MUFG et Progmat lancent un projet pilote de fonds d'investissement tokenisé en environnement réel

Points clés de l'article

• Aucun appel ou vente aux investisseurs externes, l'objectif est l'accumulation de connaissances pratiques.
• La gestion des droits des bénéficiaires sera effectuée sur la chaîne tout en maintenant l'affichage sur le titre.

Vérification des fonds d'investissement tokenisés en environnement réel

Le 3 août, Mitsubishi UFJ Asset Management, Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, Mitsubishi UFJ Trust and Banking, et Progmat ont annoncé la création d'un fonds destiné à un projet pilote sur des fonds d'investissement tokenisés, établis et gérés conformément à la législation japonaise, le 31 août.

Le processus complet de gestion, de fiducie, de gestion des droits et d'exploitation du système sera vérifié dans un environnement opérationnel réel. La création d'un fonds d'investissement ne se limite pas à sa mise en place, mais implique également des opérations continues telles que le calcul de la valeur liquidative, des ajouts et des retraits partiels.

L'objectif de la vérification ne se limite pas à l'émission de tokens, mais vise à confirmer sur le terrain si le produit financier peut être géré de manière continue.

Le but de ce fonds est d'accumuler des connaissances pratiques concernant sa création et sa gestion. Il n'y aura pas d'appel ou de vente de droits aux investisseurs institutionnels ou individuels. Il s'agit du premier fonds d'investissement tokenisé au Japon (selon Mitsubishi UFJ Asset Management).

Un fonds d'investissement tokenisé fait référence à un mécanisme qui traite les droits des bénéficiaires (le droit des investisseurs de recevoir les résultats de la gestion du fonds) sur la blockchain. Cela inclut non seulement l'émission de droits sous forme de tokens, mais aussi la gestion et l'enregistrement des droits sur la chaîne. À l'étranger, le marché des fonds du marché monétaire (MMF) tokenisés s'est élargi, devenant l'un des produits centraux du marché des actifs numériques.

Gestion des droits des bénéficiaires sur la chaîne, affichage sur le titre maintenu

Dans ce cas, les droits des bénéficiaires des fonds d'investissement seront affichés sur le titre (papier) tout en enregistrant qui détient combien de parts, la gestion du registre des droits des bénéficiaires sera effectuée sur la blockchain. Cette première étape consistera à commencer par la mise en chaîne de la gestion du registre.

Les quatre entreprises ont annoncé qu'elles commenceraient à collaborer le 4 décembre 2025 pour établir les bases de la commercialisation des fonds d'investissement tokenisés, en progressant dans l'examen des schémas de produits, l'organisation juridique et la construction des flux de travail. La création de ce fonds représente la prochaine étape.

Problèmes de titres et de réglementation des fonds d'investissement

Selon le note de Tatsuya Saito, PDG de Progmat, un point de discussion pour la mise en chaîne des fonds d'investissement nationaux est le traitement des titres. L'article 6, paragraphe 1 de la loi sur les fonds d'investissement stipule que pour les fonds d'investissement à gestion discrétionnaire, les droits bénéficiaires fractionnés doivent être affichés par des titres de bénéficiaires.

Lorsqu'on utilise le système de compensation des obligations et des actions (loi sur la compensation), la gestion électronique sans titres papier devient possible, indépendamment des dispositions de la loi de base.

D'autre part, pour les titres non compensés qui n'utilisent pas le système de compensation, la possibilité de dématérialisation dépend de la loi de base. Le droit des sociétés et la loi sur les fiducies offrent la possibilité de ne pas émettre de titres, mais la loi sur les fonds d'investissement ne contient pas de dispositions permettant cela de manière permanente. Si des titres sont émis, le transfert de tokens entre portefeuilles ne complète pas à lui seul le transfert légal des droits.

Problèmes de titres dans les valeurs mobilières nationales (source : note de Tatsuya Saito, Progmat)

Le consortium de co-création d'actifs numériques (DCC), dirigé par Progmat, publiera en avril 2026 un "bilan intermédiaire concernant la loi sur les tokens", proposant une révision de l'article 6 de la loi sur les fonds d'investissement comme une mesure législative à court terme.

Il s'agit de permettre, par contrat fiduciaire, le choix de ne pas émettre de titres de bénéficiaires, d'établir des procédures de transfert pour les droits sans titres, des exigences pour revendiquer des droits auprès de tiers (exigences de contestation), et de réguler la gestion des registres.

Il est à noter que l'idée de gérer les droits sous forme de données est également partagée dans le cadre des obligations d'État. Lors de la WebX2026 du 14 juillet, il a été précisé que l'initiative de traiter les obligations d'État japonaises existantes sur la blockchain ne vise pas à émettre de nouveaux actifs, mais à gérer le transfert de droits sur la chaîne. La manière de concilier la structure hiérarchique du système de compensation est un défi d'implémentation.

Les quatre entreprises, y compris Mitsubishi UFJ Asset Management, prévoient d'élargir progressivement le champ de vérification après la création de ce fonds. Les cibles incluent l'expansion des offres aux investisseurs externes et l'amélioration des services financiers sur la chaîne grâce à la collaboration avec des dépôts tokenisés et des stablecoins.

Concernant la relation entre la réglementation et l'exploitation réelle, M. Saito a écrit : "Je pense que l'"exploitation réelle" et la "réglementation" devraient également être un mouvement de va-et-vient au Japon."