BTIG ostrzega: ryzyko systematycznej korekty amerykańskiego rynku akcji rośnie od sierpnia do października

Amerykański rynek akcji osiągnął wysokie poziomy, a zmienność jest niezwykle niska, co prowadzi do nadmiernej pewności siebie inwestorów ------ główny strateg techniczny BTIG bije na alarm.

Autor: Zhao Ying, Wall Street Watch

Obecny „klimat” na amerykańskim rynku akcji jest „idealny”, ale dane historyczne nie napawają optymizmem.

Główny strateg rynku technicznego BTIG w najnowszym raporcie ostrzega, że rynek wchodzi w najbardziej niebezpieczny sezonowy okres roku, od sierpnia do października w roku wyborów pośrednich, z rekordowo wysokimi poziomami i niezwykle niską zmiennością. Zdecydowanie stwierdził, że to bardzo atrakcyjny moment, w którym inwestorzy powinni aktywnie zmniejszać ekspozycję na ryzyko lub zabezpieczać szerokie pozycje akcyjne.

Równoważony indeks S&P 500 (SPW) wzrósł o około 16% w tym roku, a wszystkie sektory osiągnęły dodatnie wyniki, co oznacza, że rynek „rozszerza się”. Jednak dane historyczne pokazują, że od 1990 roku indeks S&P w okresie od 18 sierpnia do 11 października roku wyborów pośrednich, z wyjątkiem 2006 roku, doświadczył co najmniej 7% korekty. Obecny rynek wchodzi na historyczne szczyty, a VIX znajduje się na najniższym poziomie w roku, a popyt na ochronę jest prawie nieobecny, co sygnalizuje wiele technicznych ostrzeżeń.

Sezonowe wzorce: „okno klątwy” roku wyborów pośrednich

Dane BTIG pokazują, że od 1990 roku SPW osiągał szczyty średnio w okolicach 18 sierpnia, a następnie wchodził w dość trudny okres spadków aż do połowy października.

W latach 1990, 1998, 2002, 2010, 2014, 2018 i 2022 wystąpiła co najmniej 7% korekta w okresie od sierpnia do października. W 1994 roku spadek wyniósł 5%, ale do grudnia tego samego roku wzrósł do 8%. Jedynym wyjątkiem był rok 2006, ale w tym roku już w maju i lipcu odnotowano 9% spadek, co w pewnym sensie tylko przyspieszyło czas korekty.

Warto zauważyć, że same wybory pośrednie nie zawsze są bezpośrednią przyczyną zmienności. BTIG zauważa, że często to jakieś wcześniej nieznane zewnętrzne wydarzenie wywołuje spadki ------ na przykład inwazja Kuwejtu w 1990 roku, kryzys LTCM w 1998 roku oraz epidemia Eboli w 2014 roku. Oznacza to, że potencjalne ryzyko, przed którym stoi obecny rynek, również jest trudne do przewidzenia.

Aspekty techniczne: wiele wskaźników sygnalizuje wzrost słabości rynku

Oprócz sezonowych wzorców, obecnie wiele wskaźników technicznych wskazuje na wzrost słabości rynku.

Od korekty w marcu, maksymalny spadek RSP (równoważony ETF S&P 500) nie przekroczył 2,25%, co samo w sobie jest sygnałem gromadzenia ryzyka. W tym samym czasie, obecna cena RSP jest o około 11% wyższa od 200-dniowej średniej, a BTIG zauważa, że z wyjątkiem wyjątkowych warunków po pandemii COVID-19, odchylenie RSP od 200-dniowej średniej zazwyczaj nie przekracza obecnego poziomu; trend jest silny, ale stopień rozciągnięcia znajduje się na historycznie wysokim poziomie.

Brak sygnałów o spadkowym wolumenie transakcji również budzi niepokój. W tym roku na NYSE nie odnotowano ani jednego dnia z „80% spadkowym wolumenem transakcji” ------ czyli dni, w których spadkowy wolumen stanowił ponad 80% całkowitego wolumenu transakcji. Średni poziom historyczny wynosi 21 takich dni w roku, a od 1996 roku, od kiedy prowadzone są zapisy, żadnego roku nie odnotowano mniej niż 5 takich dni. BTIG stwierdza, że obecnie mamy do czynienia z najdłuższą w historii serią dni bez 80% spadkowego wolumenu transakcji, a różnica jest znacząca.

Aspekty emocjonalne: popyt na ochronę na rynku spadł do bardzo niskiego poziomu

Obojętność inwestorów wobec ryzyka spadkowego również znajduje odzwierciedlenie na rynku opcji. 10-dniowa średnia ruchoma CBOE wskaźnika put/call spadła do 0,82, co jest na niskim poziomie w ostatnich latach, co pokazuje, że uczestnicy rynku prawie nie kupują ochrony przed potencjalnymi korektami.

BTIG łączy to z faktem, że rynek znajduje się na historycznych szczytach, a VIX jest na najniższym poziomie w roku, co razem tworzy pełny obraz obecnej wysokiej pewności siebie na rynku.

Anomalie w długoterminowych stopach procentowych: rynek obligacji wysyła sygnały rozbieżności

Na poziomie makro również pojawiają się niepokojące rozbieżności. Mimo że w ciągu ostatniego tygodnia dane dotyczące zatrudnienia, CPI, PPI i sprzedaży detalicznej miały tendencje gołębie, długoterminowe stopy procentowe w USA zamknęły się w pobliżu najwyższego poziomu w tym cyklu.

Ten trend „stóp procentowych ignorujących pozytywne dane” stoi w wyraźnej sprzeczności z obecnym optymistycznym wycenianiem na rynku akcji, co dodatkowo zwiększa niepewność na rynku.

W zakresie alokacji sektorowej BTIG zauważa, że dane historyczne pokazują, że sektor opieki zdrowotnej w okresie od sierpnia do października roku wyborów pośrednich wykazuje względną odporność, co może mieć pewną wartość obronną.

W przypadku półprzewodników, ETF Philadelphia Semiconductor (SOXX) napotkał dokładny opór na 50-dniowej średniej, a BTIG uważa, że to odpowiada wstępnemu ruchowi odbicia po „szczycie dobrobytu/krachu”, przewidując, że w tym roku nadal będzie dążył do osiągnięcia 200-dniowej średniej. Sektor energii, mimo że osiągnął wielomiesięczne przełamanie, BTIG podchodzi ostrożnie do dalszego wzrostu, uważając, że pojedyncza wiadomość może odwrócić trend wzrostowy, i nie zaleca aktywnego kupowania na szczycie.

Strateg BTIG, Krinksy, podsumowuje, że obecnie jest to doskonały moment na zmniejszenie ryzyka lub zabezpieczenie szerokiej ekspozycji na akcje, „zegarek tyka”.