Обмен долларовых облигаций: министерство финансов столкнулось с низким уровнем участия и сохраняется давление из-за погашений в конце месяца

Министерство финансов смогло перенести чуть более трети погашений облигаций Lelink D31G6, которые истекают 31 августа, через новый обмен на долларовые инструменты с погашением в сентябре и октябре. Низкий уровень участия сохраняет давление на обязательства в конце месяца: финансовое ведомство получило 255 предложений и выкупило 1,344 миллиарда долларов номинальной стоимости оригинального выпуска, что составляет 34,12% от суммы в обращении.

В обмен на это было размещено 1,354 миллиарда долларов номинальной стоимости новых облигаций, при этом поступило предложений на сумму 1,737 миллиарда долларов. Спрос сосредоточился в основном на самом коротком инструменте, с 1,213 миллиарда долларов на D30S6, срок погашения 30 сентября, по цене отсечения 989,90 долларов за каждые 1,000 долларов номинальной стоимости. Кроме того, было размещено 141 миллион долларов на D30O6, который истекает 30 октября, по цене 986 долларов.

Таким образом, почти девять из десяти долларов, размещенных, были направлены на погашение в сентябре, в то время как гораздо меньшая часть продлила валютное покрытие до конца октября. В отличие от обычного тендера, операция не направлена на привлечение новых песо, а перестраивает профиль погашений, заменяя долларовые обязательства, которые истекают в конце августа, на инструменты с тем же валютным покрытием, но на один и два месяца дольше.

Тем не менее, результат оставил около двух третей оригинальной номинальной стоимости вне конверсии. Как отметил экономист Федерико Гарсия Мартинес, приемлемость была наименьшей из шести операций такого рода, проведенных в 2026 году и открытых для рынка, что показывает, что министерство финансов смогло лишь частично облегчить концентрацию обязательств в конце месяца.

Конверсия была проведена в рамках статьи 2 указа 846/24 и повторила механизм, использованный финансовым ведомством в других случаях в течение года. В частности, инвесторы передали Lelink D31G6 и получили взамен две облигации, которые продолжают корректироваться по курсу официального доллара, хотя с более поздними сроками погашения.

Таким образом, операция позволила снизить сумму, которую министерство финансов должно будет выплатить 31 августа, хотя и не устранила концентрацию погашений. Гарсия Мартинес отметил, что, помимо того, что была зафиксирована наименьшая ставка приемлемости среди шести открытых для рынка обменов, операция оставляет наибольший объем обязательств на конец месяца среди этих прецедентов.

Экономист также напомнил, что в обменах апреля, июня и июля правительство ранее проводило операции с Центральным банком, которые изменили номинальную стоимость долларовых инструментов в обращении. Поэтому сравнение между различными конверсиями также затруднено предыдущими движениями облигаций между министерством финансов и денежно-кредитными властями.

Концентрация спроса на D30S6 показывает, что большая часть инвесторов, которые вошли в обмен, выбрали продлить срок погашения всего на месяц, сохраняя при этом экспозицию к официальному курсу. Только меньшая часть согласилась перенести это покрытие до конца октября.

Операция произошла на фоне все еще очень низкой ликвидности на рынке песо. Согласно PPI, объем репо на один день в пятницу составил около 0,97 триллиона песо, практически без изменений по сравнению со средним значением 0,96 триллиона песо за предыдущие четыре сессии.

В то же время, краткосрочные ставки снова показали давление. Средняя ставка по репо составила 24% ТНА, на 120 базисных пунктов выше, чем на прошлой неделе, в то время как репо между банками, без вмешательства Центрального банка, достигло 25% ТНА, с ежедневным увеличением на 200 базисных пунктов.

Согласно PPI, это повышение не может быть связано с последним тендером на долговые обязательства в песо, поскольку rollover на уровне 100,3% означал поглощение всего лишь 10 миллиардов песо. Напротив, рынок продолжает работать на исторически низких уровнях ликвидности и остается внимательным к возможному участию Центрального банка в сегменте долларовых инструментов, что также может вывести песо из системы.

Параллельно, оптовый доллар продолжает оставаться ниже 1,500 песо, с недельным снижением на 0,7%. Согласно PPI, это движение увеличило расстояние до верхней границы диапазона до 25%, что является его наибольшим уровнем с конца мая.

Для брокерской компании эта динамика показывает, что в текущем trade-off между ставками и долларом, стабильность валютного курса, похоже, имеет большее значение, даже ценой поддержания более высоких процентных ставок. В этом контексте долларовые инструменты продолжают играть важную роль в официальной финансовой стратегии, позволяя поглощать спрос на покрытие, не передавая его напрямую на спотовый рынок.

Центральный банк купил всего 10 миллионов долларов во вторник, что является второй наименьшей покупкой с начала программы накопления, в сессии с объемом операций в 344 миллиона долларов. С этим результатом покупка в августе составила 339 миллионов долларов, а накопленные покупки в 2026 году достигли 13,666 миллиарда долларов, хотя месячный темп продолжает показывать резкое замедление, со средним дневным объемом в 31 миллион долларов по сравнению с 103 миллионами долларов в июле.

Таким образом, обмен позволил частично снизить обязательства по долларовым инструментам в конце августа, но не изменил существенно немедленный профиль погашений. Приемлемость 34,12% оставила большую часть оригинального Lelink все еще ожидающей, в то время как те, кто участвовал, почти исключительно предпочли перенести валютное покрытие до сентября, а не продлить его до октября.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.