Słaby ADP i rosnące Treasuries: co to zmienia dla inwestorów

Rynek pracy w Stanach Zjednoczonych daje sygnały zmęczenia

Raport ADP dotyczący zatrudnienia w sektorze prywatnym w Stanach Zjednoczonych, opublikowany w tę środę, przyniósł uwagę przyciągającą liczbę: tylko 38 tysięcy miejsc pracy stworzonych w sierpniu. Rynek oczekiwał 48 tysięcy. To najmniejsza liczba nowych miejsc pracy od miesięcy, z rewizją w dół danych z lipca, które zmieniły się z 44 tysięcy na 46 tysięcy.

Słaby raport ADP sam w sobie nie determinuje trajektorii polityki monetarnej. Ale w połączeniu z rentownością 10-letnich Treasuries, która osiągnęła najwyższy poziom od listopada 2023 roku, sytuacja staje się bardziej skomplikowana. To dwa pozornie sprzeczne sygnały: rynek pracy się ochładza, podczas gdy długoterminowe stopy procentowe rosną.

Dla inwestorów praktyczne pytanie brzmi: co Federal Reserve zrobi z tymi danymi? I co ważniejsze, co to oznacza dla alokacji kapitału na rynkach wschodzących, w tym w Brazylii.

Treasure na szczytach: dlaczego długoterminowe stopy procentowe nie ustępują

10-letni obligacja skarbowa USA osiągnęła poziomy, które nie były widziane od końca 2023 roku. Ten ruch ma globalne konsekwencje. Kiedy rentowność Treasuries rośnie, działa jak odkurzacz kapitału, przyciągając środki z rynków wschodzących i wywierając presję na aktywa ryzykowne na całym świecie.

Wzrost rentowności amerykańskich obligacji nie wydarzył się w próżni. Ceny ropy, pod wpływem narastających napięć między Stanami Zjednoczonymi a Iranem, utrzymywały cenę ropy Brent w okolicach 94 dolarów. Droga ropa podsyca oczekiwania inflacyjne, co z kolei popycha długoterminowe stopy procentowe w górę. Jak już analizowaliśmy w naszej relacji na temat rynków globalnych, ten cykl między surowcami energetycznymi a amerykańskimi długoterminowymi stopami procentowymi zazwyczaj trwa tygodnie, a nie dni.

Efekt domina już pojawił się w Japonii. Rentowność 10-letnich obligacji rządowych Japonii operuje blisko szczytów ostatnich dziesięcioleci. Prezydent Banku Japonii, Kazuo Ueda, sygnalizował, że podwyżka stóp procentowych we wrześniu jest na radarze. Byłoby to kolejne bank centralny zaostrzające warunki finansowe w momencie globalnego spowolnienia gospodarczego.

Paradoks, który Fed musi rozwiązać

W danych widać wyraźne napięcie. Z jednej strony rynek pracy zwalnia, co zazwyczaj otworzyłoby przestrzeń na obniżki stóp procentowych. Z drugiej strony, ropa rośnie z powodów geopolitycznych, utrzymując inflację jako aktywne ryzyko. Fed znajduje się w pułapce między dwoma mandatami: kontrolować ceny i chronić zatrudnienie.

Najbardziej oczekiwany danych tygodnia jeszcze nie wyszedł. Raport payroll, oficjalny raport zatrudnienia Departamentu Pracy, zostanie opublikowany w piątek. ADP jest uważany za niedoskonałą zapowiedź, ponieważ jego korelacja z payroll zmienia się znacznie z miesiąca na miesiąc. Ale kierunek sygnału ma znaczenie: trzy kolejne raporty poniżej oczekiwań zaczynają kształtować trend, a nie szum.

Jeśli payroll potwierdzi słabość ADP, rynek zacznie wyceniać bardziej agresywne obniżki stóp procentowych na drugą połowę roku. To mogłoby osłabić dolara i skorzystać na aktywach ryzykownych, w tym akcjach brazylijskich i kryptowalutach. Jeśli będzie silny, narracja o "wysokich stopach przez dłużej" się umocni, a presja na rynki wschodzące będzie kontynuowana. Jak omawialiśmy w naszej analizie dotyczącej wpływu stóp procentowych na aktywa cyfrowe, bitcoin historycznie reaguje z opóźnieniem tygodniowym na zmiany oczekiwań dotyczących polityki monetarnej w Stanach Zjednoczonych.

Co napięcie na Bliskim Wschodzie dodaje do równania

Wymiana ataków między Stanami Zjednoczonymi a Iranem nie jest tylko kwestią geopolityczną. To potencjalny wstrząs podaży energii. Z ceną ropy Brent na poziomie 94 dolarów, każda eskalacja może pchnąć cenę powyżej 100 dolarów, co całkowicie zmienia globalne obliczenia inflacyjne.

Dla inwestora brazylijskiego wysoka cena ropy ma podwójne oblicze. Korzysta na tym Petrobras i eksporterzy surowców, ale wywiera presję na inflację krajową i utrudnia obniżki stóp w Selic. Bank Centralny Brazylii już działa ostrożnie, a zewnętrzny wstrząs energetyczny byłby kolejnym argumentem za utrzymywaniem wysokich stóp przez dłużej.

Wall Street, mimo wszystko, otworzyło się na plus w tę środę. Umiarkowanie w cenach ropy podczas sesji oraz odwrócenie sygnału w rentowności Treasuries, które zaczęły operować w spadku po intradayowym maksimum, przyniosły chwilową ulgę. Ale pozytywna sesja nie powinna być mylona z optymizmem strukturalnym. Amerykańskie indeksy reagują na dane techniczne krótkoterminowe, a nie na zmianę scenariusza.

Na co zwrócić uwagę w nadchodzących dniach

Payroll w piątek będzie decydującym danymi tygodnia. Ekonomiści prognozują stworzenie około 160 tysięcy miejsc pracy, ale zakres szacunków jest szeroki. Liczba poniżej 120 tysięcy byłaby odczytana jako wyraźny sygnał spowolnienia i zwiększyłaby prawdopodobieństwo obniżki stóp na najbliższym posiedzeniu Fed.

Oprócz payroll warto śledzić zachowanie ropy. Jeśli Brent przekroczy 95 dolarów w sposób trwały, długoterminowe Treasuries znów wzrosną, a scenariusz "wysokich stóp przez dłużej" zyska na sile. Dla tych, którzy śledzą wpływ tych dynamik na rynek brazylijski, nasza sekcja finansowa regularnie dostarcza analiz na temat tego, jak polityka monetarna w Stanach Zjednoczonych wpływa na lokalne aktywa.

Obecny scenariusz wymaga cierpliwości i uważnego odczytu danych. Rynek jest w trybie oczekiwania, a najważniejsze odpowiedzi przyjdą między piątkiem a następnym posiedzeniem FOMC. Kto ustawi się przed zrozumieniem pełnego obrazu, ryzykuje reagowanie na szum, a nie na sygnał.