Cripto está reescrevendo como os traders de Wall Street passam seus fins de semana

Na tarde de sexta-feira, o clima nas mesas de negociação de commodities muda.

Nos primeiros quatro dias da semana, os traders têm tentado lucrar com suas apostas. No entanto, até o almoço de sexta-feira, eles estão pensando em quanto risco podem tolerar até que os mercados reabram no domingo à noite.

Qualquer coisa pode acontecer enquanto os mercados estão fechados: notícias de uma nova guerra, um resultado eleitoral, um anúncio inesperado da OPEC ou, como visto recentemente, um post presidencial que movimenta o mercado. Quarenta e oito horas podem ser muito tempo quando os traders estão segurando uma posição atrelada a alguns dos mercados mais negociados do mundo, e não há nada que possam fazer até que a negociação recomece.

"A partir do almoço, a mesa basicamente para de pensar em ganhar dinheiro e começa a pensar no que pode viver por cerca de quarenta e oito horas até a reabertura de domingo à noite", disse Mustafa Al Niama, ex-chefe de ativos digitais da Goldman Sachs para as Américas e agora chefe de mercados de capitais na Mysten Labs.

Todo trader de opções de commodities conhece esse ritual. No final da semana, a questão não é para onde a commodity está indo - é se eles estão confortáveis em viver com sua posição se algo acontecer enquanto os mercados estão fechados, já que não podem ajustar ou reequilibrar suas apostas no fim de semana.

"O risco, geopolítico ou não, não sabe que dia da semana é", disse Terry Duffy, presidente e CEO do CME Group.

Os mercados, no entanto, ainda em grande parte sabem. E por décadas, planejar com antecedência para potenciais catástrofes de fim de semana e fora do horário comercial tem sido apenas parte do trabalho para os traders. Mas no início deste ano, algo incomum aconteceu no mercado de opções de petróleo, que desestabilizou essa rotina de longa data.

À medida que as tensões aumentaram entre Irã e Israel e os traders correram para especular sobre os preços, os futuros vinculados ao petróleo viram um aumento repentino no volume durante o fim de semana em março. O detalhe é que isso aconteceu quando os mercados de commodities estavam fechados, mas os traders não precisavam esperar a reabertura do mercado tradicional antes de reagir. Em vez disso, eles negociaram em outros lugares.

Os traders se aglomeraram nas exchanges de cripto durante o fim de semana para negociar contratos de derivativos chamados "futuros perpétuos", que funcionam 24 horas por dia.

O valor total de todos os contratos ativos na exchange descentralizada Hyperliquid atingiu um recorde de $1,2 bilhão em 8 de março, um domingo em que os mercados tradicionais de commodities estavam fechados.

Embora o volume do fim de semana ainda seja menor do que nos dias de semana, pelo menos pelos padrões de Wall Street, não é mais apenas um ponto. Isso destacou algo que mal existia há alguns anos: um local de negociação de derivativos de petróleo 24/7, enquanto as finanças tradicionais estão offline.

"Estamos vendo aproximadamente 2-3 vezes mais volume em média nos dias de semana em comparação com os fins de semana para os futuros de petróleo na Hyperliquid nos últimos 3 meses", disse Martin Lee, líder de insights de mercado na DWF Labs. Mesmo assim, Lee disse que a participação do comércio de fim de semana no volume total cresceu cerca de 25% desde março, apesar da atividade ter esfriado após o pico que se seguiu ao conflito com o Irã.

E essa mudança pode estar influenciando silenciosamente outro canto do mercado de petróleo.

O problema do fim de semana

Pesquisadores da empresa de análises de energia e macroeconomia Energy Aspects (EA) disseram que a dinâmica de como os traders precificam opções de petróleo West Texas Intermediate (WTI) de curto prazo está prestes a mudar, graças ao rápido crescimento de futuros perpétuos semelhantes em exchanges de cripto.

Por anos, a volatilidade implícita ou quão muito o preço de um ativo subjacente provavelmente flutua no futuro, para contratos WTI, caiu nas sextas-feiras. Os traders estavam relutantes em pagar por proteção através de opções ou derivativos que não podiam gerenciar ativamente enquanto os mercados estavam fechados. Para evitar ficar expostos durante o fim de semana, muitos traders reduziram suas posições antes do fechamento de sexta-feira, criando o que a Energy Aspects descreve como um desconto persistente de sexta-feira na volatilidade implícita.

Esse desconto começou a diminuir, de acordo com a Energy Aspects.

"Pela primeira vez, os traders podem proteger sua exposição a opções durante o fim de semana, quando o risco geopolítico se tornou desproporcionalmente concentrado. Esse desenvolvimento tem implicações para o bem documentado 'efeito de fim de semana' nas opções de WTI de curto prazo, onde a volatilidade implícita é estruturalmente deprimida nas sextas-feiras, à medida que os detentores de gamma longo liquidam posições que não podem proteger durante o fechamento do mercado", disseram analistas liderados por Tim Skirrow em uma nota recente.

Como contratos perpétuos estão disponíveis, os analistas argumentaram que, se os traders puderem proteger sua exposição ao petróleo através de futuros perpétuos durante o fim de semana, eles podem estar dispostos a manter ou até comprar opções que anteriormente teriam vendido antes do fechamento de sexta-feira.

Em teoria, isso poderia criar uma oportunidade para os traders que não existia antes: eles podem capturar lucros durante o fim de semana se o mercado se tornar caótico, em vez de apenas ficar com suas posições enquanto os preços subjacentes dos ativos se movem drasticamente.

Na verdade, a Energy Aspects estima que, se um contrato futuro contínuo estiver disponível, isso criaria aproximadamente 40% mais sessões de hedge ao longo da vida de um contrato típico. E não é apenas devido aos perpétuos, já que a CME disse recentemente que planeja adicionar contratos de menor tamanho 24/7 para petróleo WTI e ouro. Qualquer futuro contínuo para commodities ajudaria os traders a proteger suas apostas de fim de semana e reduzir a pressão de venda na sexta-feira. (Vale a pena notar, no entanto, que o regulador que supervisiona a negociação de commodities, a Commodity Futures Trading Commission (CFTC), bloqueou o lançamento desse contrato, uma ação que levou a CME a processar a agência.)

Embora encontrar qualquer vantagem para capturar alguns pontos base de lucro pareça o sonho de qualquer trader, para a maioria dos traders, ainda é provável que permaneça teórico até que a negociação contínua se torne mais difundida. Mesmo os traders que acham a estratégia plausível são cautelosos para não exagerar seu impacto.

"A volatilidade está diminuindo por causa da isponibilidade dos perpétuos]? Eu não acho", disse um trader de uma empresa de market making proprietária ativa tanto nos mercados tradicionais quanto nos de cripto, que optou por permanecer anônimo. "Quando estou longo em volatilidade ou curto em volatilidade, tudo o que me importa é quanto essa coisa se move. E onde se move ou como se move não me impacta realmente. Então, a volatilidade que caiu na CME implicaria que talvez estivesse muito alta antes, porque não havia tantos locais para comprá-la", acrescentou.

Mas ele não rejeita a ideia mais ampla de que proteger apostas durante o fim de semana é valioso para os traders.

O que ele concordou é que, dada a capacidade de proteger durante o fim de semana, um trader pode estar disposto a pagar um preço mais alto pela volatilidade em um local diferente da CME. Por quê? Porque agora, "Você tem mais pontos de contato para assumir e transferir risco durante o fim de semana do que tinha antes. Você não tinha nenhum [lugar para proteger] antes, e agora você tem mais do que zero."

Obtendo a adesão de Wall Street

Então, se os traders pudessem proteger suas posições anteriores de "zona morta", por que os grandes bancos não estão negociando perpétuos?

"Há algum interesse surgindo dos clientes institucionais, meu palpite é que a maioria do volume vem do mercado de varejo", disse Gracy Chen, CEO da Bitget, uma exchange de cripto centralizada que ficou em segundo lugar em termos de volume de negociação de commodities e perpétuos de ações durante o segundo trimestre, seguida pela Binance, de acordo com dados da TokenInsight.

"A principal questão não é realmente que eles não podem", disse Chen. "É provavelmente mais como eles não veem isso como lucrativo o suficiente para investir... pelo menos ainda não."

A falta de liquidez significativa é uma das principais razões pelas quais os traders institucionais provavelmente ainda estão se afastando.

O volume de perpétuos vinculados a ativos tradicionais, como commodities e ações, aumentou significativamente nos últimos meses, mas ainda provavelmente não é grande o suficiente para que grandes empresas de negociação de Wall Street entrem e lucrem --- ainda.

Por exemplo, em março e abril, o volume médio de contratos futuros de petróleo bruto representou cerca de apenas 2% e 4%, respectivamente, dos equivalentes de contratos futuros primários negociados em bolsas tradicionais, de acordo com dados da Binance Research.

Enquanto isso, em 2025, o volume total de negociação de contratos perpétuos em bolsas centralizadas foi de $62 trilhões em comparação com um volume à vista de aproximadamente $19 trilhões, disse o gigante de capital de risco Pantera, citando dados da CryptoQuant. A exchange descentralizada (DEX) Hyperliquid potencializou o uso de contratos perpétuos, com um volume mensal de quase $200 bilhões, segundo dados da DeFiLlama.

Embora esses sejam números massivos para o setor de criptomoedas, eles ainda são relativamente pequenos do ponto de vista de Wall Street.

"A coisa mais difícil sobre negociar é encontrar alguém que queira assumir o outro lado", disse o trader da empresa de market making proprietária. "Na ausência de provedores de liquidez tradicionais, como você vai conseguir que essa aposta seja grande o suficiente para que você se importe com o resultado?"

No TradFi, o dinheiro tira o fim de semana de folga

Então, há questões com a infraestrutura existente.

Grandes instituições, como bancos, já têm sistemas em funcionamento para os horários tradicionais do mercado. Mesmo que a negociação no fim de semana tenha volume suficiente para que eles entrem, eles precisarão de uma estrutura diferente para isso, de acordo com Chen, da BitGet.

"Especialmente para aquelas organizações de topo que nunca realmente tiveram a infraestrutura 24/7", acrescentou.

Lee, da DWF, ecoou essa questão. "Ter a opção de negociar não significa que as pessoas automaticamente começarão a fazê-lo. É necessário uma mudança ampla na capacidade operacional das instituições e corporações para poder atender a isso."

Um desses problemas estruturais pode ser como as instituições operam (ou não operam) nos fins de semana. Os bancos estão fechados aos sábados e domingos, então seria difícil coletar margem para negociação de contratos perpétuos no meio do fim de semana, disse Mustafa Al Niama, da Mysten Labs, acrescentando que essas grandes instituições precisariam do apoio de sistemas de compensação e liquidação que realmente movimentam dinheiro, que, por enquanto, ocorre principalmente durante a semana.

Mesmo quando a negociação no fim de semana está disponível, grande parte da infraestrutura financeira da qual essas grandes instituições dependem ainda não está. Os bancos não movimentam garantias 24 horas por dia, os sistemas de compensação geralmente mantêm horários de dias úteis, e as empresas não podem simplesmente convocar capital adicional em uma tarde de sábado.

"Você não pode fazer isso até colocar a infraestrutura em funcionamento que você tem de segunda a sexta-feira", disse Duffy, do CME.

Simplificando, o maior desafio pode não ser manter os mercados abertos. É manter o sistema financeiro por trás de tudo também aberto.

Então, enquanto isso, quem está realmente negociando contratos perpétuos? Por enquanto, esses instrumentos permanecem no domínio de empresas nativas de criptomoedas, lojas de negociação proprietárias e traders de varejo experientes.

"Predominantemente agora, são os mesmos traders de varejo típicos, formadores de mercado, lojas proprietárias que estão negociando contratos perpétuos", disse Al Niama, observando que eles provavelmente estão usando contratos perpétuos principalmente para negociação de basis ou carry trades, em vez de hedge. "Porque é um tipo de negociação delta-neutra muito lucrativa."

Fim da lacuna do fim de semana

No entanto, há outro papel importante que os contratos perpétuos desempenham para os traders que não existia antes. Eles oferecem aos traders uma ferramenta para avaliar como o mercado irá negociar quando abrir se notícias surgirem durante o fim de semana.

Antes dos contratos perpétuos, era principalmente um palpite de como um ativo negociaria uma vez que o mercado tradicional abrisse. Mas agora, porque os contratos perpétuos negociam 24/7, os traders pelo menos têm uma ideia melhor da direção das apostas após o fim de semana.

Hein Tibosch, chefe de ativos digitais OTC e produto na Flow Traders, disse que os mercados perpétuos se tornaram outra fonte de informação antes da reabertura dos mercados tradicionais.

"Os contratos perpétuos... serão um bom indicador de para onde o mercado está indo", disse ele. "Você tem alguma direção."

O trader da empresa de market making proprietária descreveu a mesma mudança.

"Não é realmente uma surpresa mais na abertura de domingo," disse ele, observando que os traders estão cada vez mais atentos aos mercados de cripto durante o fim de semana para avaliar onde os futuros tradicionais podem começar a ser negociados assim que a CME abrir.

Isso pode ser o primeiro sinal de que os futuros perpétuos estão começando a influenciar os mercados tradicionais --- não como um substituto para a CME, mas como outra fonte de descoberta de preços enquanto o resto do mercado dorme.

Talvez o maior impacto dos perpétuos até agora seja que o instrumento pode estar influenciando o comportamento de alguns traders.

"Para a indústria de cripto, na verdade, é um grande negócio porque por muito tempo, nós como indústria sempre fomos os alunos," disse Al Niama. No entanto, os perpétuos podem se tornar uma das primeiras ideias a se mover na direção oposta, onde as finanças tradicionais são potencialmente influenciadas pelas inovações em cripto.

Se os perpétuos podem realmente remodelar o mercado tradicional ainda é incerto. Os volumes (pelo menos pelas medidas do TradFi) ainda são modestos, e grandes instituições financeiras ainda estão observando com cautela. Enquanto isso, a proposta da CME para contratos futuros 24/7 ainda é incerta.

Mas há sinais de que nas tardes de sexta-feira, velhos hábitos já estão começando a mudar para os traders. Eles ainda passarão o final da semana preocupados com o fim de semana --- a diferença é que se houver horas de negociação contínuas, alguns deles podem não precisar mais passar tempo esperando. Agora, eles podem começar a ganhar dinheiro negociando ou acompanhando esses contratos.

"Para muitos jogadores, por exemplo, um fundo de hedge ou uma loja quant, se você puder apenas ter suas estratégias funcionando em vez de cinco dias por semana, sete dias por semana, isso são dois dias extras de negociação," disse Tibosch da Flow Traders.

"Então, se você puder ter alfa, traga-o," acrescentou ele.

E parece que, pelo menos no futuro, uma suposição parece menos permanente do que antes: que o sino de fechamento de sexta-feira marca o início de dois dias em que os traders simplesmente têm que esperar.

"Eu acho que os mercados serão 24/7 no futuro. Todos os mercados," disse Duffy da CME.

Talvez seja hora de as mesas de negociação começarem a se preparar para ter pessoal adequado para um mercado que funciona 24 horas por dia, e esquecer a velha rotina do "efeito de fim de semana."