Jito utilizza JTX per conquistare il traffico degli utenti, perché è ancora sottovalutato dal mercato?

Svelando la nuova logica di valutazione di Jito: come JTX sta rimodellando il business, lo scenario di base prevede un aumento del 57%, l'obiettivo ponderato per probabilità schizza a +267%.

Articolo di: ake Koch-Gallup Sam Schubert

Tradotto da: AididiaoJP, Foresight News

Dopo il lancio di JTX il 14 luglio, come abbiamo valutato JTO. Questo prodotto sta rimodellando il modello di business di Jito: non è più solo un accettatore di prezzi nello spazio del blocco di Solana, ma ha iniziato a fissare i prezzi per il traffico degli utenti. Il nostro scenario di base implica un potenziale aumento del 57%, mentre l'obiettivo ponderato per probabilità indica un potenziale aumento del 267%. Nel frattempo, il mercato delle criptovalute ha subito un ritracciamento generale, con solo il settore dei miner di criptovalute che ha chiuso in positivo grazie a una serie di transazioni nei centri dati AI.

Guardando a lungo termine, una tendenza rimane evidente: nell'ultima settimana, il settore dei miner di criptovalute è aumentato del 27,0%, superando di gran lunga tutti gli altri settori delle criptovalute. Subito dopo ci sono DEX (+4,6%), l'ecosistema Bittensor (+4,3%) e l'ecosistema Ethereum (+3,9%). Nel frattempo, il mercato azionario più ampio è rimasto quasi invariato.

Questo aumento è stato principalmente guidato da una serie di annunci sulle infrastrutture AI, con gli investitori che stanno cambiando la logica di valutazione delle aziende minerarie di Bitcoin. Il 20 luglio, Hut 8 ha annunciato di aver firmato un nuovo contratto di locazione di 15 anni e 9,8 miliardi di dollari per il suo parco Beacon Point, coprendo 352 megawatt di potenza. L'accordo ha raddoppiato la capacità già contrattualizzata a 704 megawatt, portando il valore totale del contratto di base a 19,6 miliardi di dollari. Nello stesso giorno, IREN ha firmato un contratto di cloud AI da 2,8 miliardi di dollari, aumentando l'obiettivo di tasso di utilizzo da 3,7 miliardi di dollari a oltre 4 miliardi di dollari, con circa l'85% della capacità già contrattualizzata con clienti come Microsoft, Nvidia e Perplexity.

La reazione del mercato è stata rapida. Nell'ultima settimana, Greenidge è aumentato del 59,6%, seguito da Cipher (+51,4%), Hut 8 (+31,4%), Riot (+30,4%) e CleanSpark (+22,9%) che hanno mostrato performance forti. Il punto in comune è che gli investitori stanno sempre più vedendo queste aziende come proprietari di energia elettrica e infrastrutture di centri dati scarsi, piuttosto che semplicemente come miner di Bitcoin. Finché la domanda di potenza di calcolo AI continuerà a superare l'offerta, questa narrativa potrebbe continuare a essere il principale catalizzatore del settore, anche se il Bitcoin stesso rimane in un intervallo di oscillazione.

Valutazione di JTX di Jito

Oggi approfondiamo ulteriormente come valutare JTO. I progressi di JTX stanno ridefinendo cosa sia realmente questa azienda. Il mercato continua a valutarla come un'infrastruttura di backend di Solana - un accettatore di prezzi che dipende dall'attività dello spazio del blocco - mentre JTX (lanciato il 14 luglio) l'ha effettivamente trasformata in un determinatore dei prezzi per il traffico degli utenti. La nostra logica di acquisto si concentra su se Jito possa realmente controllare questo traffico, piuttosto che su un rimbalzo del business tradizionale.

Sebbene i dati di esecuzione di JTX siano ancora prematuri, hanno già fornito segnali positivi. Dall'inizio, oltre 77.000 transazioni hanno visto il prezzo medio di esecuzione discostarsi solo di 5,5 punti base dal prezzo medio dell'oracolo, con il 77,6% delle transazioni che rientrano entro 25 punti base e il 29,1% che supera persino il prezzo dell'oracolo. La qualità delle transazioni è altamente correlata alla liquidità: la deviazione media di SOL è di 3,9 punti base, JitoSOL è solo di 0,5 punti base, mentre gli asset a bassa liquidità hanno una deviazione più ampia. I vantaggi portati da BAM non sono ancora evidenti: BAM domina i blocchi con 4,6 punti base, mentre altri blocchi sono a 4,8 punti base.

La struttura di transazione si è formata perché Jito ha intenzionalmente sacrificato i ricavi a breve termine per ottimizzare la struttura di mercato a lungo termine di Solana - ha chiuso il traffico MEV predatorio, dando priorità a BAM, il che ha ridotto direttamente i ricavi di Jito tip, che un tempo contribuivano a profitti elevati.

Il modello rimane conservativo rispetto al business tradizionale: non ipotizza che i ricavi tip tornino ai picchi, non ipotizza che JitoSOL LST si riprenda e non ipotizza che BAM venga completamente monetizzato. Lo scenario di base presume invece che JTX raggiunga il 15% del volume di scambi DEX di Solana entro il secondo trimestre del 2027, portando a un reddito netto trimestrale di 5,8 milioni di dollari e un reddito totale di 8,2 milioni di dollari, annualizzato a circa 32,7 milioni di dollari, di cui JTX rappresenta circa il 72%. Ciò significa che, calcolando il reddito annualizzato del secondo trimestre del 2027, il rapporto prezzo-vendite corretto per il tesoro è inferiore a 15 volte.

L'esperienza storica mostra che questo è molto economico: anche se i ricavi sono in calo, il rapporto prezzo-vendite medio per le attività di infrastruttura di backend è rimasto intorno a 38 volte da inizio 2025. Valutando i ricavi annualizzati dello scenario di base a un conservativo 30 volte, corrisponde a un prezzo di 1,18 dollari per JTO, con un potenziale aumento di circa il 57%. Per un business in crescita, con un modello economico front-end migliore, 30 volte non è eccessivo, soprattutto rispetto a quello che è in contrazione ma gode di 38 volte.

L'intervallo degli scenari è ampio. Lo scenario ottimista (probabilità 40%) presuppone che la quota di JTX raggiunga il 25%, assegnando una valutazione di 45 volte, corrispondente a un prezzo di 5,31 dollari, con un aumento del 600%; lo scenario pessimista (probabilità 10%) presuppone che la quota si fermi al 5%, con un rapporto prezzo-vendite ridotto a 15 volte, corrispondente a 0,36 dollari, con una diminuzione del 52%. Dopo la ponderazione dei tre scenari, il prezzo obiettivo è di 2,75 dollari, implicando un potenziale aumento di circa il 267% rispetto all'attuale prezzo di circa 0,75 dollari. La valutazione è altamente sensibile al volume di scambi DEX di Solana, e il nostro peso è inclinato verso l'ottimismo, poiché crediamo che le azioni tokenizzate e gli asset del mondo reale si scalino sulla blockchain, aumentando sia il volume di scambi che la quota di JTX.

JTX ha anche reso più chiara la cattura del valore di JTO: si prevede che l'80% dei suoi ricavi sarà utilizzato per il riacquisto. Nello scenario di base, nei prossimi 12 mesi si prevede un riacquisto di circa 8,6 milioni di dollari, annullando circa l'1,5% dell'offerta corretta per il tesoro (circa il 5,7% nello scenario ottimista). Il volano è ancora di piccole dimensioni, ma si amplificherà direttamente con il successo di JTX.

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