Tylko 1% portfeli kontroluje 133 mln USD w zakładach na wybory pośrednie na Polymarket, tworząc niebezpieczne złudzenie masowej zgody publicznej

Wybory pośrednie 3 listopada są mniej niż 11 tygodni od nas, a rynek zakładów już przekroczył pełny cykl kongresowy 2024 w najnowszych porównywalnych danych.

Handlowcy postawili co najmniej 133 miliony dolarów na rynkach związanych z wyścigami do Izby i Senatu do 10 sierpnia, w porównaniu do 92,4 miliona dolarów w całym 2024 roku. Menu rozszerzyło się z 464 porównywalnych rynków kongresowych do 7466, obejmując wybory wstępne, udziały w głosach, frekwencję, poparcia, uwagi kandydatów i zwycięzców.

Wolumen na górze sprawia, że zakłady na wybory wyglądają na ogromne, ale dane o uczestnictwie pokazują coś węższego. Na Polymarket Global, górne 1% portfeli odpowiada za 68% wolumenu kongresowego. Dziesięć portfeli samo w sobie generuje 17% i handluje kontraktami dotykającymi 426 z 470 miejsc na karcie.

Rynki prognoz stają się częścią tego, jak wszyscy, od kampanii i darczyńców po media, interpretują wybory przed głosowaniem. Osiągają tę rolę, podczas gdy mała pula kapitału nadal ustala dużą część wyświetlanej prawdopodobieństwa, a egzekucja rozszerza się z każdym przypadkiem.

Wynikające ryzyko jest łatwe do dostrzegania. Skoncentrowany rynek może wyprodukować dokładną cenę, ale może również wyprodukować liczbę, która wygląda jak opinia masowa, nawet gdy bardzo niewiele osób ją dostarczyło.

Liczba rynków wzrosła szybciej niż publiczność

Kolektyw Danych Antykorupcyjnych przeanalizował 7466 rynków w Kalshi, Polymarket i Polymarket US, korzystając z danych aktualnych do 10 sierpnia. Jego porównanie z 2024 roku pokazuje rozszerzenie w prawie każdym wymiarze.

Górna projekcja jest warunkowa. W tym samym momencie w 2024 roku tylko 8% ostatecznego wolumenu dotarło. Jeśli 2026 powtórzy to późne przyspieszenie, ACDC oblicza, że całkowita kwota może osiągnąć 1,6 miliarda USD. Jego niższa ścieżka to 1,4 miliarda USD. Panel badawczy będzie aktualizowany w miarę zbliżania się 3 listopada.

Ale wydaje się, że szerokość wyprzedziła głębokość. Kontrakty senackie z Teksasu, Maine i Michigan, plus 4. Okręg Kongresowy Kentucky, stanowią 67% wolumenu na poziomie stanowym. Osiemdziesiąt procent rynków kongresowych Polymarket ma mniej niż 100 uczestniczących portfeli. Tylko 10 przekroczyło 1000, co mniej więcej odpowiada liczbie respondentów w wielu sondażach politycznych.

Wśród 39 820 portfeli Polymarket, 87% rynków jest albo poniżej 10 000 USD wolumenu, albo ma wysoki wolumen trzymany przez bardzo niewielu traderów. W cienkim kontrakcie jedno dobrze finansowane zlecenie może przesunąć wyświetlane prawdopodobieństwo, nawet jeśli nic w wyścigu się nie zmieniło.

Skok z jednego nagłówka do tysięcy szczegółowych kontraktów tylko zaostrza ten problem. Krajowy rynek zwycięzcy prezydenckiego może przyciągnąć głęboką płynność i stały arbitraż. Kontrakt na wybory wstępne do Izby, poparcie lub frazę w przemówieniu może przyciągnąć małą grupę, której informacje i motywy są trudne do oceny dla osób z zewnątrz.

Cena i sondaż mierzą różne rzeczy

Sondaż próbuje oszacować opinię w populacji. Badacze próbują respondentów, ważą próbkę, a następnie publikują margines błędu. Z drugiej strony, rynki prognoz znajdują cenę, po której handlowcy wymieniają kontrakt, który płaci 1 USD, jeśli zdarzenie wystąpi.

Ta cena niesie ze sobą informacje o prawdopodobieństwie, zachętach i dostępnych kapitałach. Dolarowe wagi wpływają na rynek, więc trader z 100 000 USD może wpłynąć na liczby bardziej niż ten z 10 USD. Osoba może również handlować wielokrotnie, zabezpieczać się w różnych wyścigach lub dostarczać płynność bez wyrażania szczerego przekonania politycznego.

Te mechanizmy mogą nadal generować użyteczne ceny. Pieniądze mogą zmusić uczestników do obrony swojego poglądu, a błędna cena stwarza okazję dla lepiej poinformowanych traderów. Skoncentrowani specjaliści mogą przewyższyć dużą, nieświadomą tłum. Samo 68% nie może pokazać, że szanse na 2026 rok są błędne lub manipulowane.

Dane o koncentracji definiują, co ta liczba reprezentuje. Cena rynkowa to poziom równowagi produkowany przez obecnych traderów, w ramach własnej płynności i ograniczeń uczestnictwa, ale reprezentatywna miara intencji głosowania pochodzi z innej metody.

To rozróżnienie staje się bardziej znaczące, gdy ceny rynkowe opuszczają miejsce handlu. Grafiki telewizyjne, posty kampanijne i media społecznościowe przekształcają kontrakt w publiczne prawdopodobieństwo. Darczyńcy mogą używać tego do oceny wykonalności. Dziennikarze mogą używać tego jako na żywo przeciwwagi dla sondaży, a kandydaci mogą cytować korzystne szanse jako dowód na momentum.

Pętla działa w obu kierunkach. Traderzy wyceniają politykę, media rozprowadzają cenę, a aktorzy polityczni reagują na relacje. Ich reakcja dostarcza traderom nowych informacji do wyceny. Rynki prognoz stają się częścią systemu informacyjnego wyborów.

CryptoSlate śledzi, jak Polymarket i Kalshi są wyceniane częściowo jako komercyjne źródła prawdopodobieństwa z zastosowaniami w mediach i finansach. Opisało również propozycje, które umieściłyby ekspozycję na rynki wydarzeń w produktach brokerskich. Każdy nowy kanał dystrybucji nadaje liczbie większą autorytet, nawet gdy podstawowy kontrakt jest cienki.

CFTC przechodzi od przypadków do zasad dotyczących kontraktów

Wyniki wyborów decydowane przez miliony publicznych głosów niosą mniejsze bezpośrednie ryzyko insidera niż wydarzenie decydowane w biurze kampanijnym. Rozszerzające się menu kontraktów obejmuje oba.

Lutowa porada CFTC opisała dwa przypadki Kalshi. W jednym z nich kandydat polityczny handlował na własnej kandydaturze. W innym edytor YouTube handlował na podstawie wcześniejszej wiedzy o nieopublikowanych filmach. CFTC stwierdziła, że niewłaściwe wykorzystanie informacji poufnych, oszustwa, manipulacje i inne zabronione praktyki na wyznaczonych rynkach kontraktowych mieszczą się w jej kompetencjach egzekucyjnych.

Kalshi poinformowało, że otworzyło 200 dochodzeń w ciągu poprzedniego roku i miało ponad tuzin aktywnych spraw na luty. Zablokowało dwa konta, nałożyło kary finansowe i zawiesiło traderów. Te działania pokazują funkcjonujący program nadzoru. Pokazują również, jak pracochłonne może być monitorowanie tysięcy kontraktów.

Polymarket przedstawia oddzielną strukturę egzekwowania, w tym pseudonimowe portfele na swojej globalnej platformie. Publiczne transakcje czynią niezwykły sukces widocznym, ale adres portfela rzadko identyfikuje pracownika kampanii, ankietera lub urzędnika rządowego. Ustalenie osoby, obowiązków i informacji stojących za transakcją wymaga więcej niż monitorowania na łańcuchu.

Wcześniejsze badanie ACDC dotyczące rozliczonych rynków politycznych Polymarket wykazało najwyższe wskaźniki ostrzegawcze w wynikach kontrolowanych przez małe grupy, szczególnie w decyzjach wojskowych i obronnych. Zdefiniowało długą szansę jako transakcję wynoszącą co najmniej 2 500 USD przy 35 centach lub mniej. Pięćdziesiąt dwa procent kwalifikujących się długich szans wojskowych i obronnych zakończyło się zwycięstwem, w porównaniu do 14% we wszystkich kategoriach.

ACDC rozszerzyło tę pracę 20 sierpnia na 78 496 zakładów długoterminowych z 12 355 portfeli. Zidentyfikowało 152 wysoko wyspecjalizowane portfele aktywne na rynkach wojskowych, które wygrały ponad 8 milionów dolarów. Te portfele wygrały co najmniej 75% swoich zakładów długoterminowych według definicji badania i osiągnęły średni zwrot na poziomie 132%, w porównaniu do strat wynoszących 2% dla traderów o dużym wolumenie i 1% dla kont półautomatycznych. Ponad połowa z nich złożyła swój pierwszy zakład długoterminowy w ciągu dwóch dni od utworzenia konta.

Wzór portfela nie ustala, kto dokonał transakcji ani nie dowodzi użycia informacji poufnych. Zawęża jednak problem egzekwowania. Pseudonimowy rynek może publicznie ujawniać nietypowe transakcje w czasie rzeczywistym, pozostawiając tożsamość tradera ukrytą za giełdą, portfelem trasującym lub wspólnym kontem.

To samo badanie wykazało, że rynki o publicznych wynikach, takie jak wybory, znajdują się na dolnym końcu miar ryzyka insiderów. Ta niuans jest istotna: zakład na to, kto wygra głosowanie w stanie, różni się od zakładu na to, czy kandydat wycofa się w przyszłym tygodniu, uzyska poparcie lub użyje konkretnej frazy. Druga grupa może być rozstrzygnęta przez decyzje znane małemu kręgowi, zanim publiczność je zobaczy.

CFTC wprowadziło teraz ścieżkę regulacyjną za tym rozróżnieniem. W uwagach z 20 sierpnia przewodniczący Michael Selig powiedział, że Komisja planuje zaproponować zmiany w częściach 38 i 40 swoich regulacji dotyczących zasad dotyczących listowania kontraktów na wydarzenia, ochrony konsumentów, zarządzania produktami, projektowania rynku i programów motywacyjnych.

Obronił również wyłączną jurysdykcję federalną agencji nad wyznaczonymi rynkami kontraktów oraz swoją propozycję zdefiniowania kryteriów interesu publicznego stosowanych do kontraktów dotyczących wojny, terroryzmu, zamachów, gier i działalności nielegalnej.

Te zasady mogą dać regulowanym giełdom jaśniejsze obowiązki dotyczące projektowania kontraktów i zabezpieczeń detalicznych. Nie uczynią one rynku o 68% koncentracji reprezentatywnym ani nie zidentyfikują osoby stojącej za globalnym portfelem Polymarket. Platformy nadal muszą monitorować tysiące cienkich kontraktów i wyjaśniać, dlaczego użytkownicy powinni ufać prawdopodobieństwu w dużej mierze kształtowanemu przez kilka kont.

Do dnia wyborów rynek może osiągnąć 1,6 miliarda dolarów lub zakończyć się poniżej zakresu ACDC. Każdy z tych wyników pozostawi podstawowy problem nietknięty. Zakłady wyborcze mają już wystarczającą skalę, aby wpływać na publiczną dyskusję, ale ich widoczna wartość dolarowa zawyża liczbę osób, które tworzą kursy. Wybory pośrednie będą testem, czy rynki prognoz mogą zdobyć autorytet jako informacje polityczne, zanim ich uczestnictwo i nadzór będą odpowiadać tej roli.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.