Trappola di arbitraggio intellettuale di Bittensor: il capitale investe solo nei token, nessuno compra AI di qualità

Wall Street si sta affrettando a investire in ETF Bittensor, ma dietro si nasconde un enorme rischio di squilibrio ecologico.

Autore: Thejaswini M A

Traduzione: Chopper, Foresight News

Investire in prodotti di qualità e a lungo termine richiede spesso tempo; al contrario, i progetti che sono solo appariscenti e privi di sostanza attirano immediatamente capitali. Questa è una legge immutabile del mercato, che si ripete dalla bolla dei tulipani, alla bolla di Internet, alle azioni delle compagnie di canali, fino all'ondata degli NFT.

Attualmente, l'intelligenza artificiale è vista come la prossima grande bolla. Una caratteristica tipica delle bolle è che i partecipanti al mercato si indebitano pesantemente, costruendo l'intero modello commerciale su fondamenta instabili, ignorando le vulnerabilità del sistema, per poi crollare, mentre tutti incolpano la "bolla".

Questo articolo si concentra sulla rete Bittensor, che incentiva il pubblico a sviluppare AI attraverso token, un'idea piuttosto ingegnosa. L'intera rete è suddivisa in centinaia di unità ecologiche indipendenti, chiamate subnet. Gli sviluppatori costruiscono servizi legati all'AI, il sistema valuta i risultati e gli sviluppatori possono ricevere immediatamente token crittografici TAO come ricompensa.

Attualmente, Wall Street sta già investendo in prodotti ETF Bittensor, con Bitwise e Grayscale che hanno presentato domanda di ETF Bittensor alla SEC; le vulnerabilità nascoste in questo sistema sono chiare a tutti.

Bittensor costruisce una rete AI decentralizzata ispirata alla logica degli incentivi competitivi di Bitcoin: utilizza token per incentivare i partecipanti a competere tra loro, facendo affidamento sul gioco di mercato per selezionare risultati di qualità e progetti scadenti. L'intera rete è suddivisa in circa 128 subnet, ciascuna corrispondente a una specifica area di business AI, come inferenza di modelli, addestramento di grandi modelli, raccolta di dati, ecc.

I miner sono responsabili dell'estrazione, mentre i validatori si occupano della valutazione. I TAO vengono pagati ai miner in base alla qualità valutata dai validatori. La ricompensa dei validatori dipende dal grado di corrispondenza delle loro valutazioni con quelle degli altri validatori e viene ponderata in base alla loro partecipazione. Pertanto, i guadagni dei validatori dipendono dalla loro valutazione rispetto agli altri, piuttosto che dalla correttezza della loro valutazione.

La quantità di nuovo TAO che ogni subnet può ricevere è determinata esclusivamente dal prezzo del token Alpha nativo di quella subnet, senza alcuna correlazione con la qualità dei risultati AI. Inoltre, l'operatore della subnet preleva prima il 18% dei profitti, e solo la parte rimanente viene distribuita agli altri partecipanti.

Il TAO è un token dal valore di circa 2 miliardi di dollari, di cui circa 690 milioni sono stati messi in staking nelle subnet, che decidono quali progetti AI ricevono finanziamenti.

Classifica della capitalizzazione di mercato dei token delle subnet di Bittensor, fonte: coingecko.com

Ogni subnet emette un token nativo indipendente, chiamato Alpha. Gli utenti mettono in staking i TAO in una subnet, il che equivale a comprare il token Alpha di quella subnet, facendo salire il suo prezzo di mercato. La proporzione di nuovo TAO che la subnet riceve è determinata dal prezzo medio del token Alpha in un certo periodo di tempo.

Affidarsi solo a un aumento temporaneo dei prezzi non può aumentare a lungo termine la quota di ricompensa; è necessario continuare a comprare per sostenere il prezzo del token, creando così un ciclo auto-rinforzante: comprare Alpha → aumento del prezzo del token → subnet riceve più nuovi token TAO → i nuovi token vengono distribuiti direttamente ai detentori di token Alpha → i detentori ottengono fondi incrementali e continuano ad acquistare. I fondi esterni aumentano il prezzo del token, e l'andamento positivo attira più capitali.

L'unico fattore limitante di questo ciclo è che la rete continuerà a emettere nuovi token Alpha, e i miner e i validatori, per realizzare i loro guadagni, devono continuamente vendere, esercitando una pressione di vendita sul prezzo del token. Una subnet che desidera continuare a ricevere supporto finanziario deve avere costantemente nuovi acquirenti per assorbire questa pressione di vendita. Questo è esattamente il modo in cui è progettata la logica operativa di questo meccanismo.

Il vantaggio di questo meccanismo è che, grazie ai token nativi delle subnet, gli investitori possono scommettere su specifici segmenti del mercato AI. Ad esempio, possono investire solo nella subnet di inferenza, senza partecipare al segmento dell'addestramento dei modelli, e viceversa. Il capitale può entrare in modo preciso in un singolo anello della catena di approvvigionamento dell'AI, cosa che il mercato azionario tradizionale non può realizzare.

Tuttavia, il sistema on-chain può solo riconoscere le transazioni di token e non può contabilizzare il reale utilizzo dei prodotti AI, non esistendo un libro contabile di entrate commerciali chiaro e tracciabile. Il prezzo del token è completamente guidato dai flussi di capitale, senza vincoli di entrate reali. I prezzi delle azioni tradizionali sono sostenuti da entrate reali, come nel caso di Nvidia, il cui prezzo delle azioni è supportato da vendite di prodotti verificabili; mentre il prezzo dei token delle subnet è sostenuto solo dall'acquisto nel mercato secondario. Quando i flussi di capitale diventano l'unico standard di misurazione, il prezzo del token è definito esclusivamente dall'interesse del capitale.

L'intento originale di questo meccanismo è richiedere ai validatori di valutare i miner in modo obiettivo e giusto; il protocollo di consenso sottostante Yuma ha anche stabilito regole anti-frode: se la valutazione si discosta troppo dalla media del gruppo, il punteggio corrispondente verrà annullato, impedendo ai validatori di trarre profitto da valutazioni gonfiate di progetti familiari. Questo design è molto ingegnoso.

Tuttavia, questo modello matematico anti-collusione ha una soglia critica, ed è efficace solo quando la quantità di staking dei trasgressori è inferiore alla metà del totale dello staking della subnet. Una volta che un nodo trasgressore controlla oltre la metà della potenza di staking, miner e validatori possono colludere privatamente, gonfiando reciprocamente le valutazioni per spartirsi le ricompense TAO, e la rete continuerà a distribuire i profitti.

Un'altra grande vulnerabilità è la "copia delle valutazioni": alcuni validatori non verificano affatto i risultati AI, ma copiano direttamente le valutazioni di altri validatori dai registri pubblici, senza alcuno sforzo, per ricevere ricompense. Il progetto ha introdotto un meccanismo di "invio - rivelazione" per riparare questa vulnerabilità: le valutazioni vengono criptate e conservate per un certo periodo, per prevenire comportamenti di copia immediata. Tuttavia, questa soluzione è applicabile solo in scenari in cui la qualità dei risultati AI è in continua evoluzione; se le attività della subnet sono stabili e i risultati sono omogenei, copiare le valutazioni rimane vantaggioso.

Fonte dati: RaoFoundation Subnet

Ora, diamo un'occhiata a quale sia la soglia per la frode e chi detiene il potere. Il team di Rayon Labs gestisce tre delle principali subnet, che insieme si spartiscono un quarto della quantità totale di nuovo TAO emessa ogni giorno; circa due terzi del TAO totale sono in staking, con una grande quantità di token concentrati in poche entità.

Ci sono due interpretazioni completamente opposte nel mercato: Punto di vista uno: Bittensor è un meccanismo di mercato altamente efficiente. Non è necessario un comitato chiuso per determinare l'idoneità al finanziamento dei progetti AI; un gran numero di partecipanti al mercato scommette pubblicamente su vari segmenti dell'intelligenza artificiale, e i capitali fluiscono naturalmente verso le direzioni più promettenti. L'afflusso di capitali è spesso un segnale precoce del potenziale di un settore. Punto di vista due: il prezzo dei token deve essere legato alla reale domanda commerciale per avere un significato pratico, come clienti paganti e ricavi di vendita realizzabili. E il punto di ancoraggio del valore di Bittensor è estremamente debole.

La subnet con i maggiori guadagni della rete ha un profitto da emissione di token che supera di gran lunga le entrate reali dai clienti paganti; il numero di soggetti operativi chiave in grado di controllare le regole di distribuzione delle ricompense è molto limitato. Questa primavera, il team del progetto ha modificato le regole di rilascio dei token e ha venduto una grande quantità di token detenuti, causando conflitti interni; il maggiore operatore della rete, Covenant AI, ha abbandonato direttamente la rete.

Sebbene le vulnerabilità del meccanismo iniziale possano essere rapidamente corrette, questa rete ha già affrontato problemi significativi attraverso hard fork. Al contrario, l'ecosistema di Optimism ha visto i venture capital crittografici nativi stanchi dei modelli di finanziamento anticipato senza freni, lanciare meccanismi di finanziamento retrospettivi: i fondi vengono erogati solo a progetti verificati con valore reale, piuttosto che semplicemente scommettere sul potenziale futuro; le ricompense vengono distribuite solo dopo la verifica dei risultati, non come sovvenzioni anticipate prima dell'emissione dei token. Gitcoin e Filecoin hanno anche implementato varianti simili di questo approccio.

Il problema centrale del sistema Bittensor risiede nel fatto che utilizza i profitti derivanti dalla circolazione dei token come misura di incentivo, piuttosto che standard di verifica più affidabili basati su risultati commerciali reali.

La rete modifica le regole di distribuzione delle ricompense delle subnet due volte all'anno. Inizialmente basate sul prezzo del token della subnet, nel novembre scorso è stata cambiata in flusso netto di fondi in staking (fondi in staking in entrata meno fondi in uscita); a giugno di quest'anno, a causa delle varie carenze esposte dalle regole di flusso di capitale, è stata ripristinata la meccanica del prezzo del token. Entrambe le regole sono solo indicatori sostitutivi e non possono misurare il dato più cruciale: se ci sono utenti reali disposti a pagare per utilizzare i servizi AI corrispondenti.

Una rete disposta a ribaltare due volte le proprie leggi fondamentali in breve tempo, minando le proprie basi di sopravvivenza, potrebbe avere una capacità di cambiamento più forte rispetto alla maggior parte delle reti. Ma esaminando con calma i due hard fork e le modifiche alle regole, tutte e tre le norme di valutazione ignorano un indicatore chiave: la volontà di pagamento degli utenti reali al di fuori della subnet. Tutte le regole guidano il "denaro che insegue il denaro", piuttosto che il "valore che segue la domanda di mercato".

Anche se questo sistema presenta un notevole spreco di capitali, oggettivamente sta anche costruendo infrastrutture di base. Proprio come la bolla di Internet ha generato una rete di backbone in fibra ottica globale, l'eccitazione di Bittensor ha generato hardware di calcolo e risorse per l'addestramento dell'AI, che, anche se l'entusiasmo svanisce, possiedono un valore di lungo termine.

Il settore dell'AI distribuita ha enormi benefici industriali, e le soluzioni open source sono l'unico modo per rompere il monopolio dei giganti dei chip, proprio come Linux ha sconvolto il panorama dei sistemi operativi e Wikipedia ha ricostruito l'ecosistema dei contenuti enciclopedici. Questa rete sta vivendo un'innovazione dirompente simile: il team Covexus sta addestrando grandi modelli utilizzando 70 dispositivi distribuiti, superando le prestazioni di Meta Llama 2, e ha ricevuto il riconoscimento pubblico del CEO di Nvidia, Jensen Huang, ma è stata sepolta nel rumore della speculazione sui token.

Ecco perché questo ETF non è solo un presagio. Grayscale e Bitwise prevedono che la Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti risponderà più tardi quest'anno, intorno ad agosto. Una volta approvato, questo sistema intrinsecamente difettoso entrerà direttamente nei portafogli pensionistici del pubblico americano. Gli investitori che entrano senza pensarci si troveranno di fronte a enormi rischi, ma l'implementazione dell'ETF rappresenta anche due cambiamenti positivi per il nuovo ecosistema: un afflusso massiccio di capitali tradizionali e una completa accettazione della supervisione pubblica nel settore. L'approvazione da parte delle autorità di regolamentazione e la supervisione di milioni di nuovi azionisti sulla distribuzione dei profitti sono il modo più efficace per costringere la rete a ottimizzare il meccanismo di incentivazione. E la rigorosa revisione che ne deriva porterà infine l'intero ecosistema verso la maturità.

Con questo ottimismo, voglio dire che dovresti prestare attenzione a ciò che è veramente importante. Proprio come tutti i sistemi giovani e vulnerabili, questo sistema è ancora nuovo e ha bisogno di riparazioni. Voglio sottolineare il potenziale che c'è dietro: un'AI aperta, partecipativa e non proprietaria, piuttosto che quegli ecosistemi chiusi costruiti dai fornitori di servizi cloud con i più grandi cluster di server al mondo.

Spero che in futuro le subnet possano diventare autosufficienti senza sussidi da fondazioni, il che dimostrerebbe che la tecnologia più potente della nostra epoca non deve essere controllata da poche entità.

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