Il credito della Federal Reserve e l'intervento sullo yen si intensificano, i costi elevati del capitale stanno rimodellando la valutazione degli asset globali

L'3 agosto, i mercati globali hanno mostrato una netta divergenza la scorsa settimana, con i risultati finanziari dei leader tecnologici che dimostrano che la spesa in capitale per l'IA non si è affievolita. Microsoft, Google e Amazon hanno guidato un forte rimbalzo del settore dei semiconduttori, con le esportazioni di semiconduttori della Corea del Sud in aumento di quasi il 180% su base annua e il KOSPI che ha registrato il più grande aumento giornaliero della sua storia. Questo indica che il mercato non sta negando la logica di crescita a lungo termine dell'IA, ma sta invece selezionando nuovamente le aziende che hanno realmente flussi di cassa e capacità di profitto. Tuttavia, i fattori che dominano i prezzi degli asset globali si stanno gradualmente spostando dai fondamentali aziendali alla rivalutazione dei costi del capitale.

La Federal Reserve ha mantenuto i tassi d'interesse invariati a luglio, ma tre funzionari hanno pubblicamente sostenuto un aumento dei tassi. Inoltre, la proposta di Waller di ridurre il numero di riunioni del FOMC e di continuare a indebolire le indicazioni future ha costretto il mercato a interpretare autonomamente i dati economici con meno informazioni, portando a un rapido aumento dei rendimenti dei Treasury a lungo termine. Questo non riflette una maggiore aspettativa di tassi più elevati da parte del mercato, ma piuttosto una richiesta di un premio per il rischio più elevato, rivalutando la credibilità della politica della Federal Reserve nel controllare l'inflazione. Quando il rendimento a 30 anni ha raggiunto un massimo pluriennale, gli asset con valutazioni elevate, anche se i fondamentali rimangono solidi, devono affrontare una maggiore pressione sui tassi di sconto.

D'altra parte, il Giappone e gli Stati Uniti hanno raramente collaborato per intervenire sullo yen, rappresentando un altro importante cambiamento nei mercati dei capitali globali. Il Giappone non sta solo difendendo il tasso di cambio, ma sta anche cercando di evitare che la continua svalutazione dello yen influisca ulteriormente sul mercato obbligazionario giapponese, trasmettendo persino gli effetti attraverso il mercato dei Treasury statunitensi al sistema finanziario globale. Se gli Stati Uniti e il Giappone continueranno a intervenire congiuntamente, ciò aumenterà la pressione per chiudere le operazioni di arbitraggio, portando a un nuovo rischio di contrazione della liquidità globale. Pertanto, l'importanza dell'evento dello yen non è solo il tasso di cambio stesso, ma il fatto che la principale fonte di capitale di arbitraggio globale sta iniziando a essere limitata dalle politiche. È importante notare che la situazione in Medio Oriente rimane piena di segnali ambigui. Sebbene ci siano stati progressi nei colloqui tra Stati Uniti e Iran, le posizioni di Iran e Israele rimangono ferme, e la questione dell'apertura dello Stretto di Hormuz non è ancora stata realmente risolta. Il recente calo dei prezzi del petrolio riflette più una temporanea riduzione del premio per il rischio da parte del mercato, piuttosto che una risoluzione dei rischi geopolitici. Finché ci sarà incertezza nell'offerta di energia, la Federal Reserve continuerà a non poter ignorare la pressione derivante dall'inflazione importata.

Questa settimana, il mercato attende dati importanti come ISM, JOLTs, ADP e non-farm payrolls, mentre i risultati finanziari di aziende come Palantir, AMD e SpaceX forniranno importanti verifiche sulla continua espansione della domanda di IA. Tuttavia, rispetto a se le aziende continueranno a presentare risultati brillanti, il mercato è più interessato a sapere se tassi elevati, rendimenti elevati e contrazione della liquidità globale inizieranno a erodere le valutazioni degli asset a rischio. Nel prossimo periodo, la vera chiave per determinare la direzione del mercato non sarà solo se le aziende possono crescere, ma se i capitali globali saranno disposti a continuare a pagare costi di capitale più elevati per valutazioni elevate.

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