Kurs dolara spada, ale pozostaje powyżej 1,510 $ i rynek przewiduje większe napięcia

Kurs dolara hurtowego rozpoczął wrzesień ponownie pod uwagę rynku. Waluta pozostaje niska w drugim dniu miesiąca i wynosi 1,511 $, podczas gdy miasto zaczyna oceniać jakie możliwości będzie miała wymiana walut w nadchodzących tygodniach.

Jeśli chodzi o kurs detaliczny, w Banco Nación wynosi on 1,485 $ przy zakupie i 1,535 $ przy sprzedaży. Z kolei średnia, którą realizuje Banco Central (BCRA), wynosi 1,484.61 $ przy zakupie i 1,535.14 $ przy sprzedaży. Jeśli chodzi o kursy równoległe, MEP wzrasta do 1,533.46 $, CCL spada do 1,592.33 $, a blue utrzymuje się na poziomie 1,545 $.

W poniedziałek, popyt na zabezpieczenia i płatności za granicę wzrósł i doprowadził do wzrostu kursu hurtowego do maksymalnego poziomu 1,514 $, aby ostatecznie zamknąć się o jeden peso niżej. Ruch ten nastąpił po sierpniu, w którym dolar wzrósł o 1,6%, czyli 23,50 $, kończąc na poziomie 1,508.50 $. Pomimo wzrostu, kurs wymiany nadal jest daleko od górnej granicy schematu pasm: we wtorek był 24,3% poniżej górnej granicy 1,881.22 $.

Dynamika ostatnich tygodni pokazała również zmianę w zarządzaniu kursem walutowym. Po utrzymywaniu kursu hurtowego przez kilka sesji wokół 1,500 $, rząd pozwolił na większą elastyczność kursu, równolegle z rozluźnieniem stóp procentowych w pesos. Niemniej jednak, nadal interweniował poprzez kontrakty terminowe i instrumenty powiązane z dolarem.

Pierwsza sesja miesiąca przyniosła kolejny istotny sygnał: Banco Central (BCRA) kupił zaledwie 15 milionów USD na rynku oficjalnym, co jest najniższą kwotą na początku miesiąca od rozpoczęcia obecnego programu akumulacji rezerw.

Kwota ta okazała się szczególnie niska w porównaniu do wolumenu transakcji, który osiągnął 671 milionów USD. W ten sposób Centralny Bank pochłonął zaledwie około 2% operacji dnia.

Dane te ujawniono po tym, jak sierpień zakończył się najniższym miesięcznym saldem zakupów roku. Ponadto 15 milionów USD pozostało poniżej średniej dziennej z poprzedniego miesiąca, która wynosiła około 38 milionów USD. Dzięki operacji z wtorku, zakupy zgromadzone przez BCRA w 2026 roku osiągnęły 14,110 milionów USD.

Rezerwy brutto, jednak, miały znacznie bardziej wyraźny ruch: wzrosły o 1,948 milionów USD do 50,205 milionów USD i w ten sposób odzyskały poziom 50,000 milionów USD.

Skok ten nie był wyjaśniony przez zakupy dokonane na rynku ani przez pozytywny efekt wyceny, lecz głównie przez odwrócenie ruchów związanych z zamknięciem sierpnia. W rzeczywistości spadek wartości złota działał w przeciwnym kierunku i mógł zredukować wartość aktywów Centralnego Banku o około 250 milionów USD.

Teraz uwaga koncentruje się na zachowaniu dolara w wrześniu, miesiącu, który zwykle charakteryzuje się mniejszym sezonowym popytem na pesos. Do tego dochodzi zakup walut na oszczędności w pierwszych dniach miesiąca oraz płatności związane z wydatkami kartami za granicą.

Jednocześnie spadek stóp procentowych w pesos wprowadza inną zmienną. Z Criteria wskazano, że poprawa płynności zaczęła przenikać na rynek, z TAMAR poniżej 25% nominalnie rocznie i odbudową lokalnych krzywych.

Redukcja rentowności lokat w lokalnej walucie może przyczynić się do zmniejszenia atrakcyjności carry trade i sprzyjać stopniowej dolarizacji portfeli, szczególnie w miarę jak rynek zaczyna uwzględniać scenariusz wyborczy na 2027 rok.

Federico Glustein oczekuje, że w wrześniu ten proces zacznie się pogłębiać. Większa ilość pesos może towarzyszyć spadkowi stóp, ale także generować większy popyt na aktywa powiązane z dolarem.

Andrés Reschini z F2 Soluciones Financieras zauważył z kolei, że mniejszy popyt na pesos może prowadzić do zmniejszenia podaży dolarów. Niemniej jednak, na razie nie dostrzega elementów, które pozwalałyby przewidzieć nagły skok i uważa, że rząd zachowuje narzędzia do łagodzenia epizodów zmienności.

Na razie oczekiwania pozostają zakotwiczone. Kontrakty na przyszły dolar odzwierciedlają kurs hurtowy bliski 1,534.50 $ na koniec września i około 1,615 $ na grudzień.

Strategia rządowa nadal będzie jedną z kluczowych zmiennych. W sierpniu interwencja nie ograniczała się do rynku kontraktów terminowych. Źródła rynkowe oszacowały, że BCRA wyjaśnił około 74% wolumenu transakcji w Lelink D30S6 podczas sesji 26 sierpnia, przed fixingiem związanym z wygaśnięciem D31G6.

Sprzedaż organu w tym tytule miała wynieść około 430 milionów USD, przy początkowej pozycji bliskiej 500 milionów USD, co pozostawiłoby Centralny Bank z około 70 milionami USD pozostałymi.

W dolarach finansowych, pierwsza sesja września pokazała ruchy w dół: MEP zamknął się na poziomie 1,532.71 $, podczas gdy contado con liquidación wyniósł 1,587.70 $. Blue spadł do 1,545 $, zmniejszając różnicę z hurtowym do nieco ponad 2%.

Scenariusz zewnętrzny dodaje kolejny czynnik ryzyka. Criteria ostrzegło przed wzrostem rentowności obligacji skarbowych USA i bardziej restrykcyjną Rezerwą Federalną w obliczu inflacji, czynniki, które mogą zwiększyć zmienność na rynkach wschodzących.