Tokenização sai do laboratório. Wall Street transfere ativos para o blockchain

A tokenização de ativos tem sido, ao longo dos anos, uma daquelas ideias que pareciam ótimas nas apresentações dos bancos, mas que se mostraram muito piores nas estatísticas reais. O mercado deveria valer trilhões de dólares, mas a maioria dos projetos permaneceu como pilotos sem liquidez, usuários ou uma infraestrutura de liquidação comum.

Em 2026, a situação começa a mudar. Não porque de repente milhões de investidores estão comprando participações digitais em imóveis. O que é muito mais importante é que a tokenização está sendo tratada hoje por instituições responsáveis pelo funcionamento real dos mercados de capitais: BlackRock, JPMorgan, Nasdaq, Goldman Sachs, Vanguard, DTCC e os maiores bancos fiduciários.

O sinal mais significativo apareceu em 15 de julho. O DTCC, a instituição que está no centro da infraestrutura pós-transação americana, realizou transações reais utilizando títulos tokenizados armazenados no DTC. Mais de 30 empresas participaram da iniciativa, e o lançamento completo do serviço está previsto para outubro.

Sumário

• Principais conclusões
• O mercado cresceu, mas ainda é pequeno
• BlackRock encontrou a primeira aplicação prática
• A maior ruptura ocorreu fora do mercado de criptomoedas
• Os bancos não estão esperando pela revolução completa
• De 36 bilhões para alguns trilhões de dólares?
• Nem todos se beneficiarão da tokenização

Principais conclusões

• O valor dos ativos RWA distribuídos em blockchains, sem stablecoins, é atualmente de cerca de 36,7 bilhões de dólares.
• Os títulos do Tesouro dos EUA tokenizados representam cerca de 15,9 bilhões de dólares desse mercado.
• O fundo BUIDL da BlackRock acumulou ativos no valor de quase 2 bilhões de dólares.
• O DTCC testou em um ambiente real, entre outras coisas, transações de recompra, negociação de ações, empréstimos de títulos e transferência de garantias.
• O Citi prevê que o valor dos ativos financeiros tokenizados pode crescer para 5,5 trilhões de dólares em 2030, mas admite que o mercado ainda está em um estágio muito inicial de desenvolvimento.

O mercado cresceu, mas ainda é pequeno

De acordo com dados do RWA.xyz, o valor dos ativos distribuídos em blockchains, excluindo stablecoins, é de cerca de 36,7 bilhões de dólares. Para comparação, o valor das stablecoins se aproximou de 298,5 bilhões de dólares. O dinheiro digital é, portanto, hoje um mercado mais de oito vezes maior do que todos os outros ativos tokenizados reais juntos.

A maior categoria não são imóveis, ações ou obras de arte, mas sim a dívida pública americana. O valor dos títulos do Tesouro tokenizados e dos fundos baseados neles é de cerca de 15,9 bilhões de dólares, o que representa mais de 40% de todo o mercado RWA sem stablecoins.

Isso não é por acaso. Os títulos do Tesouro de curto prazo são líquidos, fáceis de avaliar e geram renda corrente. Eles também podem ser usados como garantia em transações financeiras. Portanto, o blockchain não precisa criar uma nova demanda para eles -- basta permitir que os investidores transfiram um ativo existente para uma infraestrutura que funcione 24 horas por dia.

Segmentos muito menores permanecem. O valor do crédito tokenizado distribuído é de cerca de 7 bilhões de dólares, enquanto o de ações tokenizadas é de menos de 900 milhões de dólares. O próprio mercado de imóveis on-chain é de apenas cerca de 203 milhões de dólares.

Os dados mostram que a tokenização não está se desenvolvendo hoje onde se prometeu a maior democratização do investimento, mas onde as instituições financeiras podem mais facilmente melhorar a liquidez, a gestão de caixa e o uso de garantias.

BlackRock encontrou a primeira aplicação prática

O produto mais reconhecível continua sendo o BUIDL, um fundo do mercado monetário tokenizado da BlackRock. Seus ativos alcançaram quase 2 bilhões de dólares, e a unidade mantém um valor de 1 dólar. O fundo investe principalmente em dinheiro, títulos do Tesouro dos EUA e transações de recompra, proporcionando aos investidores exposição a taxas de juros de curto prazo por meio da infraestrutura blockchain.

No entanto, este não é um produto destinado a qualquer detentor de carteira de criptomoedas. O BUIDL é voltado para investidores institucionais qualificados, o que demonstra bem a direção real de desenvolvimento do mercado. A tokenização, neste estágio, não elimina a regulamentação, o processo de identificação do cliente ou os requisitos de capital. Ela muda principalmente a forma técnica de posse e transferência de ativos.

A BlackRock já declara quase 150 bilhões de dólares em ativos relacionados ao mercado digital. Isso inclui cerca de 80 bilhões de dólares em produtos de bolsa baseados em ativos digitais, 65 bilhões de dólares em reservas de stablecoins geridas e o maior fundo de tesouraria tokenizado do mundo.

O maior avanço ocorreu fora do mercado de criptomoedas.

O próprio crescimento de fundos como o BUIDL não seria suficiente para reconstruir o mercado de capitais. Também é necessária uma infraestrutura que permita seu uso seguro por bancos, corretores, bolsas e câmaras de compensação.

É por isso que o teste de julho do DTCC é mais importante do que o lançamento de outro token RWA. Transações foram realizadas em um ambiente de produção real, incluindo, entre outras, penhor de garantias, empréstimos de títulos, recompra de títulos do Tesouro, compra e venda de ações e fluxos de depósitos de garantias na câmara de compensação.

Os testes contaram com a participação de empresas como BlackRock, Goldman Sachs, JPMorgan, BNP Paribas, Citadel Securities, Nasdaq, New York Stock Exchange, CME Group, Vanguard, State Street, Circle e Microsoft. Os ativos tokenizados operaram em uma rede privada do DTCC e na rede pública Canton, o que tinha como objetivo verificar a possibilidade de colaboração entre diferentes blockchains.

O DTCC também demonstrou transações em que títulos do Tesouro tokenizados, ações e ETFs eram trocados por dinheiro digital. Foi utilizado um tipo de liquidação delivery versus payment, onde a transferência do ativo e do pagamento ocorre simultaneamente, reduzindo o risco de que apenas uma parte da transação cumpra sua obrigação.

Portanto, o verdadeiro valor da tokenização não é apenas registrar ações na blockchain, mas a capacidade de conectar imediatamente ativo, dinheiro, garantia e liquidação em uma única transação.

Os bancos não estão esperando pela revolução completa.

O JPMorgan tem desenvolvido sua própria infraestrutura blockchain há mais de uma década. A plataforma Kinexys processou, desde o início de suas operações, transações com um valor total superior a 3 trilhões de dólares e processa, em média, mais de 5 bilhões de dólares diariamente.

Comparado ao sistema financeiro tradicional, isso ainda não é uma escala enorme. O próprio negócio global de pagamentos do JPMorgan processa cerca de 10 trilhões de dólares todos os dias. No entanto, a diferença mostra tanto o potencial quanto a distância que ainda precisa ser percorrida.

O maior benefício para os bancos pode ser a capacidade de mover liquidez e garantias 24 horas por dia. Atualmente, as empresas muitas vezes mantêm buffers excessivos de dinheiro ou títulos, pois não têm certeza se poderão transferir ativos entre contas, bancos e câmaras de compensação no momento certo. Uma garantia tokenizada poderia ser ativada exatamente quando necessário, reduzindo o custo de financiamento e a quantidade de capital imobilizado.

Citi estima que o valor dos ativos financeiros tokenizados pode aumentar para 5,5 trilhões de dólares até 2030. O cenário pessimista prevê 2,7 trilhões de dólares, enquanto o otimista projeta 8,2 trilhões de dólares. A maior parte do mercado seria composta por ações públicas e instrumentos de dívida, e não por imóveis ou participações em empresas privadas.

No cenário base do Citi, cerca de 3% do mercado de ações americano poderia ser tokenizado, o que corresponderia a um valor de aproximadamente 2,6 trilhões de dólares. Outros 800 bilhões de dólares poderiam ser representados por títulos do tesouro tokenizados, e cerca de 600 bilhões de dólares por fundos do mercado monetário.

No entanto, essas previsões devem ser tratadas com cautela. O próprio Citi avalia o nível atual de adoção de ativos tokenizados em apenas 1,5 ponto em uma escala de dez pontos. O banco também enfatiza que, nos próximos anos, os sistemas tradicionais e os baseados em blockchain provavelmente funcionarão em paralelo, aumentando inicialmente a complexidade e os custos, em vez de reduzi-los imediatamente.

Nem todos se beneficiarão da tokenização

O desenvolvimento deste mercado não significa automaticamente um aumento no valor de todas as criptomoedas associadas à narrativa RWA. Os maiores beneficiários podem ser, acima de tudo, os gestores de ativos, custodiante, operadores de infraestrutura, emissores de moeda digital e redes capazes de atender aos requisitos de privacidade, conformidade regulatória e processamento de um grande número de transações.

Muitos ativos podem ser tokenizados em redes privadas ou controladas, sem criar demanda por tokens listados publicamente. Portanto, o simples fato de utilizar a tecnologia blockchain não significa que todo o valor do novo mercado será capturado por investidores de criptomoedas.

A tokenização começa a ser uma tendência real não porque promete substituir Wall Street, mas porque Wall Street a reconheceu como uma forma de modernizar sua própria infraestrutura. A batalha mais importante não será sobre quem emite mais tokens, mas sobre quem controlará os trilhos digitais pelos quais fluirão ativos no valor de trilhões de dólares.