Les États-Unis rachètent des obligations à long terme pour libérer des liquidités ! Arthur Hayes parie sur « ces 4 cryptomonnaies » pour accueillir le marché haussier

Auteur : Ariel, Crypto City

Une situation similaire mais différente ? Arthur analyse le rachat d'obligations à long terme par les États-Unis

Récemment, le département du Trésor américain a annoncé qu'il élargirait l'échelle de rachat des obligations à long terme, ce qui a propulsé la hausse des actifs durs tels que le Bitcoin et l'or. En particulier, le Bitcoin a explosé de plus de 20 % en une semaine, franchissant la barre des 80 000 dollars, et le marché se demande si une « nouvelle vague de marché haussier » est à nos portes.

À cet égard, Arthur Hayes, ancien PDG de BitMEX et fondateur du bureau familial Maelstrom, a publié le 25 août un nouvel article intitulé « Similaire, mais différent » (Same Same But Different), se concentrant sur les méthodes de gestion de Scott Bessent, le secrétaire au Trésor actuel, et de Janet Yellen, l'ancienne secrétaire au Trésor. Il analyse comment les deux, face à la pression des rendements obligataires, ont adopté des opérations de liquidité similaires et considère que cela est la clé de la montée du Bitcoin.

Les points communs entre les deux secrétaires au Trésor américain

Hayes commence son article par une scène fictive dans une boîte de nuit, décrivant comment Bessent et Yellen, bien qu'appartenant à des équipes gouvernementales différentes et ayant critiqué leurs idéologies respectives, ont finalement emprunté des chemins similaires en matière de gouvernance.

Il estime que tous deux doivent faire face à la pression des politiciens pour augmenter les dépenses, et ont finalement choisi d'utiliser les outils d'opération du Trésor pour injecter des liquidités en dollars sur le marché en abaissant les rendements obligataires, ces fonds finissant par aller vers le Bitcoin et d'autres actifs cryptographiques.

Un rendement obligataire à 10 ans de 5 % est la ligne rouge politique

Le rendement des obligations à 10 ans est l'indicateur de tarification le plus important du système financier américain, incluant les taux hypothécaires, les taux des obligations d'entreprise et d'autres coûts de financement pour les consommateurs et les entreprises, qui sont généralement calculés sur la base de ce rendement.

Une fois que le rendement approche 5 %, le coût du financement augmentera considérablement, ce qui ralentira l'activité économique. Ainsi, tant Yellen que Bessent sont particulièrement sensibles à ce seuil ; dès que le rendement s'approche de ce niveau, ils interviennent activement.

De la stratégie des obligations à court terme de Yellen au rachat d'obligations à long terme de Bessent

Hayes explique que les obligations peuvent être classées selon leur échéance en bons du Trésor à court terme (T-bill, échéance d'un an ou moins) et en obligations à long terme (bond, échéance de plus de vingt ans). Les bons du Trésor à court terme ont une forte liquidité et sont des actifs préférés des fonds du marché monétaire (MMF).

À la fin de 2023, Yellen a considérablement augmenté l'émission de bons du Trésor à court terme, ce qui a permis aux fonds qui étaient initialement immobilisés dans le mécanisme de reverse repos overnight de la Réserve fédérale (RRP) et ne pouvaient pas être réutilisés par le système bancaire, de passer à des bons du Trésor pouvant être prêtés à nouveau. Cette opération a ensuite été qualifiée par le milieu académique de « mise en œuvre active des obligations » (Activist Treasury Issuance, ATI).

À ce moment-là, la taille du RRP est passée de 2,5 trillions de dollars à 100 milliards de dollars, libérant ainsi 2,4 trillions de dollars de liquidités, entraînant une hausse simultanée du NASDAQ et du Bitcoin.

Aujourd'hui, Bessent fait face à une situation similaire. Étant donné que l'émission excessive de bons du Trésor à court terme accélérerait l'accumulation de la dette, il a choisi d'utiliser le programme de gestion des réserves de la Réserve fédérale (RMP) pour continuer à acheter des bons du Trésor, tout en utilisant le mécanisme de rachat d'obligations à long terme du Trésor pour racheter des obligations à plus long terme avec les fonds obtenus par l'émission d'obligations, afin de réduire les rendements à long terme.

Le 19 août, Bessent a annoncé qu'il augmenterait le rachat d'obligations à long terme de 20 milliards de dollars pour le prochain trimestre fiscal. Suite à cette annonce, le rendement à 10 ans a brièvement diminué, et le Bitcoin a rebondi en conséquence.

Cependant, Hayes souligne qu'étant donné que la dette totale des États-Unis s'élève à 40 trillions de dollars, cette augmentation reste insuffisante, et le rendement a ensuite de nouveau atteint le niveau d'avant l'annonce.

Jusqu'où le Bitcoin peut-il encore monter ?

Hayes estime que Bessent a plusieurs chemins possibles à suivre :

1. Imiter le modèle de contrôle de la courbe des rendements de la Banque du Japon, en annonçant que tant que le rendement à 10 ans dépasse 5 %, il y aura un rachat illimité.
2. Continuer à adopter un rachat progressif et utiliser d'autres outils du Trésor pour créer des liquidités.
3. Utiliser les fonds du compte général du Trésor (TGA), d'environ 1 trillion de dollars, pour financer le rachat.

Cependant, peu importe la méthode choisie, il prévoit que les fonds finiront par aller vers des actifs risqués.

Hayes souligne que ce cycle d'assouplissement de la liquidité vient à peine de commencer, et que les prix pourraient ne pas monter en ligne droite, avec une volatilité accrue. Par conséquent, à moins d'être un trader professionnel, il déconseille d'utiliser des opérations à effet de levier.

Il révèle que son fonds Maelstrom a actuellement atteint un niveau de risque maximal, détenant principalement du Bitcoin ($BTC), de l'Ethereum ($ETH), d'Ethena ($ENA) et d'Ether.fi ($ETHFI), se préparant à accueillir la prochaine vague de marché haussier.