Les tokens s'effondrent dès leur lancement ? Un partenaire de capital-risque révèle pourquoi le modèle de "casino" de l'industrie crypto ne peut plus fonctionner

Auteur : Paul Klay, partenaire de capital-risque chez Begin Capital

Traduit par : Saoirse, Foresight News

Récemment, la grande majorité des événements de génération de tokens (TGE) ont montré des performances faibles après leur lancement, tandis que quelques projets qui ont augmenté malgré la tendance générale soulèvent des doutes sur leur conformité sur le marché.

L'investissement via le protocole SAFT fonctionne essentiellement comme suit : l'émission de tokens a ouvert une brèche dans le modèle traditionnel de capital-risque, ressemblant un peu à un marché prédictif et aux jeux d'argent.

(Note : SAFT, Simple Agreement for Future Tokens, est un outil de financement précoce pour les projets crypto, où les investisseurs donnent de l'argent en échange des droits contractuels pour recevoir des tokens après le lancement du projet sur le réseau principal / TGE, ce qui en fait un accord de souscription de tokens anticipé.)

Dans le domaine du Web2, les sociétés de capital-risque et les fondateurs comptent généralement sur la sortie du projet ou l'IPO pour réaliser des bénéfices. Ces deux voies de monétisation sont extrêmement rares et très difficiles. Cependant, dans l'industrie crypto, même si le projet lui-même échoue, l'équipe peut toujours émettre des tokens. Les petits investisseurs entrent en jeu, et le projet obtient instantanément de la liquidité.

Dans le modèle traditionnel de capital-risque, un projet sur dix parvient généralement à récupérer le coût total du fonds, tandis que les neuf autres tombent à zéro ; alors que dans le secteur crypto, théoriquement, tous les dix projets ont la possibilité de générer des retours.

Cela semble plutôt bien, n'est-ce pas ? Mais ce système présente trois failles fatales :

La richesse ne se crée pas de nulle part

L'IPO suit un processus clair et complet. Les entreprises subissent des examens rigoureux, les données financières sont vérifiées, l'intervention des régulateurs est présente, et la valorisation est généralement liée au niveau de rentabilité actuel de l'entreprise et aux attentes du marché concernant les bénéfices futurs.

Le fonctionnement de l'industrie crypto est presque complètement opposé. Il n'y a pas si longtemps, pour qu'un projet soit listé sur un échange de premier plan, les examens étaient incroyablement légers. Tant que le volume des transactions est suffisant, il peut être lancé. La capitalisation boursière des tokens est souvent presque sans rapport avec les fondamentaux commerciaux du projet lui-même.

Les investisseurs détiennent des droits sur les tokens, tandis que l'équipe du projet conserve tous les revenus d'exploitation. Ainsi, les intérêts économiques des deux parties sont complètement dissociés.

Ce qui était initialement considéré comme une version simplifiée de l'IPO est finalement devenu un casino. Les petits investisseurs perdent de l'argent, perdent lentement leur enthousiasme à participer, et finissent par quitter le marché.

Le marché commence seulement à réaliser maintenant que ce qui est vraiment important est en fait très simple : cette entreprise peut-elle être rentable ? Le produit a-t-il de vrais utilisateurs ? Ces utilisateurs sont-ils de vraies personnes, ou des robots et des chasseurs de primes ?

Aucune transparence

C'est peut-être le plus gros problème. Ceux qui contrôlent l'ensemble du processus sont presque les seuls à connaître la véritable situation.

Vous ne pouvez pas vérifier si les KOL ont réellement reçu des frais de promotion ; vous ne pouvez pas juger pourquoi les market makers prennent telle ou telle décision ; vous ne pouvez pas expliquer pourquoi, une minute après le lancement du token, une grande quantité de jetons est soudainement déversée sur le marché ; il est impossible de vérifier où le budget marketing a été dépensé ; même la plupart des déclarations fournies par l'équipe du projet sont difficiles à distinguer entre le vrai et le faux.

À moins que vous ne participiez directement à l'exploitation du projet, vous n'avez d'autre choix que de croire les histoires racontées par d'autres.

Pendant de nombreuses années, de nombreux capital-risqueurs crypto n'ont pas pris cela au sérieux. Ils ne vérifient pas sérieusement la vérité des événements, les motivations derrière eux et les flux de fonds. Ils se contentent d'émettre des tokens. Jusqu'à ce que tout le monde se retrouve en faillite.

Un processus extrêmement complexe

Dans le passé, ce secteur reposait davantage sur la spéculation que sur la valeur réelle des entreprises. Pour gagner de l'argent, vous devez comprendre une multitude de variables : marketing, KOL, échanges, market makers, plateformes de lancement, liquidité, calendrier de lancement, répartition des jetons.

Une décision peut entraîner un retour de 500 %, mais une autre décision peut faire que les bénéfices tombent directement à zéro. Pour faire la différence entre les deux, il faut généralement des années d'expérience dans l'industrie et avoir complété l'ensemble du processus d'émission de tokens.

Cela n'a rien à voir avec l'IPO. Le jeu dans le secteur crypto n'est souvent pas de juger combien vaut l'actif lui-même, mais de trouver un moyen de le vendre à un prix bien supérieur à sa valeur réelle. Beaucoup de gens sont devenus des experts dans ce domaine.

Alors, que se passe-t-il maintenant dans l'industrie du capital-risque crypto ? Tout le monde commence lentement à réaliser que l'ancien modèle ne fonctionne plus. C'est aussi la raison pour laquelle nous voyons ces changements :

• Les protocoles SAFE et SAFT sont devenus presque la norme ;

(Note : SAFE, Simple Agreement for Future Equity, est un outil de financement précoce traditionnel du Web2, où les investisseurs donnent de l'argent pour obtenir des actions lorsque les actions de l'entreprise sont matures, correspondant à des actions, pas à des tokens.

Les protocoles SAFE et SAFT sont devenus presque la norme, ce qui signifie que dans le financement des projets Web3, l'utilisation mixte des deux protocoles devient de plus en plus courante. Une partie obtient des actions, une autre partie obtient des tokens futurs, ne s'appuyant plus uniquement sur le SAFT pour parier sur le profit des tokens lors de leur lancement, ce qui est un signe du passage de la spéculation pure sur les tokens à un financement réglementé.)

• L'industrie accorde plus d'importance aux revenus réels et à des modèles commerciaux clairs et compréhensibles ;
• La due diligence (DD) devient similaire à celle de l'industrie Web2 ;
• Plus de fonds vont vers des secteurs qui ont déjà validé l'adéquation produit-marché (PMF) : jeux d'argent et marchés prédictifs, plateformes de lancement de mèmes, paiements, nouvelles banques numériques, canaux d'entrée et de sortie de monnaie fiduciaire, intelligence artificielle ; les secteurs DePIN et RWA reçoivent relativement moins de fonds.

Le financement Web3 était autrefois une terre sauvage. Maintenant, si votre projet peut obtenir un financement dans le Web3, théoriquement, il peut également obtenir de l'argent sur le marché Web2.

Quelle direction prendra l'industrie à l'avenir ? L'industrie va vers la maturité.

Les sociétés de capital-risque qui pouvaient autrefois dépenser de l'argent sans réfléchir ont soit quitté le marché, soit ont payé un prix élevé pour apprendre leur leçon. Les institutions restantes construisent des processus d'investissement plus rigoureux. C'est en fait une bonne chose. Car ce n'est qu'ainsi que l'industrie pourra engendrer davantage d'applications crypto véritablement concrètes et de produits de qualité.

Les petits investisseurs deviennent également plus rationnels. Aujourd'hui, il ne reste que deux types de jeux : l'un est de savoir que c'est purement du jeu, avec des entrées et sorties rapides ; l'autre est que le projet a de vrais produits, de vrais utilisateurs et de vrais revenus, et détenir cet actif a une logique raisonnable.

La zone intermédiaire est en train de disparaître.

« Nous allons bientôt lancer un produit super génial » « Tout se passe bien pour le projet » « Il y aura de bonnes nouvelles le mois prochain »... Ce genre de discours qui faisait autrefois gagner beaucoup d'argent est maintenant difficile à utiliser pour tromper les gens.

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