Marco de Conformidade Regulatória: DTCC Completa a Primeira Transação de Títulos Tokenizados de Ativos Reais

A saída para plataformas de criptomoeda não é competir com a DTCC na emissão, mas sim se tornar um canal de distribuição.

Escrito por: Demir

No dia 15 de julho, a DTCC (Depository Trust & Clearing Corporation) completou a primeira transação de títulos tokenizados em um ambiente de produção real.

A DTCC é a instituição mais "invisível" do mercado de capitais dos EUA, custodiando mais de 114 trilhões de dólares em títulos. Quase todas as transações de ações e títulos nos EUA são liquidadas e compensadas por ela, sendo o centro de liquidação do mercado de valores mobiliários dos EUA.

Todos os testes anteriores de blockchain estavam limitados a ambientes de teste, e esta é a primeira vez que ativos custodiados reais são utilizados, gerando efeitos legais reais.

Primeiro, vamos analisar como é o processo de transação de títulos tokenizados (com a participação de vários projetos de criptomoeda que conhecemos):

O primeiro passo é a conversão. O JPMorgan converte uma parte do ETF QQQ que possui em sua conta DTC em tokens na blockchain através do serviço de tokenização da DTCC. Isso não é a emissão de um novo ativo, mas sim a troca de um mesmo título de um registro eletrônico tradicional para um registro em blockchain, mantendo inalterados os direitos legais de propriedade, direitos de dividendos e direitos de voto, podendo ser revertido a qualquer momento.

A DTCC chama isso de "gêmeo digital".

O segundo passo é a inclusão na blockchain. Os tokens são registrados em duas redes: a própria rede privada Hyperledger Besu da DTCC e a Canton Network, voltada para instituições financeiras regulamentadas. A transferência entre blockchains é realizada pelo CCIP da Chainlink.

O terceiro passo é o uso: o JPMorgan usa o QQQ tokenizado como colateral e o submete ao CME para atender aos requisitos de margem da contraparte central.

O ponto crucial é que, embora o colateral tenha sido transferido, a posição subjacente do QQQ não precisa ser liquidada — isso é o que as instituições mais valorizam: a "liquidez do colateral".

O quarto passo é a recepção: o CME, como a maior bolsa de derivativos do mundo, aceitou oficialmente os títulos tokenizados como colateral qualificado. A lista de colaterais qualificados do CME sempre incluiu apenas dinheiro, títulos do governo dos EUA e alguns ativos de lista branca, sendo esta a primeira vez que títulos tokenizados entram nesse sistema.

Nesse mesmo dia, outras instituições testaram mais cenários: o Société Générale tokenizou títulos do governo dos EUA como colateral para a Citadel; a Citadel e o Barclays completaram um empréstimo de títulos; além disso, houve transações de recompra de títulos do governo dos EUA DVP, DVP de ações e transferência de tokens de ações.

Todo o fluxo de processos de negócios do back-office de Wall Street pode ser considerado como tendo sido realizado na blockchain.

No que diz respeito à regulamentação, não há com o que se preocupar, pois a DTC obteve uma carta de não ação da SEC em dezembro de 2025, válida por três anos, cobrindo ações do Russell 1000, principais ETFs e títulos do governo dos EUA. Todo o projeto foi concebido dentro de um quadro regulatório desde o início.

De acordo com o cronograma divulgado pela DTCC:

Em outubro de 2026, o serviço de tokenização será oficialmente lançado em sua totalidade.

Naquela época, instituições participantes qualificadas poderão converter regularmente ações do Russell 1000, principais ETFs e títulos do governo dos EUA em forma de blockchain para uso em ambientes de produção. A transação de julho, na essência, foi uma validação prática antes do lançamento.

No primeiro semestre de 2027, em colaboração com a Stellar Development Foundation, a tokenização dos ativos custodiados pela DTC será expandida para a blockchain pública.

Atualmente, tanto o Besu quanto o Canton são blockchains privadas ou permissionadas, e a implementação de uma blockchain pública é um passo crucial para abrir um ecossistema aberto.

Os documentos de patente da DTCC mostram que sua arquitetura de cross-ledger também faz referência à rede Ripple, e uma estratégia de múltiplas blockchains é uma direção clara para o futuro.

Atualmente, as ações tokenizadas disponíveis no mercado, como as xStocks da Backed (que circulam na Kraken e Bybit) e os tokens de ações emitidos pela Robinhood na Europa, seguem o modelo de "embalagem": a plataforma compra ações e as coloca em uma conta custodiada, emitindo um token mapeado.

Os detentores acompanham o preço das ações, mas não são acionistas no sentido legal, não têm direito a voto, e os dividendos dependem da disposição da plataforma, além de serem em sua maioria acessíveis apenas a usuários não americanos.

O modelo de gêmeo digital da DTCC representa uma redução de dimensões em termos de direitos legais — o mesmo ativo, direitos completos de acionista, originado da instituição central do sistema de valores mobiliários dos EUA.

O valor do modelo de wrapper anteriormente estava na arbitragem regulatória: canais regulares não tinham ações americanas em blockchain, e eles preencheram essa lacuna. Agora que os canais regulares estão disponíveis, essa lacuna está sendo fechada.

A empresa-mãe da Kraken, Payward, já está na lista de 50 grupos de trabalho da DTCC, e a Circle e a Robinhood também são participantes.

Isso indica que a saída para plataformas de criptomoeda não é competir com a DTCC na emissão, mas sim se tornar um canal de distribuição — a DTCC gerencia a legalidade dos ativos, enquanto as bolsas gerenciam a liquidez e o acesso dos usuários.