O mercado de opções entra em um novo paradigma: evolução do cenário e características-chave do H1 de 2026

Autor: momo, ChainCatcher

Introdução

Em 2026, o mercado de opções de criptomoedas passou por uma mudança significativa em seu cenário. A participação de mercado da Deribit, que há muito tempo dominava, apresentou uma queda acentuada pela primeira vez, enquanto as plataformas CEX de criptomoedas continuaram a expandir sua influência. O volume de negociação da Bybit e sua participação saltaram para o segundo lugar global, e a competição no mercado está evoluindo de um domínio único para um cenário com um forte líder e múltiplos competidores. Ao mesmo tempo, novas categorias de opções, como o ouro (XAUT), estão sendo lançadas, o que significa que os produtos de opções estão começando a ultrapassar os limites dos ativos nativos de criptomoedas e explorando categorias de ativos mais amplas.

Embora o volume de negociação de opções atualmente represente apenas cerca de 2,4% do total do mercado de derivativos de criptomoedas, ainda é considerado um nicho relativamente pequeno. No entanto, em termos de estrutura de competição, perfil de usuários e inovação de produtos, o mercado já entrou em uma nova fase de desenvolvimento. Este relatório, baseado em dados de opções de plataformas como CoinGlass, analisa a situação do mercado de opções de criptomoedas no primeiro semestre de 2026 sob várias dimensões, incluindo tamanho do mercado, estrutura de competição, desempenho das plataformas de negociação e inovação de produtos.

Pontos-chave e dados

• O tamanho do mercado mostra resiliência e ainda está em um período de alto crescimento. No primeiro semestre de 2026, o volume total de negociação de opções foi de 867,5 bilhões de dólares, um aumento de 12% em relação ao mesmo período de 2025; a média mensal de OI foi de cerca de 42,5 bilhões de dólares, praticamente estável em relação ao primeiro semestre de 2025. No entanto, as opções representam apenas cerca de 2,4% do total do mercado de derivativos de criptomoedas, muito abaixo dos níveis de derivativos de ações nos mercados financeiros tradicionais, indicando que ainda há um amplo espaço para crescimento.

• O monopólio da Deribit está se afrouxando, e o mercado está entrando em um cenário de "um forte e muitos competidores". A participação da Deribit caiu de 66,2% em 2025 para 41,8%, enquanto as três principais plataformas CEX de criptomoedas somam 49,1%, quase dividindo o mercado igualmente, movendo-se de um domínio monopolar para uma competição diversificada.

• A participação de volume da Bybit saltou para o segundo lugar, com o varejo se tornando o principal motor de crescimento. A participação da Bybit subiu de 9,3% para 22,4%, aumentando quase 20 pontos percentuais em 12 meses. Sua relação Volume/OI é de impressionantes 20,7, e o tamanho do fluxo de varejo já não pode ser ignorado.

• A estrutura de competição em diferentes mercados de opções está se diversificando. A Deribit ainda mantém 55,3% do mercado de opções BTC; a Bybit lidera o mercado de opções ETH com 38,0%; no mercado de opções SOL, a Deribit (50,0%) e a Bybit (40,0%) formam um duopólio, enquanto a Binance ocupa o terceiro lugar com 10,0%.

• A expansão de categorias abre novos espaços, e o setor de RWA merece atenção. A introdução de opções XAUT (ouro) indica que as ferramentas de opções estão começando a se estender além dos ativos de criptomoedas. Se os produtos de opções de ativos do mundo real, como o ouro, puderem ser bem-sucedidos, o espaço de mercado se expandirá de "opções de criptomoedas" para um mercado de derivativos de ativos cruzados maior, e as dimensões de competição também evoluirão.

I. Visão geral do mercado de opções de criptomoedas

1. O mercado de opções de criptomoedas mostra resiliência e ainda está em fase de crescimento

No primeiro semestre de 2026, o volume total de negociação do mercado global de opções de criptomoedas atingiu 867,5 bilhões de dólares, com uma média mensal de cerca de 144,6 bilhões de dólares.

Em comparação com o mesmo período de 2025 (774,6 bilhões de dólares), houve um crescimento de cerca de 12%. Se olharmos para um período mais longo, a tendência de crescimento se torna ainda mais evidente. No primeiro semestre de 2024, o volume total de negociação foi de apenas 491,2 bilhões de dólares; até o segundo semestre de 2025, já havia alcançado 1,25 trilhões de dólares, um crescimento de mais de 150% em pouco mais de um ano.

Em termos de capital, a média mensal de contratos em aberto (OI) no primeiro semestre de 2026 foi de cerca de 42,5 bilhões de dólares. Embora tenha recuado em relação ao pico do segundo semestre de 2025, permaneceu praticamente estável em relação ao primeiro semestre de 2025, indicando que, após a desaceleração do ciclo anterior, o tamanho do capital ainda se mantém em um nível elevado.

Embora o tamanho do mercado continue a se expandir, as opções ainda são consideradas produtos de "baixa penetração" em comparação com todo o mercado de derivativos de criptomoedas.

Em 2025, o volume total de negociação de opções de criptomoedas foi de cerca de 2,03 trilhões de dólares, enquanto o volume total do mercado de derivativos de criptomoedas foi de cerca de 85,7 trilhões de dólares, com as opções representando apenas cerca de 2,4% do total. Em comparação com os mercados financeiros tradicionais, onde as opções de ações e índices geralmente representam uma parte importante das negociações de derivativos, as opções de criptomoedas ainda estão em uma fase inicial de desenvolvimento.

Isso significa que a competição na indústria atualmente ocorre mais em um mercado de crescimento, em vez de uma competição de soma zero em um mercado maduro, e ainda há um grande espaço para penetração no futuro.

2. A estrutura de crescimento começa a mudar: BTC ainda domina, mas novos mercados estão surgindo

Em termos de diferentes ativos, o BTC ainda é o núcleo absoluto do mercado de opções de criptomoedas.

No primeiro semestre de 2026:

• O volume de negociação de opções BTC foi de 665,85 bilhões de dólares, representando 76,8%
• O volume de negociação de opções ETH foi de 198,73 bilhões de dólares, representando 22,9%
• O volume de negociação de opções SOL foi de 2,87 bilhões de dólares, representando 0,33%

No entanto, em comparação com o tamanho do mercado, o que merece mais atenção é que a origem do crescimento está mudando.

O BTC ainda contribui com a maior parte do volume de negociação, a participação de mercado do ETH continua a aumentar, enquanto ativos emergentes como o SOL estão crescendo a uma velocidade mais rápida. No primeiro semestre de 2026, o volume de negociação de opções SOL cresceu mais de 7 vezes em relação ao mesmo período de 2025. Embora o tamanho ainda seja limitado, isso reflete que a demanda do mercado está gradualmente se espalhando de BTC para mais ativos.

Isso significa que o crescimento do mercado de opções desta vez não depende mais exclusivamente do BTC, mas está entrando em uma fase de desenvolvimento de múltiplos ativos.

3. Novos sinais a serem observados: o ecossistema de opções BTC e ETH começa a se diversificar

Além do tamanho das negociações, a maturidade do mercado de opções de diferentes ativos também começou a mostrar uma clara diferenciação.

No primeiro semestre de 2026, a proporção de opções/contratos do BTC manteve-se entre 80% e 90% a longo prazo, o que significa que as opções se tornaram uma parte importante do mercado de derivativos de BTC, tanto para gestão de riscos quanto para estratégias de negociação, com uma base de mercado relativamente madura.

Em contraste, essa proporção para o ETH caiu para 15% a 25%. Embora o volume de negociação de opções ETH ainda esteja crescendo, a negociação de derivativos ainda é dominada por contratos perpétuos, e o ecossistema de opções ainda está em uma fase de desenvolvimento relativamente inicial.

Essa diferenciação indica que os mercados de opções de diferentes ativos estão entrando em diferentes estágios de desenvolvimento, e também significa que a competição entre as diferentes plataformas de negociação em diferentes criptomoedas pode não seguir o mesmo caminho de evolução.

II. O mercado de opções de criptomoedas entra em um novo cenário competitivo

Após dois anos de rápido crescimento, o mercado de opções de criptomoedas não apenas se expandiu em tamanho, mas também começou a mudar sua estrutura de competição.

Por muito tempo, a Deribit, com sua liquidez e vantagem em clientes institucionais, manteve uma posição de liderança absoluta. No entanto, em 2026, com as plataformas CEX de criptomoedas continuando a se fortalecer, a participação de mercado começou a passar por uma das redistribuições mais significativas nos últimos anos.

1. O monopólio da Deribit está se afrouxando, e a participação da Bybit salta para o segundo lugar

Em termos de volume de negociação, a Deribit ainda está em primeiro lugar, mas sua posição de monopólio está claramente se afrouxando. No primeiro semestre de 2026, sua participação foi de 49,3%, o que significa que quase metade do volume total de negociações ainda flui por esta plataforma de opções tradicional. No entanto, ao olhar para os últimos 12 meses, a participação da Deribit caiu de 66,2% em julho de 2025, subiu para 66,5% em outubro de 2025, mas desde então não voltou a ultrapassar 60%. Em abril de 2026, caiu pela primeira vez para menos de 50% e em junho caiu para 41,8%. Essa tendência indica que o monopólio absoluto da Deribit está sendo erodido.

A Bybit é a variável mais proeminente nessa mudança de cenário. No primeiro semestre de 2026, sua participação foi de 22,4%, subindo para o segundo lugar. O crescimento de sua participação não foi gradual, mas sim um salto em escada: em agosto de 2025, sua participação de 9,3% superou pela primeira vez a da Binance; em dezembro de 2025, subiu de 10,6% para 17,9%, superando a Binance e a OKX, tornando-se a primeira entre as CEX de criptomoedas; desde então, continuou a subir, alcançando 27,7% em junho de 2026. Isso significa que a Bybit aumentou sua participação de mercado em quase 20 pontos percentuais em 12 meses.

A Binance (13,4%) e a OKX (13,3%) têm participações próximas, mas nos últimos 12 meses não conseguiram formar um avanço significativo. A CME caiu de 4,1% em julho de 2025 para 1,7%, sendo a plataforma que mais perdeu participação no mesmo período.

Em termos de evolução da estrutura competitiva, a Deribit detém 49,3% do mercado total, enquanto as três principais plataformas CEX somam 48,9%, quase dividindo o mercado igualmente, com o mercado de opções evoluindo de um domínio monopolar da Deribit para um cenário de "um forte e muitos competidores".

2. BTC, ETH, SOL: A estrutura de competição em diferentes mercados de opções está se diversificando

Ao desagregar os dados para as opções de diferentes criptomoedas, as diferenças nas áreas de vantagem de diferentes exchanges são evidentes.

No que diz respeito às opções BTC, a Deribit mantém uma liderança com 55,3% de participação, sendo ainda a plataforma com maior liquidez para opções BTC. A Bybit ocupa o segundo lugar com 17,7%, enquanto a OKX e a Binance têm participações de 12,8% e 12,5%, respectivamente, e a CME apenas 1,7%. A Deribit ainda possui uma barreira de entrada sólida no mercado de opções BTC, que não foi substancialmente abalada.

Mudanças Decisivas no Mercado de Opções de ETH. A Bybit lidera com uma participação de 38,0%, superando pela primeira vez a Deribit (29,0%), Binance (16,3%) e OKX (15,1%) em um único ativo principal, com uma diferença considerável em relação aos dois primeiros. A CME também participou com uma participação de 1,7%.

No mercado de opções de SOL, a Deribit (50,0%) e a Bybit (40,0%) formam um duopólio, enquanto a Binance ocupa a terceira posição com 10,0%. Observando a tendência mensal, a Bybit superou a Deribit em participação em vários meses desde fevereiro.

De modo geral, a Deribit ainda possui uma vantagem esmagadora no mercado de opções de BTC, mas a competição no ETH e em novos ativos mudou substancialmente. A Deribit e a Bybit permanecem nas duas primeiras posições em três ativos principais.

3. Estrutura de Capital e Usuários: Diferenças entre Instituições e Varejo

O volume de transações reflete o fluxo, enquanto os contratos em aberto (OI) refletem a profundidade do capital. Combinando os dois, as diferenças na estrutura de usuários entre as plataformas são significativas.

A Deribit apresenta uma grande discrepância entre 80,5% de participação em OI e 49,3% de participação em volume, com uma razão Volume/OI de apenas 2,1. Isso significa que a Deribit atrai capital de longo prazo e baixa rotatividade, com a estratégia de holding dos clientes institucionais sendo a principal composição.

A Bybit, por outro lado, apresenta uma forma completamente oposta. Com uma razão Volume/OI de 20,7, a mais alta entre as cinco exchanges, e uma participação de volume de 22,4% correspondente a apenas 3,7% de OI. Os usuários abrem e fecham posições com frequência, com tamanhos de posição pequenos e um tempo de permanência curto, caracterizando a estrutura típica dos traders de varejo de alta frequência.

As diferenças entre as duas não são uma questão de superioridade, mas sim um resultado inevitável de atender a diferentes grupos de clientes. Os dados do lado do usuário corroboram ainda mais essa tendência de diferenciação na estrutura de usuários. No primeiro semestre de 2026, a Bybit revelou que o número médio diário de usuários ativos em opções (DAUT) se manteve entre 6.000 e 9.800; o volume médio mensal de Taker ultrapassou 30 bilhões de dólares. A combinação de um alto DAUT e um alto volume de Taker indica que a participação de 22,4% no volume de transações não é resultado de operações de market makers institucionais, mas sim da acumulação de comportamentos de negociação reais dos usuários de varejo.

A razão Volume/OI da Binance é de 11,8, enquanto a da OKX é de 5,7, ambas situadas entre a Deribit (2,1) e a Bybit (20,7). Nos últimos 12 meses, as razões Volume/OI de ambas não apresentaram desvios significativos, mantendo uma posição relativamente estável.

Uma razão de 11,8 indica que o ciclo de holding dos usuários da Binance é significativamente mais curto do que o da Deribit e da OKX, mais próximo das características de alta frequência da Bybit. Essa razão pode estar relacionada à vasta base de usuários de contratos da Binance.

Uma razão de 5,7 é considerada baixa entre as CEX, mais próxima da Deribit, indicando que a proporção de traders profissionais e instituições entre os usuários de opções da OKX é relativamente maior, com ciclos de holding mais longos e uma estratégia mais inclinada para operações de holding de combinação e gestão de riscos.

Outra tendência de mudança notável é que a Bybit foi a única plataforma com OI em crescimento contínuo no primeiro semestre, subindo de 1,54 bilhões em janeiro para 1,77 bilhões em junho, um aumento de 15%. No mesmo período, o OI da Deribit caiu de um pico trimestral, enquanto a CME enfrentou uma queda drástica. O crescimento do OI da Bybit, em contraste com outras plataformas, indica que, após a expansão da base de usuários de varejo, o efeito de acumulação de OI começou a se manifestar.

3. Análise de Caso: Como Romper em um Mercado Dominado pela Deribit?

O mercado de opções possui um efeito Matthew inerente; quanto mais concentrada a liquidez, melhores são as cotações dos market makers, maior a profundidade, e mais usuários e capital se concentram nos líderes. A Deribit manteve uma participação de mercado acima de 60% nos últimos anos, refletindo essa lógica.

No entanto, nos últimos 12 meses, essa configuração foi quebrada, e a Bybit se tornou a plataforma com o crescimento mais rápido na participação do mercado de opções no último ano. A seguir, analisaremos a Bybit como um caso, em quatro dimensões: posicionamento do produto, conversão de usuários, design de mecanismos e extensão de categorias, para entender como ela conseguiu aumentar sua participação em um mercado dominado pela Deribit.

1. Competição Diferenciada, Evitando o Mercado de Vantagens da Deribit

Desde sua fundação, a Deribit se posicionou como uma plataforma para traders profissionais e clientes institucionais. Essa lógica de produto funciona bem no mercado de opções de BTC, mas cria uma barreira que dificulta o acesso dos usuários de varejo: contratos de grande valor, altas exigências de margem, interfaces de negociação complexas e a necessidade de aprender terminologias especializadas para operar efetivamente.

A lógica de entrada da Bybit é que as opções podem acomodar simultaneamente usuários profissionais e comuns, dependendo de como o produto é projetado. Ela manteve funções profissionais como opções europeias e contratos com preços de exercício completos, enquanto fez algumas adaptações direcionadas na interface: reduzindo a unidade mínima de negociação, oferecendo modelos de estratégia em vez de permitir que os usuários montem suas próprias combinações e relaxando as exigências de margem.

2. Migração de Usuários de Contratos

As opções e os contratos têm uma relação natural de continuidade nas necessidades dos usuários. Um usuário que possui uma posição longa em contratos, ao enfrentar riscos de queda, a forma mais direta de hedge é comprar opções de venda. No entanto, tradicionalmente, a Deribit exige que os usuários se registrem separadamente, depositem separadamente e aprendam uma nova interface e lógica de operação, tornando o custo de migração entre plataformas relativamente alto.

A vantagem da Bybit é que ela já é uma plataforma líder em derivativos. De acordo com dados da CoinGlass, no primeiro trimestre de 2026, seu volume total de contratos representou cerca de 10,6% do mercado, ocupando a terceira posição; a participação de OI foi de aproximadamente 13,8%, ocupando a segunda posição. Com mais de 80 milhões de usuários registrados globalmente, os usuários de contratos podem acessar diretamente a seção de opções em suas contas, sem necessidade de abrir novas contas, transferir fundos ou se adaptar a uma nova lógica de interface. Esse caminho de "usar contratos → usar opções" reduz significativamente o custo de decisão do usuário.

Isso significa que o crescimento do negócio de opções da Bybit não é apenas a aquisição de novos usuários, mas sim a exploração da demanda dos usuários de contratos existentes, pois ela possui um ecossistema de derivativos maduro como base, resultando em um custo de aquisição de clientes naturalmente mais baixo do que começar do zero.

3. Desmantelando Barreiras no Nível de Mecanismo

A Bybit fez uma série de ajustes em seus mecanismos de produto, essencialmente resolvendo o mesmo problema: desmantelar as barreiras dos produtos de nível institucional em camadas, reduzindo-as a um nível aceitável para um trader comum.

Primeiro, a UTA da Bybit permite que os fundos em uma única conta sejam alocados livremente entre spot, contratos e opções, permitindo que operações de hedge sejam realizadas em uma única conta, melhorando a experiência de negociação.

Em segundo lugar, a eficiência da margem. No modelo tradicional, cada contrato é contado separadamente, mesmo que se tenha uma combinação de spreads, não é possível desfrutar de reduções de margem. O sistema de margem combinada da Bybit suporta a dedução de margem para combinações de opções, permitindo que usuários de varejo com capital limitado utilizem a mesma quantia para suportar mais combinações de estratégias.

Além disso, em termos de moeda de liquidação, as plataformas de opções de criptomoeda costumavam liquidar em BTC e ETH, o que significa que os usuários, ao avaliar a alta ou baixa dos ativos subjacentes, também precisavam suportar o risco de volatilidade do preço da moeda de liquidação. A Bybit migrou completamente para a liquidação em USDT em fevereiro de 2025, tornando o cálculo de lucros mais intuitivo e mais próximo dos hábitos dos usuários de contratos.

Essas três mudanças, vistas isoladamente, não são complexas, mas o efeito combinado é: as opções deixaram de ser "ferramentas profissionais que precisam ser aprendidas" para se tornarem "funcionalidades que podem ser usadas facilmente na conta". Quando um usuário de contratos pode operar opções diretamente em sua conta, a disposição para experimentar aumenta significativamente.

4. Expansão de Categorias, Buscando Novos Espaços de Crescimento

As opções XAUT (ouro) são um produto lançado pela Bybit em 2026 e a única plataforma de opções que se expandiu ativamente para categorias de ativos subjacentes além de BTC/ETH/SOL.

Embora a Bybit tenha rompido pelo lado do varejo, o lançamento das opções XAUT indica que suas ambições vão além dos ativos de criptomoeda em si.

O significado desse passo não está na escala de volume de negociação das opções XAUT, mas sim em sair do quadro de "competir no terreno da Deribit". A demanda por derivativos de ativos RWA tem sido atendida por mercados financeiros tradicionais, e as plataformas de opções de criptomoeda quase não se aventuraram nesse espaço. Se uma plataforma puder estender as ferramentas de opções para ativos mais amplos, como ouro, além dos ativos de criptomoeda, o espaço de mercado que enfrenta não será mais o "mercado de opções de criptomoeda" limitado, mas um mercado de derivativos de ativos cruzados muito maior.

Atualmente, essa direção ainda está em estágio inicial, mas oferece uma perspectiva observável: fora do mercado de opções de criptomoeda dominado pela Deribit, existe um caminho para a aquisição incremental de clientes por meio da expansão de categorias.

Conclusão

No primeiro semestre de 2026, o mercado de opções de criptomoeda apresentou duas mudanças centrais.

Primeiro, a estrutura de monopólio foi quebrada. Esta é a mudança estrutural mais importante nos últimos 12 meses. A participação de volume da Deribit caiu pela primeira vez abaixo de 50%, e a participação total das plataformas CEX é praticamente equivalente à da Deribit. O mercado passou de um domínio unipolar da Deribit para uma configuração de um forte líder e múltiplos competidores. A Deribit ainda mantém profundidade e poder de precificação, mas o aumento do fluxo claramente se deslocou para as plataformas CEX. Essa tendência foi verificada nos três ativos BTC, ETH e SOL, e a situação de monopólio de uma única plataforma em todos os ativos está sendo quebrada uma a uma.

Segundo, o varejo se tornou o principal motor de crescimento. A conta unificada, a liquidação em USDT, a margem combinada e outras reformas de produtos reduziram as barreiras de participação nas opções. As opções não são mais ferramentas exclusivas para instituições, mas estão se transformando em uma infraestrutura acessível a um público mais amplo, com a Bybit sendo a plataforma que mais se destaca nessa tendência.

Olhando para a próxima fase das opções, a lógica de crescimento do mercado pode evoluir ainda mais de "penetração de varejo" para "expansão de categorias de ativos". Um sinal a ser observado é que a Bybit começou a estender as ferramentas de opções para categorias como opções de ouro XAUT e outros ativos RWA, cuja demanda por derivativos tem sido monopolizada por mercados financeiros tradicionais, e as plataformas de opções de criptomoeda quase não se aventuraram nesse espaço.

Se essa direção for bem-sucedida, será como abrir um canal entre ativos tradicionais e ativos de criptomoeda, expandindo o pool de ativos negociáveis de ativos nativos de criptomoeda para ativos do mundo real mais amplos, ampliando ainda mais o espaço de mercado. Com a introdução de mais opções de ativos RWA, o grupo de usuários acessíveis se tornará maior, e a configuração do mercado poderá passar por uma nova rodada de reestruturação.

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