Od Bitcoina do ropy, kontrakty wieczyste wkraczają na amerykańskie rynki finansowe

Komisja ds. Handlu Towarami (CFTC) zwróciła się 2 września do sądu federalnego z prośbą o oddalenie wyzwania CME dotyczącego wieczystego kontraktu na Bitcoin Kalshi.

Pozew dotyczy tego, czy kontrakt bez ustalonego terminu wygaśnięcia należy do amerykańskiego reżimu kontraktów terminowych. Zanim sąd podejmie tę kwestię, regulator twierdzi, że CME musi najpierw wykazać szkodę, którą sąd może naprawić.

Komisja ds. Handlu Towarami twierdzi, że CME ma prawo do wprowadzenia porównywalnego produktu cyfrowego towaru, więc giełda nie może obwiniać regulatora za szkodę konkurencyjną spowodowaną jej decyzją o pozostaniu na uboczu.

Ten argument progowy przekształca spór dotyczący jednego kontraktu na Bitcoin w test tego, jak kontrakty wieczyste mogą rozprzestrzeniać się na regulowanych rynkach amerykańskich.

Bloomberg doniósł o dyskusjach dotyczących Coinbase, które poszukuje regulowanej drogi do wybranych kontraktów powiązanych z cenami na Hyperliquid. Kalshi rzekomo przygotowuje się do ubiegania się o zatwierdzenie wersji kontraktu na ropę naftową West Texas Intermediate.

Razem te przykłady śledzą strukturę kontraktu, która zyskała popularność na offshore'owych rynkach kryptowalut, gdy wchodzi do amerykańskiego obszaru regulacyjnego, jedno miejsce i klasa aktywów na raz.

Dane CryptoQuant pokazują, że globalny wolumen kontraktów wieczystych na kryptowaluty osiągnął około 61,7 biliona dolarów w 2025 roku, co stanowi wzrost o 29% w porównaniu do roku poprzedniego, podczas gdy handel spotowy wyniósł 18,6 biliona dolarów w tym samym okresie.

Sprawa CME może ukształtować to, jak wiele z tej działalności amerykańskie giełdy mogą prowadzić w ramach systemu kontraktów terminowych CFTC.

CFTC twierdzi, że CME może konkurować w zakresie wieczystych kontraktów na Bitcoin

CME pozwało CFTC 18 czerwca, starając się unieważnić zatwierdzenie agencji z 29 maja dotyczące wieczystych kontraktów na Bitcoin KalshiEX oraz towarzyszącego oświadczenia politycznego. CME argumentowało, że kontrakt bez ustalonego terminu wygaśnięcia jest swapem, a nie kontraktem terminowym zgodnie z Ustawą o Giełdach Towarowych.

Wniosek CFTC stwierdził, że ulga, o którą ubiega się CME, nie naprawi rzekomej szkody konkurencyjnej giełdy.

Agencja dodała, że CME może wprowadzać podobnie skonstruowane wieczyste kontrakty na cyfrowe towary, charakteryzując wszelkie niedogodności wynikające z odmowy CME jako samodzielnie wyrządzoną.

Decyzja sądowa traktująca produkt Kalshi jako swap niekoniecznie usunie konkurencyjną ekspozycję z rynku, ponieważ inna giełda może oferować go w tej klasyfikacji. W opinii agencji, wygrana CME w tej kwestii nadal nie naprawiłaby rzekomej szkody.

Obecny harmonogram daje CME czas do 2 października na sprzeciw wobec wniosku o oddalenie. Orzeczenie w sprawie legitymacji może pozostawić głębszą linię między kontraktami terminowymi a swapami nierozwiązaną.

Polityka CFTC z 29 maja zdefiniowała wyznaczone rynki kontraktowe jako te, które mogą wprowadzać podobnie skonstruowane wieczyste kontrakty powiązane z Bitcoinem i cyfrowymi towarami z głębokimi, aktywnymi i ciągłymi rynkami spotowymi. Produkty spoza tej grupy były kierowane do przeglądu przypadek po przypadku zgodnie z Regulacją 40.3.

Wynikiem jest szybsza ścieżka dla kwalifikujących się produktów cyfrowych towarów oraz oddzielna ścieżka przeglądowa dla innych aktywów. Ta różnica będzie miała znaczenie, gdy giełdy będą patrzeć z kryptowalut w kierunku energii i innych ustalonych rynków kontraktów terminowych.

Strona rynków pochodnych Coinbase reklamuje amerykańskie wieczyste kontrakty z całodobowym handlem oraz rodzinami kontraktów powiązanych z Bitcoinem, Ethereum, XRP i Solaną.

Nazwa „wieczysty” obejmuje różne mechaniki kontraktowe na rozwijającym się amerykańskim rynku. Oficjalny materiał pomocniczy Coinbase opisuje objęte kontrakty jako mające pięcioletnie terminy wygaśnięcia, więc oferują długoterminową, ciągle handlowaną ekspozycję, podczas gdy dosłowny kontrakt bez terminu wygaśnięcia wymaga innych warunków.

List pracowników CFTC z czerwca przyznał warunkową ulgę dla wniosków od Coinbase Derivatives i Bitnomial o usunięcie dat wygaśnięcia z istniejących wieczystych kontraktów na cyfrowe towary, które wygasły 30 czerwca.

Regulowane amerykańskie kontrakty terminowe na kryptowaluty w stylu perpetualnym przeszły z koncepcji politycznej do kategorii operacyjnej, mimo że dokładne mechanizmy wygaśnięcia różnią się w zależności od kontraktu. Pozew CME kwestionuje podejście agencji stojące za tą zmianą, podczas gdy konkurencyjne miejsca dostosowują jeden z największych formatów handlowych kryptowalut.

Hyperliquid przetestuje most on-chain

Hyperliquid i Payward rzekomo omawiają strukturę dla zarejestrowanych użytkowników w USA. Spółka zależna Payward, Bitnomial, regulowane miejsce obrotu pochodnymi, oferowałaby wybrane kontrakty powiązane z cenami tokenów na Hyperliquid.

Payward zakończył przejęcie Bitnomial w sierpniu, dodając swoją giełdę pochodnych w USA oraz infrastrukturę rozliczeniową.

Prezydent Donald Trump dostarczył sygnał polityczny 19 sierpnia, mówiąc, że jego administracja pracuje nad amerykańskim szlakiem dla Hyperliquid podczas wydarzenia technologicznego w Białym Domu.

Zatwierdzona struktura przetestowałaby most między zarejestrowanym krajowym miejscem a cenami tokenów utworzonymi na rynku on-chain. Nadzór, integralność rynku oraz dokładny związek między miejscami zależałyby od zatwierdzonego projektu.

Międzynarodowa strona Polymarket pokazuje na żywo dźwigniowe rynki perpetualne kryptowalut, podczas gdy Polymarket US jest oddzielną platformą. Międzynarodowy produkt pokazuje, jak szybko miejsca oparte na kryptowalutach rozszerzają ten format, dostarczając globalnego kontekstu.

Ropa wprowadza model do tradycyjnych kontraktów terminowych

W czerwcu CFTC poprosiło o publiczne komentarze na temat handlu kontraktami terminowymi 24/7 oraz kontraktami perpetualnymi dla przechowywalnych, fizycznie dostarczanych surowców energetycznych, w tym ropy naftowej. Ta konsultacja umieściła strukturę pod aktywną kontrolą na długoletnim rynku kontraktów terminowych.

Kalshi rzekomo przygotowuje zgłoszenie do CFTC dotyczące kontraktu perpetualnego powiązanego z ropą WTI, potencjalnie już w przyszłym tygodniu.

Propozycja WTI podążyłaby za podejściem CFTC w trybie przypadek po przypadku. Jej przegląd skonfrontowałby również praktyczne różnice między kontraktem kryptowalutowym powiązanym z gotówką a rynkiem zbudowanym wokół fizycznego surowca z ustaloną infrastrukturą dostaw.

Kontrakty perpetualne są rozważane dla tradycyjnego rynku surowców, gdzie CME jest obecnym graczem, co zbliża nową strukturę do rdzenia ustalonej konkurencji w zakresie pochodnych.

Szybkie zwycięstwo CFTC w kwestii statusu zachowałoby ramy agencji bez orzeczenia w sprawie pytania o kontrakty terminowe w porównaniu do swapów. Inne giełdy mogłyby odczytać ten wynik jako wsparcie dla proponowania podobnych kontraktów, pod warunkiem spełnienia odpowiednich procesów notowania lub przeglądu.

Kontynuowane postępowania sądowe dotyczące meritum postawiłyby pytanie o klasyfikację ustawową przed sądem. Decyzja o tym, czy kontrakt bez wygaśnięcia może kwalifikować się jako kontrakt terminowy, stworzyłaby jaśniejszą granicę prawną, podczas gdy okres przed orzeczeniem mógłby skomplikować planowanie produktów.

Zatwierdzenie regulacyjne dla wybranych kontraktów Bitnomial powiązanych z cenami Hyperliquid przetestowałoby most on-chain. Akceptacja perpetualnego kontraktu WTI pokazałaby, że struktura przekracza granice tradycyjnego surowca.

CFTC obecnie broni swojego podejścia w sądzie, podczas gdy giełdy badają jego granice, a produkty w stylu perpetualnym wchodzą na regulowany rynek amerykański.

Następna faza będzie zależała od tego, czy CME ma status, jak sąd klasyfikuje kontrakt Kalshi, które miejsca mogą spełnić warunki CFTC oraz czy regulatorzy pozwolą na rozszerzenie modelu z cyfrowych surowców na ceny on-chain i rynki fizyczne.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.