوبن، بانکدار سرمایه‌گذاری باسابقه که پیش‌تر به‌عنوان نایب‌رئیس بازارهای سرمایه جهانی و رئیس بازارهای سرمایه سهام جهانی در مریل لینچ خدمت کرده بود، نیز مقاله‌ای در ستون آلفاویلی منتشر کرد و مدل استراتژی را مورد انتقاد قرار داد.

دیدگاه‌های کریگ کوبن افراطی نیستند. او همچنین معتقد است که استراتژی در حال حاضر در کوتاه‌مدت با ریسک «اسکویز» مواجه نیست و بحران نقدینگی نیز وجود ندارد. با این حال، او به برخی مسائل کلیدی اشاره کرد، مانند این واقعیت که مدل انباشت بیت‌کوین جریان نقدی ایجاد نمی‌کند، که منجر به نیاز به تأمین مالی مداوم و رقیق‌سازی سرمایه سهامداران عادی می‌شود. علاوه بر این، استراتژی استراتژی تمایل دارد در زمانی که احساسات بازار و قیمت بیت‌کوین بالا است، خرید کند، که این یک مشکل سیستمی بدون راه‌حل است.

در مورد تعداد بالای موقعیت‌های فروش استقراضی استراتژی، برخی تحلیلگران همچنین معتقدند که همه موقعیت‌های فروش استقراضی استراتژی «برهنه» نیستند و ممکن است برخی از آن‌ها توسط صندوق‌های پوشش ریسک برای پوشش موقعیت‌های خرید بیت‌کوین استفاده شوند. با این حال، واضح است که افراد زیادی دیدگاه نزولی نسبت به استراتژی دارند و همه موافقند که اگر بیت‌کوین سقوط کند، استراتژی بدون آسیب باقی نخواهد ماند.

در مقاله کریگ کوبن، او اشاره کرد که استراتژی به پنج سهام ممتاز دائمی خود که به‌عنوان «اعتبار دیجیتال» صادر شده‌اند، اشاره می‌کند؛ مفهومی که مایکل سیلور از پایان سال گذشته بر آن تأکید داشته است.

در این مفهوم، اولین لایه از «سرمایه دیجیتال» بیت‌کوین است. لایه دوم «اعتبار دیجیتال (یا بدهی دیجیتال)» شامل سهام ممتاز دائمی متنوعی است که توسط استراتژی صادر شده‌اند. این سهام ممتاز بازده بالایی دارند و استراتژی باید هر سال بهرهٔ متناظر را به دارندگان آن پرداخت کند.

لایه سوم «ارز دیجیتال» است که شامل استیبل‌کوین‌های صادرشده بر اساس محصولات مالی در لایه دوم می‌شود و برای تراکنش‌ها استفاده می‌شود. در نمودار بالا، ساتوشی ناکاموتو قصد دارد استیبل‌کوین USDat را بر اساس استاندارد STRC و اوراق قرضه خزانه‌داری آمریکا صادر کند و این پروژه همچنین از YZi Labs سرمایه‌گذاری دریافت کرده است.

اگر این منطق را درک نمی‌کنید، می‌توانید از ایالات متحده به‌عنوان یک قیاس استفاده کنید. ایالات متحده به‌طور مداوم بر اساس نفوذ خود اوراق قرضه خزانه‌داری منتشر می‌کند، تنها لازم است پیش از سررسید بهره را بپردازد و از اوراق جدید برای بازپرداخت اوراق قدیمی در سررسید استفاده می‌کند. تا زمانی که نفوذ بین‌المللی ایالات متحده و جایگاه دلار تضعیف نشود، این بازی می‌تواند به طور نامحدود ادامه یابد. برای استراتژی، بیت‌کوین مانند نفوذ ایالات متحده است، اعتبار دیجیتال مانند اوراق قرضه خزانه‌داری است، و استراتژی همچنین هر سال برای پرداخت بهره سهام ممتاز باید اوراق قرضه جدید قرض بگیرد. با این حال، تا زمانی که چشم‌انداز بلندمدت قیمت بیت‌کوین به طور مداوم صعودی باشد و باعث افزایش قیمت سهام استراتژی شود، شرکت می‌تواند به طور مداوم سهام جدید برای تأمین مالی منتشر کند تا بیت‌کوین بیشتری بخرد و بهره را پرداخت کند و این روند را به طور نامحدود ادامه دهد.

مایکل سیلور به‌طور قاطع معتقد است که بیت‌کوین همه‌چیز را تغییر خواهد داد. از نظر او، صعود بی‌پایان بیت‌کوین نتیجه‌ای قابل‌اعتمادتر از پیروزی همیشگی آمریکا است، بنابراین او مایل‌تر است واحد پولی را بر اساس دارایی‌ای منتشر کند که «قسمت» شده پیوسته ارزشش افزایش یابد، درست مانند نخستین پیوند دلار به طلا.

استراتژی استراتژی چندان جدیدی نیست؛ تنها باید اطمینان حاصل کند که نقدینگی کافی برای پرداخت مستمر بهره و تأمین مالی خرید بیت‌کوین وجود دارد. مشابه ایالات متحده اوراق قرضه خزانه‌داری، این بازی‌ای است که همه می‌دانند بالاخره به پایان خواهد رسید اما نمی‌توانند مدت زمان دوام آن را تعیین کنند. ذخایر مالی فعلی استراتژی نیز قابل توجه است، و مدیرعامل آن اظهار داشته است که تنها در صورتی استراتژی مجبور به فروش سکه خواهد شد که بیت‌کوین به مدت ۴ تا ۵ سال متوالی زیر ۸۰۰۰ دلار باقی بماند.

اگر این شرایط بسیار شدید محقق شود، نه تنها استراتژی بلکه کل صنعت وب۳ ممکن است ناپدید شود.

با اینکه کریگ کوبن چنین بانکدار سنتی است، باید اعتراف کند که استراتژی در کوتاه‌مدت با مشکلات مالی مواجه نخواهد شد. با این حال، برای صندوق‌های پوشش ریسک، استراتژی ابزاری مناسب برای پوشش ریسک در برابر کاهش بیت‌کوین است؛ برای فروشندگان استقراضی، در دوران رکود ارزهای دیجیتال، منطقی است که سیستمی مبتنی بر افزایش قیمت بیت‌کوین برای فروش استقراضی داشته باشند؛ دست‌کم فعلاً دلیل زیادی برای خوش‌بینی وجود ندارد.

ایده مایکل سیلور برای استفاده از بیت‌کوین جهت راه‌اندازی یک ارز جدید نیز به خودی خود جالب است. خرید بیت‌کوین با دلار انجام می‌شود، پرداخت بهره نیز با دلار صورت می‌گیرد، ساخت سیستمی با میلیاردها دلار، اما هدف نهایی تخریب آجرهای این سیستم است. شاید نخبگان وال‌استریت هم در خفا می‌خندند؛ به هر حال، آن‌ها علاقه‌ای ندارند که بدانند آیا این استراتژی واقعاً می‌تواند به یک بنگاه صدساله تبدیل شود؛ آن‌ها فقط نگران این هستند که قیمت سهام شما چه زمانی بالا یا پایین خواهد رفت.

مایکل سیلور معتقد است که بیت‌کوین به‌طور مداوم به اوج‌های جدیدی دست خواهد یافت، بنابراین آن را سنگ‌بنای همه‌چیز می‌داند؛ دارندگان و کاربران دلار معتقدند که ایالات متحده به شکوفایی خود ادامه خواهد داد، بنابراین به‌طور ضمنی با افزایش مداوم سقف بدهی آمریکا موافقت می‌کنند. هر دو باور هستند؛ چه کسی از چه کسی پیچیده‌تر است؟

لینک مقاله اصلی