Tokenizowane akcje: jakie podatki i jaka fiskalność we Francji?

Ambiwalentny status podatkowy dla tokenizowanych akcji

Od momentu, gdy Robinhood uruchomił swoją usługę tokenizacji akcji w czerwcu 2025 roku, tokenizowane akcje zyskały na widoczności wśród francuskich inwestorów.

Od tego czasu pojawiły się inne oferty, takie jak xStocks oferowane m.in. na Krakenie i Bybit, które umożliwiają inwestowanie w akcje takie jak Apple, Nvidia czy Tesla, a także w niektóre ETF-y bezpośrednio w formie tokenów. Kraken obecnie oferuje ponad 100 tokenizowanych akcji i ETF-ów, które są zabezpieczone 1:1 z odpowiednimi papierami wartościowymi.

Ta ewolucja rodzi ważne pytanie dla francuskich inwestorów: czy te tokeny podlegają opodatkowaniu aktywów cyfrowych, czy też papierów wartościowych?

Odpowiedź nie jest błaha. We Francji zyski kapitałowe uzyskane przez osoby fizyczne z aktywów cyfrowych podlegają PFU w wysokości 31,4%. Co więcej, wymiany bezgotówkowe między aktywami cyfrowymi korzystają z odroczenia opodatkowania. Jednak ten mechanizm może nie mieć zastosowania, gdy kryptowaluta jest wymieniana na tokenizowaną akcję.

Zasada „substance-over-form” w centrum debaty

W rozmowie z Cryptoast, Alexandre Lourimi, partner ds. podatków w kancelarii ORWL, precyzuje sedno problemu. „Tokenizowane akcje rodzą trudności, ponieważ stykają się dwie kwalifikacje: nośnik to aktywo kryptograficzne, ale zawartość to papier wartościowy” – wyjaśnia.

Ta interpretacja wpisuje się w europejski ramy regulacyjne. AMF przypomina, że instrumenty finansowe, takie jak akcje czy obligacje, pozostają instrumentami finansowymi, gdy są rejestrowane za pomocą blockchaina. Dlatego są wyłączone z zakresu regulacji MiCA i pozostają podległe istniejącym regulacjom finansowym.

„Kwalifikacja jako aktywo kryptograficzne jest subsydiarna, a biorąc pod uwagę zasadę substance-over-form, bardzo prawdopodobne jest, że tokenizowane akcje po prostu należą do kategorii papierów wartościowych” – kontynuuje Alexandre Lourimi.

Innymi słowy, technologia używana do reprezentowania aktywa nie determinuje sama w sobie jego traktowania prawnego lub podatkowego. Token dający ekspozycję na akcję Apple, Nvidia czy Tesla może zatem podlegać reżimowi instrumentów finansowych, a nie aktywów kryptograficznych.

Niespodziewany fakt generujący opodatkowanie

Konsekwencje mogą być istotne dla posiadaczy kryptowalut. „Zakup tokenizowanej akcji za pomocą aktywów kryptograficznych może stanowić zbycie podlegające opodatkowaniu tych ostatnich, ponieważ przeciwieństwo nie jest aktywem kryptograficznym” – podkreśla Alexandre Lourimi.

Konkretnie, inwestor, który użyłby swoich etherów do nabycia tokenizowanej akcji, mógłby wywołać opodatkowanie zysku kapitałowego uzyskanego na swoich ETH, w przeciwieństwie do zwykłej wymiany ETH na BTC lub na inne aktywo cyfrowe korzystające z odroczenia opodatkowania.

Pytanie staje się tym bardziej istotne, że te produkty mogą być kupowane, wymieniane lub przechowywane bezpośrednio obok kryptowalut. Kraken umożliwia na przykład zakup, sprzedaż i konwersję xStocks z tej samej platformy co aktywa cyfrowe.

Prawnik jednak łagodzi. „Ta trudność związana z istnieniem faktów generujących on-chain nie jest specyficzna dla tokenizowanych akcji; występuje w przypadku wielu rodzajów tokenów, takich jak tokeny nieruchomości, RWA i, jakiś czas temu, NFT. Na tym etapie jednak nie zauważamy takiego poziomu szczegółowości w analizie usług weryfikacyjnych w przypadku kontroli” – zauważa.

Ryzyko podatkowe do przewidzenia

Szybki rozwój tokenizowanych akcji sprawia, że kwestia ich kwalifikacji staje się coraz bardziej konkretna. Robinhood, Kraken, Bybit i inni gracze oferują teraz ten rodzaj ekspozycji, podczas gdy tradycyjne instytucje finansowe również się tym interesują. Na przykład London Stock Exchange planuje uruchomić, wraz z Payward, macierzystą firmą Kraken, ofertę tokenizowanych akcji brytyjskich od 2027 roku, pod warunkiem uzyskania zgody regulacyjnej.

Dla francuskich inwestorów główne ryzyko polega na automatycznym traktowaniu tych produktów jako zwykłych aktywów kryptograficznych, ponieważ krążą na blockchainie. W praktyce kwalifikacja może zależeć od praw związanych z tokenem i jego struktury prawnej.

Dokumentowanie zakupów, sprzedaży i wymiany dokonanych za pomocą kryptowalut pozostaje zatem kluczowe, zwłaszcza gdy te operacje mieszają BTC, ETH, stablecoiny i tokenizowane aktywa finansowe.