La Corée du Sud transfère son marché des capitaux vers la blockchain : le plan a été dévoilé !

La première phase du plan commencera avec de nouvelles réglementations qui entreront en vigueur le 4 février 2027. Cependant, cette date ne signifie pas que toutes les actions du pays seront transférées simultanément sur la blockchain. La tokenisation débutera avec des groupes de produits plus limités, et dans les phases suivantes, la portée sera élargie, avec pour objectif final que les paiements des transactions de titres soient également réalisés sur la blockchain.

Selon la feuille de route annoncée par la FSC, la Corée du Sud ne se contentera pas de tokeniser les titres uniquement sous forme de produits d'investissement fractionnés. L'émission et la circulation de types de titres traditionnels tels que les actions, les obligations et les fonds sont également prévues via la technologie de registre distribué.

Pour cela, il est prévu que les sociétés de titres collaborent avec le Korea Securities Depository (KSD) pour créer une nouvelle infrastructure. Avec la modification de la loi sur l'enregistrement électronique prévue pour entrer en vigueur le 4 février 2027, les titres tokenisés seront légalement reconnus comme la forme numérique des titres. Ainsi, le système d'enregistrement basé sur la blockchain obtiendra un cadre juridique aux côtés de l'infrastructure financière existante.

La première phase commence en février 2027

Dans la première phase, la portée de la tokenisation sera maintenue sous contrôle.

Dans le cadre du plan :

• Des fonds de marché monétaire (MMF) réservés aux investisseurs institutionnels seront tokenisés.
• Des obligations privées destinées aux investisseurs institutionnels seront tokenisées.
• Les actions des entreprises non cotées pourront être tokenisées via une structure de fiducie.
• La tokenisation des titres d'investissement fractionnés proposés au public sera autorisée.

Ainsi, en février 2027, il ne sera pas question du transfert direct sur la blockchain de toutes les actions des entreprises cotées à la Korea Exchange, telles que Samsung Electronics et SK Hynix.

La FSC utilisera la première phase pour tester la technologie et l'infrastructure dans un environnement plus contrôlé. La stabilité et l'efficacité de la première phase, ainsi que la préparation technologique des participants du marché, seront déterminantes pour le calendrier des prochaines étapes.

Un pilote pour les actions cotées

L'un des aspects les plus remarquables du plan de la Corée du Sud est la tokenisation des actions cotées.

La FSC prévoit de mener des travaux de validation de modèle et des projets pilotes pour la tokenisation des actions cotées, en se concentrant sur la Korea Exchange (KRX). Lors de la préparation de ces travaux, il a été indiqué que les initiatives de tokenisation menées par le New York Stock Exchange (NYSE) et le Nasdaq aux États-Unis seraient prises comme référence.

Le point critique ici est que la tokenisation des actions cotées ne sera pas une application obligatoire qui commencera en février 2027. Le projet pilote de la KRX vise à tester comment les actions de la bourse traditionnelle peuvent être transférées vers une structure basée sur la blockchain.

En d'autres termes, la Corée du Sud préfère progresser en testant la nouvelle technologie de manière contrôlée plutôt qu'en changeant complètement le système existant.

La portée sera élargie à la deuxième phase

À la deuxième phase, il est prévu que la tokenisation ne se limite pas uniquement à certains types de fonds, d'obligations et d'actions.

Selon la feuille de route de la FSC, l'objectif est d'élargir l'infrastructure pour la tokenisation de tous les types de titres émis au public à la deuxième phase.

Cette phase pourrait renforcer considérablement le lien entre le marché des capitaux traditionnel de la Corée du Sud et l'infrastructure blockchain. Cependant, aucun calendrier précis n'a été annoncé pour la deuxième phase.

Les autorités indiquent que la deuxième phase sera façonnée en fonction des résultats de la première phase, du développement technologique des participants du marché et des avancées dans le cadre réglementaire.

Le véritable grand changement se produira à la troisième phase

L'objectif le plus remarquable du plan de la Corée du Sud apparaît à la troisième phase.

À cette étape, il est prévu que non seulement les titres, mais aussi l'infrastructure de paiement utilisée dans les transactions soient transférés sur la blockchain. La FSC prévoit de créer une infrastructure de paiement on-chain liée aux stablecoins.

Lorsqu'une telle structure sera mise en œuvre, il sera théoriquement possible de réaliser simultanément le transfert d'un actif et le paiement sur la même infrastructure blockchain.

Cependant, un obstacle majeur se dresse devant la troisième étape : le cadre juridique concernant les stablecoins n'est pas encore finalisé.

La FSC indique également que le calendrier de la troisième étape dépendra de la réglementation sur les stablecoins et des résultats des premières étapes.

De nouvelles limites pour les investisseurs

La Corée du Sud établit des règles non seulement pour l'infrastructure technologique dans le processus de tokenisation, mais aussi pour la protection des investisseurs.

Pour les produits d'investissement fractionnés, une limite de 30 millions de wons ou 5 % du total de l'émission est prévue pour chaque investissement qu'un investisseur individuel peut réaliser ; le montant le plus bas sera appliqué du point de vue de l'investisseur.

De plus, il est proposé de réserver une certaine part aux investisseurs individuels dans certains produits d'investissement fractionnés cotés en bourse et de créer des mécanismes soutenant une distribution équitable.

Dans les transactions de valeurs mobilières tokenisées de gré à gré (OTC), le montant net d'achat annuel des investisseurs individuels sera limité à 100 millions de wons pour chaque bourse OTC.

Utilisation des institutions financières existantes au lieu d'un nouveau système de licence

La FSC prévoit d'utiliser l'infrastructure financière existante au lieu de créer un système de licence entièrement distinct pour les valeurs mobilières tokenisées.

Les entreprises autorisées pour les activités d'investissement financier pourront actuellement traiter des valeurs mobilières tokenisées dans le cadre de leurs licences existantes. Cependant, les institutions souhaitant agir en tant qu'intermédiaires dans les transactions OTC de valeurs mobilières tokenisées devront avoir une pré-consultation avec le Service de supervision financière.

De plus, les émetteurs qui géreront les comptes des valeurs mobilières tokenisées devront avoir un capital propre d'au moins 4 milliards de wons et répondre à certaines exigences en matière de personnel, de contrôle interne, de technologies de l'information et de cybersécurité.

Le rôle de la Korea Securities Depository évolue

Un des acteurs clés de cette transformation sera également la Korea Securities Depository.

La KSD effectuera des évaluations techniques et des tests opérationnels pour les infrastructures de registre distribué auxquelles les sociétés de valeurs mobilières seront connectées. L'objectif est de maintenir les normes de sécurité et de continuité du système financier existant lors du passage à l'infrastructure de tokenisation.

La FSC prévoit également que la KSD et les sociétés de valeurs mobilières développent ensemble l'infrastructure nécessaire d'ici la première étape en février 2027. L'autorité de régulation prévoit que les propositions de modifications réglementaires secondaires soient publiées d'ici la fin septembre 2026.

L'objectif de la Corée du Sud n'est pas seulement d'émettre des tokens

Ce qui rend ce plan important, c'est que la Corée du Sud ne voit pas la blockchain uniquement comme une technologie pour l'émission de nouveaux produits d'investissement.

L'objectif final du plan est d'intégrer progressivement l'émission, la circulation, la gestion des droits et les paiements des valeurs mobilières sur la même infrastructure numérique.

Ainsi, l'initiative de la Corée du Sud est considérée comme une transformation plus large qu'un simple projet de "security token" au sens classique. Le pays s'efforce de créer un modèle dans lequel la technologie de registre distribué peut être utilisée dans l'infrastructure fondamentale d'enregistrement et de transaction des marchés de capitaux.

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