USA skupuje długoterminowe obligacje, uwalniając płynność! Arthur Hayes stawia na "te 4 kryptowaluty" w oczekiwaniu na hossę

Autor: Ariel, Crypto City

Czy to samo, czy coś innego? Analiza Arthura dotycząca skupu długoterminowych obligacji przez USA

Ostatnio Departament Skarbu USA ogłosił, że zwiększy skalę skupu długoterminowych obligacji, co wpłynęło na wzrost cen twardych aktywów, takich jak Bitcoin i złoto. W szczególności Bitcoin wzrósł o ponad 20% w ciągu tygodnia, przekraczając barierę 80 000 dolarów, co wzbudziło ciekawość rynku, czy nastała "nowa hossa".

W związku z tym były dyrektor generalny giełdy BitMEX oraz założyciel biura rodzinnego Maelstrom, Arthur Hayes, opublikował 25 sierpnia najnowszy artykuł zatytułowany 〈To samo, ale inne〉 (Same Same But Different), w którym analizuje metody działania obecnego sekretarza skarbu Scotta Bessenta oraz byłej sekretarz skarbu Janet Yellen. Zauważa, że obie osoby, w obliczu presji na rentowność obligacji, stosują podobne operacje płynnościowe, co jest kluczowym czynnikiem napędzającym wzrost Bitcoina.

Wspólne cechy dwóch sekretarzy skarbu USA

Hayes na początku artykułu przedstawia fikcyjną scenę w nocnym klubie, opisując, że Bessent i Yellen, mimo że należą do różnych ekip rządowych i krytykowali się nawzajem, po objęciu urzędów podążają tą samą drogą.

Uważa, że oboje muszą zmierzyć się z presją polityków na ciągłe zwiększanie wydatków i ostatecznie wybierają użycie narzędzi operacyjnych Departamentu Skarbu, aby poprzez różne metody drukowania pieniędzy obniżyć rentowność obligacji, co w rezultacie wprowadza płynność dolarową na rynek, a te fundusze ostatecznie trafiają do Bitcoina i innych aktywów kryptograficznych.

Rentowność 10-letnich obligacji na poziomie 5% to czerwona linia polityki

Rentowność 10-letnich obligacji USA jest najważniejszym wskaźnikiem wyceny w całym amerykańskim systemie finansowym, obejmującym stawki kredytów hipotecznych, stawki obligacji korporacyjnych oraz koszty finansowania dla konsumentów i przedsiębiorstw, które w większości obliczane są na podstawie tej rentowności.

Gdy rentowność zbliża się do 5%, koszty finansowania znacznie wzrosną, co spowolni aktywność gospodarczą. Dlatego zarówno Yellen, jak i Bessent są szczególnie wrażliwi na ten poziom; gdy tylko rentowność zbliża się do tego poziomu, będą aktywnie interweniować.

Od strategii krótkoterminowych obligacji Yellen do skupu długoterminowych obligacji Bessenta

Hayes wyjaśnia, że obligacje można podzielić na krótkoterminowe bony skarbowe (T-bill, zapadające w ciągu roku) oraz długoterminowe obligacje (bond, zapadające po ponad dwudziestu latach). Krótkoterminowe bony skarbowe charakteryzują się wysoką płynnością i są preferowanym aktywem funduszy rynku pieniężnego (MMF).

Pod koniec 2023 roku Yellen znacznie zwiększyła emisję krótkoterminowych bonów skarbowych, co spowodowało, że fundusze, które wcześniej były zablokowane w mechanizmie overnight reverse repo (RRP) Rezerwy Federalnej i nie mogły być ponownie wykorzystane przez system bankowy, zaczęły płynąć do bonów skarbowych, które można było wielokrotnie pożyczać. To działanie zostało później nazwane przez środowisko akademickie "aktywną emisją obligacji skarbowych" (Activist Treasury Issuance, w skrócie ATI).

Wówczas skala RRP spadła z 2,5 biliona dolarów do 100 miliardów dolarów, co odpowiada uwolnieniu 2,4 biliona dolarów płynności, co doprowadziło do wzrostu indeksu Nasdaq i Bitcoina.

Obecnie Bessent stoi przed podobną sytuacją. Z powodu nadmiernej emisji krótkoterminowych bonów skarbowych, co przyspiesza tempo akumulacji długu, zdecydował się na wykorzystanie programu zarządzania rezerwami Rezerwy Federalnej (RMP), aby Rezerwa Federalna mogła nadal kupować bony skarbowe, jednocześnie korzystając z mechanizmu skupu długoterminowych obligacji Departamentu Skarbu, aby za pomocą środków z emisji obligacji odkupić długoterminowe obligacje, co pozwala na obniżenie rentowności długoterminowych obligacji.

19 sierpnia Bessent ogłosił, że w nadchodzącym kwartale zwiększy skalę skupu długoterminowych obligacji o 20 miliardów dolarów. Po ogłoszeniu tej wiadomości rentowność 10-letnich obligacji chwilowo spadła, a Bitcoin również odbił się.

Jednak Hayes zauważa, że z powodu całkowitego zadłużenia USA wynoszącego 40 bilionów dolarów, taka zwiększona skala jest nadal niewystarczająca, a rentowność ponownie wzrosła do poziomu sprzed ogłoszenia.

Jak długo jeszcze Bitcoin może rosnąć?

Hayes uważa, że w najbliższym czasie Bessent ma kilka możliwych ścieżek:

1. Naśladować model kontroli krzywej rentowności Banku Japonii, ogłaszając, że gdy tylko rentowność 10-letnich obligacji przekroczy 5%, będzie prowadził nieograniczony skup
2. Kontynuować stopniowe zwiększanie skupu i wykorzystywać inne narzędzia Departamentu Skarbu do tworzenia płynności
3. Wykorzystać obecnie około 1 bilion dolarów środków z ogólnego konta Departamentu Skarbu (TGA) na wsparcie skupu

Jednak niezależnie od tego, którą drogę wybierze, przewiduje, że fundusze ostatecznie trafią do aktywów ryzykownych.

Hayes podkreśla, że ten cykl luzowania płynności dopiero się rozpoczął, a w trakcie tego procesu ceny mogą nie rosnąć w sposób ciągły, a zmienność może się zwiększyć, dlatego, chyba że jesteś zawodowym traderem, nie zaleca się korzystania z dźwigni.

Odkrył, że jego fundusz Maelstrom obecnie zrealizował pełne pozycje ryzykowne, głównie inwestując w Bitcoin ($BTC), Ethereum ($ETH), Ethena ($ENA) oraz Ether.fi ($ETHFI), przygotowując się na nadchodzącą hossę.