Amerykańskie obligacje „przypierają” Washa: samo gołębie podejście to za mało, rynek chce podwyżek

Konflikt amerykańsko-irański podniósł ceny ropy, wywołując obawy o inflację, co spowodowało znaczny wzrost rentowności amerykańskich obligacji i gwałtowny spadek na giełdzie. Mimo że przewodniczący Fed, Waller, często wygłaszał jastrzębie komentarze, rynek nie jest już zadowolony z samych słownych deklaracji; obecnie prawdopodobieństwo utrzymania stóp procentowych na niezmienionym poziomie na najbliższym posiedzeniu wynosi 62%, podczas gdy prawdopodobieństwo podwyżki wzrosło z około 13% sprzed tygodnia do około 38%. Fed stoi przed podwójnym wyzwaniem: wysokim deficytem budżetowym i emisją obligacji przez gigantów technologicznych.

Autor: Zhang Yaqi, Wall Street Journal

Rynek amerykańskich obligacji wysyła wyraźny sygnał do przewodniczącego Fed, Washa: twarde stanowisko w sprawie walki z inflacją to za mało, aby uspokoić inwestorów.

Nowa runda konfliktu amerykańsko-irańskiego, która wybuchła w lipcu, zaskoczyła Wall Street, a międzynarodowe ceny ropy chwilowo przekroczyły 100 dolarów za baryłkę, co ponownie wywołało masową wyprzedaż na rynku amerykańskich obligacji o wartości 30 bilionów dolarów. Rentowność 10-letnich obligacji wzrosła od końca czerwca o ponad 30 punktów bazowych, osiągając około 4,678%, zbliżając się do najwyższego poziomu od niemal dekady. W tym samym czasie rentowność 2-letnich obligacji, najbardziej wrażliwych na politykę monetarną, wzrosła do około 4,328%, przekraczając górny limit stopy procentowej Fed wynoszący 3,75%, co odzwierciedla silne oczekiwania rynku dotyczące podwyżek.

W środę Fed ogłosi decyzję w sprawie polityki. Zgodnie z narzędziem CME FedWatch, do zeszłego piątku rynek przewidywał 62% prawdopodobieństwo utrzymania stóp procentowych na niezmienionym poziomie, podczas gdy prawdopodobieństwo podwyżki wzrosło z około 13% sprzed tygodnia do około 38%.

„To pokazuje, jak bardzo rynek obawia się inflacji i jak bardzo martwi się, czy Fed będzie w stanie zrealizować swoje słowa” - powiedział Gennadiy Goldberg, dyrektor strategii stóp procentowych w TD Securities, odnosząc się do serii publicznych wypowiedzi Washa na temat obniżenia inflacji do celu 2%.

Wzrost cen ropy i presja na rynek obligacji sprawiają, że rentowność amerykańskich obligacji zbliża się do najwyższego poziomu od dziesięciu lat

Konflikt amerykańsko-irański jest bezpośrednią przyczyną wzrostu rentowności amerykańskich obligacji. Wzrost cen ropy zaostrzył obawy rynku o powrót inflacji, co skłoniło traderów do masowej wyprzedaży amerykańskich obligacji. Z danych GasBuddy wynika, że ceny detaliczne benzyny i oleju napędowego w USA niedawno powróciły do poziomu powyżej 4 dolarów za galon i 5,20 dolarów za galon.

Po pierwszej konferencji prasowej Washa jako przewodniczącego Fed w czerwcu, rynek obligacji amerykańskich na krótko odbił, ale ten wzrost szybko zniknął. Rentowność 30-letnich obligacji utrzymuje się powyżej 5%, co przyniosło znaczne straty inwestorom, którzy obstawiali na długoterminowe obligacje.

David Rosenberg, założyciel i prezydent Rosenberg Research & Associates, napisał w raporcie z zeszłego piątku: „Nie przewidzieliśmy tego najnowszego rozdziału wojny amerykańsko-irańskiej, co jest skomplikowanym czynnikiem dla wszelkich aktywów o długim terminie.” Zauważył również, że ciągła ekspansja emisji obligacji przez firmy związane z technologią również wywiera presję na rynek obligacji. Rosenberg stwierdził, że dostosował swoje portfolio, przekształcając wcześniej słabo radzące sobie długie pozycje w 30-letnich obligacjach w krótkoterminowe amerykańskie obligacje.

Paul Christopher, dyrektor globalnej strategii inwestycyjnej w Wells Fargo Investment Institute, powiedział: „Fed musi usłyszeć ten sygnał. Niepewność narasta”, inwestorzy na rynku obligacji domagają się odpowiedniego wynagrodzenia.

Kontrowersje dotyczące okna podwyżek: koszty działań politycznych i dylematy czasowe

W Fed nie ma jednomyślności. Niektórzy członkowie komitetu decyzyjnego w sprawie stóp procentowych skłaniają się ku podwyżkom, aby stłumić inflację. Problem polega na tym, że czas realizacji jakiejkolwiek podwyżki stóp jest niezwykle wrażliwy.

Inflacja sama w sobie eroduje rzeczywistą wartość aktywów o stałym dochodzie, podczas gdy podwyżki stóp dodatkowo obniżają ceny obligacji i wpływają na inne aktywa finansowe, takie jak akcje. W międzyczasie analitycy Barclays przewidują, że deficyt budżetowy USA w 2026 roku wyniesie około 2 biliony dolarów, a kontynuacja dużej emisji obligacji będzie istotnym sposobem na zaspokojenie tej luki, co oznacza, że presja podażowa na rynku obligacji w krótkim okresie będzie trudna do złagodzenia.

Ponadto masowe zadłużenie sektora technologicznego również zwiększa presję na rynek obligacji. Duże firmy technologiczne, reprezentujące „super dużych dostawców chmury obliczeniowej”, konkurują w emisji obligacji korporacyjnych, aby wspierać budowę infrastruktury sztucznej inteligencji, co podnosi ogólne koszty pożyczek na rynku. W raporcie Moody's z zeszłej środy przewiduje się, że wydatki kapitałowe tych super dużych dostawców chmury obliczeniowej w 2027 roku zbliżą się do 1 biliona dolarów, po wzroście do blisko 800 miliardów dolarów w tym roku, i ostrzegają, że „wzrost wydatków kapitałowych, wzrost wskaźników zadłużenia i zobowiązania pozabilansowe” będą stanowić zagrożenie dla jakości kredytowej tej grupy.

Giełda ponownie mocno spadła, akcje technologiczne na czołowej pozycji

Cienie wysokich oczekiwań dotyczących stóp procentowych również spowijają giełdę. W zeszłym tygodniu akcje półprzewodników spadły najbardziej, a indeks półprzewodników w Filadelfii spadł o ponad 4% w skali tygodnia. Indeks Dow Jones spadł o 0,4% w skali tygodnia, indeks S&P 500 spadł o 0,6%, a indeks Nasdaq spadł o 2,1%. Cena zamknięcia indeksu Nasdaq spadła o 7,8% w porównaniu do historycznego szczytu z początku czerwca.

Wysokie poziomy stóp procentowych często tłumią wydatki przedsiębiorstw i konsumentów, co z kolei hamuje wzrost gospodarczy i eroduje oczekiwania zysków przedsiębiorstw. Christopher z Wells Fargo sugeruje inwestorom, aby poczekali na zakończenie obecnej rotacji akcji technologicznych, ponieważ „może pojawić się lepsza okazja do wejścia”, i wskazuje, że „posiadanie pewnych rezerw gotówkowych może nie być złym pomysłem”.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.