De 1,1 million de pertes à 10 millions de bénéfices en 10 mois : Retour sur l'arbitrage de deux personnes avec Hyperliquid

Auteur : CBB (@Cbb0fe)
Traduit par : Shenchao TechFlow

Introduction de Shenchao : Voici le retour complet de CBB sur son activité d'arbitrage au cours des 10 derniers mois. Après le lancement de HIP-3 sur Hyperliquid en octobre 2025, lui et son frère ont commencé à explorer les services d'Interactive Brokers (IBKR) à partir de zéro, construisant un robot pour exploiter les écarts de prix entre HIP-3 et TradFi :
En novembre, ils ont réalisé un volume de transactions d'environ 850 millions de dollars, avec des bénéfices de plus de 500 000 dollars ; en janvier 2026, avec l'explosion des métaux, le volume mensuel a atteint 1,7 milliard de dollars, et rien qu'en frais de financement, ils ont gagné plus de 600 000 dollars. Cependant, en raison de l'arrêt de la mise à jour des données de l'interface IBKR, le robot a continué à ouvrir des positions à découvert pour corriger un écart inexistant, atteignant un maximum de 120 millions de dollars de positions à découvert sur les contrats à terme sur l'or. Après avoir atterri à Dubaï, il a dû fermer manuellement la position, subissant finalement une perte de 1,1 million de dollars.
Le lendemain de la correction de la gestion des risques, un repli de l'argent a créé un écart d'environ 3 % entre Hyperliquid et IBKR, leur permettant de récupérer 600 000 dollars. En septembre 2026, les institutions ont commencé à entrer sur le marché, et Ethena a également annoncé son intention d'entrer dans le trading de base des actions, ce qui pourrait signifier la fin de cette opportunité pour eux.

Octobre 2025.
Au cours des huit derniers mois, nous avons géré le robot d'arbitrage numéro un sur HyperEVM.
Mais ce dur labeur touche à sa fin.
Après plusieurs mois de lutte avec Wintermute, un nouvel acteur a rejoint le jeu, ce qui a considérablement compressé les rendements.
Pas de souci. Mon frère et moi sommes déjà habitués.
Nous n'avons jamais essayé de rivaliser à long terme avec les institutions et leurs nombreux employés. Nous ne pouvons pas. Nous ne sommes que deux.
Notre avantage a toujours été de déployer une stratégie aussi rapidement que possible et de l'exploiter avant que les gros joueurs n'entrent sur le marché.
Ils ne peuvent pas mettre en place une stratégie en 48 heures. Ils ont des contraintes réglementaires, des processus internes, des approbations, etc.
Nous n'avons rien de tout cela. Nous devons juste aller aussi vite que possible.
Alors, il est temps de chercher un nouveau dur labeur.

Nous nous demandons : que faire ensuite ?
Le 10/10, cela s'est produit. Les cryptomonnaies semblaient complètement finies. Tout le monde était dans une mauvaise passe. Il n'y avait plus rien d'excitant à exploiter.
Nous avons commencé à regarder autour de nous.
Le 13 octobre, HIP-3 a été lancé sur Hyperliquid. Trois jours plus tard, Unit/TradeXYZ a officiellement lancé son premier marché de contrats perpétuels sur actions : XYZ100.
Étant donné qu'Hyperliquid avait encore plus de 40 % de l'offre à distribuer à la communauté, nous avons pensé qu'il serait judicieux de réaliser un certain volume sur HIP-3.
C'était en fait la même logique qui nous avait conduits à l'opportunité d'arbitrage sur HyperEVM il y a huit mois : nous voulions simplement réaliser un volume sur le marché au comptant de Unit et Hype sur Hyperliquid.
Nous ne savions pas si cela fonctionnerait, mais nous devions essayer : construire et exploiter un robot d'arbitrage pour les contrats perpétuels sur actions entre HIP-3 et TradFi.

Exploration de TradFi {#article-toc-33704-2}

Il y a une chose à garder à l'esprit : nous n'avons jamais négocié une seule action de notre vie. Nous ne savons pas vraiment ce qu'est un contrat à terme. Nous ne savons pratiquement rien sur TradFi.
Nous savons juste qu'IBKR est une plateforme très compétitive pour ce que nous voulons faire, donc nous avons décidé de l'explorer.
Les premiers jours, j'ai essentiellement essayé de comprendre comment utiliser la plateforme IBKR.
J'ai presque tout capturé en capture d'écran et envoyé à Claude :
"Qu'est-ce que c'est ?"
"Que signifie cela ?"
"Que dois-je faire ici ?"
"Comment couvrez-vous XYZ100 ?"
C'est ainsi que nous avons commencé à apprendre TradFi.
Pendant ce temps, mon frère a commencé à étudier l'API d'IBKR pour comprendre ce qui pouvait être fait et ce qui ne pouvait pas être fait.
Venant du monde de la cryptomonnaie, il était habitué à se connecter à l'API des échanges et à pouvoir rapidement démarrer. IBKR est un autre monde.
Abonnement aux données de marché, spécifications des contrats, types d'ordres, autorisations, restrictions API, TWS, IB Gateway...
Nous avions beaucoup de choses à comprendre, et au début, nous n'étions même pas sûrs que cela puisse fonctionner.
Mais après une semaine à jongler avec IBKR, nous avons commencé à avoir une idée.

Construction du robot d'arbitrage {#article-toc-33704-3}

La stratégie est assez simple.
Nous prenons les cotations d'IBKR comme prix réels, puis vérifions en continu s'il existe des opportunités d'arbitrage sur HIP-3.
Si un marché sur HIP-3 se négocie à un prix inférieur à celui d'IBKR, nous ouvrons une position longue sur HIP-3. Ce n'est qu'après avoir réalisé la transaction sur Hyperliquid que nous ouvrons une position courte correspondante sur IBKR.
Si un marché sur HIP-3 se négocie à un prix supérieur à celui d'IBKR, nous faisons l'inverse : nous ouvrons une position courte sur HIP-3, puis une position longue sur IBKR après la transaction.
En théorie, c'est assez simple.
En pratique, nous devons définir de nombreux paramètres pour chaque marché sur HIP-3.
Prenons l'exemple d'IBKR avec NVDA :

["NVDA", 55, 400, { maxDelta: 800, slippage: 0.1 }]  

55 est notre taille de couverture minimale. Les frais d'IBKR ont un minimum de 1 $, donc nous voulons éviter de faire de nombreuses petites transactions. Nous accumulons le delta, et une fois que nous atteignons 55 actions de NVDA, nous couvrons sur IBKR.

400 est la taille maximale de notre commande IBKR pour la couverture, afin d'éviter un glissement trop important.

maxDelta : 800 est notre soupape de sécurité. Si pour une raison quelconque nos transactions sur IBKR échouent de manière continue et que l'écart entre les deux jambes atteint 800 actions de NVDA, le robot cessera directement de trader sur ce marché.

slippage : 0.1 est le glissement maximal autorisé lors de la couverture sur IBKR.

Ensuite, pour la jambe HIP-3 :

NVDA: pair("NVDA", "xyz:NVDA", {makerSize: 400, makerOffsetBuy: 0.12, makerOffsetSell: 0.12, cancelDelta: 0.02, takerRatioBuy: 0.05, takerRatioSell: 0.1, takerMin: 1, takerMax: 2000, limit: 110000, makerEnabled: true, preMarketOffset: 0.04 })  

Cela semble complexe, mais la logique est en fait très simple.

makerSize détermine combien nous mettons en attente, makerOffsetBuy / makerOffsetSell détermine l'écart que nous souhaitons par rapport au prix juste. cancelDelta indique au robot à quel point le prix doit changer pour qu'il annule l'ordre et en crée un nouveau.

Pour les transactions de prise de liquidité, takerRatioBuy / takerRatioSell déterminent combien d'écart nous avons besoin avant de prendre la liquidité, tandis que takerMin / takerMax contrôlent la taille que nous sommes prêts à exécuter.

limit est la taille totale maximale que nous autorisons sur ce marché, et makerEnabled nous permet simplement d'activer ou de désactiver les ordres en attente.

Enfin, preMarketOffset ajoute un écart supplémentaire pendant la période de pré-marché, car la liquidité du côté TradFi est beaucoup plus faible à ce moment de la journée.

Première transaction {#article-toc-33704-4}

À la fin octobre, nous étions enfin prêts à essayer.
Les premiers jours étaient un peu chaotiques. Nous avons eu quelques difficultés avec l'API d'IBKR, parfois la connexion était interrompue, et mon frère devait trouver des moyens de garder tout connecté et en fonctionnement.
Mais nous avons rapidement réalisé qu'il y avait beaucoup d'opportunités. C'était comme ramasser de l'argent.
En novembre, nous avons exécuté environ 850 millions de dollars de volume sur HIP-3, avec des bénéfices de plus de 500 000 dollars.
C'était bien.
Décembre a été un peu plus calme. Nous avons réalisé environ 550 millions de dollars de volume, avec des bénéfices toujours considérables, mais nous avons vraiment commencé à réfléchir à la possibilité de concentrer nos efforts ailleurs. C'était de l'argent facile, mais ce n'était pas une mine d'or.
Nous avons décidé de continuer comme d'habitude. Tant qu'il y a quelque chose à exploiter, il est généralement difficile pour nous de nous arrêter.

Frénésie des métaux {#article-toc-33704-5}

Janvier a été le moment où HIP-3 a vraiment commencé à décoller.
L'or et l'argent ont commencé à exploser, et la demande sur Hyperliquid était tout simplement folle. Gagner de l'argent est devenu presque trop facile, et nous avions justement préparé cela au cours des deux derniers mois.
Un des problèmes que nous avons rencontrés était la liquidité. Pratiquement tout le monde voulait acheter des matières premières sur Hyperliquid, ce qui signifiait que nous devions constamment injecter plus de fonds du côté d'IBKR pour couvrir.
Nous avons continuellement ajouté de l'argent à IBKR, mais mobiliser une telle somme d'argent a entraîné des problèmes avec la banque.
EtherFi a été un coéquipier incroyable dans cette affaire, nous permettant de retirer rapidement des montants considérables.
En janvier, nous avons réalisé un volume de 1,7 milliard de dollars sur Hyperliquid, avec des frais de financement dépassant les 600 000 dollars.
Mais comme je l'ai dit précédemment, nous ne sommes que deux. Nous n'avons pas de processus internes. Nous agissons rapidement. Et nous testons pratiquement tout directement en production.
Parfois, cela a un coût.
Le 27 janvier, je venais d'atterrir à Dubaï, prêt à prendre un café avec mon frère pour discuter du robot.
Soudain, j'ai reçu une alerte de liquidation d'IBKR sur mon téléphone.
Je ne comprenais pas comment cela pouvait arriver. Il était encore tôt, et il ne s'était rien passé de majeur sur le marché.
Je me connecte à IBKR.
Nous avons une position nette à découvert de 120 millions de dollars sur les contrats à terme sur l'or.
L'or est en plein boom.
Nous avons immédiatement arrêté le robot.
À ce moment-là, je tremblais. J'avais vraiment peur d'être liquidé. Je n'étais pas si familier avec IBKR, car toutes les transactions de ce côté étaient effectuées par le robot.
Dans les 15 à 30 minutes suivantes, j'ai manuellement liquidé la position à découvert de 120 millions de dollars sur l'or.
Plus tard dans l'après-midi, lorsque le marché a ouvert, nous avons enfin pu calculer la perte :
-1,1 million de dollars.
Cela fait mal.
Mais nous n'avons pas le temps de pleurer. Nous devons comprendre ce qui s'est passé et réparer le plus rapidement possible.
La raison était en fait assez stupide.
Les données de l'interface d'IBKR ne se mettaient pas à jour correctement. Le robot pensait qu'il y avait un écart entre nos positions sur Hyperliquid et IBKR, donc il a continué à exécuter des positions à découvert sur l'or sur IBKR pour corriger un écart qui n'existait pas.
Une fois. Encore une fois. Encore une fois.

Jusqu'à ce qu'il soit vide de 120 millions de dollars d'or, nous avons commencé à recevoir des alertes de liquidation.

Nous avons clairement besoin de plus de contrôle.

Nous devons nous assurer que les données reçues d'IBKR sont vraiment fraîches. Nous devons ajouter des vérifications supplémentaires avant de permettre au robot d'augmenter ses positions. Plus généralement, ce robot n'a jamais été conçu pour le volume et l'échelle des opportunités que nous avons maintenant.

Nous avons passé toute la journée à tout réparer.

Le lendemain, nous avons lancé une nouvelle version du robot.

Mais nous avons perdu confiance.

Peut-être que nous ne savons pas du tout ce que nous faisons. Peut-être que ce rapport risque/rendement n'est pas rentable dès le départ. Nous venons de perdre 1,1 million de dollars à cause d'une chose incroyablement stupide, et maintenant nous avons l'impression que le robot va encore avoir des problèmes.

Pour la première fois depuis son lancement, nous avons sérieusement envisagé de tout arrêter.

Mais vous devriez maintenant nous connaître... nous sommes terriblement avides.

Nous ne renoncerons pas à cause d'une perte à sept chiffres. Nous allons redoubler d'efforts.

Et je pense que c'est en fait quelque chose que nous faisons plutôt bien. Tous les robots que nous avons construits ensemble ont presque toujours connu des pertes incroyables. Et d'une manière ou d'une autre, nous avons toujours réussi à nous relever.

Nous ne passerons pas des heures à pleurer. Nous essayons de comprendre où ça a mal tourné, de le réparer, puis de continuer à avancer.

Avant de récupérer cet argent, cette perte est devenue un sujet tabou entre nous.

Le lendemain, l'argent a fortement reculé après avoir atteint un nouveau sommet historique, et à un moment donné, il y avait un écart d'environ 3 % entre Hyperliquid et IBKR.

Nous avons réalisé environ 600 000 dollars de profit.

Nous sommes revenus en force.

Gestion de la liquidité et optimisation de la vitesse

À ce stade, nous gagnons de l'argent de manière décente.

Et nous savons comment jouer ce jeu. S'il y a autant d'argent à gagner, plus de gens et leurs travailleurs en masse vont entrer.

Donc, nous devons nous renforcer rapidement.

Le premier problème est le financement.

C'est très différent de l'arbitrage crypto pur, où le transfert de fonds entre différents endroits peut prendre moins de cinq minutes. Ici, nous devons vraiment faire un virement bancaire vers IBKR, puis le retirer de là.

Nous avons donc conçu un système dynamique basé sur la liquidité disponible d'IBKR.

Lorsque la liquidité d'IBKR est faible, nous sommes prêts à perdre un peu d'argent pour liquider des positions existantes et libérer des fonds. En même temps, nous exigeons un écart de prix plus important pour ouvrir de nouvelles positions.

Lorsque la liquidité d'IBKR est abondante, nous faisons le contraire. Nous sommes prêts à ouvrir de nouvelles positions avec un écart de prix plus petit et à investir plus agressivement.

La deuxième chose à améliorer est la vitesse.

Jusqu'à présent, nous avons toujours considéré les cotations d'IBKR comme la source de prix réelle. Cela fonctionne, mais cette source de données est relativement lente.

Avec l'arrivée de plus de participants dans ce jeu, nous savons que cela va devenir un jeu de vitesse, et il ne suffit pas de se fier uniquement aux données d'IBKR.

Nous avons commencé à chercher des alternatives et avons trouvé Databento.

Grâce à Databento et à une autorisation de Nasdaq, nous pouvons obtenir des données de marché en direct beaucoup plus rapides.

Nous avons soumis notre demande en janvier et avons enfin obtenu l'approbation à la fin du mois.

Des métaux au pétrole

En février, les métaux continuent de se réchauffer, et nous avons réalisé environ 1,5 milliard de dollars de volume.

Et il semble que ce ne soit pas suffisant, à la fin février, Trump a décidé de bombarder l'Iran, rendant le marché extrêmement volatile, et le prix du pétrole a grimpé au-dessus de 100 dollars.

À ce stade, nous gagnons environ 60 000 à 120 000 dollars par jour grâce aux écarts d'arbitrage et aux frais de financement. À part le samedi et le dimanche, lorsque le marché TradFi est fermé, nous nous ennuyons à mourir.

Lorsque nous avons "seulement" gagné 40 000 dollars au cours des dernières 24 heures, nous avons vraiment eu l'impression qu'il y avait un problème. Nous avons commencé à vérifier le robot, à ajuster les paramètres, essayant de comprendre ce qui se passait et ce qui pouvait être amélioré.

Claude nous a beaucoup aidés dans cette affaire. Nous pouvons lui fournir tous nos enregistrements de transactions HL et IBKR pour qu'il analyse où nous perdons le plus d'argent, où se trouvent les problèmes et comment nous pouvons améliorer les choses.

C'était en fait notre première fois d'utiliser l'IA pour l'analyse de trading, et cela a fait une grande différence.

Même lorsque tout va bien, nous restons obsédés par cela. C'est essentiellement notre seule méthode connue pour rester en avance.

Mon frère et moi parlons de robots toute la journée. Il pousse presque quotidiennement des mises à jour de code, tandis que j'ajuste constamment les paramètres en fonction des conditions du marché.

La folie des semi-conducteurs

À la fin avril, alors que le conflit iranien commence à se calmer, nous pensions que cette folie de rentabilité était enfin sur le point de se terminer.

Au cours des derniers mois, nous avons gagné environ 500 000 dollars par semaine, et nous ne voyons vraiment pas ce qui pourrait continuer à alimenter cette opportunité.

C'est alors que les semi-conducteurs et toutes les transactions de goulet d'étranglement ont commencé à exploser.

Des codes comme SNDK et MU ont commencé à être échangés comme de véritables memecoins.

C'est fou.

Lorsque nous avons commencé à construire ce robot en octobre, il ne se passait pratiquement rien sur le marché. Depuis lors, nous avons connu les métaux, puis le pétrole, et maintenant les semi-conducteurs, tous échangés comme des dogecoins sur BSC.

Que s'est-il passé ?

Il y a clairement une grande part de chance. Nous étions au bon endroit au bon moment, avec des produits préparés pour ce type de marché.

Mais je pense aussi qu'il y a une certaine vision à parier si tôt sur HIP-3, les contrats perpétuels d'actions, plus précisément TradeXYZ.

En mai, juin et juillet, notre volume mensuel est resté entre 1,5 et 2,5 milliards de dollars, gagnant environ 400 000 à 500 000 dollars par semaine.

Conclusion

Nous sommes maintenant début septembre.

Depuis que nous avons commencé, de nombreuses institutions ont rejoint ce jeu. Ethena a également annoncé son intention d'entrer dans le trading de base d'actions dans les semaines à venir.

Pour nous, cette opportunité pourrait bientôt se terminer, mais ce voyage a été tellement excitant.

En dix mois, pendant une période qui semblait essentiellement être un hiver crypto, nous avons réalisé :

• 320 milliards de dollars de volume combiné pour HIP-3 et IBKR
• 1,5 % du volume total de TradeXYZ
• 10 millions de dollars de profit

Bien sûr, cela a été possible grâce à notre grande liquidité disponible. Mais le retour sur le capital réellement investi reste d'environ 35 % à 45 % par an, selon les périodes.

Plus important encore, cela a été une excellente occasion pour nous de toucher pour la première fois le monde TradFi et de comprendre comment il fonctionne.

Il y a dix mois, nous n'avions jamais échangé une seule action et savions à peine ce qu'étaient les contrats à terme. Maintenant, nous avons échangé 320 milliards de dollars.

Le reste, c'est prier pour que Hyperliquid soit prêt pour le troisième trimestre.

Merci d'avoir lu jusqu'à la fin.

Nous reviendrons avec une autre histoire.

CBB 🫡