Бахрейн возглавляет гонку за стейблкоинами на Ближнем Востоке, но где же монеты?

Solowin Holdings имеет лицензию на выпуск стейблкоинов, место в пилотном проекте по токенизированным депозитам Гонконга и ни одного стейблкоина.

Центральный банк Бахрейна выдал лицензию 3 июня, став первой в рамках нормативной базы страны.

Спустя три месяца не было выпущено ни одной монеты, и компания не сообщила публично, когда это произойдет. Ни один из лицензированных участников Гонконга также не сделал этого, спустя пять месяцев после одобрения.

Томас Чжу, директор Solowin и генеральный директор ее дочерней компании AlloyX, объяснил выбор региона Ближнего Востока скорее спросом, чем трудностями в других местах: "Ближний Восток "удерживает значительный спрос на суверенный капитал и управление казначейством", - сказал он в ответах на вопросы Invezz, и "это поддерживает наше присутствие в Дубае и Бахрейне."

Выручка за год, завершившийся 31 марта, составила 28,05 миллиона долларов, что на 895% больше по сравнению с базой около 3 миллионов долларов.

Около 22,2 миллиона долларов из этой суммы, то есть 79%, поступили от инфраструктуры ИИ: услуги облачных вычислений, продаваемые корпоративным клиентам, а не от стейблкоинов и не от токенизации.

Документ для инвесторов компании указывает на общую токенизированную стоимость в 52 миллиона долларов при 848,8 миллиона долларов активов под управлением и 1,04 миллиарда долларов объема торгов в стейблкоинах и фиатных валютах.

Он также сообщает, что небольшое количество клиентов составляет значительную долю доходов. Чжу представляет сторону ИИ как намеренную, а не случайную: компания "не будет обучать языковые модели общего назначения", - сказал он, - но предоставит "слой капитала, соответствующий требованиям, токенизированный слой и слой управления, которые позволят ИИ выполнять реальные финансовые транзакции."

Операционные расходы составили 40,14 миллиона долларов, что связано с счетами за облачные услуги ИИ, персоналом, исследованиями и вознаграждениями на основе акций, с чистым убытком в 13,29 миллиона долларов.

Компания завершила финансовый год с 16,8 миллиона долларов наличности и эквивалентов, по сравнению с 3,84 миллиона долларов.

AXG закрылся во вторник на уровне 2,22 доллара, близко к минимуму диапазона за 52 недели, который составляет 4,83 доллара, с рыночной капитализацией около 429 миллионов долларов.

Институциональный спрос в секторе все еще находится на начальной стадии. "Потоки в цепочке действительно незначительны", - сказал Ник Робертс-Хантли, генеральный директор Blueprint Finance, в подкасте On The Margin.

"Я думаю, что многим людям из институциональных финансов, занимающим традиционные роли и имеющим очень, очень устоявшиеся практики, мы предложили изменить их способ работы, чтобы получить доступ к чему-то, что составляет лишь небольшую долю от того, что они уже управляют. Это не имеет смысла."

Связь Solowin с Гонконгом не касается режима стейблкоинов, а касается токенизации.

Solomon JFZ, ее брокерская компания, имеющая право на криптовалюту, указана в приложении HKMA участников EnsembleTX, пилотного проекта, который проводит операции с токенизированными денежными фондами с реальной стоимостью до 2026 года вместе с Standard Chartered, HSBC, Bank of China (Гонконг), BlackRock и Franklin Templeton.

"Мы гордимся тем, что наша брокерская компания в Гонконге, Solomon JFZ, была выбрана для участия в EnsembleTX", - сказал Чжу в момент объявления.

Реестр лицензированных стейблкоинов Гонконга - это отдельный вопрос и закрыт.

Он сообщает те же два имени с 10 апреля: HSBC и Anchorpoint Financial, совместное предприятие Standard Chartered Bank (Гонконг), HKT и Animoca Brands, оба из которых были отмечены как фавориты в марте.

Тридцать шесть компаний подали заявки. Правительство сообщило законодателям в июне, что "порог для выдачи лицензий останется высоким" и что "общее количество лицензий останется очень ограниченным."

Ни один из лицензированных участников Гонконга еще не выпустил монету. Стейблкоин в гонконгских долларах от HSBC ожидается во второй половине 2026 года, направленный через PayMe и его мобильное банковское приложение, с базой в 3,3 миллиона пользователей на первый день.

Различие, определяющее ценность всего этого, заключается в том, что токен фактически передает.

"Вы владеете токеном, и токен является активом, вы владеете активом. Это другое. Это то, что мы называем токенизацией титула (title tokenization)", - сказал Крис Тёрнер, соучредитель платформы для инвестирования с воздействием Kula, в подкасте On The Margin.

Большинство на рынке делает что-то более слабое: "Это предложение контрактного доступа к экономической доходности этого конкретного актива. Но вы не владеете активом."

На вопрос о направлении бизнеса Чжу описал сильную версию платформы Solowin, FERION, предложение, которое позволяет учреждениям выпускать токенизированные активы "в соответствии с требованиями и связывать транзакции в цепочке с юридическим признанием и возмещением вне цепочки."

Он указал на такие обязательные ограничения, как "международное юридическое утверждение, хранение и соблюдение нормативных требований", что описывает ту же проблему.

Solowin не раскрывает юридическую структуру, лежащую в основе токенизированной суммы в 52 миллиона долларов, и не обязана это делать.

Ближайшее сравнение можно измерить. Libeara, платформа из Сингапура, поддерживаемая Standard Chartered, в которую Solowin инвестировала в апреле, теперь управляет восьмым по величине портфелем токенизированных казначейских фондов США на сумму 695,3 миллиона долларов, согласно rwa.xyz.

Весь рынок токенизированных казначейских облигаций составляет 15,87 миллиарда долларов и снизился на 1,6% в прошлом месяце.

Лицензии распределяются, поставщиков много, а капиталы, которые будут финансировать то или иное, не поступили в достаточном количестве.