Jak działa finansowanie GPU: struktura pożyczek zabezpieczonych GPU USD.AI

Załóżmy, że jedna firma zawarła umowę na dostarczenie zasobów obliczeniowych dla klienta. Klient został pozyskany, centrum danych jest gotowe, a zamówienie na zakup GPU zostało przygotowane.

Problem jest jeden. Aby zakupić GPU, potrzebne są miliony dolarów. To jest powód, dla którego firmy zwracają się do USD.AI.

Na pierwszy rzut oka struktura transakcji wydaje się prosta. Gdy firma chce kupić GPU, USD.AI udziela pożyczki, a następnie operator spłaca kapitał i odsetki w określonym czasie.

Jednak w rzeczywistości GPU to tylko część transakcji. Kluczowe jest przeprowadzenie znacznie szerszej oceny ryzyka. Obejmuje to: △ stan finansowy pożyczkobiorcy △ ryzyko operacyjne △ umowy z klientami wspierające budowę GPU △ umowy dotyczące centrum danych i operacji △ przewidywane przychody i przepływy pieniężne △ prawne i strukturalne mechanizmy łączące i chroniące te elementy w trakcie okresu pożyczki.

W tym artykule przyjrzymy się procesowi oceny kredytowej, strukturyzacji i realizacji pożyczek USD.AI, zaprojektowanych w celu wsparcia rozszerzenia inwestycji w infrastrukturę AI (CapEx).

1. Cały proces pożyczek USD.AI

Pożyczki realizowane przez USD.AI zazwyczaj przechodzą przez następujące etapy:

1. Operator GPU, OpCo (Operating Company), składa wniosek o finansowanie do USD.AI w celu zakupu GPU. Pierwszym krokiem jest dostarczenie dokumentów niezbędnych do oceny kredytowej i sprawdzenie, czy transakcja spełnia wymagania USD.AI. Obejmuje to zatwierdzone zamówienie na sprzęt, wymagany wkład własny, podpisane umowy dotyczące kolokacji oraz odpowiednie dokumenty potwierdzające umowy o dostawę lub przychody na żądanie.
2. Tworzy się specjalny podmiot celowy (SPV) dedykowany pożyczkom pod nowo utworzoną Parent HoldCo (spółkę matkę). Obie firmy są w 100% spółkami zależnymi. Powodem utworzenia Parent HoldCo jest oddzielenie SPV od bankructwa operatora. W ten sposób, nawet jeśli OpCo zbankrutuje, egzekucja zabezpieczenia udziałów SPV posiadanych przez USD.AI nie zostanie wstrzymana.
3. GPU zakupione za pośrednictwem finansowania oraz umowy o dostawę, umowy kolokacyjne i konta przychodowe są przenoszone do struktury SPV.
4. SPV zamawia zatwierdzone urządzenia od producenta OEM (Original Equipment Manufacturer) lub oficjalnego dostawcy.
5. USD.AI ustala pierwszeństwo zabezpieczenia (first-priority claim) dla GPU i kluczowych umów posiadanych przez SPV.
6. USD.AI wpłaca uzgodnioną kwotę pożyczki na konto escrow Wilmington Trust.
7. Producent OEM produkuje zatwierdzone serwery i dostarcza je do wskazanego centrum danych.
8. Po zainstalowaniu serwera przeprowadza się niezależną weryfikację, a następnie rozpoczyna się rzeczywista operacja.
9. Po spełnieniu wszystkich warunków wypłaty pożyczki, środki są przekazywane z escrow do OEM lub oficjalnego dostawcy.
10. Odbiorca (Offtaker), czyli klient kupujący zasoby obliczeniowe, dokonuje płatności na konto przychodowe zarządzane przez SPV zgodnie z umową.
11. SPV wykorzystuje te przychody do spłaty kapitału i odsetek pożyczki USD.AI.
12. Pozostałe przychody po spłacie pożyczki mogą być przekazywane do OpCo.

Ta struktura została zaprojektowana tak, aby żaden pojedynczy podmiot nie mógł dowolnie kontrolować całej transakcji. Pożyczkobiorca nie może używać funduszy na zakup GPU do innych celów, a także nie może zmieniać zabezpieczenia na inne aktywa ani dowolnie przenosić sprzętu. Ogranicza się również możliwość wyprowadzania przychodów generowanych przez operacje GPU w inne miejsca.

Teraz przyjrzyjmy się nieco bardziej szczegółowo, jak poszczególne elementy łączą się w jedną strukturę finansową.

1-1. SPV

Najpierw rozważmy pierwszy problem.

USD.AI musi dokładnie wiedzieć, na co pożycza pieniądze oraz co może odzyskać w przypadku niewypłacalności pożyczkobiorcy. Operator GPU nie może po prostu otrzymać 50 milionów dolarów od USD.AI w formie ogólnej pożyczki bez zabezpieczenia.

Jeśli środki pożyczkowe zostaną wymieszane z innymi funduszami operatora, a GPU zostaną zakupione razem z innymi aktywami firmy, w przypadku bankructwa operatora USD.AI będzie musiało konkurować z innymi wierzycielami o te aktywa. W takim przypadku instytucja pożyczkowa będzie miała trudności z odzyskaniem GPU i związanych z nimi umów.

Gdy firma stanie się niewypłacalna, sytuacja staje się jeszcze bardziej skomplikowana. Zazwyczaj w przypadku finansowych trudności firma ma wielu wierzycieli. Centrum danych może domagać się zaległych czynszów, a zewnętrzni wykonawcy mogą nie otrzymać zapłaty za już świadczone usługi. W przypadku bankructwa wszyscy ci wierzyciele stają się konkurentami.

Dlatego dla USD.AI jako instytucji pożyczkowej kluczowe jest oddzielenie zabezpieczeń wspierających pożyczkę od innych obszarów działalności, aby cała struktura była w stanie bankructwa. Nawet jeśli operator zbankrutuje, pożyczka, operacje GPU oraz przychody generowane przez odbiorcę i prawa do korzystania z centrum danych nie powinny być dotknięte. Oddzielając zabezpieczenia od ogólnej działalności operatora, łatwiej jest egzekwować zabezpieczenia nawet w przypadku niewypłacalności.

Pierwszym krokiem w tym procesie oddzielania zabezpieczeń jest utworzenie dedykowanego podmiotu celowego (SPV).

USD.AI posiada pierwszeństwo zabezpieczenia dla aktywów SPV oraz udziałów SPV. Ogranicza się również możliwość, aby SPV zaciągało dodatkowe długi niezwiązane z transakcją lub dobrowolnie składało wniosek o bankructwo bez niezależnej zgody.

W rezultacie wszystkie przychody generowane przez GPU przepływają przez SPV, a USD.AI ma pierwszeństwo w spłacie pożyczki z tych przychodów. Nawet jeśli pożyczkobiorca stanie się niewypłacalny, instytucja pożyczkowa uzyskuje wyraźniejszą kontrolę nad danymi GPU i ich wartością ekonomiczną.

1-2. Odbiorca

Odbiorca (Offtaker) to klient, który zobowiązał się do zakupu zasobów obliczeniowych generowanych przez GPU zakupione za pośrednictwem finansowania.

W zależności od formy budowy, odbiorca może być △ hiperskalowalnym dostawcą △ dostawcą usług wnioskowania AI △ firmą modelującą AI △ zwykłą firmą △ inną platformą chmurową, która potrzebuje dedykowanej mocy obliczeniowej.

Odbiorca jest najważniejszym elementem kredytowym wspierającym pożyczkę o pierwszeństwie. Ostatecznie to on jest podmiotem, który rzeczywiście płaci opłaty wykorzystywane do spłaty pożyczki.

USD.AI przegląda wskaźniki zdrowia finansowego, takie jak bilans, główni inwestorzy i sponsorzy, okres posiadania gotówki (cash runway), poziom dźwigni, aby ocenić, czy odbiorca ma zdolność do wypełnienia swoich zobowiązań umownych.

Następnie przegląda również samą umowę o dostawę. Sprawdza, czy istnieją klauzule, które umożliwiają klientowi łatwe wycofanie się z umowy, czyli tzw. klauzule 'out'.

Według USD.AI zdolność kredytowa odbiorcy i prawna wiążąca moc umowy o dostawę stanowią około 70% całego procesu oceny i zatwierdzania pożyczki.

1-3. Centrum danych

GPU potrzebuje miejsca, w którym będzie zainstalowane i obsługiwane.

GPU zakupione za pośrednictwem finansowania USD.AI muszą być zainstalowane w centrach danych o standardzie co najmniej Tier 3. Oznacza to centra danych o wysokim poziomie bezpieczeństwa, redundancji systemów i stabilności zasilania. Te wymagania są również wymagane przez firmy ubezpieczeniowe, które zapewniają ubezpieczenie klastrów GPU.

Nowoczesne centra danych są projektowane tak, aby mogły przechowywać i obsługiwać GPU i serwery o wartości milionów dolarów. Zazwyczaj fizyczne systemy zabezpieczeń obejmują △ biometryczne systemy dostępu △ podwójne systemy dostępu typu mantrap △ stały nadzór △ kontrolę dostępu do stref ograniczonych.

W przypadku niewypłacalności USD.AI może skorzystać z prawa do interwencji (step-in rights) zgodnie z umową z operatorem centrum danych. Oznacza to, że może przejąć obowiązki wynikające z umowy kolokacyjnej i uzyskać kontrolę nad GPU.

Operator centrum danych rezygnuje również z jakichkolwiek praw do zatrzymania dotyczących tego sprzętu, aby nie istniały żadne prawa, które mogłyby przewyższać zabezpieczenia USD.AI.

Zabezpieczenie samego sprzętu GPU jest równie ważne, jak zapewnienie, że operator centrum danych otrzymuje płatności na czas.

W ekspansji infrastruktury AI, przestrzeń rackowa dla serwerów zasilanych jest bardzo ograniczonym zasobem. GPU, które straciły miejsce w centrum danych i przestały działać, będą miały mniejszą wartość niż GPU, które są nadal w użyciu.

1-4. OEM

Nawet jeśli USD.AI pożycza miliony dolarów na zakup GPU, rzeczywisty operator, OpCo, nie otrzymuje tych funduszy bezpośrednio.

Zamiast tego środki są bezpośrednio przekazywane do OEM (np. Dell, Lenovo, Supermicro), aby zakupić gotowe serwery.

USD.AI nie finansuje tylko GPU, ale również całego racka serwerowego. Obejmuje to wszystkie komponenty niezbędne do działania serwera, takie jak pamięć, przechowywanie, kable, przełączniki itp.

1-5. Wilmington Trust: struktura blokująca fundusze do momentu uruchomienia GPU

USD.AI korzysta z Wilmington Trust, spółki zależnej M&T Bank, jako instytucji escrow na poziomie instytucjonalnym.

W przypadku dużych zamówień na GPU OEM wymaga dowodu, że środki na zakup są zabezpieczone przed rozpoczęciem produkcji i dostawy systemu.

Podczas składania zamówienia na sprzęt u producenta, operator wpłaca 20-30% całkowitej kwoty zakupu jako zaliczkę.

Gdy GPU i serwery są gotowe do użycia, USD.AI wypłaca pozostałe 70-80% z escrow do OEM.

W strukturze USD.AI, jeśli transakcja nie zostanie zrealizowana w ustalonym terminie (longstop period) wynoszącym 120-150 dni, środki przechowywane w escrow oraz odsetki za ten okres zostaną zwrócone zgodnie z protokołem.

1-6. Niezależna weryfikacja i monitorowanie

USD.AI monitoruje stan pożyczki przez cały okres jej trwania nawet po jej uruchomieniu.

W tym celu wykorzystuje urządzenia telemetryczne zainstalowane w centrum danych.

Urządzenia te dostarczają dane o czasie działania (uptime) i stanie (health) serwera w czasie rzeczywistym. Dzięki temu USD.AI może niezależnie potwierdzić, czy serwer jest rzeczywiście uruchomiony i działa w normalnym stanie.

2. USD.AI rośnie razem z rynkiem infrastruktury AI

Ostatecznie USD.AI to struktura finansowa, która łączy GPU, umowy o dostawę, centra danych, escrow i SPV w jedną strukturę zabezpieczeń, umożliwiającą napływ kapitału on-chain do inwestycji w infrastrukturę AI.

Nie chodzi tylko o pożyczanie pieniędzy pod zabezpieczenie GPU, ale o strukturalizację i niezależną weryfikację całego procesu, od zakupu sprzętu, przez instalację i operacje, po generowanie przychodów i spłatę pożyczek, co jest kluczowe dla zarządzania ryzykiem kredytowym związanym z fizyczną infrastrukturą AI.

W miarę jak skala modeli AI rośnie, a zapotrzebowanie na wnioskowanie się zwiększa, istnieje duża szansa, że inwestycje w infrastrukturę AI skoncentrowane na GPU i centrach danych również wzrosną. Struktury takie jak USD.AI mają znaczenie, ponieważ wyraźnie oddzielają i zarządzają miejscem przeznaczenia funduszy, zabezpieczeniami i przepływami pieniężnymi, co zwiększa przejrzystość i stabilność, a jednocześnie zapewnia efektywność realizacji funduszy. W przyszłości, w miarę wzrostu rynku infrastruktury AI, oczekuje się, że wykorzystanie takich struktur finansowych łączących fizyczną infrastrukturę z kapitałem on-chain również wzrośnie.

W przyszłości uwagę zwróci, jak szybko USD.AI będzie w stanie zwiększyć skalę realizacji pożyczek oraz jak dobrze będzie w stanie wchłonąć rzeczywiste zapotrzebowanie na finansowanie infrastruktury AI.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.