Interpretação da carta interna da Zhiyu AI: A grande onda já chegou, após a listagem, não focaremos em monetização, mas em pesquisa, apostando na mais "caríssima" AGI.

Autor: KK.aWSB

No dia 11 de julho, o fundador da Zhiyu AI, Tang Jie, enviou uma carta interna a todos os funcionários, intitulada "A grande onda já chegou".

A carta em si não é longa, mas o momento de seu envio é extremamente sutil - apenas alguns dias antes, a Zhiyu havia passado por uma intensa oscilação de preços das ações.

Seis meses atrás, em 8 de janeiro deste ano, a Zhiyu estreou na bolsa de Hong Kong com um preço de emissão de 116,2 dólares de Hong Kong, tornando-se a "primeira ação de modelo grande". Desde então, com a contínua iteração do modelo principal, o preço das ações disparou, atingindo um pico de 2980 dólares de Hong Kong - um aumento de mais de 24 vezes em relação ao preço de emissão, com um valor de mercado que ultrapassou 1,3 trilhões de dólares de Hong Kong, superando a Xiaomi e chegando perto de três vezes o valor da Baidu.

Mas logo antes e depois do envio desta carta, com a liberação das primeiras ações restritas, o preço das ações caiu mais de 19%, e o mercado começou a discutir intensamente uma questão: a Zhiyu é realmente uma bolha? Seu valor pode ser sustentado?

Tang Jie não respondeu diretamente ao preço das ações, nem à pressão da liberação, nem à controvérsia sobre a avaliação. Ele escolheu, neste ponto, usar uma carta para falar sobre algo que quase todos os investidores não esperavam: a listagem não é o fim, e nos próximos dois anos, a empresa não direcionará recursos para a monetização de curto prazo, mas continuará apostando em direções de pesquisa básica que não apresentam retornos imediatos e são extremamente dispendiosas.

Neste artigo, vou organizar o conteúdo central desta carta, além de adicionar o contexto de mercado que não foi mencionado na carta, mas que é crucial para entender a situação, e por fim, apresentarei minha própria interpretação.

Primeira parte: O que esta carta realmente disse

A carta é dividida em cinco partes, que eu vou analisar uma a uma.

1. Quem somos nós: uma metodologia "anti-intuitiva"

Tang Jie começa não falando sobre produtos, mas sobre a metodologia subjacente da Zhiyu - em suas próprias palavras, é resumida em três palavras: "essência, anti-intuitivo, foco": pensar profundamente o suficiente para fazer escolhas suficientemente não convencionais; uma vez escolhida, deve-se ter a capacidade de persistir por tempo suficiente.

Ele deu três exemplos que conectam as decisões-chave da Zhiyu nos últimos vinte anos:

Em 2006, a equipe predecessora da Zhiyu estava operando um sistema de busca acadêmica em uma única máquina, que parecia insignificante, mas eles acreditavam que isso estava relacionado a uma questão que valeria a pena responder em dez anos: "extrair a mecânica da evolução das disciplinas".

De 2021 a 2022, quando "fazer a máquina pensar como um humano" ainda parecia uma utopia para a maioria, a equipe redirecionou recursos e apostou em um modelo de bilhões de parâmetros, criando o GLM-130B - esse momento foi um ano e meio antes do ChatGPT explodir globalmente.

No dia 8 de janeiro de 2026, dia em que a Zhiyu fez sua estreia na bolsa de Hong Kong, Tang Jie disse que a equipe não celebrou isso como um fim, mas como um novo começo - enquanto outros celebravam, eles escolheram "zerar" e voltar à pesquisa de modelos básicos.

Esses três exemplos apontam para uma atitude: os interesses comerciais de curto prazo e as tendências da indústria, na visão de Tang Jie, são apenas "paisagens ao longo do caminho"; o verdadeiro objetivo é a AGI (Inteligência Artificial Geral).

2. Como entender esta era: o "teto" da inteligência está sendo reescrito

A segunda parte é o julgamento mais central da carta, e Tang Jie foi muito direto: a maior lição dos últimos vinte anos é que as verdadeiras oportunidades comerciais nunca estão escondidas em pequenos ajustes de produtos e modelos de negócios, mas no momento em que o "limite da capacidade inteligente" é elevado.

Ele descreveu a evolução da capacidade da IA como um caminho claro - da "inteligência perceptiva" (capacidade de ver e ouvir) à "inteligência cognitiva" (capacidade de entender e raciocinar), finalmente apontando para a AGI. E a AGI em si, ele deu uma definição bastante rigorosa: não é a inteligência de um único gênio, mas a soma da sabedoria da humanidade, capaz de criar conhecimento original em nível de relatividade, para ser considerada verdadeiramente no topo.

No caminho para esse objetivo, ele acredita que há três montanhas que devem ser superadas:

A primeira montanha, a capacidade de tarefas de longo prazo. Fazer com que a IA não seja apenas capaz de "responder perguntas rapidamente", mas também de planejar e executar projetos complexos que se estendem por semanas, meses ou até anos - por exemplo, como um especialista em segurança de alto nível, incansavelmente explorando vulnerabilidades em software.

A segunda montanha, sistemas de agentes inteligentes totalmente autônomos. Evoluir da discussão anterior sobre "empresa de uma pessoa" (uma pessoa com IA pode realizar o trabalho de uma empresa) para "empresa sem humanos" - um grupo de agentes inteligentes, cada um com habilidades profissionais, capazes de colaborar entre si e operar autonomamente 24 horas por dia, 7 dias por semana. Ele mencionou especialmente que a memória, aprendizado contínuo e autoavaliação, que antes eram considerados problemas que exigiam uma revolução de paradigma para serem resolvidos, estão sendo gradualmente superados.

A terceira montanha, a mais difícil e com mais espaço para imaginação: autoevolução. A IA começa a treinar a IA - escrevendo seu próprio código, limpando e sintetizando dados, treinando a si mesma. Tang Jie acredita que, embora isso consuma mais poder computacional, economiza o recurso mais precioso: a energia e o tempo humanos.

Ele também mencionou um importante referencial externo - um relatório do Google DeepMind que avaliou que, mesmo que a capacidade de um único modelo permaneça sempre no nível humano, se o número de instâncias de AGI puder crescer dez vezes a cada ano, teoricamente, em cinco anos, poderia haver um bilhão de instâncias, compartilhando inteligência subjacente, pensando em colaboração com cem vezes mais eficiência e quase sem custo para replicar experiências - em um nível coletivo, isso equivale a uma superinteligência (ASI).

Sua conclusão é: essa onda penetrará de cima para baixo em toda a pilha tecnológica - sistemas operacionais podem ser reescritos como "LLM OS", a própria arquitetura de von Neumann pode enfrentar desafios, e setores como finanças, direito e comércio eletrônico não escaparão.

3. Direção estratégica: plano "tocar o alto", quatro motores centrais

Após esclarecer seu julgamento sobre a era, Tang Jie apresentou a estratégia específica da Zhiyu para os próximos dois anos, chamada de plano "tocar o alto" - não buscando monetização de curto prazo, mas mirando na próxima grande conquista da AGI, com investimentos estratégicos significativos em quatro direções centrais:

O primeiro motor: tarefas de longo prazo. Desenvolver uma nova geração de arquitetura de memória, permitindo que o modelo aprenda, atue e acumule conhecimento ao longo de todo o ciclo de vida de um projeto. Ele deu um exemplo muito visual - por exemplo, dividir um grande objetivo como "desenhar uma nova molécula de medicamento contra o câncer" em milhares de subtarefas que podem ser executadas independentemente.

O segundo motor: sistemas de agentes autônomos. Evoluir de "assistentes inteligentes" para "funcionários digitais", com o objetivo de construir uma sociedade de agentes inteligentes, cada um com personalidade e habilidades profissionais independentes, capazes de debater, colaborar, revisar código e alocar recursos autonomamente.

O terceiro motor: auto-treinamento completo. Diante da iminente escassez de dados humanos de alta qualidade, transformar poder computacional em combustível para a evolução - construir fábricas de dados sintéticos, gerando novo conhecimento do zero por meio de um método de competição entre IA e, em um ambiente seguro, permitir que o sistema tenha a capacidade de reestruturar seu próprio código.

O quarto motor, que Tang Jie enfatizou especialmente na carta, é a governança de segurança extrema. Seu princípio é que quanto mais poderosa a IA, mais rígidas devem ser as restrições de segurança. A Zhiyu rejeita soluções de segurança "de remendo" e deseja codificar diretamente a ética humana, normas sociais e leis nacionais como axiomas na função de valor do modelo. Ele revelou que planejam investir recursos em escala de bilhões para enfrentar a pesquisa sobre "explicabilidade mecânica" - em outras palavras, entender a lógica neuronal por trás de cada decisão do modelo, transformando sistemas de caixa preta em sistemas transparentes e explicáveis. Ao mesmo tempo, ele afirmou que participará ativamente da governança internacional da IA, para evitar o uso indevido da tecnologia.

Tang Jie mencionou um julgamento importante nesta parte: quando os modelos mais avançados no exterior atrasam o lançamento público devido a preocupações de segurança, e os líderes dessas empresas alertam publicamente que o impacto profundo da IA remodelará a dinâmica de poder global, o desenvolvimento da superinteligência e a pesquisa sobre "super alinhamento" devem avançar em sincronia - a segurança não é mais um acessório opcional da tecnologia, mas uma condição prévia para que a tecnologia possa existir.

4. Ecossistema aberto: uma mão toca o alto, a outra pavimenta o caminho

Na quarta parte, Tang Jie fala sobre a estratégia de código aberto, e claramente a coloca ao lado do plano "tocar o alto" como dois lados da mesma estratégia.

Ele deu a razão: a verdadeira segurança não é construída por meio de tecnologia fechada e barreiras, mas por meio de ampla participação, compartilhamento, co-construção e supervisão pública.

Em termos de produto, isso se traduz no GLM-5.2, o modelo de código aberto mais poderoso da empresa até agora, que suporta contextos utilizáveis de milhões de palavras, mantendo a liderança em capacidade de tarefas de longo prazo, e é totalmente aberto sob a licença MIT mais permissiva: qualquer pessoa pode baixar, implantar e comercializar, sem distinção do tipo de usuário ou natureza da organização.

A lógica de suas palavras é: a inteligência de ponta não deve pertencer apenas a poucos, nem deve ser retirada a qualquer momento por poucos formuladores de regras. Deve ser aberta, utilizável e construível, servindo a cada desenvolvedor. Uma mão toca o alto, desafiando os limites da inteligência; a outra mão pavimenta o caminho, permitindo que as capacidades mais avançadas sejam o mais abertas e acessíveis possível - a altura alcançada pertence à humanidade, e o caminho construído também pertence a cada um.

5. Conclusão: transformar montanhas em caminhos

No final da carta, Tang Jie respondeu a uma pergunta que quase todos fariam: por que, após a listagem, ainda investir recursos centrais em direções tão incertas?

Sua resposta é uma crença: "Aqueles que realmente alcançam o topo transformarão montanhas em caminhos." Ele revisitou o projeto do grande modelo Wudao, no qual a Zhiyu participou nos primeiros anos, e essa crença se consolidou entre centenas de cientistas, e mais tarde, através dos investimentos e ecossistemas da Zhiyu, se tornou uma base sobre a qual a nova geração de empreendedores pode decolar. Ele espera que hoje possa construir esse caminho mais alto e mais largo - alto o suficiente para manter as fronteiras de segurança, e largo o suficiente para permitir que a humanidade explore mais desconhecido; largo o suficiente para que cada desenvolvedor e cada equipe encontre seu caminho para cima.

No final da carta, ele usou uma frase bastante significativa como resumo: "Não alcançar o topo é um fracasso." E ele enfatizou que esta busca pela altura do topo pertence à humanidade.

Segunda parte: O contexto que não está na carta, mas você deve saber

Se apenas olhar para esta carta, é fácil considerá-la uma declaração estratégica puramente inspiradora. Mas colocá-la de volta no ambiente de mercado real revela mais camadas.

Primeiro, o momento do envio desta carta coincide com uma verdadeira crise de preços das ações. O preço das ações da Zhiyu subiu de 116,2 dólares de Hong Kong para um pico de 2980 dólares de Hong Kong, um aumento de 24 vezes, refletindo o otimismo extremo do mercado sobre a história de "o próximo OpenAI". Mas após a liberação das ações restritas, o preço caiu mais de 19%, indicando que esse otimismo estava sendo testado pela realidade naquele momento.

Em segundo lugar, a direção estratégica desta carta não surgiu do nada. A aposta de Tang Jie na capacidade de programação começou após o lançamento do DeepSeek R1 no início de 2025, quando ele julgou que "a exploração do paradigma de diálogo havia atingido seu pico", e assim redirecionou recursos para a capacidade de programação e raciocínio - o resultado direto dessa decisão foi que a receita anualizada (ARR) da plataforma MaaS da Zhiyu cresceu 60 vezes no último ano. O GLM-5.2 já entrou no top três em listas de avaliação internacionais. Esses resultados comerciais concretos são, de fato, a base que permite a esta carta "não buscar monetização de curto prazo" ter coragem de ser pronunciada.

Em terceiro lugar, ao comparar horizontalmente, você descobrirá que essa não é uma escolha apenas da Zhiyu. Quase ao mesmo tempo, a OpenAI continua lançando vários produtos de agentes, a Anthropic foca em capacidades de programação como Claude Code, o Google avança com o Gemini Agent, e a Meta está se preparando para assistentes pessoais de IA. As principais empresas de IA do mundo, quase que simultaneamente, estão considerando "agentes autônomos" como o próximo campo de batalha - o conceito de "empresa sem humanos" (NPC) que Tang Jie apresentou na carta está essencialmente competindo pela mesma coisa: a única entrada de interação entre humanos e o mundo digital no futuro.

Terceira parte: Minha interpretação

Ao juntar essas informações, acredito que a verdadeira questão que esta carta quer resolver não é "o que a Zhiyu está fazendo", mas uma questão mais aguda: após a listagem e a obtenção de capital real, por que continuar a investir enormes recursos em direções que não apresentam retorno comercial visível no curto prazo?

Isso é, em essência, uma redefinição do "ponto de âncora de avaliação".

A resposta que Tang Jie deu, a lógica central, é na verdade uma verdade muito simples nos mercados financeiros: o valor de uma empresa de tecnologia de alto crescimento hoje não é determinado pelo lucro que ela ganha neste trimestre, mas pela crença do mercado de que ela pode se tornar a próxima empresa de plataforma da era.

Se o mercado acreditar nessa história, então todos os enormes investimentos em pesquisa e desenvolvimento hoje podem ser reclassificados como "custos razoáveis voltados para o futuro"; se o mercado não acreditar, então mesmo que a receita atual seja brilhante, pode não sustentar a avaliação de uma empresa com valor de mercado de trilhões.

Esta carta, em essência, é uma tentativa de persuadir o mercado novamente durante o período de pressão da liberação e da intensa oscilação do preço das ações: por favor, continue acreditando nesta grande narrativa sobre a AGI, e não a examine sob a perspectiva de curto prazo dos relatórios trimestrais.

Uma tensão interessante: "tocar o alto" e "abertura" são realmente incompatíveis?

A carta coloca "tocar o alto" (superar as tecnologias mais avançadas) e "abertura" (tornar o modelo mais forte gratuito e de código aberto) como dois lados da mesma moeda, com a razão de que "a verdadeira segurança não pode ser construída por meio de fechamento".

Essa lógica é válida, mas vale a pena pensar em um nível mais profundo: enquanto a Zhiyu afirma que a inteligência de ponta "não deve ser monopolizada por poucos, nem deve ser retirada a qualquer momento por poucos formuladores de regras", ao mesmo tempo, está correndo para um objetivo que, se realmente alcançado - como "auto-treinamento completo" e "sociedade de agentes autônomos" - essencialmente tornará a Zhiyu a que possui a tecnologia mais forte e a capacidade de definir as regras.

Acredito que uma interpretação mais próxima da realidade é: "tocar o alto" e "abertura" são de fato dois lados da mesma moeda, mas essas duas faces correspondem a duas maneiras diferentes de monetização, e não a um simples idealismo. Tornar a geração atual de modelos de código aberto traz como retorno um ecossistema de desenvolvedores, reputação técnica e participação de mercado - essa é uma estratégia de "trocar o presente pelo futuro": quanto mais você usar, mais difícil será se desvincular desse ecossistema, e quando a Zhiyu realmente estabelecer uma vantagem competitiva nas direções de tarefas de longo prazo e agentes autônomos, esses usuários do ecossistema se tornarão sua base de monetização mais natural.

O verdadeiro alvo desta carta não é o preço das ações, mas a "credibilidade da narrativa".

Acredito que o ponto mais crucial para entender esta carta é: ela não é destinada a usuários comuns, mas essencialmente uma "carta de confirmação de crença" escrita para o mercado de capitais e a equipe central.

Para o mercado de capitais, ela diz: as oscilações de preços de curto prazo não são importantes; o que importa é nosso julgamento sobre o caminho da AGI e nosso histórico de cada escolha "anti-intuitiva" que foi validada - a década de espera em 2006, a corrida um ano e meio antes do ChatGPT, o crescimento de 60 vezes após a aposta na programação após o DeepSeek - esse histórico é o verdadeiro colateral por trás da promessa de "continuar queimando dinheiro".

Para a equipe interna, ela diz: a listagem não é o fim; a autoidentificação da empresa não é "uma empresa que faz bons produtos", mas "construtores da próxima geração de infraestrutura inteligente" - essa é uma narrativa mais grandiosa, que também pode reter talentos de ponta.

Uma questão ainda em aberto

Esta carta fala de maneira grandiosa e inspiradora, mas não aborda, e não pode abordar, algumas questões reais que determinam o sucesso ou fracasso: a liderança tecnológica pode ser sustentada? Os enormes investimentos em pesquisa e desenvolvimento podem, em última análise, se transformar em um ciclo comercial estável e sustentável? O ecossistema aberto e a disposição de desenvolver chips próprios podem realmente formar barreiras competitivas que outros não podem replicar?

Essas questões, que Tang Jie escolheu não discutir na carta, não são porque não são importantes, mas porque, neste estágio, "explicar um caminho suficientemente confiável" é mais eficaz para estabilizar a confiança do mercado do que "responder com precisão a cada detalhe da realidade". Quanto a se esse caminho pode ou não se concretizar, precisaremos de pelo menos dois anos, com verdadeiros avanços tecnológicos e dados de comercialização para responder, e não apenas com esta carta.

Por fim

Uma carta interna de mais de duas mil palavras fala, superficialmente, sobre AGI, tarefas de longo prazo, agentes inteligentes e governança de segurança, mas seu verdadeiro campo de batalha é "como, em meio a uma oscilação de preços das ações, convencer todos a acreditar em um futuro suficientemente grandioso".

Isso é, em si, a cena mais típica desta era: quando o ponto de âncora de avaliação de uma empresa muda de "quanto se ganha hoje" para "se pode ou não definir toda uma era no futuro", a competitividade mais importante, além da tecnologia em si, é a capacidade de contar essa história e o registro de crédito das escolhas "anti-intuitivas" que foram validadas no passado.

Desta vez, a Zhiyu não está apostando apenas na direção tecnológica, mas também na capacidade dessa narrativa de sustentar até a próxima verdadeira quebra tecnológica chegar.

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