De yen à obligations japonaises : le jeu de politique entre les États-Unis et le Japon redéfinit la tarification des taux d'intérêt mondiaux

Le 18 septembre, l'attention du marché mondial des taux d'intérêt s'étend au-delà des décisions de la Réserve fédérale pour se concentrer sur la manière dont les politiques américaine et japonaise interagissent à travers les taux de change et le marché obligataire. Après l'augmentation des taux par Waller, Trump n'a pas exercé de pression publique sur Powell comme par le passé, mais a plutôt exprimé son soutien à Waller ; ce dernier a souligné que l'augmentation des taux était une décision autonome de la Réserve fédérale après une évaluation prudente. Ce modèle de "maintien de la communication et d'évitement des conflits directs" a temporairement réduit les frictions politiques, mais le véritable test réside dans la capacité des futures décisions politiques à rester en désaccord avec les intérêts de la Maison Blanche.

Le Japon fait face à une pression politique plus directe. Ces derniers mois, Kuroda a progressivement lié la stabilisation du yen, la discipline budgétaire et l'augmentation des taux de la Banque du Japon. Alors que le Japon espère que les États-Unis aideront à stabiliser le taux de change, les États-Unis demandent plutôt à Tokyo de résoudre l'incohérence entre sa politique budgétaire et ses taux d'intérêt. Avec le rendement des obligations d'État japonaises à 10 ans dépassant temporairement 3 %, les besoins budgétaires élevés et l'expansion fiscale commencent à créer un conflit plus direct avec le coût de financement du marché obligataire. Le gouvernement japonais doit à la fois maintenir des politiques de stimulation de la croissance et de réduction du coût de la vie, tout en évitant que la pression sur les obligations japonaises n'augmente davantage le yen et le risque de taux d'intérêt mondiaux.

Ainsi, l'accent mis par la Banque du Japon aujourd'hui n'est plus seulement sur "si elle doit augmenter les taux", mais sur la capacité de Ueda à ouvrir un espace de normalisation à travers des indications politiques. Le marché s'attend généralement à une augmentation de 25 points de base à 1,25 %, mais si les indications futures sont prudentes, le yen, qui a déjà intégré les attentes de resserrement, pourrait subir une pression ; en revanche, si la Banque centrale émet des signaux plus clairs concernant de futures augmentations de taux, les rendements des obligations japonaises pourraient encore faire face à une pression à la hausse. Cela crée le paradoxe central de la politique japonaise : des taux d'intérêt plus élevés favorisent la stabilisation du yen et la répression de l'inflation, mais augmentent également le coût de financement du gouvernement.

La Banque d'Angleterre, quant à elle, maintient son taux à 3,75 % tout en annulant son plan de vente d'obligations à long terme et en ralentissant le resserrement quantitatif, contrastant avec la pression à la hausse sur les taux à laquelle le Japon est confronté. Alors que les États-Unis, le Japon et le Royaume-Uni se trouvent à différents stades de politique, ce qui doit réellement être redéfini sur le marché obligataire mondial n'est pas la prochaine étape d'une seule banque centrale, mais comment des taux d'intérêt élevés, des besoins budgétaires et le bilan des banques centrales déterminent ensemble le coût des fonds à long terme au niveau mondial.

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