Raport półroczny RWA na blockchainie 2026: Wartość tokenizowanych akcji podwoiła się w ciągu roku, ale 90% praw to puste powłoki

Tytuł oryginalny: The State of Onchain Real-World Assets in Mid-2026

Autor oryginalny: insights4vc

Opracowanie oryginalne: Shenchao TechFlow

Wprowadzenie Shenchao: Skala aktywów tokenizowanych na blockchainie wygląda imponująco, ale kryje w sobie fundamentalny paradoks - produkty, które mogą swobodnie krążyć, często nie mają rzeczywistego prawa własności, podczas gdy produkty mające rzeczywistą moc prawną brakuje płynności. Ten raport analizuje konkretne dane dotyczące tego "rynku o wartości 1,89 miliarda dolarów", aby określić, ile z tego to prawdziwe pieniądze, co jest lekturą obowiązkową dla każdego inwestora rozważającego inwestycje w papiery wartościowe na blockchainie.

Rynek akcji nie przeniósł się na blockchain. Prawdziwym osiągnięciem jest bardziej wiarygodna warstwa infrastruktury - służąca do dystrybucji papierów wartościowych, rejestrowania roszczeń własnościowych i realizacji transakcji za pośrednictwem systemu opartego na blockchainie.

Dane z RWA.xyz pokazują, że wartość tokenizowanych akcji wzrosła z 951 milionów dolarów w marcu 2026 roku do 1,89 miliarda dolarów w lipcu, niemal podwajając się. Jednak ten wzrost pochodzi głównie z kilku produktów i platform.

Najbardziej znaczący postęp pochodzi z regulowanej infrastruktury rynkowej, szczególnie modelu rozliczeniowego CUSIP na Nasdaq oraz komercyjnego uruchomienia w ramach planu DTC. Płynność, dystrybucja inwestorów i niezależny mechanizm odkrywania cen na blockchainie pozostają nadal bardzo ograniczone. Tokenizowane obligacje skarbowe wykazują lepsze dopasowanie do rynku produktów, podczas gdy ETF-y akcyjne mogą być łatwiejsze do skalowania niż pojedyncze akcje.

Dlatego ten rynek najlepiej rozumieć jako podzielony system "poziomu 2.5": produkty o najsolidniejszej podstawie prawnej mają często najsłabszą płynność i zdolność dystrybucji; natomiast najbardziej aktywne produkty pakietowe mają zazwyczaj najsłabsze prawa własności.

Niniejszy raport jest aktualizacją analizy insights4vc z marca 2026 roku na temat "stanu aktywów rzeczywistych na blockchainie", koncentrując się na istotnych zmianach, które miały miejsce od czasu publikacji.

Stan aktywów rzeczywistych na blockchainie

Co się zmieniło po marcu

Raport z marca rozróżniał dwa rodzaje aktywów: aktywa zapisane na blockchainie oraz aktywa, które można przenieść do zewnętrznych portfeli. To rozróżnienie pozostaje ważne do dziś. W ramach RWA.xyz, "aktywa reprezentatywne" pozostają w środowisku emitenta lub platformy; "aktywa rozproszone" mogą być przenoszone na zewnątrz, chociaż transfery mogą być nadal ograniczone do zatwierdzonych lub białych list portfeli.

Jednak sama przenośność nie wystarcza do oceny dojrzałości produktu.

Od marca produkty offshore stały się bardziej dostępne w zakresie przepływu między łańcuchami i wykorzystania na zdecentralizowanych rynkach. Ondo rozszerzyło się na Ethereum, BNB Chain i Solanę, wprowadzając zdecentralizowane routowanie oraz dodając funkcje ciągłego mintowania i wykupu dla niektórych produktów. xStocks również rozszerzyło swoje kanały dystrybucji i integrację zabezpieczeń.

W międzyczasie regulowana infrastruktura w USA podążała inną drogą: skupiając się nie na nieograniczonej przenośności, ale na pewności prawnej, kontrolowanych portfelach, zgodnych depozytach, rejestracji transferów oraz integracji z DTC.

Wykres: Ewolucja wartości różnych aktywów RWA w latach 2019-2026 (w tym tokenizowane akcje, obligacje skarbowe itp.)

Te dwie ścieżki rozwiązują różne problemy: produkty pakietowe offshore zwiększają dostępność i możliwości kombinacji; regulowana infrastruktura wzmacnia połączenie między tokenami a roszczeniami prawnymi.

"Standardowe akcje" (canonical share) to podstawowa forma papierów wartościowych autoryzowanych przez emitenta, której transfer jest uznawany w oficjalnym systemie własności. Różni się ona zasadniczo od narzędzi stron trzecich, które jedynie śledzą ceny akcji lub ich wyniki.

Obecnie nie ma żadnego produktu, który mógłby jednocześnie zrealizować te cztery elementy na dużą skalę: standardowe prawa własności, szeroką dystrybucję portfeli, płynność instytucjonalną oraz niezależne odkrywanie cen na blockchainie.

Wykres: Statystyki aktywów rzeczywistych na blockchainie (stan na 28 lipca, łączna wartość około 36,78 miliarda dolarów, z czego obligacje skarbowe stanowią 43,95%)

Ogólne dane dotyczące RWA również wymagają ostrożnej interpretacji. Dane z raportu RWA.xyz z 29 lipca wskazują, że wartość rozproszona wynosi 36,81 miliarda dolarów, a wartość reprezentatywna 218,27 miliarda dolarów. Wartość reprezentatywna spadła o 12,43 miliarda dolarów, co nie powinno być interpretowane jako odpływ kapitału lub fala wykupów. W okresie między dwoma datami obserwacji wiele zbiorów danych przeszło przez dodawanie, usuwanie, ponowną klasyfikację lub ponowną wycenę.

Te liczby opisują wartość praw własności, którą metodologia platformy obejmowała w danym momencie, a nie wskaźnik przepływu kapitału inwestorów.

Seria tokenizowanych akcji jest bardziej wartościowa jako punkt odniesienia, ponieważ ta sama metodologia "wartości tokenów mostowych" może być stosowana w dwóch okresach. Mimo to, wzrost o 98,5% w raporcie nie może być wyraźnie podzielony na nowe emisje, wzrost cen i korekty klasyfikacji.

FGRS dostarcza użytecznego przykładu. Figure zakończyło emisję 4,375 miliona akcji blockchainowych po 32 dolary za akcję, ale zgłoszona wartość zmieniała się w zależności od ceny rynkowej. Bez codziennych danych dotyczących mintowania, spalania i wartości aktywów netto dla każdego produktu, nie można wiarygodnie odtworzyć całkowitej netto emisji na rynku.

Dlaczego liczba 1,888 miliarda dolarów jest myląca

RWA.xyz używa "wartości tokenów mostowych" do pomiaru tokenizowanych akcji, obliczając to jako: ilość tokenów w obiegu pomnożona przez wartość aktywów netto.

Ilość w obiegu nie obejmuje sald uznawanych za rezerwy skarbowe lub zapasy wstępne. Liczba mostowa wyklucza również tokeny zablokowane w znanych kontraktach mostowych, aby uniknąć podwójnego liczenia aktywów, które są zablokowane w jednej sieci, a emitowane w innej.

Jest to skuteczny wskaźnik wartości rozproszonej, ale różni się od akcji w wolnym obiegu. Akcje w wolnym obiegu to ta część papierów wartościowych, która jest rzeczywiście dostępna do publicznego handlu po wykluczeniu pozycji ograniczonych, strategicznych i skoncentrowanych.

Czasowe punkty danych są również ważne. Dostarczone dane na poziomie aktywów pokazują, że całkowita wartość rozproszona wynosiła 1,8879 miliarda dolarów 27 lipca, co zgadza się z około 1,888 miliarda dolarów wyświetlonymi na pulpicie. Szybki przegląd z 29 lipca dla wszystkich platform i sieci wyniósł około 1,872 miliarda dolarów.

Różnica wynosi 15,8 miliona dolarów, co stanowi 0,84%, co jest zgodne ze zmianami cen i ilości tokenów między dwoma datami obserwacji. Dlatego konkretne obliczenia wzrostu w tym raporcie wykorzystują dane z 27 lipca, podczas gdy udział platformy i rynku sieciowego korzysta z szybkiego przeglądu z 29 lipca, a dwa zbiory danych nie są mieszane w tej samej kalkulacji.

Wykres: Szczegóły tokenizowanych akcji (10 przedmiotów, klasyfikowanych według platformy emisji i sieci, FGRS najwyżej około 191 milionów dolarów)

Trzy wymienione narzędzia przyczyniły się do około połowy wzrostu: SECZ wzrosło o 169 milionów dolarów po debiucie, FGRS wzrosło o 162,9 miliona dolarów, a STRCx wzrosło o 126,6 miliona dolarów. Łącznie te trzy przyczyniły się do 458,6 miliona dolarów, co stanowi 49% całkowitego wzrostu o 936,8 miliona dolarów. Produkty długiego ogona przyczyniły się do dalszych 150,5 miliona dolarów, co stanowi 16,1% wzrostu.

Te liczby odzwierciedlają zmiany wartości rozproszonej, a nie kwoty inwestycji.

SECZ jest jednocześnie pod wpływem liczby reprezentatywnych akcji i ceny akcji Securitize na giełdzie NYSE. FGRS odzwierciedla zarówno emisję, aktywność konwersji, jak i zmiany cen rynkowych. STRCx zależy od ilości w obiegu i wartości certyfikatów powiązanych z preferencyjnymi akcjami o zmiennym oprocentowaniu.

Określenie powyższych trzech wzrostów jako "napływ kapitału do tokenizowanych akcji" łączyłoby kilka ekonomicznie odmiennych zdarzeń w jedną, potencjalnie mylącą liczbę.

Koncentracja jest bardziej widoczna na poziomie platformy. W szybkim przeglądzie z 29 lipca Ondo i xStocks stanowiły łącznie 72,7% wartości rozproszonej. Po dodaniu Securitize, udział trzech największych platform wzrasta do 85,1%.

Wykres: Ranking platform RWA.xyz ------ Ondo (45,21%), xStocks (27,51%), Securitize (12,40%) zajmują pierwsze miejsca

Rozkład w sieciach między łańcuchami jest bardziej zróżnicowany, ale nie eliminuje wspólnej zależności. Ethereum prowadzi z 36,2% wartości, następnie Solana (19,6%) i BNB Chain (15,8%). Provenance i Avalanche są głównie napędzane przez Figure i Securitize.

Produkty emitowane w różnych sieciach mogą nadal polegać na tym samym emitencie, brokerze, depozytariuszu, agencie papierów wartościowych lub dostawcy cen referencyjnych.

Wykres: Ranking sieci RWA.xyz ------ Ethereum (36,24%), Solana (19,63%), BNB Chain (15,82%) zajmują pierwsze miejsca

Ten rynek rozszerzył się pod względem zasięgu, ale na poziomie prawnym nadal nie jest zjednoczony. Wiele tokenów może jednocześnie odnosić się do akcji Apple lub ETF-u S&P 500, ale są one niezależnymi zobowiązaniami prawnymi, podlegającymi różnym jurysdykcjom i zależnymi od różnych pośredników.

Dostosowanie mostów może zapobiec podwójnemu liczeniu tego samego tokena w różnych sieciach, ale nie może - i nie powinno - łączyć produktów, które odnoszą się do podobnych aktywów, ale oferują zasadniczo różne prawa prawne.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.