Banki znalazły sposób na kopiowanie stablecoinów bez utraty pieniędzy, które finansują ich pożyczki

Banki bronią się przed stablecoinami, twierdząc, że budują tokenizowane depozyty, aby zmodernizować płatności, z programowalnymi pieniędzmi i całodobowym rozliczeniem.

Artem Tolkachev, dyrektor ds. RWA w Falcon Finance, powiedział CryptoSlate, że to wyjaśnienie obejmuje tylko połowę powodu:

"To bilans, a nie technologia."

Tokenizowany depozyt zatrzymuje pieniądze, które stablecoin przeniósłby z bilansu banku, pozostawiając je jako depozyt, przeciwko któremu bank nadal może udzielać pożyczek. Tolkachev powiedział:

"Stablecoin konkuruje z depozytem. Tokenizowany depozyt to depozyt, tylko programowalny."

Podstawy stablecoinów i tokenizowanych depozytów

Tolkachev powiedział, że dla każdego, kto je posiada, tokenizowany depozyt, stablecoin zabezpieczony rezerwami i syntetyczny dolar z nadmiernym zabezpieczeniem wyglądają identycznie.

W przypadku tokenizowanego depozytu, 100 milionów dolarów znajduje się na bilansie jednego banku. Bank zarabia na tym, udzielając pożyczek, a posiadacz ponosi ryzyko kredytowe tego banku, chociaż pozycja ta nadal liczy się jako ubezpieczony depozyt.

Stanowisko FDIC popiera to odczytanie, mówiąc, że tokenizacja zmienia formę depozytu, pozostawiając jego substancję nietkniętą.

W przypadku stablecoina zabezpieczonego rezerwami, pieniądze przechodzą do rezerw emitenta, a emitent zarabia na tych rezerwach. Posiadacz ponosi ryzyko operacyjne i rezerwowe emitenta, nie mając roszczenia do zysku, ponieważ ustawa GENIUS zabrania emitentom wypłacania tego zysku posiadaczom. Za pozycją nie stoi żadne ubezpieczenie depozytowe.

W przypadku syntetycznego dolara z nadmiernym zabezpieczeniem, token jest zabezpieczony większą ilością zabezpieczeń niż jego wartość nominalna, trzymany oddzielnie od emitenta. Zysk zależy od tego, jak zarządza się tym zabezpieczeniem, a ochrona posiadacza pochodzi z wielkości nadmiernego zabezpieczenia i separacji między przechowywaniem a samym emitentem.

Tolkachev zauważył, że to "ta sama wartość nominalna" z "trzema różnymi właścicielami ryzyka", dodając, że kluczowe pytanie brzmi, gdzie znajdują się pieniądze i kto może ich dotknąć.

Walka toczy się o finansowanie i zaczyna się zanim depozyty opuszczą

Dallas Fed powiedział w lipcu, że token depozytowy pozostaje depozytem banku komercyjnego, pozostaje na bilansie banku emitującego, rozlicza się po wartości nominalnej i znajduje się w tym samym ramach nadzorczych co każdy inny depozyt.

Propozycja FDIC z kwietnia stwierdziła, że depozyty trzymane jako rezerwy stablecoina będą ubezpieczone dla emitenta stablecoina jako depozyt korporacyjny, przy czym poszczególni posiadacze stablecoinów nie będą mieli własnego roszczenia do ubezpieczenia.

Ubezpieczenie depozytowe powinno mieć zastosowanie w ten sam sposób, niezależnie od tego, która technologia rejestruje podstawowe zobowiązanie depozytowe.

Tolkachev argumentował również, że jeśli stabilne monety odciągają depozyty od banków, to pierwszym skutkiem są wyższe koszty finansowania, które pojawiają się zanim ktokolwiek zauważy odpływ depozytów. Bank, który traci tanie, stabilne finansowanie depozytowe, musi zastąpić je droższymi pieniędzmi hurtowymi, aby utrzymać poziom kredytowania, co prowadzi do kompresji marż zanim samo kredytowanie zostanie ograniczone.

Dodał, że wzór ten jest "częściej przedmiotem dyskusji niż pomiarów", a obecne badania traktują go jako prawdopodobny kanał, który wciąż czeka na rzeczywiste udokumentowanie.

Zarówno Rezerwa Federalna, jak i Bank Rozrachunków Międzynarodowych oddzielnie zidentyfikowały ten sam mechanizm, łącząc migrację depozytów napędzaną przez stabilne monety z wyższymi kosztami finansowania i, ostatecznie, repricingiem kredytów.

Tolkachev powiedział:

"To walka o najtańsze zobowiązanie w systemie, a koszt kredytu jest uzależniony od tego, kto wygra."

Wells Fargo ogłosiło plany uruchomienia tokenizowanych depozytów dla klientów korporacyjnych i komercyjnych tej jesieni, zaczynając od transakcji USD-GBP, a następnie rozszerzając ofertę w 2027 roku.

Bank twierdzi, że produkt będzie miał takie same regulacyjne zabezpieczenia i kwalifikowalność do ubezpieczenia depozytów jak jego istniejące produkty depozytowe.

JPMorgan już uruchomił JPM Coin jako token depozytowy na blockchainie Base, umożliwiając klientom instytucjonalnym przesyłanie pieniędzy i składanie zabezpieczeń na publicznych platformach, podczas gdy podstawowy bilans pozostaje depozytem w banku komercyjnym.

Która strona bilansu wygra w ciągu najbliższych kilku lat

Tolkachev powiedział, że stabilna moneta ma więcej sensu dla pieniędzy, które muszą się przemieszczać, przekraczać granice, przez całą dobę, w celu rozliczeń on-chain lub między kontrahentami natychmiastowo.

Depozyt bankowy ma więcej sensu dla pieniędzy, które muszą pozostać, z ubezpieczeniem, relacją kredytową i bilansem za sobą.

Powiedział:

"Większość skarbników będzie korzystać z obu, dopasowanych do zadania."

Tolkachev ostrzegł również, że depozyt bankowy wiąże się z oceną ryzyka przez pożyczkodawcę i regulatorem monitorującym rezerwy za nim. Stabilna moneta przekazuje dolara bez tego mechanizmu, co jest powodem, dla którego porusza się szybciej i dlaczego skarbnik powinien sprawdzić zabezpieczenie za nią, zanim zaufa jej zyskowi.

Optymistyczny scenariusz zakłada, że duże banki budują interoperacyjne sieci tokenizowanych depozytów, które utrzymują salda skarbcowe korporacji w ramach bankowych, dodając programowalne rozliczenia 24/7 bez rezygnacji z podstawowego finansowania.

W tym scenariuszu, tokenizowane depozyty stają się prawdziwą odpowiedzią branży bankowej na stabilne monety, dopasowując technologię, jednocześnie utrzymując bazę depozytów, która finansuje ich kredytowanie.

Scenariusz niedźwiedzi zakłada nawet skromny ruch 1% do 3% z depozytów komercyjnych w USA, co stanowi około 195 miliardów do 586 miliardów dolarów w stosunku do obecnej bazy depozytowej wynoszącej 19,5 biliona dolarów. Ten kapitał przemieszcza się do stablecoinów szybciej, niż tokenizowane depozyty mogą utrzymać linię.

W tym scenariuszu koszty finansowania rosną jako pierwsze, marże się kurczą, a następnie następuje repricing kredytów. Rynek zaczyna traktować stablecoiny jako rzeczywiste zagrożenie dla strony pasywów bilansów bankowych, znacznie wykraczające poza ich obecny wizerunek jako produktu płatniczego.

Banki budują tokenizowane depozyty, ponieważ stablecoiny udowodniły, co programowalny dolar może zrobić dla klientów. Obecnie toczy się walka o to, która strona transakcji ma prawo zatrzymać pieniądze, podczas gdy czekają.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.