Alerte sur le besoin de choc de Rogoff face à une dette américaine de 40 000 milliards de dollars

La dette publique totale des États-Unis a dépassé pour la première fois les 40 000 milliards de dollars, suscitant de nouvelles inquiétudes concernant le chemin fiscal. Dans un environnement de taux d'intérêt élevés, le coût du service de la dette augmente, ce qui entraîne des interprétations divergentes sur la confiance dans le dollar, le rôle du Bitcoin (BTC) et de l'or sur le marché.

Kenneth Rogoff, économiste à Harvard, a déclaré dans une contribution au Guardian le 26 que le chemin fiscal à long terme des États-Unis n'est pas durable et que des "chocs" tels que des pressions du marché sont nécessaires pour inciter les décideurs politiques à agir. Il a considéré le rachat d'obligations à long terme comme une solution temporaire pour apaiser le marché, plutôt que comme une solution fondamentale.

Selon le décompte quotidien du Trésor américain, la dette publique totale a atteint 40 470 milliards de dollars (environ 5 506 500 milliards de wons) le 19. Ce chiffre comprend 32 266 milliards de dollars (environ 4 436 600 milliards de wons) détenus par le public et 7 782 milliards de dollars (environ 1 700 000 milliards de wons) détenus en interne par le gouvernement.

La dette publique totale est un indicateur qui reflète l'ensemble de la dette émise par le gouvernement américain. Elle diffère de la "dette détenue par le public" utilisée par le Bureau du budget du Congrès (CBO) pour expliquer la durabilité fiscale. Mélanger ces deux indicateurs peut exagérer ou minimiser la lecture du ratio de la dette et de la charge fiscale.

Le CBO a présenté dans ses prévisions budgétaires et économiques de février un déficit budgétaire de 1 900 milliards de dollars (environ 2 613 000 milliards de wons) pour l'exercice 2026, soit 5,8 % du produit intérieur brut (PIB). Les coûts d'intérêts nets devraient dépasser 1 000 milliards de dollars (environ 1 375 000 milliards de wons) en 2026, contre 970 milliards de dollars (environ 1 334 000 milliards de wons) en 2025. La dette détenue par le public devrait passer de 101 % du PIB en 2026 à 120 % en 2036.

Le fardeau fiscal dépend non seulement du montant total de la dette, mais aussi des taux d'intérêt. Si la dette augmente mais que les taux d'intérêt restent bas, le fardeau des intérêts augmente lentement. Cependant, dans un environnement de taux d'intérêt à long terme élevés, le coût du refinancement augmente rapidement. L'avertissement de Rogoff est également axé sur ce point.

Le Trésor a annoncé le 19 qu'il augmenterait le montant des rachats d'obligations nominales à long terme de 2 milliards de dollars (environ 27 500 milliards de wons) par opération à un minimum de 4 milliards de dollars (environ 55 000 milliards de wons). La période d'application s'étend du 9 septembre au 4 novembre. Le Trésor a cité la demande constante des participants du marché à long terme comme toile de fond.

Le rachat est une méthode par laquelle le gouvernement rachète des obligations d'État déjà émises sur le marché. Il est généralement utilisé pour renforcer la liquidité du marché et réduire le fardeau des transactions sur certaines échéances. Cependant, ce n'est pas une mesure pour réduire le déficit budgétaire lui-même ou changer le chemin de la dette.

Le fardeau des taux d'intérêt reste présent. Selon la courbe des rendements quotidienne du Trésor du 27, le taux des obligations à 10 ans était de 4,67 %, et celui des obligations à 30 ans de 5,19 %. Le Wall Street Journal a rapporté le même jour que le taux d'adjudication des obligations à 7 ans était de 4,512 %, le niveau le plus élevé depuis décembre 2024.

Sur le marché obligataire, les taux d'intérêt à long terme influencent à la fois le coût d'emprunt du gouvernement et le taux d'actualisation des actifs. Si les taux d'intérêt à long terme restent élevés, cela peut être un signal de demande pour les obligations d'État, mais cela peut également peser sur les actifs risqués tels que les actions et les cryptomonnaies. Il est donc difficile d'affirmer que l'instabilité fiscale conduit directement à une hausse des actifs risqués.

Dans le marché des cryptomonnaies, ce problème a été interprété comme une faiblesse du dollar et des craintes de dilution de la valeur monétaire. Barron's a rapporté le 28 que le BTC avait atteint 81 326,81 dollars (environ 1 118 200 000 wons) avant de tomber à 79 741 dollars (environ 1 064 000 000 wons), et que la demande pour le BTC avait augmenté après l'annonce de l'extension du rachat d'obligations à long terme par le Trésor. Le même média a également rapporté que l'or avait bénéficié d'un soutien face aux inquiétudes fiscales américaines et à la demande de protection contre un dollar faible.

L'or et le BTC sont souvent associés dans les discussions sur les actifs alternatifs, mettant en avant leur rareté. Cependant, l'or a une forte nature d'actif refuge traditionnel, tandis que le BTC présente également des caractéristiques d'actif risqué avec une forte volatilité. Même avec des préoccupations fiscales similaires, la réaction de ces deux actifs peut varier en fonction des taux d'intérêt, du dollar et des flux de liquidité.

Les interprétations des acteurs du marché ne convergent pas non plus. Anthony Scaramucci, fondateur de SkyBridge Capital, a reconnu les problèmes de la dette américaine et de l'inflation tout en plaçant le BTC comme une solution. Peter Schiff a exprimé une préférence accrue pour l'or même après l'annonce du rachat par le Trésor. Ces deux points de vue reflètent les jugements de marché individuels.

Pour les investisseurs nationaux, ce débat ne se limite pas à un simple article sur les finances américaines. Les taux d'intérêt à long terme américains et les mouvements du dollar influencent également le taux de change du won, l'évaluation des actions étrangères, le prix de l'or et la liquidité des actifs risqués, y compris le BTC. Notre journal a précédemment rapporté que la dette publique totale des États-Unis avait dépassé les 40 000 milliards de dollars, ravivant les avertissements de Dalio sur une période de trois ans.

Cette question est également en lien avec nos précédents rapports selon lesquels l'expansion de la dette américaine ne conduit pas directement à une hausse du prix du BTC. L'affaiblissement de la confiance dans le dollar peut renforcer la logique des actifs alternatifs, mais des taux d'intérêt élevés peuvent peser sur la liquidité des actifs risqués. L'article de Rogoff est une colonne d'opinion et non une annonce politique, et l'extension du rachat d'obligations à long terme par le Trésor devrait entrer en vigueur à partir du 9 septembre.

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