La conformité des stablecoins pourrait décider des gagnants institutionnels : PDG d'Aquanow

La conformité des stablecoins pourrait déterminer quels émetteurs remportent l'adoption institutionnelle alors que de nouvelles règles comptables et réglementaires américaines élèvent les normes en matière de rachat, de réserves et de contrôles des risques, selon Phil Sham, PDG d'Aquanow.
Résumé

• Le FASB a proposé de clarifier quand certains actifs numériques peuvent être considérés comme des équivalents de trésorerie.
• Les droits de rachat directs pourraient faire en sorte qu'un même stablecoin reçoive un traitement comptable différent selon les arrangements de détention.
• Les règles de la loi GENIUS limiteront le marché américain aux émetteurs agréés selon un calendrier échelonné.
• Les plus grands émetteurs pourraient gagner en liquidité, bien que les petits stablecoins puissent rivaliser par des usages spécialisés.

Le Financial Accounting Standards Board a publié une proposition le 18 août qui clarifierait comment la définition existante des équivalents de trésorerie s'applique à certains actifs numériques, y compris certains stablecoins.

La proposition ne classe pas chaque stablecoin comme de la trésorerie. Au lieu de cela, elle se concentre sur les actifs qualifiés ayant des caractéristiques telles que la stabilité des prix, des réserves liquides et des droits contractuels permettant aux détenteurs de racheter directement auprès de l'émetteur contre de la trésorerie à la demande.

La proposition du FASB est arrivée un jour après que le Trésor américain a demandé des commentaires publics sur les règles de mise en œuvre de la section 3 de la loi GENIUS. Ensemble, ces deux mesures pourraient réduire l'incertitude comptable tout en élevant le seuil de conformité pour les émetteurs cherchant une adoption institutionnelle aux États-Unis.

Phil Sham, PDG et co-fondateur du fournisseur d'infrastructure d'actifs numériques Aquanow, a déclaré à crypto.news que la reconnaissance comptable pourrait supprimer une barrière significative pour les institutions financières. Cependant, il a déclaré que cela ne ferait pas automatiquement des stablecoins l'équivalent des dépôts bancaires ou d'autres avoirs en espèces traditionnels dans chaque partie d'une institution.
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La comptabilité des stablecoins pourrait éliminer les frictions de trésorerie

Classer les stablecoins qualifiés comme des équivalents de trésorerie pourrait les rendre plus faciles à utiliser pour les entreprises dans la gestion de trésorerie, les paiements et le règlement. Ce changement pourrait également affecter la manière dont les entreprises présentent les actifs numériques sur leurs bilans et évaluent leur liquidité disponible.

Sham a déclaré que la proposition pourrait faciliter l'ajout de stablecoins éligibles aux flux de travail financiers existants.

"Si elle est adoptée, la proposition pourrait éliminer des frictions comptables significatives et rendre les stablecoins qualifiés plus faciles à intégrer dans les flux de trésorerie et de règlement."

Le traitement comptable ne traiterait qu'une partie du processus d'approbation institutionnelle. Les banques, les sociétés d'investissement et les entreprises devraient encore prendre en compte les règles de capital réglementaire, les limites de risque internes, les normes de garantie et les obligations contractuelles.

De nombreux accords obligataires et facilités de crédit ont leurs propres définitions de la trésorerie et des équivalents de trésorerie. Même si un stablecoin répond à la norme du FASB, un emprunteur peut avoir besoin de l'approbation du prêteur avant d'utiliser l'actif pour respecter un covenant de liquidité ou une exigence de trésorerie minimale.

Les institutions devraient également évaluer la garde, l'exposition à l'émetteur, la liquidité du marché secondaire et leur capacité à racheter pendant les périodes de stress sur le marché.

"Les entreprises auraient également besoin de confiance dans le rachat, la garde, l'exposition à l'émetteur, les contrôles opérationnels et la liquidité en période de stress," a déclaré Sham. "Cela pourrait accélérer l'adoption, mais ne remplacerait pas les avoirs en espèces traditionnels du jour au lendemain."

La distinction signifie qu'une norme comptable favorable pourrait soutenir l'utilisation des stablecoins sans résoudre toutes les préoccupations juridiques, de crédit et opérationnelles liées à l'actif.

Les droits de rachat pourraient être plus importants que le token

L'accent mis par le FASB sur le rachat direct à la demande pourrait également produire des résultats comptables différents pour les institutions détenant le même stablecoin.

Les stablecoins sont généralement fongibles sur la chaîne, ce qui signifie qu'une unité d'un jeton est conçue pour être interchangeable avec une autre. Cependant, les droits légaux attachés à ces unités peuvent dépendre de la manière dont le détenteur les a acquis, que ce soit directement auprès de l'émetteur, par l'intermédiaire d'un dépositaire, ou via un compte d'échange.

Une institution détenant un stablecoin par l'intermédiaire d'un échange peut avoir une réclamation contractuelle contre la plateforme plutôt que contre l'émetteur. Selon Sham, cette exposition à un contrepartie supplémentaire pourrait empêcher l'actif de répondre aux critères de liquidité proposés.

"Le même stablecoin pourrait être fongible sur la chaîne mais traité différemment selon les droits contractuels du détenteur."

Un trust ou un arrangement de garde à l'abri de la faillite pourrait produire un autre résultat s'il transfère légalement les droits de rachat directs au propriétaire bénéficiaire. Sham a déclaré que le résultat dépendrait de la norme comptable finale, de la documentation de l'institution et des termes de l'arrangement.

La proposition pourrait donc influencer la manière dont les produits de stablecoin institutionnels sont structurés. Les échanges et les dépositaires pourraient être sous pression pour montrer que les clients conservent des droits de rachat exécutoires plutôt qu'une simple réclamation contre un intermédiaire.

"L'éligibilité comptable pourrait donc dépendre autant de la manière dont le stablecoin est détenu que de l'actif lui-même," a déclaré Sham.

Les règles de la loi GENIUS augmentent le seuil de conformité

La loi GENIUS ajoute un test réglementaire distinct pour les émetteurs cherchant à accéder aux clients américains.

Selon le cadre de mise en œuvre proposé par le Trésor, une personne ne serait généralement pas autorisée à émettre un stablecoin de paiement aux États-Unis après le 18 janvier 2027, sans une licence fédérale ou d'État appropriée.

La loi impose également des conditions sur les stablecoins émis à l'étranger offerts dans le pays. Les émetteurs étrangers devraient avoir la capacité technique de suivre les ordres légaux américains et de se conformer aux arrangements applicables entre les États-Unis et leurs juridictions d'origine.

Une restriction supplémentaire doit commencer le 18 juillet 2028. Les fournisseurs de services d'actifs numériques ne seraient généralement plus autorisés à offrir des stablecoins de paiement aux clients américains, sauf si un émetteur licencié les a émis.

Pour les institutions choisissant parmi les stablecoins éligibles, Sham a déclaré que l'autorisation formelle ne serait que le point de départ. Les entreprises examineront les conditions de rachat de l'émetteur, la qualité et la concentration de ses réserves, la séparation des actifs et les rapports indépendants.

Elles sont également susceptibles d'étudier ce qui se passe si l'émetteur ou l'une de ses banques de réserve échoue.

"Les institutions posent trois questions pratiques : qui nous doit le dollar, où est-il détenu, et combien de temps pouvons-nous le récupérer en cas de stress ?"

Sham a déclaré qu'une réclamation de réserve de 1:1 ne suffirait pas à elle seule. Les utilisateurs institutionnels voudraient des preuves qu'ils peuvent constamment racheter à parité, y compris lorsque les conditions de liquidité se détériorent.

La gouvernance, la cybersécurité, la continuité des affaires, les procédures de lutte contre le blanchiment d'argent et les contrôles des sanctions pourraient également affecter la capacité d'un émetteur à gagner des affaires institutionnelles.

La conformité pourrait concentrer la liquidité des stablecoins

Les exigences comptables et de licence combinées pourraient diriger plus d'activité vers un groupe limité d'émetteurs ayant des relations bancaires établies, des canaux de distribution et des équipes de conformité.

Les grands émetteurs peuvent répartir les coûts réglementaires et opérationnels sur une base d'utilisateurs plus large. Ils bénéficient également d'intégrations d'échange existantes et d'une liquidité plus profonde, rendant leurs stablecoins plus faciles à utiliser pour le trading, le règlement et le collatéral.

Sham a déclaré que ces avantages pourraient rendre plus difficile pour les nouveaux émetteurs d'attirer suffisamment de liquidité pour rivaliser.

"La liquidité pourrait se concentrer parmi les émetteurs établis car les coûts de conformité, la distribution et les effets de réseau favorisent l'échelle. Cela rendra plus difficile, mais pas impossible, pour les nouveaux acteurs de rivaliser.

Les émetteurs plus petits pourraient encore construire un marché en ciblant les besoins de paiement régionaux, les règlements spécifiques à l'industrie ou les marchés mal desservis par les plus grands jetons adossés au dollar. Des coûts plus bas à eux seuls peuvent ne pas suffire si les utilisateurs ne peuvent pas échanger le jeton de manière fiable ou si les intermédiaires ne peuvent pas l'offrir aux États-Unis.

Un émetteur plus petit aurait besoin de bases réglementaires solides, de conditions de rachat claires et d'un écosystème prêt à soutenir l'actif, selon Sham.

"La conformité permet de gagner le droit de concurrencer ; l'utilité et la préparation de l'écosystème favorisent l'utilisation," a-t-il déclaré.

La proposition du FASB et le cadre de la loi GENIUS restent soumis à leurs processus de réglementation respectifs. Le Trésor a déclaré que les commentaires sur sa règle proposée devraient être soumis dans les 60 jours suivant sa publication dans le Federal Register.

Si les règles entrent en vigueur largement comme proposé, la concurrence des stablecoins pourrait passer d'une course principalement basée sur l'offre, le rendement et la disponibilité des échanges à une compétition façonnée par des revendications légales, l'accès aux réserves et la capacité de retourner des dollars en période de crise. Lisez la suite : Pump.fun ajoute le trading de jetons HyperEVM avec USDC