Les actions tokenisées de Coinbase lancées sur Base avec un soutien 1:1

Coinbase a lancé quatre produits d'actions américaines soutenus 1:1 sur Base, permettant aux investisseurs non américains éligibles de trader des actions d'Apple, NVIDIA, Meta et Alphabet 24 heures sur 24.
Résumé

• Quatre actions tokenisées de Coinbase ont été lancées sur Base sous le standard B20 du réseau.
• Chaque token représente un intérêt bénéficiaire dans une action réelle détenue en garde réglementée séparée.
• Les détenteurs éligibles peuvent trader les tokens ou utiliser des produits pris en charge dans les protocoles de prêt et DeFi basés sur Base.
• Les titres restent indisponibles pour les personnes américaines et n'ont pas été enregistrés en vertu de la loi américaine sur les valeurs mobilières.

Base a déclaré dans une annonce du 25 août que les actions tokenisées de Coinbase sont désormais disponibles nativement sur le réseau Ethereum de couche 2, déplaçant un produit précédemment proposé par l'échange dans un environnement on-chain ouvert.

La liste initiale comprend NVIDIA sous le ticker NVDAc, Meta en tant que METAc, Apple en tant que AAPLc, et Alphabet en tant que GOOGLc. Base a publié un prospectus et une adresse de contrat distincts pour chaque actif, demandant aux utilisateurs de vérifier l'adresse avant d'acheter, car les tokens en dehors de la liste officielle n'ont pas été émis par Coinbase.

Les actions tokenisées de Coinbase utilisent une structure de propriété bénéficiaire

Sous la structure légale du produit, chaque token B20 représente un intérêt bénéficiaire dans une action sous-jacente plutôt qu'un contrat synthétique qui suit uniquement son prix de marché.

Coinbase Onchain SPV Ltd., une société contrôlée par Coinbase incorporée dans le marché mondial d'Abou Dhabi, émet formellement les titres. Selon le prospectus de NVIDIA, l'Autorité de régulation des services financiers a approuvé le document le 4 août selon les règles de l'ADGM.

Pour chaque token émis, la société à but spécial détient initialement une action correspondante par le biais d'un compte de garde séparé. Le prospectus identifie Alpaca Securities, un courtier-négociant enregistré auprès de la SEC et membre de la FINRA et de la SIPC, comme le courtier et le dépositaire responsable de l'achat, de la vente et de la détention des actions sous-jacentes.
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Les actions déposées sont détenues en fiducie pour les détenteurs de tokens, selon le dossier. Sous réserve de la validité des arrangements de fiducie en vertu de la loi de l'ADGM, les actifs ne feraient pas partie des biens de l'émetteur si la société à but spécial faisait faillite ou était en insolvabilité.

Base décrit les tokens comme des revendications bénéficiaires qui fournissent une exposition économique directe aux entreprises listées. Bien que Coinbase ait promu la structure comme "des actions tokenisées réelles soutenues 1:1", le prospectus établit une distinction entre l'exposition bénéficiaire et l'enregistrement direct en tant que propriétaire légal de chaque action sous-jacente.

Les détenteurs ne reçoivent également pas de droits de vote automatiques dans l'entreprise sous-jacente. Le dossier indique que les détenteurs vérifiés, ou "investis", peuvent envoyer des instructions de vote à l'émetteur, qui peut essayer de voter les actions gardées en leur nom, sous réserve de la loi applicable, du timing et des limites pratiques.

En juillet, crypto.news a rapporté les préparatifs de Base après que le fondateur du réseau, Jesse Pollak, a reconnu que Robinhood avait pris les devants en plaçant des produits liés aux actions dans un environnement compatible avec Ethereum.

"Nous avons pris du retard sur cela sur Base et je suis frustré que ce soit le cas," a déclaré Pollak à l'époque, ajoutant que les entreprises étaient proches d'introduire des actions soutenues 1:1.

B20 amène les actions tokenisées dans Base DeFi

Une fois émises en tant que tokens B20, les produits d'actions peuvent être conservés dans des portefeuilles auto-déposés et interagir avec des applications décentralisées prises en charge. Base liste Aerodrome pour la liquidité des actions tokenisées, tandis qu'Aave, Morpho et Euler fournissent ou prévoient des fonctions de prêt et d'emprunt.

D'autres intégrations listées incluent 0x, 1inch, KyberSwap et CoW Swap pour les échanges de tokens. Chainlink fournit l'infrastructure de données de prix, tandis que LI.FI et Jumper soutiennent les services liés aux transferts et échanges inter-chaînes.

Ces intégrations permettent à un token de circuler à travers plusieurs applications. Par exemple, un détenteur éligible peut échanger un token d'action via une bourse décentralisée et l'utiliser ensuite comme garantie dans un marché de prêt pris en charge, en fonction des règles et de la disponibilité de chaque protocole.

Le trading peut se poursuivre en dehors des heures d'échange régulières des États-Unis, y compris les week-ends et les jours fériés du marché américain. Les actions traditionnelles cotées au Nasdaq ou à la Bourse de New York continuent de se négocier dans leurs sessions établies, ce qui signifie que les prix sur les plateformes décentralisées pourraient fluctuer lorsque le marché principal pour le titre sous-jacent est fermé.

Base a déclaré que d'autres tickers seront introduits dans les semaines à venir, sous réserve de l'approbation réglementaire. Les nouvelles cotations utiliseraient le même cadre B20, permettant aux applications déjà intégrées avec la norme de prendre en charge des actifs ultérieurs sans avoir à construire un système séparé pour chaque action.

Le lancement fait suite au déploiement en juin par Coinbase d'une exposition tokenisée liée à NVIDIA, Alphabet, Strategy, BitMine et SpaceX. À ce moment-là, Coinbase a déclaré que ses produits soutiendraient le trading on-chain, le rachat et les distributions liés aux actions sous-jacentes.

Les dividendes sont réinvestis après impôts et frais

Le prospectus ne prévoit pas que des dividendes soient versés directement aux détenteurs sous forme de liquidités. Au lieu de cela, l'émetteur réinvestit généralement les distributions reçues de l'entreprise sous-jacente dans des actions supplémentaires, augmentant ainsi le montant des capitaux propres sous-jacents représentés par chaque token grâce à un ratio de dépôt ajusté.

Avant le réinvestissement, la structure applique une retenue d'impôt américaine. Selon le dossier de NVIDIA, les dividendes versés aux détenteurs non américains sont actuellement soumis à un taux de retenue de 30 % à moins qu'un traité fiscal applicable ne le réduise.

L'émetteur facture également des frais de distribution équivalents à 5 % de la valeur brute des dividendes ou autres distributions avant les retenues d'impôt et le réinvestissement. Les actions d'entreprise, les frais et d'autres coûts peuvent également modifier le ratio de dépôt au fil du temps.

Les détenteurs vérifiés peuvent demander un rachat dans l'action sous-jacente, en dollars américains ou dans une stablecoin acceptée comme l'USDC. Des frais de rachat de 0,05 % s'appliquent, tandis que l'émetteur, le courtier et le dépositaire peuvent effectuer des vérifications d'identité, de lutte contre le blanchiment d'argent, de sanctions et de juridiction avant de traiter la demande.

Le rachat n'est pas identique à la vente immédiate de l'action sous-jacente au prix indiqué lors du dépôt d'une commande. Le prospectus avertit que les examens de conformité, les procédures de règlement et les transactions sur le marché peuvent retarder le paiement, tandis que le prix reçu après une vente peut différer de la valeur disponible lorsque le détenteur a soumis la commande.

Les utilisateurs qui acquièrent des tokens par le biais de marchés DeFi non réglementés peuvent rester "non acquis" jusqu'à ce qu'ils satisfassent aux exigences de conformité de l'émetteur. Selon le dossier, les détenteurs non acquis ne peuvent pas racheter leurs tokens, recevoir les actions sous-jacentes ou soumettre des instructions de vote.

Les investisseurs américains ne peuvent pas accéder aux tokens d'actions Base

Bien qu'ils représentent des actions d'entreprises cotées aux États-Unis, les actions tokenisées de Coinbase sur Base ne sont pas disponibles pour les personnes américaines. Les titres n'ont pas été enregistrés en vertu de la loi sur les valeurs mobilières de 1933 ni auprès d'aucun régulateur des valeurs mobilières des États-Unis.

Coinbase propose les produits en vertu de la réglementation S, une exemption d'enregistrement de la SEC couvrant certaines transactions de valeurs mobilières effectuées en dehors des États-Unis. Le prospectus interdit d'offrir, de vendre ou de livrer les tokens à l'intérieur du pays ou au compte ou au bénéfice d'une personne américaine.

Les clients américains peuvent utiliser séparément le service de courtage réglementé de Coinbase pour des actions conventionnelles et des fonds négociés en bourse. Coinbase Capital Markets propose ces titres par l'intermédiaire d'un courtier membre de la FINRA, avec l'exécution, le règlement et la garde gérés par Apex Clearing, mais l'arrangement est distinct des produits B20 disponibles sur Base.

La concurrence en dehors des États-Unis a continué de croître. Une comparaison des marchés tokenisés en août a placé la valeur totale suivie par Token Terminal près de 2,7 milliards de dollars, Ondo Finance étant le principal émetteur, tandis que Binance bStocks et xStocks détenaient chacun plus de 600 millions de dollars.

Une analyse distincte du volume de juillet a révélé que le trading d'actions tokenisées avait augmenté de 288 % au cours du mois, bien qu'un produit tokenisé QQQ ait représenté la majorité de l'activité sur le marché secondaire décentralisé.

Le prospectus de Coinbase avertit que les détenteurs peuvent perdre l'intégralité de leur investissement et que les prix des tokens peuvent diverger des actions sous-jacentes en raison de la liquidité, des fermetures de marché ou des perturbations. Il précise également que les règles de la SIPC ne traitent pas directement de la structure de garde, laissant une incertitude quant à savoir si la protection en cas d'insolvabilité d'Alpaca s'appliquerait séparément à chaque détenteur ou uniquement au niveau de l'émetteur.
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