[Wskaźnik inwestycyjny kryptowalut xRev ①] Definicja mnożnika przychodów (xRev) oraz przykłady PUMP i AERO

[Blokmedia, dziennikarz James Jung] Istnieje wskaźnik inwestycyjny dla aktywów cyfrowych, znany jako 'mnożnik przychodów w stosunku do kapitalizacji rynkowej (mnożnik xRev)'. Jest to wartość uzyskana przez podzielenie kapitalizacji rynkowej kryptowaluty przez przychody projektu, podobnie jak wskaźnik PER stosowany w inwestycjach giełdowych. Artykuł ten jest częścią serii składającej się z trzech części, która omawia metodologię wyboru kryptowalut do inwestycji oraz obliczanie xRev.

Definicja mnożnika przychodów (xRev) oraz przykłady PUMP i AERO

W miarę dojrzewania rynku aktywów cyfrowych, pojawiają się próby oceny wartości na podstawie rzeczywistych przychodów generowanych przez protokoły. Jednym z takich wskaźników jest 'xRev', który oznacza mnożnik kapitalizacji rynkowej w stosunku do przychodów. xRev jest użytecznym narzędziem do obiektywnej oceny wartości kryptowalut.

W artykule tym analizujemy definicję xRev oraz przypadki PUMP i AERO, które mają podobne mnożniki, ale podążają zupełnie przeciwnymi ścieżkami, aby zobaczyć, jak rynek interpretuje mnożniki przychodów.

1. Definicja xRev: wskaźnik 'trwałości', a nie 'taniej'

xRev oblicza się jako 'kapitalizacja rynkowa w obiegu podzielona przez roczne przychody protokołu (Annualized Revenue)'. Na przykład, jeśli xRev jakiegoś tokena wynosi 1,0, oznacza to, że przychody generowane przez protokół w obecnym tempie przez rok są równe całkowitej kapitalizacji rynkowej. Im niższy mnożnik, tym bardziej powierzchownie sugeruje, że kryptowaluta jest niedowartościowana i tania.

Jednak analityk z Delphi Digital (that1618guy) ostrzegł, że niski xRev nie jest automatycznym sygnałem do zakupu.

Niski mnożnik może oznaczać, że rynek postrzega te przychody jako tymczasowe 'efekty jednorazowe' lub obawia się, że w przyszłości znacznie spadną. Może to być interpretowane jako 'zniżka trwałości (Durability Discount)' lub 'niewiara (Disbelief)'.

Podobnie jak w przypadku niskiego PER na rynku akcji, nie zawsze prowadzi to do wzrostu cen. Niski PER w akcjach może być spowodowany niską rentownością danej firmy. "Niska cena akcji ma swoje powody" – to odzwierciedla. To samo dotyczy kryptowalut.

Ostatecznie xRev naprawdę mierzy wartość nie tylko wielkości przychodów protokołu, ale także to, czy te przychody mogą być utrzymane w przyszłości, co odnosi się do 'trwałości (Durability)'.

2. PUMP i AERO: podobne mnożniki, przeciwne losy

Przykładem, który najlepiej ilustruje tę mechanikę, są PUMP i AERO. PUMP to platforma meme coin oparta na Solanie, a AERO to zdecentralizowana giełda oparta na bazie.

Według Delphi Digital, opóźnione xRev PUMP i AERO wynosiły odpowiednio 2,3 i 3,5, co jest bardzo niską wartością. Jednak w ciągu następnych 30 dni cena PUMP wzrosła o 87%, podczas gdy cena AERO spadła o 14,5%. Co spowodowało tak różne wyniki inwestycyjne w tym samym niskim zakresie mnożników?

(1) PUMP: przełamanie muru niewiary i sukces w ponownej ocenie

PUMP był na początku sprzedawany drogo, ponieważ przyszłe oczekiwania były już uwzględnione, co czyniło go typem 'Bucket B'. W momencie ICO całkowita wartość rozcieńczenia (FDV) wynosiła 4 miliardy dolarów, a xRev w obiegu wynosił 4,5. Następnie rynek obniżył cenę, obawiając się o cykliczność wolumenu handlu meme coinami oraz penetrację konkurencyjnych platform, a xRev stale malał.

W kwietniu tego roku PUMP spalił około 370 milionów dolarów (36% w obiegu) z dotychczasowych ilości wykupu. Jednocześnie zaproponowano intensywną alternatywę, polegającą na wykupie i spaleniu 50% czystego zysku przez rok. Mimo to wątpliwości rynku pozostały, a na początku czerwca xRev spadł do historycznego minimum 1,29, co wskazywało na skrajną niewiarę.

Odwrócenie sytuacji zaczęło się, gdy udowodniono trwałość rzeczywistych przychodów. W tygodniu od 3 do 9 sierpnia tygodniowe prowizje po raz pierwszy przekroczyły 10 milionów dolarów, z czego 5,02 miliona dolarów zostało wykorzystane do zakupu i spalenia 2,15 miliarda PUMP. W ciągu ostatnich 30 dni przychody wyniosły 37,9 miliona dolarów, co daje roczne przychody na poziomie około 460 milionów dolarów. Rynek w końcu zaczął ufać, że ta silna struktura przychodów nie jest jednorazowym zjawiskiem. W rezultacie xRev gwałtownie wzrosło z 1,29 do 2,3, a cena również wzrosła o 87%.

(2) AERO: pułapka spadku przychodów ukryta w niskim mnożniku

Z drugiej strony AERO uformowało zupełnie przeciwny trend. Na podstawie skumulowanych przychodów z ostatnich 12 miesięcy, opóźnione xRev wynosiło 3,5, co wydawało się bardzo atrakcyjnym mnożnikiem. Struktura, w której 100% przychodów protokołu wraca do posiadaczy tokenów (veAERO), również otrzymała pozytywną ocenę.

Jednak ta wartość była jedynie iluzją stworzoną przez przeszłą chwałę. Tempo rocznych przychodów AERO wynosiło około 443 miliony dolarów w szczytowym okresie cen w 2024 roku, ale ostatnio spadło do około 46 milionów dolarów, co oznacza spadek o blisko 90%. Całkowite przychody kwartalne również spadły z 106 milionów dolarów w czwartym kwartale 2024 roku do 29,3 miliona dolarów w drugim kwartale 2026 roku, co stanowi spadek o 72%.

Mimo że cena tokena spadła o 73% w porównaniu do szczytu, przychody spadły znacznie szybciej, co spowodowało, że rzeczywiste roczne xRev oparte na przychodach z ostatnich 30 dni wzrosło do 8,8. Ogromne dane przychodowe z przeszłości pozostały w opóźnionej średniej, wprowadzając inwestorów w błąd, że jest to 'tanie'. Rynek już dostrzegł ten gwałtowny spadek przychodów i precyzyjnie nałożył karę za trwałość. Cena musiała spaść.

W drugiej części serii omówimy metody obliczania xRev w praktyce.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.