Inflacja w USA kształtuje kierunek dolara i stóp procentowych Fed

Dolar operuje praktycznie stabilnie w poniedziałek, notując 5,087 R$, po piątku, który wstrząsnął oczekiwaniami rynku. Raport o zatrudnieniu w lipcu zaskoczył negatywnie, pokazując, że amerykańska gospodarka straciła miejsca pracy po raz pierwszy od miesięcy. Liczby z dwóch poprzednich miesięcy zostały również znacząco skorygowane w dół.

Natychmiastową reakcją było zmniejszenie zakładów na podwyżki stóp procentowych przez Federal Reserve na najbliższym posiedzeniu. Jednak rynek wie, że pojedynczy wskaźnik nie zmienia kierunku polityki monetarnej. Dlatego wszystkie oczy są teraz zwrócone na wskaźnik cen towarów konsumpcyjnych (CPI) w Stanach Zjednoczonych, który zostanie opublikowany w środę.

Słaby raport o zatrudnieniu stworzył narrację: amerykańska gospodarka może zwalniać szybciej, niż przewidywał Fed. Jeśli CPI za lipiec potwierdzi ten trend, z inflacją spadającą, scenariusz zmienia się znacząco. Ekonomiści cytowani przez Reuters prognozują wzrost o 3,4% w skali roku, w porównaniu do 3,5% w poprzednim miesiącu.

Spadek o 0,1 punktu procentowego może wydawać się nieistotny na papierze. Jednak w obecnym kontekście oznacza to drugi z rzędu miesiąc spadku, co wzmocniłoby tezę, że zacieśnianie polityki monetarnej działa. Jak wyjaśniliśmy w naszej relacji na temat polityki monetarnej, Fed uzależnia swoje decyzje od konkretnych danych, a połączenie słabego zatrudnienia z malejącą inflacją utrudniłoby uzasadnienie kolejnej podwyżki stóp procentowych.

Z drugiej strony, jeśli CPI będzie wyższe od oczekiwań, rynek będzie musiał szybko się dostosować. Wysokie stopy procentowe w USA przez dłuższy czas oznaczają silniejszego dolara na całym świecie, co wywiera presję na waluty rynków wschodzących, takie jak real.

Stabilność dolara w poniedziałek jest sama w sobie istotnym wskaźnikiem. Po słabym raporcie o zatrudnieniu, rozsądnie byłoby oczekiwać bardziej wyraźnego spadku amerykańskiej waluty. Tak się nie stało. Dolar terminowy na wrzesień notuje 5,114 R$, praktycznie na tym samym poziomie co w poprzedniej sesji.

Odczyt wskazuje, że rynek jest w stanie oczekiwania. Nikt nie chce zajmować istotnych pozycji przed CPI. To klasyczne zachowanie „siedzenia na rękach”, które poprzedza dane makroekonomiczne o wysokim znaczeniu.

Dla inwestora brazylijskiego ta dynamika jest szczególnie ważna. Poziom dolara bezpośrednio wpływa na koszty importu, inflację krajową i, w konsekwencji, decyzje Banku Centralnego dotyczące stopy Selic. Jak omówiliśmy w poprzednich analizach dotyczących scenariusza stóp procentowych, cykle monetarne Brazylii i USA są ze sobą bardziej powiązane niż kiedykolwiek.

Oprócz danych ekonomicznych, sytuacja geopolityczna pozostaje na radarze. Iran oświadczył, że negocjacje z Omanem dotyczące tranzytu przez Cieśninę Ormuz są na etapie końcowym, ale uzależnił ponowne otwarcie szlaku wodnego od spełnienia wymagań przez Stany Zjednoczone.

Cieśnina Ormuz jest jednym z najważniejszych korytarzy morskich na świecie dla transportu ropy naftowej. Jakiekolwiek niestabilności w regionie mają tendencję do wywierania presji na ceny towarów w górę, co ma kaskadowe skutki dla inflacji globalnej i, w konsekwencji, dla decyzji banków centralnych.

Dla Brazylii, która jest netto eksporterem ropy, efekt jest ambiwalentny. Wyższe ceny korzystają z bilansu handlowego i firm takich jak Petrobras, ale podnoszą koszty produktów pochodnych wewnętrznie i komplikują pracę Banku Centralnego w kontrolowaniu inflacji.

Środa będzie najważniejszym dniem tygodnia dla rynków globalnych. Amerykański CPI, w połączeniu z już opublikowanymi danymi o zatrudnieniu, ukształtuje narrację o stopach procentowych do następnego posiedzenia Fed.

Istnieją zasadniczo trzy możliwe scenariusze:

• CPI poniżej 3,4%: wzmacnia tezę o wstrzymaniu podwyżek stóp. Dolar ma tendencję do spadku, aktywa ryzykowne rosną, real się umacnia.
• CPI zgodne z oczekiwaniami (3,4%): utrzymuje obecny scenariusz niepewności. Dolar pozostaje na poziomie od 5,05 R$ do 5,15 R$.
• CPI powyżej 3,4%: ożywia zakład na kolejną podwyżkę stóp. Dolar się umacnia, rynki wschodzące odczuwają presję.

Dla tych, którzy mają ekspozycję na amerykańskie aktywa, czy to przez BDR-y, ETF-y, czy inwestycje bezpośrednie, CPI może zmienić relację ryzyka do zwrotu tych pozycji w krótkim okresie. Dla tych, którzy są zaangażowani w brazylijskie papiery dłużne, pytanie brzmi, czy różnica w stopach procentowych między Brazylią a USA się powiększy, czy skurczy.

Dane o zatrudnieniu już dały wskazówkę. Inflacja potwierdzi lub zaprzeczy. I to w tym potwierdzeniu tkwi różnica między dolarem na poziomie 4,90 R$ a dolarem na poziomie 5,30 R$ w nadchodzących tygodniach.

Jedyną pewnością, na razie, jest to, że rynek nie podejmie dużych decyzji do środy. A dla inwestorów cierpliwość jest w tej chwili najbardziej racjonalną postawą.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.