800 миллионов в инвестициях, что получено в результате — «связь приложений»... 고민 глубока у Han투증권 и Coinone

Han투증권, несмотря на инвестиции в 800 миллионов вон, испытывает ограниченный синергетический эффект
Coinone продлил сотрудничество с 카카오뱅크 по реальным счетам... увеличение объема торгов остается задачей
Корпоративный рынок и институционализация ETF становятся поворотным моментом

"800 миллионов вон — горячая картошка."

Han투증권 инвестировала 800 миллионов вон в Coinone, однако, чтобы ожидать эффекта от инвестиций, потребуется значительное время. Бизнес-линиями Han투증권 и Coinone являются две стороны одной медали. Coinone имеет долю в капитале, а также предоставляет косвенную поддержку через 카카오뱅к, предлагая реальные счета.

Сравнивая объем инвестиций Han투증권 в Coinone, трудно оценить, сколько они получат в будущем. Позиция Coinone на внутреннем рынке цифровых активов с течением времени ослабевает.

Недавно Coinone снизил неопределенность в бизнесе, продлив партнерство с 카카오뱅к по реальным счетам, но перед ними стоят задачи, такие как разрыв между пользователями и ликвидностью, а также институциональные ограничения. Проблемы Han투증권 начинаются здесь.

Han투증권, 카카오뱅к и Coinone

По данным цифровой активной отрасли 20 числа, Coinone недавно продлил партнерство с 카카오뱅к по реальным счетам на один год. Coinone заменила банк-партнер с NH농협은행 на 카카오뱅к в ноябре 2022 года и с тех пор ежегодно обновляет контракт.

Это продление стало первой перезаключенной сделкой после того, как Han투증권 стала основным акционером Coinone. 카카오뱅к в мае провела проверку системы противодействия отмыванию денег (AML) Coinone и, несмотря на историю санкций со стороны 금융ной информационной службы (FIU) и накопленные убытки Coinone, решила продолжить партнерство.

Тем не менее, партнерство по реальным счетам является лишь минимальным требованием для работы на рынке вон, и само по себе не увеличивает количество пользователей или объем торгов. Хотя Han투증권 является основным акционером с долей 27,16% в 카카오뱅к, 카카오 удерживает статус крупнейшего акционера с минимальным отрывом, что затрудняет влияние на AML-проверки банка или решения о перезаключении контрактов.

Ограниченная синергия, несмотря на инвестиции и партнерство

Если посмотреть на содержание инвестиций и текущие совместные услуги, синергия ограничена. Ранее Han투증권 и OKX벤처스 инвестировали около 800 миллионов вон в Coinone, получив по 20% доли. Однако из общей суммы инвестиций в 1,6 миллиарда вон, только около 500 миллионов вон поступило непосредственно в Coinone через выпуск новых акций, в то время как остальная сумма была использована для покупки акций существующих акционеров.

Связь услуг также находится на начальной стадии. Coinone добавила раздел "инвестиции в акции" в своем приложении в июле, но это всего лишь ссылка на веб-трейдинг-систему (WTS) Han투증권.

Даже если клиент Han투증권 хочет использовать Coinone, ему нужно пройти отдельную регистрацию и открыть реальный счет в 카카오뱅к, а также пройти процедуру проверки клиентов (KYC). Согласно действующему законодательству, сферы деятельности брокерских компаний и операторов виртуальных активов строго разделены, поэтому создание так называемого "суперприложения", позволяющего торговать акциями и цифровыми активами в одном месте, в настоящее время невозможно.

Coinone застрял с долей 2% на фоне доминирования Upbit и Bithumb

Пока расширение внешнего сотрудничества идет медленно, собственные базовые показатели Coinone становятся все слабее. Coinone ожидает выручку в 455 миллионов вон и операционные убытки в 63 миллиона вон в 2025 году, продолжая нести операционные убытки в течение четырех лет подряд с 2022 года. Благодаря доходам от долевого участия и другим внеоперационным доходам, они получили 27 миллионов вон чистой прибыли, но в основной деятельности по посредничеству торговля все еще остается убыточной.

Это связано с тем, что доминирование первых двух бирж укрепилось. Согласно данным CoinGecko, по объему торгов за 24 часа, Upbit занимает 64,5% (389,38 миллиона долларов), а Bithumb — 32,3% (194,70 миллиона долларов), что делает их общую долю на рынке 96,8%.

В то же время доля Coinone составила всего 2,5% (15,29 миллиона долларов). Количество пользователей также невелико: в первом квартале этого года среднее количество активных пользователей (MAU) Coinone составило около 300 тысяч, что означает, что для достижения цели компании на вторую половину года (1 миллион) необходимо более чем трехкратное увеличение. Кроме того, в июле средний объем торгов на пяти крупнейших воновых биржах в стране сократился на 80,3% по сравнению с январем, что еще больше усугубляет ситуацию для Coinone, поскольку инвесторы стремятся к крупным биржам с более плотными уровнями заявок.

События со стейблкоинами и новые листинги также дают "мимолетный эффект"

Попытки найти выход из ситуации также показывают явные ограничения. Coinone с октября прошлого года полностью отменил комиссии за торговлю стейблкоином USDC на воновых рынках, увеличив долю стейблкоинов в стране с 1,8% до 34,8% за год. Однако в феврале, когда общая доля Coinone в вонах резко возросла до 14%, примерно 67% общего объема торгов сосредоточилось на одном стейблкоине, что является аномальным явлением.

К тому же Upbit и Bithumb начали конкурировать с отменой комиссий за стейблкоины и акциями по вознаграждению за депозиты, что усугубило ценовую конкуренцию. Coinone оказалась в дилемме: если продолжать отмену комиссий, это приведет к убыткам, а если прекратить, ликвидность уйдет к конкурентам.

Новые листинги также не привели к обеспечению ликвидности. Количество листингов Coinone увеличится с 282 в конце 2024 года до 394 в конце 2025 года, что на 112 больше. Это на 36 больше, чем увеличение Upbit. Однако с января по 13 августа этого года Coinone стал лидером среди 41 актива, чья рыночная капитализация оставалась ниже 4 миллиардов вон в течение двух кварталов подряд. Множество токенов, находящихся под угрозой делистинга, сосредоточены именно в Coinone.

Из них 18 токенов уже были обозначены как активы с повышенным вниманием или делистингом. Таким образом, новые листинги лишь вызвали краткосрочные сделки, но не смогли обеспечить постоянную ликвидность.

Регуляторные риски и институциональные ограничения... Роль Han투증권 — это "долгая игра"

Регуляторные риски по-прежнему остаются препятствием. В апреле FIU выявила около 90 тысяч нарушений обязательств по противодействию отмыванию денег и около 30 тысяч нарушений обязательств по ограничению сделок в Coinone, что привело к временной приостановке деятельности на 3 месяца и штрафу в 5,2 миллиарда вон, а также к предупреждению для генерального директора. Хотя действие решения было приостановлено до окончательного решения суда, для Han투증권 это означает, что перед началом активного сотрудничества необходимо решить вопросы внутреннего контроля Coinone.

В конечном итоге, инвестиции Han투증권 в Coinone рассматриваются не как краткосрочная ставка на восстановление, а скорее как "долгосрочная стратегия" с учетом открытия институционального рынка. В настоящее время Han투증권 создала отдел стратегий цифровых активов и готовит проекты в области цифровых активов, стейблкоинов, кошельков и токенизированных ценных бумаг (STO).

Представитель цифровых активов отметил: "Когда корпоративный рынок будет открываться, обширная сеть Han투증권 среди компаний и учреждений может привлечь новые торговые потоки в Coinone", добавив, "в будущем, если будут расширены институциональные продукты, соединяющие традиционные финансы и цифровые активы, это откроет реальные возможности для сотрудничества между двумя компаниями."

Он добавил: "В настоящее время мы можем оставаться только на уровне поддержания реальных счетов или ограниченного сотрудничества в услугах, но если будет создана институциональная основа, появятся различные бизнес-возможности, которые объединяют финансовые возможности Han투증권 и инфраструктуру торговли Coinone."

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.