Investir en période de crise : Pourquoi les meilleures opportunités en cryptomonnaie naissent dans les marchés baissiers

Les meilleures opportunités d'investissement se cachent souvent derrière les pires émotions.

Rédigé par : Jocy Lin, IOSG

Cet article est basé sur le discours de Jocy lors de l'événement Money Frontier 2026 à Hong Kong. Pour faciliter la lecture, nous avons effectué des modifications modérées tout en restant fidèles à l'intention originale et avons corrigé les erreurs de discours et les abréviations.

I. Introduction : Connaître le blanc, garder le noir

Bonjour à tous, je suis ravi d'être ici, invité par la communauté Benmo, pour discuter avec vous en période de marché baissier.

Le sujet que je souhaite partager est très intéressant : l'investissement inversé, parier sur les frontières : pourquoi les investissements en période de marché baissier peuvent souvent offrir les plus grands retours.

Pour commencer, un bref contexte. C'est la quatrième fois que je traverse un marché baissier. Cette fois-ci, beaucoup de gens ressentent cela de manière très évidente, mais c'est aussi très différent des fois précédentes. J'aime beaucoup une citation du « Tao Te Ching » : « Connaître le blanc, garder le noir » : savoir ce qu'est la lumière, mais choisir de rester dans l'obscurité pour persévérer. C'est en soi une vertu.

Avant de monter sur scène, beaucoup d'amis m'ont demandé : IOSG investit-il encore ?

Nous continuons à investir. La sensation actuelle est très similaire à celle de 2018 et 2019 : beaucoup de gens ne savent pas comment investir. IOSG continuera d'investir sur le marché des cryptomonnaies, nous ne voulons pas devenir « le dernier gardien des VC cryptos en Asie ». Nous espérons plutôt que davantage d'investisseurs rejoignent le Web3 pour aider plus d'entrepreneurs asiatiques à se diriger vers un avenir meilleur.

Aujourd'hui, je vais d'abord présenter trois « amuse-bouches » : Bitcoin, stablecoins et Ethereum, pour clarifier le contexte général, puis aborder quatre directions sur les affaires qui, selon nous, sont réellement rentables sur le terrain.

II. Bitcoin : Un cycle de quatre ans qui surpasse tous les récits

Commençons par Bitcoin.

La reprise depuis le creux de 2022 a été propulsée par plusieurs catalyseurs propres à Bitcoin : la faillite de la Silicon Valley Bank en 2022, la spéculation autour des ETF au comptant qui a fait grimper le prix à 60 000 dollars, et l'élection de Trump qui l'a propulsé à environ 120 000 dollars. D'ici fin 2025, la plupart de ces catalyseurs auront été pleinement intégrés dans les prix.

Après cela, la situation a changé. Après 2025, le cycle de l'IA commence, avec des actifs liés à l'IA, de l'or et Nvidia qui prennent de la force. En théorie, ces conditions devraient être favorables à Bitcoin, mais Bitcoin ne réagit plus à eux, ayant chuté de 29 % depuis le début de l'année.

Pourquoi cela ? Pour emprunter une phrase de la communauté Benmo « la puissance divine de Bitcoin », c'est très intéressant : le cycle de quatre ans de Bitcoin a encore une fois surpassé tous les récits plus complexes. Le cadre cyclique indiquait clairement que Bitcoin atteindrait son sommet en octobre 2025, et c'est exactement ce qui s'est passé, le marché baissier ayant commencé en octobre 2025.

Beaucoup de gens pourraient rétorquer que ce cycle de quatre ans n'est peut-être qu'une coïncidence. Mais nous voyons que de nombreux OG de la cryptomonnaie renforcent ce cycle de quatre ans : tant qu'un nombre suffisant d'investisseurs s'attendent à ce que le marché atteigne son sommet à un certain stade du cycle, ils réduiront leurs positions à peu près au même moment, créant ainsi un comportement collectif qui produit le cycle qu'ils anticipent. Cela explique également pourquoi, dans des conditions macroéconomiques favorables, Bitcoin continue de descendre. De moins en moins de personnes croient que « l'IA, l'or et le marché global » peuvent soutenir Bitcoin.

Ainsi, je pense que le cycle reste valide. Au cours des prochains mois, l'accent ne sera plus sur l'explication de « pourquoi Bitcoin sous-performe », mais sur l'identification de la prochaine phase d'accumulation, si elle a déjà commencé.

Je partage également quelques données internes d'IOSG. Nous avons statistiquement analysé la durée de chaque cycle, et les résultats sont étonnamment cohérents : depuis 2015, la plupart des hausses durent environ 1060 jours. Sur cette base, nous avons proposé plusieurs scénarios possibles pour ce cycle :

• Scénario 1 : Bitcoin se situe dans la fourchette de 45 000 à 60 000 dollars, atteignant probablement son creux d'ici octobre (2026) ;
• Scénario 2 : un peu plus bas, tombant entre 40 000 et 55 000 dollars au premier ou deuxième trimestre 2027 ;
• Scénario 3 : d'autres versions variées.

Prédire les cycles est une tâche complexe, mais nos recherches internes pointent vers le premier scénario.

Cycle de quatre ans et scénarios de creux

III. Stablecoins : Une année aussi importante que 1975 et 2001

Le deuxième « amuse-bouche » est les stablecoins. Cette année est une grande année pour les stablecoins, une année très influente.

Je veux faire deux comparaisons.

Le 1er mai 1975, la SEC américaine a aboli le système de commission fixe de Wall Street en vigueur depuis 183 ans, transformant le trading d'actions d'un jeu pour les riches en un jeu auquel tout le monde pouvait participer, ce qui a finalement donné naissance à une industrie de gestion d'actifs de 140 000 milliards de dollars, avec Fidelity et Vanguard qui ont vu le jour après cela. En 2001, l'adhésion de la Chine à l'OMC a également été l'un des événements les plus importants qui ont changé l'économie chinoise.

Je pense qu'aujourd'hui, nous assistons à la répétition de ce phénomène, mais cette fois, la scène est celle des stablecoins dans l'industrie de la cryptomonnaie. L'adoption de la loi GENIUS signifie que les banques peuvent désormais légalement émettre des dollars sur la blockchain. Je pense qu'après l'adoption de cette loi, la cryptomonnaie connaîtra un tournant, passant d'un « actif à haut risque » à une « infrastructure financière légale ». Avec le recul, 2026 sera gravé dans l'histoire comme 2001.

IV. Ethereum : Questions de fossé, de défis et de leadership futur

Parlons maintenant d'Ethereum. Ce sujet est complexe, j'ai dressé deux tableaux : l'un pour ses avantages, l'autre pour ses problèmes.

Les avantages sont au nombre de quatre : en tant que couche de règlement, il supporte les plus grands stablecoins et RWA ; sécurité et rendement : la plupart des DeFi sont sécurisés et rentables sur Ethereum ; grâce à l'extension Layer 2, l'ensemble de l'écosystème Rollup se règle sur Ethereum ; et il dispose d'une infrastructure de développeurs supérieure à celle de toute autre L1.

Les problèmes sont également très réels : L2 détourne les frais qui étaient initialement destinés à L1 ; le rapport ETH/BTC a clairement sous-performé cette fois-ci ; et il y a de nouvelles chaînes comme Hyperliquid, ainsi que la concurrence hors chaîne.

Mais je pense que le problème le plus central ne réside pas là. Récemment, j'ai beaucoup écrit sur Ethereum sur Twitter. Mon point de vue central est que si l'on compare Vitalik à Elon Musk, beaucoup des propos de Vitalik ne peuvent être réellement compris que dix ans plus tard, pourquoi il a dit cela et pourquoi cela peut être réalisé. Ce que nous espérons le plus, c'est que Vitalik puisse être sur le terrain comme Elon.

Vitalik dit maintenant qu'il veut transformer Ethereum en un « bateau plus petit ». Mais honnêtement, depuis le départ de Tomasz jusqu'à la création de la nouvelle institution d'Ethereum, tout cela pointe vers une question centrale : qui exercera le leadership d'Ethereum ? Qui gouvernera ? Qui gérera ? Quel fondateur pourra se tenir en première ligne et rendre cette organisation décentralisée et ouverte à nouveau grande ? Je pense que c'est un défi très important.

Quant aux stablecoins eux-mêmes, vous êtes également familiers : du côté d'Ethereum, il s'agit principalement de fonds institutionnels et de marchés développés ; du côté de Tron, c'est principalement USDT, servant les marchés en développement et les flux de dollars transfrontaliers.

Ethereum : Avantages et faiblesses

Répartition des stablecoins par chaîne

V. Comment nous investissons en période de marché baissier : redéfinir les proportions d'allocation

Passons maintenant à la façon dont IOSG exécute ses investissements en période de marché baissier : c'est également très intéressant, car nous avons redéfini les proportions d'allocation d'investissement en période de marché baissier.

Nous avons réduit la part du marché primaire ; tandis que les parts du marché OTC, du marché secondaire et de l'incubation augmentent.

En même temps, nous constatons une tendance évidente : la cryptomonnaie évolue d'un marché de trading vers une infrastructure financière native d'Internet.

Première couche, Better Money, Better Rails : les stablecoins ont déjà prouvé que de l'argent meilleur et de meilleures voies de règlement peuvent précéder la réalisation d'une native Internet par rapport aux systèmes traditionnels.

Deuxième couche, Internet Capital Markets : RWA et tokenisation peuvent fournir des rendements réels et des garanties plus claires pour les dollars sur la chaîne.

Troisième couche, applications à grande échelle : je crois que l'industrie de la cryptomonnaie produira, comme l'industrie de l'Internet, le prochain ByteDance ou le prochain Pinduoduo.

Quatrième couche, AI Agent × Crypto : à mesure que les infrastructures financières deviennent natives d'Internet, les utilisateurs finaux ne seront plus seulement des humains : les agents auront également besoin de portefeuilles, de paiements, d'identité et de propriété programmable.

Ainsi, finalement, l'argent sera sur la chaîne, les actifs seront sur la chaîne, et la valeur se concentrera sur les couches d'application et d'interface, tandis que les agents AI partageront la même infrastructure que les humains.

VI. Pourquoi les meilleures opportunités d'investissement se trouvent dans les marchés baissiers

Revenons à la situation actuelle. Pourquoi ce marché baissier offre-t-il les meilleures transactions et les meilleurs investissements ? Parce que dans les marchés baissiers, la qualité est souvent mal évaluée, tandis que les revenus réels peuvent prouver leur valeur. Voici trois cartes :

Premièrement, désalignement des évaluations. Au moment où l'émotion est la plus négative, les projets réellement précieux seront souvent sous-évalués par rapport à leur valeur intrinsèque : le meilleur prix d'entrée n'apparaît que lorsque tout le monde s'en va.

Deuxièmement, les revenus réels peuvent survivre. Nous préférons les entreprises dont les flux de trésorerie peuvent être vérifiés, et non seulement les récits. Si un projet peut traverser un marché baissier - avec des clients clairs et un produit clair - alors il sera amplifié par l'effet de capitalisation dans un marché haussier.

Troisièmement, cela résiste à l'examen. Nous n'investissons que dans des projets capables d'expliquer clairement leur modèle de bout en bout : qui paie, pourquoi ils paient et combien ils paient. Les revenus pouvant être vérifiés par des tiers sont les seuls revenus réels.

Lors de cette ronde, nous avons vu des projets réellement rentables dans le domaine de la crypto, avec des échelles allant de plusieurs centaines de millions à environ 5,8 milliards de dollars, répartis dans DeFi et diverses infrastructures. Ci-dessous, je vais aborder quatre directions, en discutant de la réalité que nous avons observée sur le terrain.

Direction 1 · Stablecoins et paiements : Circle, fun.xyz, RedotPay

Chez IOSG, nous tenons encore des réunions de décision d'investissement (IC) de 4 heures chaque semaine. Certains disent que nous sommes en marché baissier, quel projet vaut encore la peine d'être discuté ? En réalité, il y en a beaucoup.

Circle : Trois sources de revenus, un DCF

Beaucoup de gens se demandent comment Circle gagne de l'argent, je vais expliquer son modèle. Ses revenus proviennent principalement de trois sources :

Premièrement, les revenus de réserve. Environ 73 milliards de dollars de réserves sont utilisés pour acheter des obligations à court terme, avec un rendement annualisé de 3,5 %, ce qui génère environ 2,6 milliards de dollars par an, fluctuant avec la politique de la Réserve fédérale.

Deuxièmement, les coûts de distribution. Circle partage la majorité de ses revenus - environ 62 % - avec des partenaires comme Binance et Coinbase, ce qui explique son taux de marge brute de seulement 38 %.

Troisièmement, la valeur des actions à long terme sous-jacentes. Circle a développé sa propre blockchain, CCTP cross-chain, et des API pour développeurs, qui ne représentent actuellement qu'environ 6 % de ses revenus.

Nous avons réalisé un modèle d'évaluation DCF pour Circle : de la réserve de stablecoin → (rendement) revenus de réserve → (marge brute de 38 %) marge brute des stablecoins → (15 fois au troisième an, actualisé à 20 %) valeur actuelle par action.

Fun.xyz : La caisse de paiement de la crypto-monnaie

Fun.xyz peut être compris comme la caisse de paiement de la crypto-monnaie, un adresse de recharge universelle (UDA), tout l'argent entrant dans Polymarket doit passer par elle, IOSG est également un investisseur.

RedotPay : Une carte crypto utilisable partout

RedotPay est actuellement la carte de paiement crypto la plus populaire sur le marché. Une carte crypto qui peut être utilisée partout où Visa et Mastercard sont acceptés, apportant réellement la crypto dans des applications concrètes.

Quelques chiffres : plus de 5 millions de cartes émises, utilisable dans le monde entier, TPV d'environ 3 milliards de dollars, avec un leadership de marché de 4 fois, et des revenus annualisés d'environ 150 millions de dollars. Ainsi, notre jugement de base est que les produits combinant paiements et stablecoins, comme RedotPay, migrent vers le marché de masse et ont déjà été reconnus.

Échelle et capital de RedotPay

Direction 2 · Marchés prédictifs : L'avenir de la niche est l'avenir de la masse

La deuxième direction est celle des marchés prédictifs, qui se dirigent vers le courant dominant. Les produits de niche migrent vers des produits de masse, l'avenir de la niche est l'avenir de la masse, ce qui aide la crypto à atteindre une application à grande échelle dans une phase de démarrage froide.

Regardons l'échelle de deux leaders du secteur : Polymarket a enregistré un volume de transactions de 26,2 milliards de dollars au premier trimestre 2026, en hausse de 90 % par rapport au trimestre précédent ; pendant la Coupe du Monde (du 11 juin au 19 juillet), le volume des transactions a dépassé 15 milliards de dollars. Sa différenciation réside dans la mondialisation et la non-gérance, représentant l'un des meilleurs exemples d'applications crypto de nouvelle génération. Kalshi suit une voie de conformité, ayant obtenu une licence fédérale, avec un volume de transactions d'environ 32,1 milliards de dollars au premier trimestre 2026, distribué via Robinhood et Interactive Brokers. Fondée en 2018, elle a été remise en question pendant des années, mais a survécu au marché baissier, obtenu sa licence et a affiché la courbe de revenus la plus abrupte que nous ayons vue dans la fintech américaine.

Polymarket · Route on-chain

Kalshi · Route de conformité

Direction 3 · AI × Crypto : Comment circulent la puissance de calcul, les données et l'argent

La troisième direction est l'AI et la crypto.

Au cours des cinq dernières années, l'attention a été portée sur la qualité des modèles : quel Transformer est meilleur, quel RLHF est plus intelligent. Mais maintenant, nous devons réfléchir à une logique plus fondamentale : d'où vient la puissance de calcul ? D'où viennent les données ? Comment circule l'argent de l'AI ?

Commençons par la puissance de calcul. La crypto a déjà prouvé une chose : un réseau ouvert peut coordonner des ressources matérielles à l'échelle mondiale. À l'époque de PoW d'Ethereum (avant The Merge en 2022), la puissance de calcul GPU rassemblée sur l'ensemble du réseau équivalait à celle d'un cluster d'entraînement de pointe. Cela ne signifie pas que les GPU des mineurs peuvent être directement utilisés pour entraîner des modèles de pointe - les calibres sont différents - mais cela prouve qu'avec des tokens comme incitation, vous pouvez agréger le matériel inutilisé dispersé dans le monde. Ce mécanisme, s'il est correctement utilisé sur le marché de la puissance de calcul AI, représente une véritable opportunité.

Deuxièmement, les données, et troisièmement, comment circule l'argent de l'AI, c'est-à-dire le modèle de banque d'agents. Voici quelques cas concrets.

Grass a environ 8,5 millions d'utilisateurs, gagnant des points en partageant la bande passante inutilisée via un plugin de navigateur et une application. Son niveau réseau distribue les tâches de collecte de données des laboratoires AI à ces nœuds, puis nettoie et structure les pages web en données de niveau entreprise. L'architecture clé réside dans le fait qu'elle peut distribuer les besoins des demandeurs de données AI (comme OpenAI, Anthropic, des entreprises prêtes à payer pour des données d'entraînement) aux utilisateurs de la chaîne, en les incitant avec des tokens ou des revenus. Actuellement, son volume de données a déjà dépassé 250 PB. Le modèle économique est également très réel : des revenus d'environ 17 millions de dollars en 2025, et plus de 70 millions de dollars prévus en 2026. Ainsi, vous voyez, les projets de distribution de tokens dans la crypto sont déjà très réels, avec des revenus, des flux de trésorerie, et des gens prêts à payer pour cela. D'abord vers le B2B, puis vers le B2C, c'est aussi l'une de nos stratégies d'investissement.

Hyperbolic est un autre projet d'IOSG, axé sur le marché de l'inférence et de la puissance de calcul GPU. Plus de 250 000 développeurs construisent sur la plateforme, avec des clients comprenant certains laboratoires AI de pointe.

Le troisième projet typique de la transition de la crypto vers l'AI est Nous Research, également connu sous le nom de Hermes ("Homard"). Je ne vais pas développer l'ensemble de la pile technologique pour des raisons de temps.

Modèle économique de Grass et boucle de données

Marché de puissance de Hyperbolic

Direction 4 · Transactions on-chain et crédit : Collector Crypt, Hyperliquid

La quatrième direction concerne les transactions on-chain et le crédit on-chain, qui est très intéressant.

Collector Crypt est équivalent à un "prêteur sur gages + magasin de cartes", mais fonctionne sur la chaîne. Actuellement, en termes de revenus, c'est l'une des deux meilleures applications sur Solana. Le modèle est très simple, en trois étapes : première étape côté offre, acheter et stocker des cartes physiques, les placer dans un coffre-fort ; deuxième étape, tokenisation on-chain, chaque carte devient un token échangeable, pouvant être racheté à tout moment ; troisième étape, monétisation et sortie. Actuellement, son volume de transactions cumulatif a dépassé 1 milliard de dollars, avec 4 millions d'utilisateurs actifs mensuels, et en termes de revenus quotidiens, c'est l'une des plus grandes applications sur Solana ; les revenus du protocole en avril étaient d'environ 7,2 millions, en mai environ 9 millions, en juin environ 15 millions, et en juillet environ 12 millions de dollars. À ce rythme, ses revenus cette année pourraient dépasser 200 millions de dollars. C'est un projet réel avec des revenus, des tokens émis et une demande claire.

Hyperliquid est également très intéressant, pourquoi dit-on qu'il "mange Binance" ? En termes simples, c'est un mécanisme de rachat auto-réinvestissant, pouvant être compris comme un Binance décentralisé axé sur les contrats à terme : chaque transaction entraîne des frais, dont environ 97 % sont utilisés pour racheter des tokens ; plus de transactions entraînent plus de frais, et plus de frais entraînent plus de rachat de tokens, et ainsi de suite.

Collector Crypt · Cartes on-chain

Hyperliquid · Mécanisme de rachat

Sept, la force d'IOSG : connexion Est-Ouest + fossé de recherche

Pourquoi nous ? Parce qu'IOSG a la meilleure connexion aux opportunités mondiales - la plupart de notre portefeuille s'étend entre l'Est et l'Ouest, entre l'Amérique du Nord et l'Asie ; nous pouvons également saisir très tôt le paradigme central de chaque cycle. Et tout cela repose sur notre recherche très solide - la recherche approfondie est notre fossé d'investissement.

Huit, conclusion : le marché baissier est le point de départ de la planification

Cela a pris beaucoup de votre temps, je vais conclure.

Les meilleures opportunités d'investissement se cachent souvent derrière les pires émotions. Soulignons un point : selon le jugement de « Bitcoin Power », il y a une chance que le Bitcoin atteigne un point bas d'ici fin octobre de cette année. Ainsi, ceux qui se sont tournés vers l'IA ou vers le marché boursier américain peuvent également revenir et examiner les nouvelles opportunités sur le marché des cryptomonnaies.

Qu'allons-nous saisir ?

Premièrement, des projets avec des revenus réels. Les stablecoins, les paiements, et les directions liées à l'IA et aux cryptomonnaies génèrent de nouveaux flux de trésorerie vérifiables.

Deuxièmement, des entreprises mal évaluées à cause de cet hiver. De nombreux projets ont de bonnes fondamentaux, mais sont évalués comme s'ils étaient dans un marché baissier qui a déjà atteint environ 90 % de son parcours - cette distorsion de prix constitue en soi une opportunité.

Troisièmement, IOSG les a identifiés très tôt. Trois tours d'investissement inversé et axé sur la recherche, avec un seul objectif : identifier les gagnants avant l'arrivée du marché haussier.

Le marché baissier est le point de départ de la stratégie. Merci à tous.